走向全國(guó)的鏈家B輪融資開價(jià)70億

文/邵明浩

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走向全國(guó)的鏈家B輪融資開價(jià)70億

文/邵明浩

一、“金融鏈家”是否真的會(huì)干掉“中介鏈家”？

近兩年來廣受社會(huì)關(guān)注的房地產(chǎn)企業(yè)除了萬(wàn)科、恒大外，還有一匹黑馬，就是在產(chǎn)業(yè)鏈末端默默耕耘十幾年的鏈家。北京、上海、廣州、深圳、重慶、青島、南京、杭州，鏈家從一家京津冀的地區(qū)公司迅速成長(zhǎng)為覆蓋24個(gè)國(guó)內(nèi)最具活力城市的全國(guó)性的集團(tuán)，營(yíng)業(yè)總規(guī)模接近長(zhǎng)年盤踞中國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)榜首的中原地產(chǎn)。

隨著短時(shí)間規(guī)模的急劇擴(kuò)張，其業(yè)務(wù)方面的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也逐漸暴露出來，最為典型的是2016年初的“上海鏈家事件”。從事件本身的表象來看，是上海鏈家門店業(yè)務(wù)員違規(guī)操作，給客戶帶來物質(zhì)上和精神上的巨大損失，受到上海監(jiān)管部門的處罰，而其實(shí)質(zhì)卻是鏈家“地產(chǎn)+金融”的商業(yè)模式依然有許多不完善的地方。隨著鏈家規(guī)模的大幅擴(kuò)張，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)暴露引起社會(huì)的關(guān)注，也是一種必然。

近期，鏈家開啟B輪（以及B+輪）融資，融資額高達(dá)70億人民幣，企業(yè)估值更是達(dá)到368.5億人民幣。而更值得關(guān)注的是百度和騰訊都表現(xiàn)出濃厚的投資興趣。這也從一個(gè)側(cè)面反映出鏈家的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值。

由此可以看出鏈家企業(yè)發(fā)展軌跡：燒錢高調(diào)擴(kuò)張→規(guī)模急劇膨脹→業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露→資金出現(xiàn)問題→進(jìn)行巨額融資。這五個(gè)階段在房地產(chǎn)領(lǐng)域大規(guī)模擴(kuò)張的企業(yè)里面屢見不鮮，大到順馳地產(chǎn)小到創(chuàng)輝租售，試圖打通產(chǎn)業(yè)上下游實(shí)現(xiàn)一體化，從而化解房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。目前對(duì)于鏈家，唯一不能確定的是資金出現(xiàn)問題與進(jìn)行巨額融資兩者出現(xiàn)的先后順序的時(shí)間點(diǎn)。

從業(yè)務(wù)劃分來看，鏈家旗下有交易管理（新房、二手房）、金融管理（鏈家理財(cái)、理房通等）和資產(chǎn)管理（丁丁租房、自如）三個(gè)業(yè)務(wù)板塊。由于此次融資是將資產(chǎn)管理板塊剔除的，這種著重于短期業(yè)務(wù)的思路，也反映了市場(chǎng)資金的價(jià)值取向，因此本文基于上述背景對(duì)鏈家的分析便不涉及資產(chǎn)管理板塊，僅對(duì)主要業(yè)務(wù)來源——交易板塊和金融板塊進(jìn)行重點(diǎn)分析。

二、會(huì)計(jì)分析——鏈家融資的壓力來自于哪里？

通過世聯(lián)行營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本分析，測(cè)算行業(yè)主流營(yíng)業(yè)成本收入比指標(biāo)如表1所示。

表1 世聯(lián)行年報(bào)財(cái)務(wù)分析

從澎湃新聞中可以了解到鏈家地產(chǎn)各類業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收情況如表2、表3（由于資產(chǎn)管理部分未來將剝離，融資不考慮，所以暫不計(jì)算）所示。

表2 鏈家業(yè)務(wù)收入估算

表3 鏈家營(yíng)業(yè)成本估算

通過上述測(cè)算，可以得到鏈家利潤(rùn)表里的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)如表4所示。

