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    淺析中國資產(chǎn)證券化的應(yīng)對措施

    2016-07-06 16:56:54李明
    2016年21期
    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化應(yīng)對措施問題

    李明

    摘 要:資產(chǎn)證券化于20世紀(jì)70年代在美國起步,一經(jīng)起步便迅速在西方發(fā)達(dá)國家流行起來。國內(nèi)于90年代末引入了資產(chǎn)證券化,起步較晚,更因?yàn)楸就两鹑谡咭约爸贫认拗?,在國?nèi)的發(fā)展面臨著諸多問題。本文首先界定了資產(chǎn)證券化的概念內(nèi)涵,并指出存在的問題,然后結(jié)合著西方國家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),淺析了國內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的應(yīng)對措施。

    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;問題;應(yīng)對措施

    一、引言

    資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)國際金融領(lǐng)域中最重要的一項產(chǎn)品創(chuàng)新。這項制度把缺乏流動性但在未來具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)打包成資產(chǎn)池,然后以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ),在資本市場上發(fā)行債券。資產(chǎn)證券化對發(fā)起人來說,可以有效降低資金成本,改善其資本結(jié)構(gòu),有利于其進(jìn)一步擴(kuò)大再生產(chǎn),提高社會的生產(chǎn)效率。對于廣大投資者而言,資產(chǎn)證券化所產(chǎn)生的債券為其提供了一種新的投資選擇,特別那些在投資標(biāo)的上受到諸多限制的機(jī)構(gòu)投資者。

    在20世紀(jì)90年代,我們金融學(xué)界引入資產(chǎn)證券化,并結(jié)合我國金融行業(yè)的實(shí)際狀況,對其進(jìn)行理論研究。2005年3月,中國人民銀行宣布我國首例資產(chǎn)證券化項目正式啟動,并選擇了國家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行作為試點(diǎn)。同年4月,中國人民銀行、中國銀監(jiān)會聯(lián)合頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》,從而在制度上為資產(chǎn)證券化保駕護(hù)航。

    2005年到2008年,國內(nèi)資產(chǎn)證券化的發(fā)行規(guī)模與數(shù)量均實(shí)現(xiàn)了較大規(guī)模的增長。2009年到2011年,因受到美國次貸危機(jī)的影響,資產(chǎn)證券化的監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于對潛在風(fēng)險的考慮,暫停了國內(nèi)的相關(guān)業(yè)務(wù)。2012年至今,為資產(chǎn)證券化又重新開閘,發(fā)行的規(guī)模和數(shù)量實(shí)現(xiàn)了快速增長。但是,其本土化過程仍然存在著較多的問題,這些問題將嚴(yán)重阻礙其進(jìn)程。

    二、國內(nèi)資產(chǎn)證券化存在的問題

    自我國資產(chǎn)證券化正式試點(diǎn)以來,國內(nèi)的各級政府連同各有關(guān)部門進(jìn)行了較為積極的探索。并結(jié)合利好的金融政策,根據(jù)國內(nèi)的實(shí)際金融市場情況,不斷推進(jìn)本土化的資產(chǎn)證券化。但是,目前國內(nèi)的金融市場本身制度較為不成熟,資產(chǎn)證券化的本土化遇到了以下幾點(diǎn)問題:法律環(huán)境急需改善,符合條件的基礎(chǔ)資產(chǎn)較少,市場參與主體有限,金融中介機(jī)構(gòu)缺乏完善服務(wù),復(fù)合型人才短缺。

    (一)法律環(huán)境急需改善

    資產(chǎn)證券化目前在國內(nèi)還是一個新興事物,目前并沒有完善的法律法規(guī)。這導(dǎo)致資產(chǎn)證券化尚無較為成熟的法制運(yùn)行環(huán)境。雖然人民銀行、證監(jiān)會等監(jiān)管結(jié)構(gòu)出臺了一些指導(dǎo)性意見或相關(guān)規(guī)定,但這些規(guī)定使用范圍有限,局限性大,遠(yuǎn)不能滿足資產(chǎn)證券化所涉及的各個行業(yè),從而導(dǎo)致資產(chǎn)證券化的進(jìn)程大大下降。

