為什么出口規(guī)模與人民幣匯率弱相關(guān)
——一個(gè)文獻(xiàn)綜述

吳小康

一、引言

幾乎每一次人民幣匯率的大幅調(diào)整都會(huì)引發(fā)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的激烈爭(zhēng)論，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)之一是人民幣升值對(duì)出口規(guī)模的影響。大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)教材都肯定地指出，本幣升值會(huì)提高該國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的相對(duì)價(jià)格，使外國(guó)消費(fèi)者對(duì)該國(guó)出口的需求減少；本幣貶值會(huì)降低該國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的相對(duì)價(jià)格，使外國(guó)消費(fèi)者對(duì)該國(guó)出口的需求增加 （曼昆，2011［1］；克魯格曼和奧伯斯法爾德，2002［2］）。各國(guó)政府也都以此為重要依據(jù)來(lái)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策。2007年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后，美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家先后推行量化寬松貨幣政策，重要目的之一便是以本幣貶值來(lái)刺激出口。出口企業(yè)也將人民幣匯率變動(dòng)視為最大的風(fēng)險(xiǎn)之一。在2013年我國(guó)商務(wù)部的一項(xiàng)問(wèn)卷調(diào)查中，參與調(diào)查的1 000多家外貿(mào)企業(yè)普遍反映人民幣升值和外需不振是制約出口增長(zhǎng)的兩大主因。然而，稍顯尷尬的是，經(jīng)濟(jì)學(xué)者始終無(wú)法找到有力的證據(jù)來(lái)證明匯率升值導(dǎo)致出口減少——無(wú)論是通過(guò)歷史經(jīng)驗(yàn)分析還是計(jì)量估計(jì)的方法。

追溯各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史，我們甚至能輕而易舉地找到本幣升值導(dǎo)致出口大增抑或本幣貶值導(dǎo)致出口大減的反例。20世紀(jì)70年代中期至90年代中期，新加坡元持續(xù)升值，但新加坡的出口規(guī)模并未因此減少，反而保持了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。1997—1998年亞洲金融危機(jī)期間，大多數(shù)亞洲國(guó)家的貨幣經(jīng)歷大幅貶值，出口規(guī)模反而收縮，例如印度尼西亞出口減少13.7%，泰國(guó)減少8.0%，馬來(lái)西亞減少6.2%（Blalock 和 Roy， 2007［3］； Duttagupta 和 Spilimbergo，2004［4］）。1999年巴西金融危機(jī)以及2002年阿根廷和烏拉圭債務(wù)危機(jī)期間，兩國(guó)出口也未對(duì)突然的匯率沖擊做出反應(yīng)。近年來(lái)美元兌大多數(shù)貨幣持續(xù)貶值，美國(guó)的貿(mào)易赤字卻毫無(wú)縮小的跡象 （Chaney，2013［5］）。2005年7月21日人民幣匯率改革以來(lái)，人民幣兌美元匯率持續(xù)升值，但也未見(jiàn)中國(guó)對(duì)美國(guó)出口有明顯下降；2015年8月11日人民幣兌美元單日貶值1.9%，但此后中國(guó)出口增速不增反降。

實(shí)證研究也未能得到確切結(jié)論。有些研究發(fā)現(xiàn)人民幣升值導(dǎo)致出口規(guī)模下降 （Marquez和Schindler，2007［6］； Thorbecke， 2006［7］； 李宏彬等， 2011［8］； Li等，2015［9］），但也有研究發(fā)現(xiàn)人民幣升值對(duì)出口規(guī)模沒(méi)有顯著影響 （謝建國(guó)和陳漓高，2002［10］；殷德生， 2004［11］； Lau 等， 2004［12］； 李稻葵和李丹寧，2006［13］； 趙勇和雷達(dá)， 2013［14］）。 即便是那些發(fā)現(xiàn)人民幣升值對(duì)出口規(guī)模在統(tǒng)計(jì)上有顯著影響的研究，他們所估計(jì)的出口匯率彈性在經(jīng)濟(jì)上也很難說(shuō)是重要的，因?yàn)榇蠖鄶?shù)估計(jì)得到的彈性都在1以下。對(duì)于經(jīng)典理論與現(xiàn)實(shí)經(jīng)驗(yàn)和實(shí)證結(jié)果的不一致，學(xué)術(shù)界稱之為出口與匯率的弱相關(guān)。當(dāng)前絕大部分有關(guān)人民幣匯率與出口的研究重點(diǎn)都在估計(jì)出口匯率彈性，很少對(duì)出口與匯率弱相關(guān)現(xiàn)象做出解釋。本文期望從文獻(xiàn)比較分析中，找出此問(wèn)題的可能答案。

通過(guò)整理，筆者發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究呈現(xiàn)如下兩個(gè)特點(diǎn)：第一，從統(tǒng)計(jì)顯著度來(lái)看，時(shí)間序列的加總估計(jì)結(jié)果不確定，但面板數(shù)據(jù)估計(jì)大多發(fā)現(xiàn)本幣升值導(dǎo)致出口顯著減少，并且數(shù)據(jù)越微觀結(jié)果越穩(wěn)健。第二，從經(jīng)濟(jì)重要性來(lái)看，在那些發(fā)現(xiàn)本幣升值對(duì)出口有顯著負(fù)面影響的研究中，出口匯率彈性普遍不大。時(shí)間序列的估計(jì)結(jié)果在統(tǒng)計(jì)上不確定的可能原因包括：數(shù)據(jù)質(zhì)量不高、實(shí)際匯率和實(shí)際出口額的度量偏誤、匯率內(nèi)生性、加工貿(mào)易和一般貿(mào)易的差異性以及加總偏誤等。出口匯率彈性普遍不大的原因包括：匯率不完全傳遞、出口國(guó)供給缺乏彈性和進(jìn)口國(guó)需求缺乏彈性等。

