對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率公式的理解和運(yùn)用

王麗

[摘要]資產(chǎn)負(fù)債率是財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中一個(gè)簡(jiǎn)單又十分重要的指標(biāo)，它所表示的是企業(yè)中總負(fù)債占總資產(chǎn)的比例，側(cè)面反映出債權(quán)人和所有人之間的關(guān)系。企業(yè)融資途徑包括內(nèi)部融資和外部借貸、外部權(quán)益融資幾個(gè)途徑，每個(gè)途徑都有各自優(yōu)勢(shì)，他們之間的比例關(guān)系反映了企業(yè)管理當(dāng)局的風(fēng)險(xiǎn)偏好和行業(yè)特點(diǎn)。文章圍繞企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率公式的內(nèi)容，提出在推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展中如何有效利用資產(chǎn)負(fù)債率控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)負(fù)債率；債權(quán)融資；風(fēng)險(xiǎn)偏好

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，企業(yè)規(guī)模也逐步擴(kuò)大，在企業(yè)成長(zhǎng)的過程中，如何籌資是廣大企業(yè)經(jīng)營(yíng)者所面臨的問題，僅依靠?jī)?nèi)部經(jīng)營(yíng)結(jié)余的籌資模式已經(jīng)不能滿足現(xiàn)代企業(yè)對(duì)大量資金的發(fā)展需要，而過分依賴借債籌資來推動(dòng)企業(yè)發(fā)展也將企業(yè)推到了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)口浪尖。所以說企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債政策除了反映企業(yè)負(fù)責(zé)情況，也反映了企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值取向。

1.研究意義

資產(chǎn)負(fù)債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，據(jù)此可以評(píng)估企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率的公式屬于母子率類，它的分母是資產(chǎn)，分子是負(fù)債，即資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%。市場(chǎng)各參與主體都普遍關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率。對(duì)于債權(quán)人來說，關(guān)注的是債權(quán)人的回款風(fēng)險(xiǎn)，他們希望資產(chǎn)負(fù)債率越低越好；對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來說，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)控制在一定的合理范圍內(nèi)，如果資產(chǎn)負(fù)債率過高，再舉債就面臨更大的難度和風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，如果資產(chǎn)負(fù)債率過低，企業(yè)無法得到財(cái)務(wù)杠桿利益；對(duì)于股東來說，當(dāng)總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率大于借款利率時(shí)，股東所得的利潤(rùn)會(huì)增大，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率就會(huì)上升，他們希望資產(chǎn)負(fù)債率越高越好，對(duì)于政府來說，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的高低可以表現(xiàn)出國(guó)民經(jīng)濟(jì)的資本結(jié)構(gòu)狀況，如果長(zhǎng)期持續(xù)較高，容易導(dǎo)致金融危機(jī)和政局動(dòng)蕩；對(duì)于財(cái)務(wù)管理者來說，他們從資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)可看出企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)，通過分析權(quán)衡后才能做出正確的財(cái)務(wù)決策。

2.資產(chǎn)負(fù)債率的理論分析

2.1融資途徑的利弊

企業(yè)的融資途徑主要分為內(nèi)部融資和外部融資，外部融資又分為債權(quán)融資和股權(quán)融資。內(nèi)部融資是通過企業(yè)經(jīng)營(yíng)的剩余價(jià)值的積累而獲得，具有融資規(guī)模有小、風(fēng)險(xiǎn)低等特點(diǎn)。采用內(nèi)部融資方式發(fā)展的企業(yè)多半是一些小型的企業(yè)或者是剛起步的企業(yè)，這類企業(yè)業(yè)務(wù)量不大，對(duì)資金的渴求不強(qiáng)烈，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不快，比較適合采用內(nèi)部融資方式發(fā)展。而股權(quán)融資和債權(quán)融資方式主要是通過外部資金的引入來滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，這兩個(gè)方式有資金量大、成本和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的特點(diǎn)。與內(nèi)部融資相比，外部融資方式更適合現(xiàn)代企業(yè)快速發(fā)展的需要。在如何選擇融資途徑方式上，考量各途徑的成本、風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前的成本效益水平是制定企業(yè)融資政策的關(guān)鍵。