    (二)符合條件的基礎(chǔ)資產(chǎn)較少

    近些年來,隨著金融危機(jī)后續(xù)的連鎖反應(yīng),導(dǎo)致我國的實(shí)業(yè)特別是制造業(yè)長期處于利潤水平降低的狀態(tài)。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品通常是以項目的現(xiàn)金流作為償債的基礎(chǔ),實(shí)業(yè)的不景氣導(dǎo)致了符合資產(chǎn)證券化條件的基礎(chǔ)資產(chǎn)較少,很難滿足大多數(shù)企業(yè)的融資需求。

    同時,資產(chǎn)證券化市場準(zhǔn)入機(jī)制不健全,目前國內(nèi)可用的資產(chǎn)證券化的標(biāo)的種類有限,與西方國家相比,還存在較大差距。如何使得這些大規(guī)模的存量資產(chǎn)物盡其用,提高融資規(guī)模,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展是擺著監(jiān)管部門面前的核心難題。

    (三)金融中介機(jī)構(gòu)缺乏完善服務(wù)

    資產(chǎn)證券化在國內(nèi),尚處于起步階段,是一項較為新穎的金融創(chuàng)新,目前尚未建立標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)規(guī)范;同時資產(chǎn)證券化作為一項創(chuàng)新業(yè)務(wù),具有很強(qiáng)的復(fù)雜性,需要不同的金融服務(wù)機(jī)構(gòu),如證券公司、評級機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所大力協(xié)同合作才能保證項目的順利運(yùn)行。

    目前來講,證券公司和會計師事務(wù)所行為較規(guī)范,但資產(chǎn)評估和資信評級較落后。資產(chǎn)評估和資信評級對于資產(chǎn)證券化的成功具有重要意義,資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品能否在二級市場具有較高的流動性,很大程度上取決于資產(chǎn)評估和資信評級的結(jié)果,因此為了提高市場的流動性,提高企業(yè)的融資規(guī)模,有必要對這些中介結(jié)構(gòu)進(jìn)行必要的監(jiān)管和培訓(xùn)。

    (四)復(fù)合型人才缺乏

    資產(chǎn)證券化從前期的項目來源的選取,到中期對項目的現(xiàn)金流、資信情況進(jìn)行深入的盡職調(diào)查,包括后期證券產(chǎn)品的發(fā)行,是一個程序繁瑣的過程,同時還要牽涉到實(shí)業(yè)、財務(wù)、金融等多個領(lǐng)域。這種過程與專業(yè)的特殊性對資產(chǎn)證券化的從業(yè)人員的綜合素質(zhì)提出了較高的要求。從業(yè)人員既要懂得實(shí)業(yè)的經(jīng)營管理過程,又要能夠熟練的使用各種金融工具將企業(yè)的融資潛力發(fā)揮到最大。目前,國內(nèi)相關(guān)的人才儲備有限,絕大部分人才都來自與國外的金融機(jī)構(gòu),這在很大程度上制約了其發(fā)展。

    三、國內(nèi)資產(chǎn)證券化的應(yīng)對策略

    (一)完善有關(guān)資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)

    人民銀行、證監(jiān)會應(yīng)該根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)種類的不同制定完善的法律法規(guī),使得廣大從業(yè)人員有法可依,有跡可循,在法律的框架內(nèi)為企業(yè)提供金融服務(wù)。具體來說,首先應(yīng)當(dāng)明確合格基礎(chǔ)資產(chǎn)的相關(guān)條件和標(biāo)準(zhǔn),明確償債的主體和期限,明確SPV主體地位等。同時,務(wù)必明確參與產(chǎn)品發(fā)行的各個中介的權(quán)利與義務(wù),設(shè)置必要的處罰措施。

