新三板市場(chǎng)上民營(yíng)企業(yè)的融資現(xiàn)狀及其原因

張榮

[摘要]新三板市場(chǎng)又稱(chēng)柜臺(tái)市場(chǎng)，主要針對(duì)暫時(shí)不符合主板或創(chuàng)業(yè)板的公司。新三板市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的重要組成部分為民營(yíng)企業(yè)的融資提供了重要的平臺(tái)，并加速了民營(yíng)企業(yè)的融資速度。文章主要分析新三板市場(chǎng)上民營(yíng)企業(yè)存在的問(wèn)題以及解決方案。

[關(guān)鍵詞]新三板；民營(yíng)企業(yè)；融資；契約化管理

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.22.132

1 引 言

目前，民營(yíng)企業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)不可或缺的部分存在，其發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提高，就業(yè)壓力的緩解，就業(yè)人員的吸引等方面起到了很大的作用。但融資困難一直是困擾民營(yíng)業(yè)的一個(gè)重要問(wèn)題。各企業(yè)間不斷地競(jìng)爭(zhēng)，自身制度及發(fā)展的缺陷，資金缺乏，信用不夠等因素很大地制約了民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，雖然新三板的推出緩解了民營(yíng)企業(yè)的融資壓力，但民營(yíng)企業(yè)融資難的問(wèn)題依舊沒(méi)有得到解決。

2 新三板市場(chǎng)上民營(yíng)企業(yè)融資的現(xiàn)狀及其原因

新三板的出現(xiàn)理論上應(yīng)該可以解決民營(yíng)企業(yè)融資困難的問(wèn)題，可實(shí)際上并非如此。接下來(lái)筆者以中關(guān)村為例來(lái)簡(jiǎn)單地介紹一下。中關(guān)村是中國(guó)科技發(fā)展與創(chuàng)新的重要環(huán)節(jié)，然而現(xiàn)在卻面臨著發(fā)展上的許多問(wèn)題，主要是資金緊張、融資難；中關(guān)村的發(fā)展主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

企業(yè)成立時(shí)間普遍短，基本都是民營(yíng)企業(yè)，大部分企業(yè)制度不完善，企業(yè)發(fā)展處在成長(zhǎng)期；資金緊張，融資困難一直都限制著民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，即使新三板出現(xiàn)之后，依然存在著很多的問(wèn)題。所以說(shuō)民營(yíng)企業(yè)如果想要快速發(fā)展，就必須先解決融資困難的問(wèn)題。

那么為什么新三板出臺(tái)后沒(méi)有像理論中那樣完全解決現(xiàn)實(shí)中存在的問(wèn)題呢？理由如下：

2.1 民營(yíng)企業(yè)信用度不夠

在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，人與人之間的信任是十分重要的，更何況是在牽扯到利益的企業(yè)與企業(yè)之間。企業(yè)融資時(shí)如果一方不守信用，那么合作就不能繼續(xù)了，而目前很多的民營(yíng)企業(yè)信用觀念淡薄，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)拖欠賬款的行為；而且他們不注重長(zhǎng)期的發(fā)展，僅僅只是關(guān)心短期的利益，這樣只會(huì)加劇融資的困難。

2.2 民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)制度混亂、沒(méi)有足夠的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保

一個(gè)企業(yè)內(nèi)同時(shí)出現(xiàn)多套賬目報(bào)表，這不利于貸款人對(duì)資金的監(jiān)督追蹤，增加了貸款人了解企業(yè)的難度，從而影響對(duì)其信貸的投入。另外，由于大部分民企都是小規(guī)模、小資產(chǎn)的企業(yè)，沒(méi)有足夠的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，借貸通常很困難。

2.3 民營(yíng)企業(yè)不穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大

大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)管理模式落后，生產(chǎn)技術(shù)低，造成民營(yíng)企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)能力差；在發(fā)展中，民企往往注重短期利益而忽略長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，這使得民企與其他企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)常常處于劣勢(shì)。另外，財(cái)務(wù)安排不科學(xué)，企業(yè)負(fù)債率、倒閉率高，資金周轉(zhuǎn)困難，導(dǎo)致貸款機(jī)構(gòu)向其借貸的成本增加，不利于其借貸。