2.2債權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)

債權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)有兩方面，一方面?zhèn)鶛?quán)融資的成本相對(duì)較低，一般低于企業(yè)的綜合資本成本，增加借貸資金的規(guī)?？梢越档推髽I(yè)的綜合資本成本，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益。另一方面?zhèn)鶛?quán)融資的成本具有節(jié)稅功能。根據(jù)稅法，合理的借貸款利息可以在稅前抵扣，相應(yīng)地減少了企業(yè)所得稅的支出，增加了股東權(quán)益。因此，增加債權(quán)融資規(guī)模在降低資金成本、減少所得稅支出、提高收益方面有明顯的優(yōu)勢(shì)。這也和實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東財(cái)富最大化的企業(yè)經(jīng)營(yíng)總目標(biāo)是一致的。因此擴(kuò)大借貸籌資，最大限度地利用負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是提高企業(yè)財(cái)務(wù)資源管理水平的有效途徑。

2.3資產(chǎn)負(fù)債率高低的推動(dòng)因素

在借貸籌資的水平上體現(xiàn)的是代理成本與監(jiān)督成本、債權(quán)人與股權(quán)人之間的博弈，也體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。首先，債權(quán)人有更多的法律保護(hù)。根據(jù)公司法的規(guī)定在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)債權(quán)人有優(yōu)先受償權(quán)，所以股東會(huì)合理的降低企業(yè)的借貸籌資比例來保持在投資企業(yè)中的剩余利益。其次，代理成本與監(jiān)督成本是債權(quán)與股權(quán)籌資的相關(guān)成本，成本水平會(huì)隨著各種比例的升高而升高，降低而降低。所以，不同籌資方式的比例是通過比較成本差異找到一個(gè)最低的成本籌資組合，不會(huì)出現(xiàn)厚此薄彼的極端現(xiàn)象。最后，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好在籌資決策中也起到關(guān)鍵作用，激進(jìn)型的管理者更喜歡高負(fù)債率的財(cái)務(wù)融資模式，而保守型的經(jīng)營(yíng)者更喜歡低資產(chǎn)負(fù)債率來保證企業(yè)的財(cái)務(wù)資金安全。所以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的高低是籌資成本的綜合反映，也是經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好的集中表現(xiàn)。

3.資產(chǎn)負(fù)債率的應(yīng)用

在我國(guó)，根據(jù)2002年財(cái)政部的有關(guān)規(guī)定，50%是企業(yè)合理的資產(chǎn)負(fù)債率參考指標(biāo)，但是，在研究具體企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是否合理時(shí)，不僅要結(jié)合上文所述研究每一個(gè)影響因素，還應(yīng)具體問題具體分析，考慮其他的必要因素。

3.1企業(yè)屬性

在分析某一特定企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)，報(bào)表使用者一定要考慮企業(yè)的屬性、規(guī)模，是否已上市等方面。例如，通過對(duì)比全國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和全國(guó)房地產(chǎn)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率，不難發(fā)現(xiàn)，上市房地產(chǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)數(shù)值遠(yuǎn)小于非上市企業(yè)，造成這個(gè)結(jié)果的根源是上市公司擁有更多的融資方式，可以更加充分地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。從2015年不同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率表中羅列的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率處于最高水平，但縱觀所有行業(yè)，雖然房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率處于較高位，卻沒有招致大范圍蕭條，主要因素就是賣方的預(yù)售制度保證了資產(chǎn)良好的流動(dòng)性。