表4 鏈家2015年度利潤(rùn)表估算

從上表可以看到，23.5%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率可謂非常靚麗，但據(jù)相關(guān)媒體披露，鏈家2015年凈利潤(rùn)僅為5.5億元，凈利潤(rùn)率為3.5%。所以除應(yīng)扣除的所得稅外，還應(yīng)有大額的支出。

大額支出第一個(gè)可能來源在于鏈家資產(chǎn)管理板塊，由于融資中剔除了該板塊，所以在鏈家利潤(rùn)表中也沒有體現(xiàn)，此板塊虧損可能會(huì)造成凈利潤(rùn)的減少。據(jù)媒體介紹，丁丁租房仍處于虧損狀態(tài)，但整體虧損額應(yīng)不超過10億元。所以，除去資產(chǎn)管理的虧損，與世聯(lián)行相比，鏈家在營(yíng)業(yè)總成本方面還有很大差異。

據(jù)最新資料顯示，截止到2016年3月底，鏈家擁有門店6300家。根據(jù)對(duì)一線城市目前正在運(yùn)營(yíng)的大型中介機(jī)構(gòu)新開門店的前期投入成本的調(diào)研分析，可以認(rèn)為，每家門店的前期投入總成本約在30萬(wàn)元，具體成本構(gòu)成見圖1。

圖1 新開中介門店各類前期投入成本（以100平商鋪為例）

2015年初至2016年一季度末，鏈家僅在新開門店前期投入方面就投入了9億元的資金，當(dāng)然這還不包括商鋪?zhàn)赓U市場(chǎng)中的租賃押金。對(duì)于9億元的前期投入費(fèi)用，從會(huì)計(jì)利潤(rùn)表處理的角度，可以作為長(zhǎng)期待攤營(yíng)業(yè)費(fèi)用在租賃期間進(jìn)行攤銷，但在現(xiàn)金流量表中，這確是實(shí)實(shí)在在支出的一筆巨額資金，甚至遠(yuǎn)高于2015年鏈家的凈利潤(rùn)，對(duì)鏈家的現(xiàn)金流產(chǎn)生巨大壓力。

三、財(cái)務(wù)分析——鏈家經(jīng)營(yíng)效率如何？

（一）鏈家的業(yè)務(wù)架構(gòu)

圖2 鏈家基本業(yè)務(wù)架構(gòu)

上圖是鏈家對(duì)外宣傳的集團(tuán)基本業(yè)務(wù)架構(gòu)，然而這卻無(wú)法揭示鏈家各個(gè)業(yè)務(wù)板塊之間的關(guān)系。其實(shí)鏈家業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更像一個(gè)通道與兩個(gè)衍生產(chǎn)品的結(jié)合，如圖3所示。

圖3 鏈家業(yè)務(wù)架構(gòu)模型重建

在上圖中，由諸多門店（此處門店包含實(shí)體門店和訓(xùn)練有素的經(jīng)紀(jì)人）組成了房地產(chǎn)流轉(zhuǎn)的通道，不論新房還是二手房交易都是在門店組成的流通渠道中流轉(zhuǎn)的。而所謂鏈家金融不過是以通道中流轉(zhuǎn)的物業(yè)為標(biāo)的的金融衍生，所謂的資產(chǎn)管理也不過是以通道中流轉(zhuǎn)的物業(yè)為標(biāo)的的實(shí)物衍生。門店組成的物業(yè)流轉(zhuǎn)通道是鏈家業(yè)務(wù)的核心，為了這個(gè)核心，鏈家理應(yīng)儲(chǔ)備足夠的資金“彈藥”以保障其安全。

（二）鏈家的利潤(rùn)源泉

目前鏈家金融主要以P2P理財(cái)形式的鏈家理財(cái)和理房通的資金監(jiān)管為主，但涉嫌自我托管、自我擔(dān)保。從理房通的操作來看，其僅僅是支付平臺(tái)，其資金是委托中融信擔(dān)保進(jìn)行托管的。從鏈家理財(cái)?shù)慕嵌葋砜?，其在P2P發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品是由中融信擔(dān)保進(jìn)行擔(dān)保的，而中融信擔(dān)保也屬于鏈家集團(tuán)，三者之間的“血緣關(guān)系”讓外界頗為擔(dān)憂。

