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    淺析房地產(chǎn)業(yè)上市公司財務(wù)風險

    2016-06-20 09:11:00孫艷霞
    2016年18期
    關(guān)鍵詞:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金流量

    摘要:本文旨在通過對房地產(chǎn)業(yè)上市公司的營運能力、發(fā)展能力、經(jīng)濟效益、現(xiàn)金流量以及還本付息能力等五個方面的十二項財務(wù)指標進行深入分析,運用回歸分析得出代表五種能力的各個財務(wù)指標對企業(yè)的財務(wù)風險的影響。

    關(guān)鍵詞:上市公司;財務(wù)風險;房地產(chǎn)業(yè)一、房地產(chǎn)業(yè)上市公司財務(wù)風險概況

    企業(yè)在任何發(fā)展階段的財務(wù)管理環(huán)節(jié)都會伴隨著財務(wù)風險,這些財務(wù)風險與財務(wù)關(guān)系、財務(wù)活動密切相關(guān),而作為我國經(jīng)濟發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)業(yè)有其自身的財務(wù)風險特點。

    (一)籌資風險。房地產(chǎn)業(yè)的資金需求量大,而其主要的融資渠道便是向銀行借款。企業(yè)大量負債不僅增加了企業(yè)還本付息的經(jīng)濟壓力,同時會造成企業(yè)融資成本高且籌資困難的困境,特別是企業(yè)的經(jīng)營特別依賴資金的階段,資金困難很容易導致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風險和經(jīng)營問題。

    (二)投資風險。這是產(chǎn)地產(chǎn)上市企業(yè)面臨的又一大主要財務(wù)風險。房地產(chǎn)業(yè)從初始投資階段到綜合開發(fā)、到經(jīng)營管理直至資金回收前,將投入大量的資金,而國家宏觀調(diào)控政策的改變以及其他外部因素的變化,可能引起供求不穩(wěn)定導致價格波動,繼而帶來收益的不確定性,也就提高了房地產(chǎn)業(yè)的投資風險。

    (三)現(xiàn)金流量風險。房地產(chǎn)業(yè)特有的行業(yè)特點決定其現(xiàn)金流量需求規(guī)模很大,而由于自身和外界因素的影響,現(xiàn)金短缺的問題很容易發(fā)生在房地產(chǎn)企業(yè)中。如果企業(yè)的正常經(jīng)營出現(xiàn)現(xiàn)金流量風險,一方面會對企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生影響,另一方面企業(yè)持續(xù)運作也會受到波及。

    (四)利率風險。眾所周知,房地產(chǎn)企業(yè)的主要資金來源就是靠銀行貸款,然而最近幾年央行頻繁的調(diào)整利率水平,這對房地產(chǎn)企業(yè)的影響是不言而喻的。銀行利率水平的不確定性會給房地產(chǎn)業(yè)帶來非常嚴重的利率風險,如利率的變動將會影響籌資成本同時也可能帶來經(jīng)濟損失。

    (五)匯率風險。隨著我國加入WTO,“走出去”和“走進來”的發(fā)展模式已屢見不鮮,跨國發(fā)展和全球化發(fā)展已經(jīng)是首選的模式,越來越多的外國投資者把投資的目光瞄準了我國的房地產(chǎn)市場,貨幣的流動性增加,這無疑會增加房地產(chǎn)業(yè)的匯率風險。

    二、房地產(chǎn)業(yè)財務(wù)風險評價指標選取

    為了更好的反映上市公司的財務(wù)風險,本文吸取前人的經(jīng)驗并結(jié)合房地產(chǎn)業(yè)的特點,從運營能力(總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率)、發(fā)展能力(總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率、每股收益增長率)、經(jīng)濟效益能力(總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率)、現(xiàn)金流量能力(現(xiàn)金流量比率、營業(yè)收入現(xiàn)金比率)以及還本付息能力(資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率)五個方面共計十二項財務(wù)指標,構(gòu)建評價房地產(chǎn)上市企業(yè)財務(wù)風險的指標體系。

    三、實證結(jié)果及分析

    本文對從運營能力、發(fā)展能力、經(jīng)濟效益能力、現(xiàn)金流量水平、還本付息能力五個方面選取的十二個自變量進行了回歸分析,將房地產(chǎn)業(yè)上市公司2009年-2011年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行了描述性統(tǒng)計,通過分析描述性統(tǒng)計結(jié)果以了解的房地產(chǎn)業(yè)的基本財務(wù)狀況,得到房地產(chǎn)業(yè)上市公司的各個財務(wù)指標對財務(wù)風險的影響。其結(jié)果如表1所示。