3 新三板申請(qǐng)掛牌條件及民企新三板市場(chǎng)融資優(yōu)勢(shì)分析

自從2006年1月，科技部、證監(jiān)會(huì)以及中關(guān)村科技園區(qū)管委會(huì)共同啟動(dòng)“中關(guān)村股權(quán)代辦系統(tǒng)”，我國(guó)相繼在全國(guó)國(guó)家級(jí)高新區(qū)批準(zhǔn)設(shè)立了多家新三板市場(chǎng)，如2010年5月青島新三板市場(chǎng)、2008年3月的天津股權(quán)交易市場(chǎng)等，其中較有影響的是天津股權(quán)交易所和中關(guān)村股權(quán)代辦系統(tǒng)。以中關(guān)村為例，中關(guān)村股權(quán)代辦系統(tǒng)的要求：①公司管理結(jié)構(gòu)健全（特別是財(cái)務(wù)方面），內(nèi)控制度完善，近兩年無(wú)違法，無(wú)重大變化；②具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，且屬于經(jīng)北京市政府確認(rèn)的股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)企業(yè)；③企業(yè)凈資產(chǎn)超2000萬(wàn)元。綜上，新三板市場(chǎng)對(duì)民企掛牌的要求概括為：存續(xù)滿2年，公司治理結(jié)構(gòu)健全、內(nèi)控制度完善、財(cái)務(wù)管理規(guī)范，且主營(yíng)業(yè)務(wù)突出并具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

新三板進(jìn)入門(mén)檻寬松，優(yōu)勢(shì)可以體現(xiàn)在幾個(gè)方面：①可以拓寬融資渠道，提高企業(yè)知名度；②掛牌新三板市場(chǎng)后，由于較好的定價(jià)機(jī)制，股票流動(dòng)性提高，會(huì)吸引私募資金、風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注，增強(qiáng)民企定向增發(fā)的價(jià)格空間；③掛牌后，股權(quán)改革、信息披露、明確高層職責(zé)，使企業(yè)不斷完善發(fā)展，更加規(guī)范的運(yùn)作；④為未來(lái)進(jìn)入中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板甚至主板打下基礎(chǔ)。久其軟件就是一個(gè)很好的例子，要學(xué)會(huì)好好地利用新三板，民企才能加速發(fā)展。

4 新三板市場(chǎng)后民企的制度缺陷

4.1 民企治理結(jié)構(gòu)混亂多由家族式治理引起

新三板市場(chǎng)上市的民企治理結(jié)構(gòu)應(yīng)體現(xiàn)決策、執(zhí)行、監(jiān)督權(quán)利互相分離的原則，公司應(yīng)設(shè)有董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)等體系，這些體系的完善有利于提高公司的決策力，加強(qiáng)公司專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作、提高公司整體的質(zhì)量。但現(xiàn)實(shí)是，大多數(shù)民企是以“三緣”（血緣、親緣、地緣）為基礎(chǔ)建立的，雖然在企業(yè)建立之初，有很多好處，如降低了交易費(fèi)用，有效地解決了“機(jī)會(huì)主義”和“逆向選擇”的問(wèn)題，但隨著企業(yè)的發(fā)展，這也成為了限制企業(yè)發(fā)展的重要因素。企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)重合，個(gè)人專(zhuān)斷決策等都會(huì)限制企業(yè)的發(fā)展，這是需要重視的問(wèn)題。