除此之外，鏈家理財(cái)向資金需求方提供“首付貸”、“過橋貸”的問題也備受關(guān)注。在上海等城市，“首付貸”、“過橋貸”已被官方文件明令禁止，但市場(chǎng)對(duì)這方面的需求卻讓鏈家金融作出不同的選擇。

圖4 鏈家金融業(yè)務(wù)模型

四、投資分析——70億投資如何產(chǎn)生價(jià)值？

作為鏈家的業(yè)務(wù)核心，門店的投入依然是鏈家此次融資的重點(diǎn)之一，而未來1-2年門店投入可能涉及以下兩個(gè)方面。

（一）新開門店投入

按照上述分析，每家新開門店需要前期30萬(wàn)元的投入，那么未來至少還需要新開多少門店呢？按照鏈家實(shí)現(xiàn)年度萬(wàn)億級(jí)銷售的設(shè)想，以及考慮到2015年鏈家收購(gòu)進(jìn)程的持續(xù)，其控制下的5000家門店并沒有客觀地反映全部銷售業(yè)績(jī)以及2015年一、二線城市市場(chǎng)異?；鸨母黝惙e極消極因素，未來尚需新開設(shè)2300家門店才可以實(shí)現(xiàn)年度萬(wàn)億級(jí)的銷售規(guī)模。而截至2016年，鏈家已新開1300家門店，未來仍需再新開1000家門店。由此可以測(cè)算：新開門店投入為3億元。

（二）市場(chǎng)波動(dòng)備付金

門店是鏈家最為核心的業(yè)務(wù)支柱，所以不僅僅需要新開門店的投入，對(duì)于已經(jīng)正常經(jīng)營(yíng)的門店，特別是一線城市2015年的新開門店，短時(shí)間的虧損也是必須要考慮的事情。2015年鏈家新開門店的重心放在了上海，那么對(duì)上海未來1-2年特別是2016年3月底出臺(tái)樓市調(diào)控政策后1-2年的二手房成交的預(yù)測(cè)顯得尤為重要。

資料顯示：2015年鏈家業(yè)務(wù)提傭支出占公司收入比例接近50%，根據(jù)上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以對(duì)鏈家成交進(jìn)行盈虧平衡分析如下：

表5 鏈家上海2015年固定成本估算

由此可以簡(jiǎn)單看出，未來鏈家上海二手房年度收益若低于15.4億元，便將出現(xiàn)虧損。

2015年鏈家上海市場(chǎng)占有率約為20%，鏈家二手房收取傭金2%，由此推算，上海二手房年度成交總金額若低于3850億元，鏈家就會(huì)出現(xiàn)虧損。

2015年上海二手房年度成交套均總價(jià)為212萬(wàn)元，3850億元成交總金額折算成交套數(shù)為181603套。

如圖5所示，上海過去7年中有3年年度成交數(shù)量低于鏈家盈虧平衡點(diǎn)，其中2011年總成交量?jī)H為12.51萬(wàn)套。

圖5 鏈家重點(diǎn)布局城市二手房成交套數(shù)走勢(shì)圖（萬(wàn)套）

按照2011年低迷時(shí)期的成交套數(shù)計(jì)，鏈家需要備付的最高虧損準(zhǔn)備金為24073萬(wàn)元，見表6。

表6 鏈家上海虧損極值估算

由此可見，鏈家上海門店若保持目前數(shù)量，未來面臨的風(fēng)險(xiǎn)并不大。

通過上述分析，可得出結(jié)論：鏈家融資所獲資金在門店方面基本可以全部投向拓展新店所用。

（三）鏈家金融

鏈家金融中理房通為資金監(jiān)管平臺(tái)，無(wú)需投入資金，其收益取決于二手房成交的單數(shù)、金額及首付比例。

而鏈家理財(cái)P2P平臺(tái)未來更多的會(huì)面向市場(chǎng)化的產(chǎn)品，比如非房產(chǎn)類的小額貸、房地產(chǎn)類的裝修貸等產(chǎn)品，而對(duì)于類“過橋貸”產(chǎn)品則有可能用自有資金進(jìn)行操作，那么類“過橋貸”產(chǎn)品需要的資金量有多大呢？