3.2成長(zhǎng)階段

通常，成立起始，企業(yè)投資力度較小、融資方法較少、獲取利潤(rùn)的能力較差，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值較小，雖然處在合理資產(chǎn)負(fù)債率的安全范圍內(nèi)，但此時(shí)并非高質(zhì)量的資產(chǎn)負(fù)債率。在快速成長(zhǎng)期，企業(yè)投資力度加大、獲取利潤(rùn)的能力較弱、債務(wù)融資不斷加大，引致資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值增大。在成熟期，企業(yè)的投資狀況趨于穩(wěn)定、贏利水平提升，融資方式增多，企業(yè)不斷擴(kuò)大權(quán)益融資，資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值保持穩(wěn)中有降。

在企業(yè)的不同發(fā)展階段，有關(guān)投資力度、獲利水平和融資方式等方面的戰(zhàn)略都在隨著企業(yè)發(fā)展不斷變化，無形中也影響著資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值，因此企業(yè)合理的資產(chǎn)負(fù)債率也就處于波動(dòng)之中。

3.3國(guó)家政策

在分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)，應(yīng)注意的一點(diǎn)是：合理的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)視具體情況而相應(yīng)調(diào)整，資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值大并非暗含企業(yè)經(jīng)營(yíng)的高風(fēng)險(xiǎn)。假如企業(yè)主打的產(chǎn)品享受行業(yè)優(yōu)惠政策，那么即使此時(shí)的資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值較大，但只要流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債配比恰當(dāng)，企業(yè)擁有較平穩(wěn)的現(xiàn)金流，則該企業(yè)就不存在較高的風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)低于流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)又缺乏相對(duì)平穩(wěn)的現(xiàn)金流，此時(shí)的資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值可能偏低，但管理者仍要高度防范企業(yè)的財(cái)務(wù)隱患。

4.合理制定資產(chǎn)負(fù)債率政策的對(duì)策

4.1拓寬融資渠道，合理規(guī)劃借貸融資規(guī)模

企業(yè)應(yīng)該擴(kuò)大融資的途徑，綜合內(nèi)部與外部資金的優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮債權(quán)融資的低成本和抵稅特點(diǎn)，合理安排資產(chǎn)負(fù)債比率。企業(yè)要防止過分依賴借貸融資帶來的資金風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，也不能過分保守地僅僅依靠?jī)?nèi)部融資而忽視了債權(quán)融資帶來的財(cái)務(wù)杠桿作用，降低企業(yè)的權(quán)益效率。企業(yè)管理者要通過合理制訂融資計(jì)劃和資本結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

4.2完善公司的治理結(jié)構(gòu)，約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好

企業(yè)應(yīng)當(dāng)努力完善本單位的公司治理結(jié)構(gòu)，通過董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)牽制企業(yè)管理當(dāng)局的風(fēng)險(xiǎn)偏好，合理制定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，減少由于激進(jìn)型借貸政策引發(fā)企業(yè)的破產(chǎn)危機(jī)，影響企業(yè)的健康發(fā)展。

4.3努力提高企業(yè)的影響力和信用度，提高企業(yè)的信貸談判能力

通過企業(yè)公眾和信用形象的塑造，加強(qiáng)在信用談判方面的影響力，企業(yè)可以獲得成本更低、期限更長(zhǎng)的借貸資金，降低企業(yè)的綜合資產(chǎn)使用成本，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益。在借貸水平的控制上也有利于信貸形象的樹立，使債權(quán)人更加信任企業(yè)，提供優(yōu)良的信貸資金。這樣一種良性循環(huán)的經(jīng)營(yíng)方式可以推動(dòng)企業(yè)資金的有效運(yùn)用。

5.結(jié)論

資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)作為企業(yè)負(fù)責(zé)情況的“晴雨表”，是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要指南。在制定企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債政策的過程中，制定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)和資本成本的預(yù)期是制定合理科學(xué)的資產(chǎn)負(fù)債政策的關(guān)鍵。所以企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要重視資產(chǎn)負(fù)債率的使用，提高企業(yè)的資金使用效率，推動(dòng)企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。