人民幣匯率與出口相關(guān)研究可細(xì)分為四個(gè)部分：一部分是匯率變動(dòng) （exchange rate change）對(duì)出口規(guī)模的影響；一部分是匯率變動(dòng)對(duì)出口價(jià)格的影響；也就是匯率傳遞 （exchange rate pass-through）；一部分是匯率波動(dòng) （exchange rate fluctuation）①要特別強(qiáng)調(diào)，很多文獻(xiàn)將匯率變動(dòng)與匯率波動(dòng)混為一談，但二者存在本質(zhì)區(qū)別。匯率變動(dòng)是指匯率絕對(duì)水平的升值或貶值，匯率波動(dòng)是指匯率變動(dòng)的隨機(jī)性和不確定性。本文只關(guān)注匯率變動(dòng)。對(duì)出口規(guī)模的影響；一部分是匯率誤置 （currency misalignments）對(duì)出口規(guī)模的影響。四個(gè)部分聯(lián)系緊密，但本文專注于匯率變動(dòng)與出口規(guī)模問(wèn)題。Burstein和Gopinath（2014）［15］、 施建淮和傅雄廣 （2010）［16］系統(tǒng)介紹過(guò)匯率傳遞相關(guān)研究， Clark 等 （2004）［17］、 Auboin和Ruta（2013）［18］也曾整理過(guò)匯率波動(dòng)與匯率誤置相關(guān)研究，但尚未有學(xué)者對(duì)匯率變動(dòng)與出口規(guī)模的關(guān)系進(jìn)行細(xì)致的文獻(xiàn)綜述研究。本文余下的內(nèi)容安排如下：第二部分介紹當(dāng)前研究呈現(xiàn)的主要特征，第三部分和第四部分分別從實(shí)證和理論兩個(gè)角度來(lái)介紹為什么當(dāng)前研究呈現(xiàn)這些特征，第五部分小結(jié)當(dāng)前研究的主要問(wèn)題并展望未來(lái)研究方向。

二、當(dāng)前研究的主要特征

本節(jié)的目的是歸納現(xiàn)有研究的主要特征。由于相關(guān)研究為數(shù)眾多，筆者按以下標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇文獻(xiàn)：第一，只考慮人民幣匯率變動(dòng)與出口相關(guān)研究，剔除匯率波動(dòng)以及匯率傳遞方面的研究；第二，只考慮出口，剔除進(jìn)口或貿(mào)易收支方面的研究；第三，只考慮匯率與出口規(guī)模相關(guān)研究，排除出口價(jià)格或出口質(zhì)量方面的研究；第四，重點(diǎn)考慮貨物貿(mào)易，排除個(gè)別只關(guān)注服務(wù)業(yè)貿(mào)易的研究；第五，重點(diǎn)考慮使用回歸方法的研究，排除個(gè)別使用CGE或GTAP方法的研究。表1列出了主要文獻(xiàn)的樣本區(qū)間、數(shù)據(jù)格式、估計(jì)方法和出口匯率彈性估計(jì)結(jié)果。從表1來(lái)看，當(dāng)前研究呈現(xiàn)出如下兩個(gè)特征：

特征1：時(shí)間序列的加總估計(jì)在統(tǒng)計(jì)上無(wú)法確定匯率對(duì)出口的影響，但面板數(shù)據(jù)估計(jì)大多發(fā)現(xiàn)本幣升值導(dǎo)致出口顯著減少，并且數(shù)據(jù)越微觀結(jié)果越穩(wěn)健。

依據(jù)數(shù)據(jù)格式，可將現(xiàn)有研究分為以時(shí)間序列和以面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的兩類實(shí)證分析。以時(shí)間序列為基礎(chǔ)進(jìn)行的研究一般以中國(guó)的出口總額或中國(guó)對(duì)某個(gè)國(guó)家的出口額為因變量，時(shí)間周期有月度、季度和年度三種。以面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的分析則通常包括國(guó)家－時(shí)間、產(chǎn)業(yè)－時(shí)間和企業(yè)－時(shí)間等二維面板，產(chǎn)業(yè)－進(jìn)口國(guó)－時(shí)間、產(chǎn)品－進(jìn)口國(guó)－時(shí)間、企業(yè)－進(jìn)口國(guó)－時(shí)間等三維面板，以及企業(yè)－產(chǎn)品－進(jìn)口國(guó)－時(shí)間等四維面板多種不同格式。早期研究多使用時(shí)間序列數(shù)據(jù)，但隨著微觀貿(mào)易數(shù)據(jù)的增加，越來(lái)越多的研究開(kāi)始采用三維或四維面板數(shù)據(jù)。從表1可見(jiàn)，時(shí)間序列的加總估計(jì)存在較大不確定性。例如，Thorbecke（2006）［7］、 Marquez 和 Schindler （2007）［6］發(fā)現(xiàn)人民幣升值導(dǎo)致出口規(guī)模下降，但謝建國(guó)和陳漓高（2002）［10］、 Eckaus （2004）［19］發(fā)現(xiàn)人民幣升值對(duì)出口規(guī)模沒(méi)有顯著影響。與時(shí)間序列數(shù)據(jù)不一樣，面板數(shù)據(jù)較為一致地發(fā)現(xiàn)人民幣升值對(duì)出口規(guī)模有負(fù)面影響。

特征2：在那些發(fā)現(xiàn)本幣升值對(duì)出口有顯著負(fù)面影響的研究中，出口匯率彈性普遍不大。

無(wú)論是時(shí)間序列還是面板數(shù)據(jù)，估計(jì)結(jié)果都表明中國(guó)的出口匯率彈性普遍不大。 Ahmed（2009）［20］、Baak （2008）［21］從國(guó)家層面的估計(jì)發(fā)現(xiàn)出口匯率彈性①本文的出口匯率彈性是指人民幣變化1%導(dǎo)致出口規(guī)模變化的程度。出口匯率彈性是1.1，代表人民幣升值1%導(dǎo)致出口規(guī)模下降1.1%。分別為1.1和1.7； Freund 等 （2011）［22］基于產(chǎn)品－進(jìn)口國(guó)數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)出口匯率彈性為0.9；李宏彬等 （2011）［8］、 張會(huì)清和唐海燕 （2012）［23］從企業(yè)層面的估計(jì)發(fā)現(xiàn)出口的匯率彈性分別為0.56和0.99； Tang 和 Zhang （2012）［24］、 Li 等 （2015）［9］基于企業(yè)－產(chǎn)品－出口國(guó)層面數(shù)據(jù)的估計(jì)發(fā)現(xiàn)出口匯率彈性分別0.4和為0.26。