鏈家《2015理財(cái)運(yùn)營(yíng)年報(bào)》顯示：2015年鏈家理財(cái)累計(jì)成交達(dá)138億元，其理財(cái)產(chǎn)品分為60天、半年和一年三種，以60天為主。60天也是“過橋貸”完成交易的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間，按照60天的周期，全年資金可以周轉(zhuǎn)6次，則“過橋貸”全部自營(yíng)需要的資金為23億元。

通過上述分析可以得出鏈家融資70億元的去向。分?jǐn)傞L(zhǎng)期營(yíng)業(yè)費(fèi)用（補(bǔ)充流動(dòng)資金）9億元，門店拓展費(fèi)用3億元，金融業(yè)務(wù)原有“過橋貸”輕自營(yíng)23億元，合計(jì)35億元。尚可投資未來如“小貸”等業(yè)務(wù)35億元。

通過上述估算，可以發(fā)現(xiàn)鏈家經(jīng)過此次B輪（以及B+輪）融資，已基本獲得了實(shí)現(xiàn)鏈家宏偉藍(lán)圖所需的資金，不足部分通過未來利潤(rùn)所得也可以滿足。所以，下一次鏈家融資有可能就是為了上市了。

五、化解風(fēng)險(xiǎn)——鏈家如何越走越好

國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)發(fā)展二十余年來，涌現(xiàn)出的上市公司只有合富輝煌、世聯(lián)行兩家。特別是2009年之后，隨著國(guó)內(nèi)外對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)觀念的改變，誰(shuí)將成為創(chuàng)新型的互聯(lián)網(wǎng)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)上市公司已成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

2015年，鏈家155.52億元的營(yíng)業(yè)收入已超過世聯(lián)行和合富輝煌的營(yíng)收總和，其總銷額度與多年來大陸“中介一哥”中原地產(chǎn)的7259億元也相去不遠(yuǎn)。按照此發(fā)展速度，鏈家在2016年超越中原地產(chǎn)已無(wú)懸念。那么，鏈家是如何做到這一點(diǎn)的呢？主要有以下幾個(gè)方面。

（一）換股合作——兼顧直營(yíng)的控制能力和加盟的擴(kuò)張效率

雖然從鏈家對(duì)外宣傳和標(biāo)識(shí)統(tǒng)一來看，在過去的2015年里，鏈家“吞并”了十余家經(jīng)紀(jì)公司，但是從成交記錄來看，那些公司并沒有“消失”。以鏈家在上海的合作伙伴德佑地產(chǎn)為例，目前上海鏈家所有的成交記錄登記的經(jīng)紀(jì)公司名稱依然是“德佑”。這背后的原因是鏈家通過換股合作的形式，形成了“股東式聯(lián)盟”。這樣做的好處起碼有三個(gè)方面。

1．用小代價(jià)撬動(dòng)大網(wǎng)絡(luò)。由于采用了換股的形式，即鏈家用自身股份收購(gòu)合作企業(yè)，就可以用很小的代價(jià)獲得快速的擴(kuò)張，這也是鏈家能夠從2014年末的1500家店擴(kuò)張到2015年末的5000家店的根本。同時(shí)，將合作伙伴變成股東，大家成為利益共同體，就能夠?qū)崿F(xiàn)其管理制度和業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的快速落地。