    表12009-2011年自變量描述性統(tǒng)計表

    第一,從經(jīng)濟效益能力分析,通過比較三年的ROA(銷售利潤率)和TAN (總資產(chǎn)凈利率)最高值和最低值,結(jié)果是各自的最大值和最小值的差距較大,說明房地產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)濟效益能力是參差不齊的,不同上市公司在盈利上還是存在著能力差異。銷售利潤率(ROA)的平均值是0.3215,總資產(chǎn)凈利率(TAN)的平均值是0.0419,僅從銷售利潤率來看經(jīng)濟效益能力的話,表明房地產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)濟效益良好,但是總資產(chǎn)凈利率(TAN)的平均值偏低,這與房地產(chǎn)業(yè)的行業(yè)特點有必然的關(guān)系,如投資大、現(xiàn)金流量回收期長等特征。通過對2009-2011年期間的銷售利潤率(ROA)作進一步分析,得出的平均值分別為0.3621、0.3790、0.2105,總資產(chǎn)凈利率(TAN)平均值是0.0431、0.0403、0.0426,由此可見房地產(chǎn)上市企業(yè)從整體上表現(xiàn)出相對穩(wěn)定的經(jīng)濟效益能力。

    第二,從經(jīng)營能力來看,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的最大值和最小值之間存在較大差距,這說明房地產(chǎn)上市企業(yè)在經(jīng)營管理效率上是明顯的高低之分的。而661.347的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從總體上來說是偏高的,筆者認為這與房地產(chǎn)業(yè)的資金鏈條長、現(xiàn)金回收期長等行業(yè)特點相關(guān)。平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是0.2878,另外三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別是0.3033、0.2953、0.2624,可以看出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化趨勢是不斷下降的,這與近年來國家針對產(chǎn)地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控政策是密不可分的。

    第三,從還本付息能力來看,2009-2011年房地產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)的長短期還本付息能力相對良好,雖然經(jīng)濟效益能力和運營能力沒有達到預期的增長態(tài)勢,但是還本付息能力還是呈現(xiàn)出上升的趨勢,由此可以得出房地產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)的財務(wù)風險將大大降低。2011、2010、2009這三年中的流動比率、速動比率和資產(chǎn)負債率的平均值分別為2.3180、0.8910、0.6576,除了考慮行業(yè)特點外,從財務(wù)管理理論分析的角度上看,說明我國房地產(chǎn)上市企業(yè)整體上的還本付息能力是呈穩(wěn)定態(tài)勢的,這樣房地產(chǎn)業(yè)上市公司的財務(wù)風險相應(yīng)較低。

    第四,從發(fā)展能力來看,房地產(chǎn)業(yè)上市公司發(fā)展良莠不齊,當然由于房地產(chǎn)業(yè)受到內(nèi)部行業(yè)特點和外部環(huán)境的影響比較嚴重,尤其是國家的宏觀調(diào)控,不同的房地產(chǎn)業(yè)上市公司應(yīng)對內(nèi)外部風險的能力不同,所表現(xiàn)出的發(fā)展能力也不同。不同的房地產(chǎn)業(yè)上市公司面臨的財務(wù)風險也有所不同。

    第五,從現(xiàn)金回收能力來看,現(xiàn)金流量比率和現(xiàn)金收入比率都是負值,整體反映房地產(chǎn)業(yè)上市公司的現(xiàn)狀不太理想,說明房地產(chǎn)業(yè)上市公司的財務(wù)風險較大,不過這符合房地產(chǎn)業(yè)的特點。

    綜上所述,通過分析2009-2011年房地產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)樣本的財務(wù)指標得出,這三年的發(fā)展中房地產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)經(jīng)濟效益能力和運營能力增長趨勢并不顯著,但償債能力在向著好的方向發(fā)展,發(fā)展能力和現(xiàn)金回收能力依然有不同程度的差異存在。上市企業(yè)是否面臨財務(wù)風險,不能單純的分析某一方面能力的指標,而需要將所有財務(wù)指標綜合起來進行分析。

    參考文獻:

    [1]戴捷敏 方紅星.控制風險、風險溢價與審計收費——來自深市上市公司2007年年報的經(jīng)驗證據(jù)[J].審計與經(jīng)濟研究,2010(03):55-56.

    [2]張繼勛 陳穎 吳璇.風險因素對我國上市公司審計收費影響的分析——滬市2003年報的數(shù)據(jù)[J].審計研究,2005(04):34-38.

    [3]孫艷霞.我國房地產(chǎn)業(yè)上市公司財務(wù)風險對審計收費影響的實證研究[D].

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