需要強(qiáng)調(diào)的是，其他國(guó)家也表現(xiàn)出類似規(guī)律。Dekle 等 （2009）［25］用 G7 國(guó)家 1982—1997 年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)的估計(jì)，發(fā)現(xiàn)匯率變動(dòng)對(duì)這些國(guó)家的出口都沒(méi)有顯著的影響。 Colacelli（2010）［26］用 1981—1997年136個(gè)國(guó)家組成的面板數(shù)據(jù)的估計(jì)，也發(fā)現(xiàn)平均出口匯率彈性只有 0.055。 但 Verhoogen （2008）［27］用墨西哥企業(yè)數(shù)據(jù)、 Roberts和 Tybout（1997）［28］用哥倫比亞企業(yè)數(shù)據(jù)、 Fitzgerald 和 Haller （2014）［29］用愛(ài)爾蘭企業(yè)數(shù)據(jù)以及Dekle和Ryoo（2007）［30］用日本企業(yè)數(shù)據(jù)的研究，都發(fā)現(xiàn)匯率變動(dòng)對(duì)這些國(guó)家的出口有顯著影響。在這些發(fā)現(xiàn)匯率變動(dòng)對(duì)出口有顯著影響的研究中，匯率彈性也基本小于2。

表1 人民幣匯率變動(dòng)與出口規(guī)模的主要實(shí)證研究

續(xù)前表

三、為什么時(shí)間序列的估計(jì)結(jié)果在統(tǒng)計(jì)上不確定

本部分首先嘗試對(duì)特征1做出解釋。為什么面板數(shù)據(jù)估計(jì)大多能得到顯著的結(jié)果，但時(shí)間序列數(shù)據(jù)不能呢？本文認(rèn)為，可能的原因包括：數(shù)據(jù)質(zhì)量、實(shí)際匯率和實(shí)際出口額的度量、匯率的內(nèi)生性、加工貿(mào)易和一般貿(mào)易的差異性、加總偏誤等。

（一）數(shù)據(jù)質(zhì)量

第一個(gè)可能的解釋是數(shù)據(jù)質(zhì)量不高。與面板數(shù)據(jù)相比，時(shí)間序列數(shù)據(jù)最大的弊端是樣本規(guī)模太小。通常來(lái)講，在OLS估計(jì)中，樣本規(guī)模和解釋變量的變異程度越大，估計(jì)系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤越小，通過(guò)顯著性檢驗(yàn)的可能性越高。對(duì)于那些使用年度時(shí)間序列數(shù)據(jù)的研究而言，即使從1978年算起，到2014年也只有37個(gè)數(shù)據(jù)可用。要利用如此有限的信息來(lái)識(shí)別匯率變動(dòng)對(duì)出口的影響是十分困難的。更何況這37個(gè)數(shù)據(jù)也并非全部可用。Lardy（2004）［40］指出，直到20世紀(jì)80年代中期，中國(guó)的出口都是在國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)下由少數(shù)幾個(gè)大型貿(mào)易公司完成的。這些貿(mào)易公司的首要目的是完成政府的出口計(jì)劃而非盈利，因而對(duì)匯率變動(dòng)根本不敏感。 此外， Marquez和Schindler（2007）［6］指出，長(zhǎng)久以來(lái)中國(guó)的匯率制度都為穩(wěn)定和促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易而服務(wù)，直到2005年7月人民幣才與美元脫鉤，轉(zhuǎn)而盯住一籃子貨幣。這導(dǎo)致人民幣匯率變動(dòng)幅度太小，不足以識(shí)別匯率變動(dòng)對(duì)出口的影響。

（二）實(shí)際匯率和實(shí)際出口額的度量問(wèn)題

第二個(gè)可能的解釋是實(shí)際匯率和實(shí)際出口額的度量問(wèn)題。根據(jù)理論分析，影響出口額的是實(shí)際匯率，而非名義匯率。對(duì)于那些使用一國(guó)出口總額為被解釋變量的研究，通常用實(shí)際有效匯率 （real effective exchange rate，REER）作為解釋變量①少部分企業(yè)層面的研究，在沒(méi)有企業(yè)出口國(guó)信息的情況下，也使用實(shí)際有效匯率 （如張會(huì)清和唐海燕，2012［23］）。。如式 （1）所示，實(shí)際有效匯率REERi是雙邊實(shí)際匯率ERicPi／Pc（ERic是i國(guó)貨幣對(duì)c國(guó)貨幣的名義匯率，Pi和Pc分別是i國(guó)和c國(guó)的價(jià)格指數(shù)）的加權(quán)平均，權(quán)重是wic，用i國(guó)對(duì)c國(guó)出口占i國(guó)出口總額的比例來(lái)表示。

REER指標(biāo)雖然被廣泛運(yùn)用，但也飽受爭(zhēng)議。首先是價(jià)格指數(shù)的加總問(wèn)題。很多研究簡(jiǎn)單地采用加總的價(jià)格指數(shù)，但實(shí)際上不同的產(chǎn)業(yè)有不同的價(jià)格指數(shù)。 Goldberg （2004）［41］、 Lee 和 Yi（2005）［42］以及徐建煒和田豐 （2013）［43］等便利用產(chǎn)業(yè)層面的價(jià)格指數(shù)計(jì)算了產(chǎn)業(yè)層面的實(shí)際有效匯率。其次是出口權(quán)重wic的問(wèn)題。很多研究采用當(dāng)期的出口權(quán)重，但Goldberg（2004）［41］指出，這會(huì)使匯率貶值的程度被高估，原因在于，若升值引起出口減少貶值引起出口增加，那升值國(guó)家在貨幣籃子中的權(quán)重會(huì)減小，而貶值國(guó)家在貨幣籃子中的權(quán)重會(huì)上升，解決的方法是采用滯后期或者基期的權(quán)重，但其合理性有待商榷。再次是產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的出口目的地差異問(wèn)題，各產(chǎn)業(yè)或企業(yè)通常會(huì)向不同的國(guó)家和地區(qū)出口不同的數(shù)量，從而很可能有不同的實(shí)際有效匯率。在這種情況下，一種特殊情形是，甲乙兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的出口各占出口總額的一半，甲產(chǎn)業(yè)出口到A國(guó)，乙產(chǎn)業(yè)出口B國(guó)，本國(guó)對(duì)A國(guó)貨幣的貶值幅度和本國(guó)對(duì)B國(guó)的升值幅度相等。此時(shí)，加總的實(shí)際有效匯率正好不變，但甲乙兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的實(shí)際有效匯率發(fā)生變動(dòng)，出口也相應(yīng)發(fā)生變動(dòng)。需要強(qiáng)調(diào)的是，如果僅僅關(guān)注出口總量如何對(duì)匯率作出反應(yīng)，那么產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的出口目的地差異不會(huì)成為影響估計(jì)準(zhǔn)確性的問(wèn)題。在本文例舉的這個(gè)特殊情形中，分別估計(jì)甲乙兩個(gè)產(chǎn)業(yè)出口對(duì)匯率的反應(yīng)再加總與直接從國(guó)家層面估計(jì)，結(jié)果相同。采用分國(guó)家的出口數(shù)據(jù)，以雙邊實(shí)際匯率替代實(shí)際有效匯率，可解決貿(mào)易權(quán)重問(wèn)題，但依然避不開(kāi)價(jià)格指數(shù)問(wèn)題。