2．兼顧了直營(yíng)和加盟的優(yōu)點(diǎn)。上世紀(jì)末房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)企業(yè)在大陸快速成長(zhǎng)起來之時(shí)，就有兩種發(fā)展模式，一種是加盟制，代表企業(yè)為21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)；一種是直營(yíng)制，代表企業(yè)為中原地產(chǎn)。兩種發(fā)展思路各有差異，以2005年為分界點(diǎn)，之前加盟制盛行、之后直營(yíng)制普遍。兩者都有明顯的優(yōu)缺點(diǎn)：加盟制有利于規(guī)模的快速擴(kuò)張，但由于加盟者自由度較大，難于管理，企業(yè)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)難于落地，造成加盟門店市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足，同時(shí)管理混亂，損傷企業(yè)品牌形象；直營(yíng)制有利于企業(yè)規(guī)范化運(yùn)作，但是公司擴(kuò)張僅僅依靠自身積累（包括資金積累和人才積累），發(fā)展速度較慢。

鏈家的換股合作制卻兼顧了兩者的優(yōu)點(diǎn)，將加盟者變成股東，形成利益共同體，在保障快速擴(kuò)張的同時(shí)自身標(biāo)準(zhǔn)化的業(yè)務(wù)流程也能夠最大程度地落地到基層。

（二）嚴(yán)格管理——用制度來約束員工的行為

房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)處于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的最末端，由于整體技術(shù)含量不高，多數(shù)從業(yè)人員自身素質(zhì)同樣不高。而這些從業(yè)人員從事的交易又是金額巨大的不動(dòng)產(chǎn)，稍有疏忽便影響巨大。為了對(duì)素質(zhì)不高的員工用制度來約束，鏈家在過去十余年里可謂苦練“內(nèi)功”。在管理制度方面，鏈家逐步搭建起諸如房源錄入與發(fā)布的業(yè)務(wù)流程、人事管理的紅黃線管理規(guī)定、財(cái)務(wù)管理的“愛發(fā)”（AFA）財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)等。在選人育人方面，鏈家也不遺余力，比如在招聘方面，業(yè)務(wù)員需要經(jīng)過門店經(jīng)理、總監(jiān)、大區(qū)總監(jiān)、總部人力部門的層層面試，而總部對(duì)淘汰率有要求，基本上要保持在50%左右。這些體系制度與具體做法的建設(shè)和落實(shí)花費(fèi)了鏈家很多的時(shí)間，這也是鏈家長(zhǎng)期居于北京而不大幅度向外擴(kuò)張的原因。

（三）績(jī)效創(chuàng)新——讓每一位員工都能凸顯出自身的價(jià)值

“即使幾年不開單（業(yè)務(wù)成交）也能年薪百萬(wàn)”，這句話放在房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域的經(jīng)紀(jì)人身上可以稱之為“神話”。然而在鏈家，這種現(xiàn)象卻很常見。鏈家改變了房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)粗糙的房東方經(jīng)紀(jì)人與客戶方經(jīng)紀(jì)人二八、三七式的簡(jiǎn)單的分配標(biāo)準(zhǔn)，而引入錄入、實(shí)勘、鑰匙托管、獨(dú)家委托、獨(dú)家速銷等多個(gè)概念，讓經(jīng)紀(jì)人為促進(jìn)成交的每一個(gè)動(dòng)作都變得真正“有價(jià)值”（即使最終不是自己成交，完成一些業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作也會(huì)從中分得傭金），這可謂房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域的一個(gè)創(chuàng)新，也是公司業(yè)務(wù)精細(xì)化管理的一個(gè)典范。

值得一提的是，鏈家不僅僅對(duì)業(yè)務(wù)部門進(jìn)行精細(xì)化管理，對(duì)于非業(yè)務(wù)部門的輔助部門，這種精細(xì)化管理也無(wú)處不在。比如，對(duì)于非業(yè)務(wù)部門的輔助部門，鏈家也采取了積分制的做法，將這些部門的工作改善與相關(guān)員工的收入直接掛鉤，激發(fā)了業(yè)務(wù)輔助部門的工作積極性。

（四）跨界經(jīng)營(yíng)——撫平房地產(chǎn)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)對(duì)企業(yè)的沖擊