    (二)加強(qiáng)監(jiān)管,控制風(fēng)險

    首先,監(jiān)管機(jī)構(gòu)要在宏觀層面進(jìn)行監(jiān)管。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要在在資本是否充足,流程是否完備,高層管理人員素質(zhì)等方面對發(fā)起結(jié)構(gòu)、受托結(jié)構(gòu)、中介結(jié)構(gòu)等篩選與監(jiān)控,不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)要及時清理,將風(fēng)險扼殺在搖籃之中。

    其次,各個中介結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在其組織結(jié)構(gòu)內(nèi)部,設(shè)置完善的風(fēng)控體系,從項目的選取,到項目的盡職調(diào)查,到項目后期的產(chǎn)品發(fā)行,都應(yīng)當(dāng)設(shè)立完善的標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)定期對中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢查與監(jiān)督,提高整個行業(yè)的風(fēng)險管理水平。

    (三)加強(qiáng)對基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇

    項目的發(fā)起發(fā)務(wù)必謹(jǐn)慎挑選基礎(chǔ)資產(chǎn)?;A(chǔ)資產(chǎn)在很大程度上決定了資產(chǎn)證券化項目能否成功。項目的發(fā)起人務(wù)必審慎選擇基礎(chǔ)資產(chǎn),通常來講,能夠進(jìn)行資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)一般要符合以下條件:第一,該項目在在未來要能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)期的現(xiàn)金流,并且該現(xiàn)金流的流量能夠覆蓋證券成本的。第二,資產(chǎn)的債務(wù)人擁有良好的信用記錄,資產(chǎn)債務(wù)人不履行或遲延履行的違約率較低。第三,擬被證券化的資產(chǎn)在種類、期限、利率、合同條款、到期日等方面具有較好的同質(zhì)性。

    (四)加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)和信用體系建設(shè)

    首先,監(jiān)管結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在金融行業(yè)內(nèi)部強(qiáng)化道德觀念,同時要創(chuàng)建企業(yè)和個人征信體系,建立完善的信用評價指標(biāo)體系。因此要建立公平、中立、透明的中介機(jī)構(gòu),從制度上規(guī)范其行為,避免為追求自身利益而導(dǎo)致制度的扭曲。

    同時,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)提高資產(chǎn)證券化評級機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻,對那些品牌信譽(yù)度高、資信好、業(yè)務(wù)流程規(guī)范的中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)提供制度上的便利條件,同時嚴(yán)格取締那些資信差的信用評級機(jī)構(gòu)。對評級結(jié)論嚴(yán)重失實(shí)的信用評估機(jī)構(gòu),還應(yīng)該處以必要的經(jīng)濟(jì)處罰。

    四、結(jié)論

    總之,資產(chǎn)證券化早已成為國際上成熟的融資手段,但是由于國內(nèi)對其引進(jìn)較晚,導(dǎo)致了其與我國現(xiàn)行的法律制度、市場環(huán)境、金融體制尚未完全融合,金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量堪憂,專業(yè)人員配備不足,這一系列的問題還需要我們在實(shí)踐中不斷創(chuàng)新思路、攻克難關(guān)使資產(chǎn)證券化更好地為我國金融市場服務(wù)。

    (作者單位:北京華大智寶電子系統(tǒng)有限公司)

    參考文獻(xiàn):

    [1] 鄒曉梅,張明,高蓓.歐洲的資產(chǎn)證券化:發(fā)展歷程、特色產(chǎn)品及其對中國的啟示,上海金融,2015(10)

    [2] 宋強(qiáng).中國資產(chǎn)證券化發(fā)展的未來路徑選擇,未來與發(fā)展,2014(11)

    [3] 周璞.資產(chǎn)證券化產(chǎn)品及其風(fēng)險防范[J].法制與社會,2011,(3):111.

    [4] 彭文峰.我國資產(chǎn)證券化存在的問題及對策[J],湖南商學(xué)院學(xué)報,2011,(2):24—26

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