對(duì)于加總的時(shí)間序列數(shù)據(jù)而言，實(shí)際出口額的度量也是一大難題。由于不同產(chǎn)品有不同的數(shù)量單位，不可能直接加總數(shù)量，而只能加總出口價(jià)值。對(duì)于那些用加總出口價(jià)值作為被解釋變量的研究，需要剔除價(jià)格因素。 Marquez 和 Schindler（2007）［6］發(fā)現(xiàn)， 不同的價(jià)格指數(shù)會(huì)使估計(jì)結(jié)果有很大差別。由于中國(guó)一直沒(méi)有發(fā)布官方的出口價(jià)格指數(shù) （直到2005年才公布），研究者只能采用其他的價(jià)格指數(shù)作為代理變量，例如美國(guó)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（Cheung等， 2010［35］）， 或者香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易指數(shù)（Cheung， 2005［44］）。 但由于潛在的測(cè)量偏誤， 這樣的處理方法使得研究的可信度大打折扣。對(duì)于國(guó)家層面的面板數(shù)據(jù)，只要在模型中引入時(shí)間虛擬變量，就能輕松地剔除價(jià)格因素。對(duì)于企業(yè)層面的面板數(shù)據(jù)，引入產(chǎn)業(yè)－時(shí)間虛擬變量，還能解決不同產(chǎn)業(yè)有不同價(jià)格指數(shù)的問(wèn)題。對(duì)于有出口數(shù)量的企業(yè)－產(chǎn)品層面的面板數(shù)據(jù)，以出口數(shù)量取代出口額為因變量，便無(wú)需擔(dān)心價(jià)格因素了。

（三）匯率的內(nèi)生性

第三個(gè)可能的解釋是匯率的內(nèi)生性。與產(chǎn)業(yè)或企業(yè)層面的數(shù)據(jù)相比，加總數(shù)據(jù)的另一大問(wèn)題是匯率的內(nèi)生性，尤其是反向因果引起的內(nèi)生性。在加總層面，匯率變動(dòng)會(huì)影響出口，出口也可能反過(guò)來(lái)影響匯率。在產(chǎn)業(yè)或企業(yè)層面，不大可能存在反向因果，因?yàn)閱蝹€(gè)產(chǎn)業(yè)或企業(yè)的行為不足以影響匯率變動(dòng)。時(shí)間序列的研究大多采用協(xié)整和誤差修正模型來(lái)解決內(nèi)生問(wèn)題 （Hooper等， 2000［45］； 謝建國(guó)和陳漓高，2002［10］； Baak， 2008［21］）。 面板數(shù)據(jù)的研究則采用工具變量或其他微觀計(jì)量方法來(lái)解決內(nèi)生性，Yu（2012）［39］在估計(jì)人民幣兌美元匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)向美國(guó)出口的影響時(shí)，用中國(guó)的貨幣存量 （M1）作為匯率的工具變量。他認(rèn)為，當(dāng)貨幣供給增加時(shí)，利率和匯率會(huì)上升，但貨幣供應(yīng)量并不直接影響出口。Liu等（2013）［38］則嘗試用倍差法解決內(nèi)生問(wèn)題。2005年7月21日中國(guó)人民銀行突然宣布人民幣兌美元一次性升值2.1%，而保持與其他貨幣之間的匯率不變。他們利用這一外生沖擊來(lái)比較人民幣升值前后中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口 （實(shí)驗(yàn)組）和中國(guó)對(duì)其他國(guó)家的出口（控制組），從而識(shí)別匯率對(duì)出口的影響。運(yùn)用海關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)的月度國(guó)別出口數(shù)據(jù)，Liu等 （2013）［38］的估計(jì)表明，人民幣升值10%導(dǎo)致出口減少16.1%，遠(yuǎn)高于OLS估計(jì)結(jié)果。 有趣的是， Yu（2012）［39］發(fā)現(xiàn)OLS高估了出口的匯率彈性，但Liu等 （2013）［38］發(fā)現(xiàn)OLS低估了出口的匯率彈性。

另一種被普遍忽略的內(nèi)生性來(lái)源于遺漏變量。第一個(gè)可能的遺漏變量存在于進(jìn)口國(guó)層面。匯率變動(dòng)往往會(huì)觸發(fā)進(jìn)口國(guó)貿(mào)易政策的調(diào)整，人民幣升值時(shí)進(jìn)口國(guó)可能采取反傾銷等貿(mào)易保護(hù)政策來(lái)應(yīng)對(duì)本國(guó)出口遭受的不利影響。如果實(shí)證模型遺漏這一因素，很可能低估出口的匯率彈性。 Bown和 Crowley（2013）［46］的研究發(fā)現(xiàn)，雙邊實(shí)際匯率的升值會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)行為顯著增加。 Schatz和 Tarr（2002）［47］也發(fā)現(xiàn)， 匯率高估是導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家采用貿(mào)易保護(hù)政策的根源。Irwin（2012）［48］則從歷史的角度用兩個(gè)例子說(shuō)明了匯率政策與貿(mào)易政策的相關(guān)性：例子一是大蕭條時(shí)期那些維持金本位制的國(guó)家比放棄金本位制 （讓匯率浮動(dòng)）的國(guó)家對(duì)貿(mào)易限制更多；例子二是1971年尼克松總統(tǒng)執(zhí)政美國(guó)時(shí)期將所有產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅稅率提升10%以要求其他國(guó)家重新權(quán)衡其與美元的匯率。目前有關(guān)人民幣出口匯率彈性的研究中，無(wú)論是加總層面還是企業(yè)層面的估計(jì)，基本都沒(méi)有考慮到這個(gè)問(wèn)題。當(dāng)然，這很可能是因?yàn)橘Q(mào)易政策的變動(dòng)不易度量。第二個(gè)遺漏變量存在于出口國(guó)層面。在國(guó)家對(duì)匯率進(jìn)行調(diào)整的同時(shí)，其他貨幣政策和財(cái)政政策很可能被相應(yīng)調(diào)整。采用時(shí)間序列數(shù)據(jù)的研究通常只簡(jiǎn)單地用出口國(guó)GDP來(lái)控制這些政策調(diào)整，這顯然不夠合理；采用面板數(shù)據(jù) （特別是分進(jìn)口國(guó)的面板數(shù)據(jù)）的研究通過(guò)在模型中引入時(shí)間效應(yīng)，就能有效控制這些政策調(diào)整，因?yàn)樗鼈冎浑S時(shí)間變化而不隨進(jìn)口國(guó)變化。