房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，其企業(yè)的市場(chǎng)占有率與門店、經(jīng)紀(jì)人的數(shù)量成正相關(guān)關(guān)系。但是，過去十余年里，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)出反復(fù)大起大落的走勢(shì)。市場(chǎng)變動(dòng)的不可預(yù)測(cè)性與門店人員投入的長(zhǎng)期回收性形成了一對(duì)矛盾。房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)企業(yè)一次踏不準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)拍的擴(kuò)張就會(huì)引起企業(yè)的一個(gè)系統(tǒng)財(cái)務(wù)危機(jī)。所以，對(duì)于傳統(tǒng)的房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)企業(yè)來說，擴(kuò)張是非常慎重的事情。

而鏈家將金融及衍生品大規(guī)模地引入房地產(chǎn)交易過程中，在解決客戶痛點(diǎn)的同時(shí)也撫平了房地產(chǎn)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)對(duì)企業(yè)的沖擊。這種以房地產(chǎn)為標(biāo)的進(jìn)行金融衍生的做法，在發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)非常普遍，在我國(guó)才剛剛起步鏈家進(jìn)行如此的跨界經(jīng)營(yíng)可謂正當(dāng)時(shí)。

2015年，鏈家其實(shí)依然有其自身的痛點(diǎn)，若加以克服的話，其未來之路將越發(fā)輝煌。

（一）獨(dú)家委托

獨(dú)家委托是2015年鏈家戰(zhàn)勝行家的利器，其與高市場(chǎng)占有率相輔相成。鏈家獨(dú)家委托的邏輯是建立在房?jī)r(jià)不斷上漲的基礎(chǔ)上的，這也是為什么鏈家布局24個(gè)城市，但業(yè)績(jī)60%的貢獻(xiàn)來自北上廣深的原因。然而，備受市場(chǎng)各方詬病的獨(dú)家委托內(nèi)在的法律邏輯同樣存在瑕疵。按照獨(dú)家委托的意思，房東只能將此房源委托給鏈家出售，那么鏈家就成了此房源的“房東方經(jīng)紀(jì)人”。這就脫離了房地產(chǎn)“居間中介”的概念，而轉(zhuǎn)換為“房東方獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人”。這在發(fā)達(dá)國(guó)家是常見的，這里的“房東方獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人”能夠最大程度地維護(hù)房東方的利益。然而，國(guó)內(nèi)卻沒有與之相對(duì)應(yīng)的“客戶方獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人”。在客戶層面上，鏈家又變成了“居間中介”的角色。這種角色的混亂，會(huì)使鏈家這樣大規(guī)模的房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)行重新梳理和設(shè)定。

（二）金融業(yè)務(wù)板塊尚未成熟

與經(jīng)歷了十余年市場(chǎng)多次洗禮依然茁壯成長(zhǎng)的房地產(chǎn)代理和居間中介業(yè)務(wù)相比，鏈家的金融業(yè)務(wù)板塊出現(xiàn)時(shí)間較晚，發(fā)展速度更快，也暴露出很多問題。比如近期媒體十分關(guān)注的“首付貸”、“過橋貸”問題，P2P產(chǎn)品的擔(dān)保問題，“理房通”的資金托管問題，都應(yīng)引起鏈家管理層的關(guān)注。當(dāng)然，如上所述，鏈家對(duì)于一些產(chǎn)品，特別是影響到核心業(yè)務(wù)——房地產(chǎn)流通——的產(chǎn)品是不會(huì)放棄的，讓其設(shè)計(jì)得更加合法合規(guī)，是鏈家金融下一步努力的重點(diǎn)。

作為一家跨界經(jīng)營(yíng)的民營(yíng)企業(yè)，鏈家的擴(kuò)張是引人注目的現(xiàn)象。但如何跨越產(chǎn)業(yè)鏈和資金鏈的瓶頸，實(shí)現(xiàn)企業(yè)做大做強(qiáng)，提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)，同時(shí)兼顧投資人回報(bào)，這些都是鏈家地產(chǎn)在企業(yè)發(fā)展中亟須完善的問題。

（作者單位：上海城市房地產(chǎn)估價(jià)有限公司）