4.2 民企內(nèi)控制度不全，財(cái)務(wù)管理不規(guī)范

目前，多數(shù)民企是合伙制或有限責(zé)任制的形式，在這樣的情況下，企業(yè)管理方式局限在人情化的管理模式，管理者尤其是創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人魅力將是維持公司穩(wěn)定的重要因素，導(dǎo)致內(nèi)控制度缺失。在這樣的關(guān)系結(jié)構(gòu)中，企業(yè)內(nèi)部的正式制度將會(huì)被人情所替代，造成企業(yè)內(nèi)部缺乏有效的信息交流，內(nèi)控效果不足、意識(shí)薄弱，嚴(yán)重阻礙企業(yè)的發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)大。由于“三緣”的關(guān)系，企業(yè)內(nèi)部重要部門(mén)尤其是財(cái)政部門(mén)都由“三緣”關(guān)系來(lái)決定，是財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，會(huì)計(jì)造假等不良行為。甚至在一些小型民企，用人都優(yōu)先采用自家的人；在用人機(jī)制上呈現(xiàn)以“三緣”為界限的封閉性。這種用人模式導(dǎo)致財(cái)務(wù)人員往往不盡如人意，很多民企的財(cái)務(wù)人員沒(méi)有受過(guò)專(zhuān)業(yè)的培訓(xùn)，所以財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，對(duì)新的法律法規(guī)也不清楚，學(xué)歷水平低，沒(méi)有職稱(chēng)，這樣的財(cái)務(wù)人員會(huì)使會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在很大的程度上受到影響，甚至?xí)霈F(xiàn)違規(guī)違法的行為。

5 民企新三板市場(chǎng)融資的完善對(duì)策

融資困難是民營(yíng)企業(yè)普遍面臨的一個(gè)問(wèn)題，尤其是在我國(guó)現(xiàn)在的特殊時(shí)期，民企融資困難就更加突出，其中民企本身的問(wèn)題是主要的因素，所以要解決問(wèn)題，就必須完善民企自身。

5.1 提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和整體競(jìng)爭(zhēng)力

促進(jìn)民企資本社會(huì)化，可以規(guī)范企業(yè)操作，企業(yè)透明度增加，對(duì)資本進(jìn)行有效的監(jiān)督；促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)多元化，可以分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的穩(wěn)定性；大力提高民企經(jīng)營(yíng)者的素質(zhì)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，民企經(jīng)營(yíng)者的素質(zhì)對(duì)于企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，只有提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的素質(zhì)，企業(yè)才能健全發(fā)展。

5.2 提高企業(yè)信用度

在任何情況下，信用對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，只有信用度高了，人家才愿意合作；企業(yè)信用度越高，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)；提高信用度的方法有：規(guī)范的行為操作、得到同行的認(rèn)同、提高企業(yè)信用管理水平。

5.3 建立合適的內(nèi)部制度，完善治理結(jié)構(gòu)

民企自身內(nèi)部控制和管理混亂，使自身很難得到市場(chǎng)投資者的信任，所以民企應(yīng)該具有規(guī)范的管理制度、超強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、穩(wěn)定的利潤(rùn)空間、良好的發(fā)展?jié)摿Γ拍塬@得投資人的青睞，獲得足夠的資金供企業(yè)的發(fā)展。我們需要根據(jù)不同類(lèi)型的民企來(lái)設(shè)定不同的管理制度。民企在新三板市場(chǎng)上掛牌上市，首先應(yīng)該將企業(yè)治理結(jié)構(gòu)由關(guān)系式轉(zhuǎn)向契約化管理。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者的分離，引入外部投資，鼓勵(lì)有能力、有技術(shù)的人員進(jìn)入企業(yè)，讓企業(yè)不再是家族式的管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)形態(tài)的轉(zhuǎn)變。根據(jù)權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)相互分離，相互制約的原則，使企業(yè)管理運(yùn)作向規(guī)章制度方向上前進(jìn)，以制度化的方式規(guī)范企業(yè)的管理。健全企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度也尤為重要，如何選擇合適的會(huì)計(jì)就是關(guān)鍵，會(huì)計(jì)的好壞決定著企業(yè)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)與否。所以我們應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)人員進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的素質(zhì)培訓(xùn)，提高其專(zhuān)業(yè)水平。對(duì)外發(fā)布準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)信息，提高會(huì)計(jì)信息的準(zhǔn)確度和透明度。只有民營(yíng)企業(yè)健全財(cái)務(wù)制度，才能有效地防止部分人員徇私舞弊的行為，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

綜上所述，只有完善民營(yíng)企業(yè)自身制度，提高其綜合競(jìng)爭(zhēng)力和還款能力，特別是信任度，再配合國(guó)家以及金融機(jī)構(gòu)的支持，民營(yíng)企業(yè)融資困難等一系列問(wèn)題就會(huì)得到解決，在此基礎(chǔ)之上，民企的未來(lái)值得期待。

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