需要指出的是，企業(yè)層面也可能存在內(nèi)生性問(wèn)題。張會(huì)清和唐海燕 （2012）［23］認(rèn)為，利用企業(yè)數(shù)據(jù)估計(jì)出口匯率彈性的一個(gè)問(wèn)題是，如果只使用正在出口企業(yè)的數(shù)據(jù)，而忽略了匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)進(jìn)入出口市場(chǎng)的影響，將導(dǎo)致估計(jì)有偏。他們用Heckman選擇模型修正了傳統(tǒng)OLS回歸模型的不足，第一步估計(jì)匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)進(jìn)入出口市場(chǎng)概率的影響，第二步估計(jì)匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)出口規(guī)模的影響。他們的估計(jì)結(jié)果表明，人民幣升值10%導(dǎo)致出口額減少5.63%，低于OLS估計(jì)結(jié)果。

（四）加工貿(mào)易和一般貿(mào)易的差異性

第四個(gè)可能的原因是加工貿(mào)易和一般貿(mào)易的差異性。與一般貿(mào)易不同，加工貿(mào)易的特點(diǎn)是大量中間投入來(lái)源于進(jìn)口。在加工貿(mào)易方式下，人民幣貶值不僅使企業(yè)在國(guó)外以美元表示的出口價(jià)格降低，也使其進(jìn)口成本 （進(jìn)而生產(chǎn)成本）上升。如果出口價(jià)格的下降和進(jìn)口成本的上升相互抵消，那出口匯率彈性可能減小。根據(jù) 《海關(guān)統(tǒng)計(jì)年鑒》提供的數(shù)據(jù)，在1994—2007年期間，中國(guó)的加工貿(mào)易出口占比一直在50%以上，2008年全球金融危機(jī)之后一般貿(mào)易出口才超過(guò)加工貿(mào)易出口。這可能導(dǎo)致加總的出口對(duì)人民幣匯率變動(dòng)不敏感。

現(xiàn)有的實(shí)證研究也發(fā)現(xiàn)，中國(guó)加工貿(mào)易的出口匯率彈性比一般貿(mào)易小。 Ahmed（2009）［20］基于中國(guó)數(shù)據(jù)的估計(jì)發(fā)現(xiàn)，一般貿(mào)易和加工貿(mào)易出口匯率彈性分別為1.9 和 1.5。 Marquez和 Schindler （2007）［6］的估計(jì)也發(fā)現(xiàn)，人民幣升值10%導(dǎo)致一般貿(mào)易出口占世界出口的比例下降0.54%～0.65%，導(dǎo)致加工貿(mào)易出口占世界出口比例下降0.24% ～0.32%。Thorbecke和 Smith （2010）［49］基于分進(jìn)口國(guó)數(shù)據(jù)的估計(jì)發(fā)現(xiàn)，一般貿(mào)易和加工貿(mào)易出口的匯率彈性分別為1.2和0.4。 Freund等 （2011）［22］基于產(chǎn)品 －進(jìn)口國(guó)數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，一般貿(mào)易和加工貿(mào)易出口的匯率彈性分別為0.97和0.63。李宏彬等 （2011）［8］進(jìn)一步將加工貿(mào)易區(qū)分為來(lái)料加工裝配貿(mào)易和進(jìn)料加工貿(mào)易，他們采用企業(yè)－產(chǎn)品－進(jìn)口國(guó)數(shù)據(jù)的估計(jì)發(fā)現(xiàn)，一般貿(mào)易、來(lái)料加工裝配貿(mào)易和進(jìn)料加工貿(mào)易出口的匯率彈性分別為 0.97、0.25和 0.60。袁志剛和邵挺（2011）［50］以及徐滇慶等 （2013）［51］利用 CGE 模型進(jìn)行模擬也發(fā)現(xiàn)人民幣升值對(duì)一般貿(mào)易的負(fù)面沖擊更大。 Thorbecke（2011）［52］的研究沒(méi)有將加工貿(mào)易和一般貿(mào)易進(jìn)行對(duì)比，而是將東亞供應(yīng)鏈上其他國(guó)家的匯率考慮進(jìn)來(lái)，他們發(fā)現(xiàn)與人民幣的單一升值相比，供應(yīng)鏈上各國(guó)匯率的聯(lián)合升值對(duì)中國(guó)加工貿(mào)易出口的影響更大。 Ahmed（2009）［20］也有類似發(fā)現(xiàn)， 當(dāng)人民幣兌亞洲國(guó)家貨幣升值時(shí)，加工貿(mào)易出口不受影響；但當(dāng)人民幣兌非亞洲國(guó)家貨幣升值時(shí)，加工貿(mào)易出口顯著減少①也有研究發(fā)現(xiàn)人民幣升值對(duì)加工貿(mào)易的負(fù)面影響更大。Cheung等 （2010）［35］甚至發(fā)現(xiàn)人民幣升值導(dǎo)致一般貿(mào)易出口減少，加工貿(mào)易出口增加。。

（五）加總偏誤

第五個(gè)可能的解釋是加總偏誤。不少學(xué)者認(rèn)為，加總估計(jì)不顯著的原因是錯(cuò)誤地將具有不同匯率彈性的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)加總起來(lái)。不同的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)可能面對(duì)不同的實(shí)際匯率變動(dòng) （如本節(jié)第二部分各產(chǎn)業(yè)出口結(jié)構(gòu)和價(jià)格指數(shù)導(dǎo)致實(shí)際匯率差別），也可能有不同的成本結(jié)構(gòu) （如本節(jié)第四部分加工貿(mào)易和一般貿(mào)易的出口匯率彈性差異）或不同的定價(jià)能力，這都會(huì)導(dǎo)致它們的出口匯率彈性不同。如果有的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)對(duì)匯率變動(dòng)不敏感，有的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)對(duì)匯率變動(dòng)敏感，那加總的出口完全有可能對(duì)匯率變動(dòng)不敏感 （Goldstein 和 Khan， 1985［53］； Bahmani-Oskooee 和 Ardalani，2006［54］）。

部分研究注意到產(chǎn)業(yè)或企業(yè)的出口匯率彈性差異，但沒(méi)有進(jìn)一步分析它們?nèi)绾螌?dǎo)致加總偏誤，并且分產(chǎn)業(yè)或企業(yè)的估計(jì)結(jié)果也十分混亂。例如，有的研究發(fā)現(xiàn)人民幣升值對(duì)國(guó)有企業(yè)出口的負(fù)面影響更大（張會(huì)清和唐海燕， 2012［23］； Liu 等， 2013［38］； 徐滇慶等，2013），有的研究卻發(fā)現(xiàn)人民幣升值對(duì)外資企業(yè)影響更大 （李宏彬等，2011［8］）；有的研究發(fā)現(xiàn)人民幣升值對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的負(fù)面影響更大 （巴曙松和沈姍姍， 2009［55］； 袁志剛和邵挺， 2011［50］），有的研究卻發(fā)現(xiàn)人民幣升值對(duì)資本密集型產(chǎn)業(yè)的負(fù)面影響更大 （李宏彬等， 2011［8］）。

真正從理論上來(lái)分析加總偏誤的是Dekle等（2009）［25］。他指出，從微觀模型推導(dǎo)出來(lái)的宏觀出口方程中，企業(yè)平均生產(chǎn)率和企業(yè)的分布特征成為兩個(gè)重要的解釋變量，傳統(tǒng)的加總模型忽略了這兩個(gè)變量，導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果下偏。隨后他們采用日本企業(yè)的出口數(shù)據(jù)證實(shí)了上述理論。

四、為什么出口匯率彈性普遍不大

現(xiàn)有研究的第二個(gè)特征是大多數(shù)研究估計(jì)的出口匯率彈性都不大。如果將匯率視為價(jià)格，那么匯率變動(dòng)對(duì)出口的影響實(shí)際上可以納入基本的需求分析框架。假設(shè)中國(guó)對(duì)進(jìn)口國(guó)的出口額可以表示為

其中，X是用人民幣表示的出口額，P是用人民幣表示的出口價(jià)格，Q是出口量。假設(shè)P固定不變，出口額的名義匯率彈性可表示為

其中，ER是以直接標(biāo)價(jià)法表示的雙邊名義匯率，ER上升表示本幣貶值；P?是用進(jìn)口國(guó)貨幣表示的價(jià)格。從上式可以看出，匯率變動(dòng)對(duì)出口額的影響可分解為兩個(gè)部分：第一部分?P?／?ER是外幣表示的出口價(jià)格對(duì)匯率的反應(yīng)；第二部分?Q／?P?是進(jìn)口國(guó)需求對(duì)進(jìn)口國(guó)貨幣表示的價(jià)格的反應(yīng)。顯然，只有在?Q／?P?＜0和?P?／?ER＜0的情況下， 人民幣貶值才會(huì)導(dǎo)致出口增加； 只有在盡可能大的情況下，人民幣貶值才會(huì)導(dǎo)致出口大量增加。然而，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中這些條件并不一定能完全得到滿足。首先，部分產(chǎn)品的替代彈性可能很小。當(dāng)人民幣升值時(shí)，若國(guó)外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)產(chǎn)品十分依賴，即便中國(guó)產(chǎn)品出口價(jià)格上升，出口也不會(huì)下降很多。反之亦然。其次，由于各種原因，人民幣匯率變化可能不會(huì)完全傳遞到出口價(jià)格中，也就是不大。

如果放松P固定不變的假設(shè)，那么還有兩個(gè)原因可能導(dǎo)致出口對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的反應(yīng)不大。第一，以人民幣表示的出口價(jià)格P對(duì)匯率變動(dòng)做出反應(yīng)，人民幣貶值時(shí)企業(yè)可能提高出口價(jià)格，人民幣升值時(shí)企業(yè)可能降低出口價(jià)格。第二，本國(guó)出口商的供給沒(méi)有足夠的彈性，在本幣貶值時(shí)，企業(yè)可能沒(méi)有足夠的生產(chǎn)能力來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)和出口。

總之，出口要隨匯率大幅變動(dòng)，必須滿足以下三個(gè)條件：第一，匯率要盡可能傳遞到出口和進(jìn)口價(jià)格；第二，產(chǎn)品替代彈性要足夠大；第三，出口供給要足夠有彈性。根據(jù)以往的研究，這些條件并不能完全得到滿足。有關(guān)匯率傳遞的研究發(fā)現(xiàn)，無(wú)論出口還是進(jìn)口價(jià)格，匯率都是不完全傳遞的；對(duì)有關(guān)馬歇爾－勒納條件和J曲線的研究也發(fā)現(xiàn)，進(jìn)口需求和出口供給也不是足夠有彈性的。

（一）匯率不完全傳遞

現(xiàn)有研究對(duì)人民幣匯率傳遞程度的估計(jì)相差甚大。部分研究發(fā)現(xiàn)人民幣的出口匯率傳遞程度非常低，例如，王勝和李睿君 （2009）［56］用2003年12月到2007年8月美國(guó)從中國(guó)的進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的估計(jì)發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率傳遞程度①在估計(jì)匯率傳遞程度時(shí)，有研究采用出口價(jià)格，也有研究采用進(jìn)口價(jià)格。為方便比較，統(tǒng)一換算成以進(jìn)口價(jià)格表示的匯率傳遞程度。如果人民幣升值10%導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格上升10%，匯率傳遞程度就是100%；如果人民幣升值10%導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格不變，匯率傳遞程度就是0。僅為18.8%。項(xiàng)后軍和許磊 （2013）［57］用2005年7月至2011年4月 《中國(guó)出口主要商品量值統(tǒng)計(jì)表》構(gòu)建的出口價(jià)格指數(shù)的估計(jì)發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率傳遞程度為28%。也有很多研究發(fā)現(xiàn)人民幣的出口匯率傳遞程度很高。例如，畢玉江和朱鐘棣 （2007）［58］借鑒 Saxens 和 Cerra （2002）［59］估算的中國(guó)SITC1位數(shù)出口單位值指數(shù)，用1985年第1季度到2001年第4季度數(shù)據(jù)的估計(jì)發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率傳遞程度平均為 77%。胡冬梅等 （2010）［60］用2000年1月至2008年12月經(jīng)由深圳港出口美國(guó)的部分8位數(shù)HS編碼商品月度單價(jià)數(shù)據(jù)的估計(jì)發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率傳遞程度平均為97.8%。文爭(zhēng)為 （2010）［61］用1996—2008年373個(gè)行業(yè)的年度出口單位價(jià)值的估計(jì)發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率傳遞程度平均為97.92%。王雅琦等 （2015）［62］用2000—2006年企業(yè) －產(chǎn)品 －進(jìn)口國(guó)層面的海關(guān)數(shù)據(jù)的估計(jì)發(fā)現(xiàn)，人民幣平均匯率傳遞程度僅為93%。Li等 （2015）［9］用相同數(shù)據(jù)的估計(jì)發(fā)現(xiàn)，人民幣平均匯率傳遞程度為95.9%～97%。匯率不完全傳遞的原因主要包括短期名義剛性、計(jì)價(jià)貨幣選擇和進(jìn)口投入對(duì)沖等，具體參見(jiàn)施建淮和傅雄廣（2010）［16］或 Burstein 和 Gopinath （2014）［15］的綜述。

近來(lái)的研究則發(fā)現(xiàn)，在行業(yè)和企業(yè)層面匯率傳遞存在異質(zhì)性。并且，匯率傳遞程度低的行業(yè)和企業(yè)出口占出口總額的比例高，導(dǎo)致出口總額對(duì)匯率不敏感。Berman等 （2012）［63］對(duì)法國(guó)出口企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，匯率貶值會(huì)使所有企業(yè)提高出口單價(jià)并增加出口數(shù)量，但與低生產(chǎn)率企業(yè)相比，高生產(chǎn)率企業(yè)會(huì)更多地提高加成率和更少地增加出口量。由于出口固定成本的存在，出口主要集中在少部分高生產(chǎn)率的大企業(yè)，因而出口總量對(duì)匯率變動(dòng)不敏感。Chatterjee等（2013）［64］則將 Berman 等 （2012）［63］的研究擴(kuò)展到多產(chǎn)品企業(yè)，利用巴西的海關(guān)數(shù)據(jù)，他們發(fā)現(xiàn)匯率貶值會(huì)使多產(chǎn)品企業(yè)提高所有出口產(chǎn)品的加成率，但提高幅度隨企業(yè)－產(chǎn)品層面的邊際成本的上升而減小。與Berman等 （2012）［63］一樣， 他們也認(rèn)為生產(chǎn)率是解釋匯率不相關(guān)的關(guān)鍵，不同的是，他們將企業(yè)生產(chǎn)率擴(kuò)展到產(chǎn)品生產(chǎn)率。

Amiti等 （2014）［65］從進(jìn)口強(qiáng)度和出口市場(chǎng)份額兩個(gè)角度解釋了匯率不相關(guān)現(xiàn)象，他們利用比利時(shí)企業(yè)－產(chǎn)品－國(guó)家層面的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，結(jié)果表明出口主要集中在大企業(yè)，而大企業(yè)正是進(jìn)口強(qiáng)度高和出口市場(chǎng)份額高的企業(yè)。進(jìn)口強(qiáng)度越高，越能抵消匯率對(duì)出口的影響，因?yàn)閰R率貶值在降低出口成本的同時(shí)會(huì)提高進(jìn)口成本；出口市場(chǎng)份額越高，定價(jià)能力越強(qiáng)加成越高，在匯率貶值時(shí)企業(yè)便越能提高出廠價(jià)格：這二者的共同作用致使大企業(yè)對(duì)匯率變動(dòng)不敏感，從而解釋了出口總量對(duì)匯率不敏感。他們通過(guò)進(jìn)一步的分解研究還發(fā)現(xiàn)兩個(gè)機(jī)制同等重要。Li等 （2015）［9］、田朔等 （2015）［66］通過(guò)對(duì)中國(guó)的研究，也發(fā)現(xiàn)進(jìn)口中間投入比例是影響出口匯率彈性的重要因素之一。

王雅琦等 （2015）［60］則從產(chǎn)品質(zhì)量的角度提出了解釋。采用中國(guó)海關(guān)層面的數(shù)據(jù)，他們的研究發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量產(chǎn)品的出口匯率傳遞程度更低，因而其出口規(guī)模受人民幣匯率變化影響更小。由于中國(guó)的出口以低質(zhì)量產(chǎn)品為主，因而人民幣匯率變化對(duì)出口總規(guī)模影響不大。

（二）出口商供給缺乏彈性

第二種解釋是出口商的供給缺乏彈性。匯率變動(dòng)不僅影響出口產(chǎn)品在國(guó)外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，還可能影響企業(yè)的生產(chǎn)能力。如果匯率貶值導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)能力降低，那貶值對(duì)出口的促進(jìn)作用也會(huì)弱化。Berman和Berthou（2009）［67］認(rèn)為，如果滿足以下四個(gè)條件，匯率貶值對(duì)出口的促進(jìn)作用可能會(huì)減小甚至逆轉(zhuǎn)：第一，企業(yè)的負(fù)債用外幣表示；第二，企業(yè)面臨融資約束；第三，企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)十分依賴外部融資；第四，貨幣貶值幅度很大。具體地講，如果企業(yè)的資產(chǎn)用本幣表示而負(fù)債用外幣表示，那么在本幣貶值時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)會(huì)縮水債務(wù)會(huì)增加，企業(yè)當(dāng)期的凈資產(chǎn)會(huì)減小，下一期的融資能力也會(huì)由于資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)而下降，這不但會(huì)使那些還未進(jìn)入出口市場(chǎng)并需要支付一定固定成本才能進(jìn)入的企業(yè)出口概率降低，而且會(huì)導(dǎo)致那些已經(jīng)出口的在位企業(yè)因無(wú)法加大投資而不能增加出口。也就是說(shuō)，匯率貶值對(duì)企業(yè)的出口有兩個(gè)相反的作用：一方面，匯率貶值會(huì)使企業(yè)出口的產(chǎn)品在國(guó)外市場(chǎng)的相對(duì)價(jià)格降低，導(dǎo)致企業(yè)出口增加；另一方面，匯率貶值導(dǎo)致企業(yè)的凈資產(chǎn)減少，融資和生產(chǎn)能力下降，出口減少。如果企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)十分依賴于外部融資，那么企業(yè)可能受融資約束影響很大，出口減少幅度很大。如果貶值幅度很大，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)嚴(yán)重惡化，以至于許多企業(yè)結(jié)束經(jīng)營(yíng)停止出口。因此，在企業(yè)外部融資依賴度很高和貶值幅度很大時(shí)，匯率貶值對(duì)出口的負(fù)面影響可能超過(guò)正面影響，以至于出現(xiàn)匯率貶值出口減少的現(xiàn)象。使用1990—2005年27個(gè)國(guó)家的季度出口數(shù)據(jù)，他們的實(shí)證估計(jì)證實(shí)了其假設(shè)。參考 Berman和 Berthou（2009）［67］， 趙勇和雷達(dá) （2013）［14］研究了中國(guó)的匯率不相關(guān)問(wèn)題。他們發(fā)現(xiàn)，一方面，由于中國(guó)外部金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，匯率貶值減小了企業(yè)的融資能力，放大了匯率貶值對(duì)企業(yè)出口的負(fù)面影響；另一方面，外資企業(yè)的存在緩解了中國(guó)企業(yè)的融資約束和外部融資依賴，縮小了匯率貶值對(duì)企業(yè)出口的負(fù)面影響。

（三）進(jìn)口國(guó)需求缺乏彈性

影響需求彈性的因素很多，其中很重要的兩個(gè)因素是消費(fèi)者的調(diào)整時(shí)間和消費(fèi)者尋找替代品的難易程度。國(guó)際貿(mào)易通常有一定時(shí)滯，簽訂訂單和完成交易往往有數(shù)月之隔。根據(jù)著名的J曲線效應(yīng)，在不可預(yù)期的人民幣升值沖擊下，進(jìn)口商不會(huì)立即減少?gòu)闹袊?guó)的進(jìn)口量，短期內(nèi)以人民幣表示的出口規(guī)模不變，以美元表示的出口規(guī)模則不減反增，調(diào)整時(shí)間過(guò)后出口規(guī)模才會(huì)隨人民幣升值而下降。

雖然理論研究表明產(chǎn)品替代彈性是影響出口匯率彈性的重要因素，但很少有文章檢驗(yàn)不同替代彈性產(chǎn)品的出口匯率彈性差異，主要原因是產(chǎn)品替代彈性不易度量。Rauch（1999）［68］按照產(chǎn)品價(jià)格的公開(kāi)程度將所有產(chǎn)品分為三類：在有組織的商品交易所交易的產(chǎn)品、價(jià)格定期在某個(gè)專業(yè)貿(mào)易出版物上發(fā)布的產(chǎn)品和不可歸類的差異化產(chǎn)品。他認(rèn)為，三類產(chǎn)品的替代彈性依次減小。參照這一分類，Liu等 （2013）［38］利用2000—2006年中國(guó)月度出口數(shù)據(jù)的估計(jì)發(fā)現(xiàn)，人民幣升值對(duì)差異化產(chǎn)品出口的影響更小。于津平等（2014）［37］用2005—2011 年中國(guó)對(duì)147 個(gè)國(guó)家的雙邊出口數(shù)據(jù)的估計(jì)發(fā)現(xiàn)，人民幣升值對(duì)差異化產(chǎn)品出口的負(fù)面影響最小，對(duì)同質(zhì)化產(chǎn)品出口的負(fù)面影響最大。 Broda和 Weinstein （2006）［69］利用貿(mào)易數(shù)據(jù)也估計(jì)出了產(chǎn)品的替代彈性?；谶@一分類，Berman等（2012）［63］利用法國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)估計(jì)了不同替代彈性的出口匯率彈性，發(fā)現(xiàn)歐元升值對(duì)法國(guó)同質(zhì)性產(chǎn)品出口的負(fù)面影響最大。

五、小結(jié)

出口與匯率弱相關(guān)現(xiàn)象在各國(guó)普遍存在，中國(guó)也不例外。出口與匯率弱相關(guān)包含兩層含義：一是出口的匯率彈性在統(tǒng)計(jì)上不確定，二是估計(jì)的出口匯率彈性普遍不大。在整理現(xiàn)有研究后，我們發(fā)現(xiàn)，統(tǒng)計(jì)上的不確定，主要來(lái)源于宏觀時(shí)間序列估計(jì)結(jié)果的不確定，微觀面板數(shù)據(jù)的估計(jì)一般發(fā)現(xiàn)本幣升值導(dǎo)致出口顯著減少。時(shí)間序列估計(jì)結(jié)果不確定的主要原因包括：數(shù)據(jù)質(zhì)量不高、實(shí)際匯率和實(shí)際出口額的度量偏誤、匯率內(nèi)生性、加工貿(mào)易和一般貿(mào)易的差異性以及加總偏誤等。出口匯率彈性不大的原因包括：匯率不完全傳遞、出口國(guó)供給缺乏彈性和進(jìn)口國(guó)需求缺乏彈性等。

根據(jù)現(xiàn)有研究，對(duì)于統(tǒng)計(jì)上的不確定，把主要原因歸結(jié)于時(shí)間序列數(shù)據(jù)和模型的諸多弊端似乎理所當(dāng)然。面板數(shù)據(jù)可以解決時(shí)間序列存在的很多問(wèn)題，但這并不意味著面板數(shù)據(jù)的估計(jì)結(jié)果完全可信。正如Goldberger （1991）［70］所指出的， 在樣本容量非常大時(shí)，很容易拒絕系數(shù)為0的虛擬假設(shè)。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)顯著性比統(tǒng)計(jì)顯著性重要得多。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，面板數(shù)據(jù)估計(jì)雖然大多通過(guò)了統(tǒng)計(jì)顯著檢驗(yàn)，但并沒(méi)有得到一個(gè)在經(jīng)濟(jì)上足夠顯著的出口匯率彈性。這意味著，未來(lái)的研究不應(yīng)該將統(tǒng)計(jì)顯著作為判斷人民幣匯率變動(dòng)是否影響出口規(guī)模的主要標(biāo)準(zhǔn)，而應(yīng)該更多地關(guān)注出口匯率彈性為什么在經(jīng)濟(jì)上不夠顯著。

厘清人民幣匯率變動(dòng)對(duì)出口規(guī)模的影響只是理解人民幣匯率問(wèn)題的第一步。政府在制定人民幣匯率政策時(shí)，還要綜合考慮匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口、貿(mào)易收支平衡和外貿(mào)結(jié)構(gòu)的影響。本文沒(méi)有關(guān)注這些問(wèn)題，并不意味著有關(guān)出口的結(jié)論可以推廣到其他方面，也不是說(shuō)其他方面不存在爭(zhēng)議。根據(jù)筆者的了解，進(jìn)口和貿(mào)易收支平衡比出口更加不確定，有研究甚至發(fā)現(xiàn)人民幣升值導(dǎo)致進(jìn)口顯著減少 （李宏彬等，2011［8］）。后續(xù)研究應(yīng)該嘗試整理有關(guān)進(jìn)口和貿(mào)易收支平衡的研究，以更好地理清人民幣匯率與中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的聯(lián)系。

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