中國(guó)貨幣非中性特征的實(shí)證研究

摘 要：選取貨幣供應(yīng)量、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和名義價(jià)格水平等變量，基于1996年第一季度到2014年第四季度的季度數(shù)據(jù)，利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)證方法，如單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)，分析中國(guó)貨幣非中性特征，結(jié)果表明貨幣供應(yīng)長(zhǎng)期來(lái)看貨幣呈現(xiàn)非中性，貨幣供給量的變化會(huì)影響價(jià)格水平的變化，但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用更大，我國(guó)貨幣政策具有一定的有效性。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量；非中性；貨幣政策

一、引言

“貨幣非中性”這一術(shù)語(yǔ)由瑞典的維克賽爾最先提出。貨幣非中性，是指貨幣供應(yīng)量的變化會(huì)對(duì)一般價(jià)格水平產(chǎn)生影響，不會(huì)對(duì)產(chǎn)出水平等實(shí)際變量產(chǎn)生影響。反之，可稱之為“貨幣中性”。立足于經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的環(huán)境下，探討我國(guó)貨幣非中性特征的問(wèn)題顯得尤為重要。本文采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)證方法，對(duì)中國(guó)十多年來(lái)貨幣供給量同產(chǎn)出水平、價(jià)格水平之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，以對(duì)我國(guó)貨幣“非中性”特征進(jìn)行初步探究，從而認(rèn)識(shí)我國(guó)貨幣政策的有效性。

二、實(shí)證研究

1.變量選取

本文選取了廣義貨幣供應(yīng)量M2，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI三個(gè)變量來(lái)檢驗(yàn)我國(guó)貨幣“非中性”特征。

2.數(shù)據(jù)說(shuō)明和初步的數(shù)據(jù)處理

本文選取消費(fèi)價(jià)格指數(shù)來(lái)代表名義價(jià)格P，筆者在統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)獲取文中CPI、名義GDP、通過(guò)央行統(tǒng)計(jì)季報(bào)獲取數(shù)據(jù)M2，數(shù)據(jù)跨度是1996年-2014年第一至四季度。計(jì)量檢驗(yàn)常會(huì)出現(xiàn)異方差的問(wèn)題，為了消除這一影響，本文對(duì)以上三組數(shù)據(jù)都分別取了對(duì)數(shù)，得到LGDP、LNP、LM2。本文統(tǒng)計(jì)分析使用的統(tǒng)計(jì)軟件為Eviews7.2。

3.單位根檢驗(yàn)

單位根檢驗(yàn)是指檢驗(yàn)序列中是否存在單位根，一旦存在單位根就是非平穩(wěn)時(shí)間序列，會(huì)使回歸分析中存在偽回歸。本文運(yùn)用單位根檢驗(yàn)的方法之一——ADF 檢驗(yàn)法。檢驗(yàn)結(jié)果如表1：

可見(jiàn)，LGDP、LNP和LM2序列均存在著單位根，是非平穩(wěn)的序列。此外LM2和LGDP序列的一階滯后值是不顯著的，但是LGDP、LNP序列的一階差分、二階差分是顯著的。另外，LGDP、LM2經(jīng)過(guò)一次差分變化以后的ADF通過(guò)了1%的顯著性水平下的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，這說(shuō)明LM2、LGDP的差分序列是平穩(wěn)序列。

4.協(xié)整檢驗(yàn)

先將來(lái)分析貨幣供給量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的內(nèi)在關(guān)系，將LGDP和LM2作為一個(gè)系統(tǒng)。

若要驗(yàn)證這兩個(gè)變量是否存在協(xié)整關(guān)系，需要對(duì)殘差u進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，通過(guò)了單位根檢驗(yàn)就可以說(shuō)明這種關(guān)系存在。

實(shí)證數(shù)據(jù)表明：LGDP與LM2回歸方程的殘差未通過(guò)1%的顯著性水平下的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，通過(guò)了在5%的顯著性水平下的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。這表明LGDP與LM2存在協(xié)整關(guān)系，貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出之間長(zhǎng)期均衡。并且從方程1得出，變量LGDP的變化中94.42%可以由LM2解釋，而且貨幣投放量每增加1%，會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.79%。

接下來(lái)分析貨幣供給量對(duì)于價(jià)格水平的影響，考慮LnP和LnM2的關(guān)系時(shí)參照上述方法，如同第一個(gè)系統(tǒng)，把LnP和LnM2作為一個(gè)系統(tǒng)，建立LnM2與LnP協(xié)整回歸方程。

根據(jù)以上回歸估計(jì)量可以看出，貨幣投放量每增加1%，會(huì)促進(jìn)名義價(jià)格上漲0.0375%。此外，相比于變量LGDP的變化中94.42%可以由LM2解釋，貨幣供應(yīng)量對(duì)價(jià)格水平的影響程度更小。

再對(duì)回歸估計(jì)的殘差進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在1%、5%、10%的顯著性水平下LNP與LM2回歸方程的殘差均通過(guò)了平穩(wěn)性檢驗(yàn)。由此可知LNP與LM2也存在協(xié)整關(guān)系，長(zhǎng)期來(lái)看，一般價(jià)格水平同廣義貨幣供應(yīng)量之間是均衡關(guān)系。

三、結(jié)論

1.中國(guó)貨幣具有非中性特征

實(shí)證分析顯示，LGDP、LNP與LM2存在協(xié)整關(guān)系，存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，即貨幣供給變化不只是影響一般價(jià)格水平，還能夠引起產(chǎn)出水平。由此得出結(jié)論：我國(guó)貨幣“非中性”。

2.貨幣供應(yīng)量對(duì)產(chǎn)出的影響更大

相比較于一定程度的通貨膨脹，長(zhǎng)期貨幣供給的增加對(duì)產(chǎn)出的影響更大。我國(guó)目前是第二大經(jīng)濟(jì)體，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，人均收入偏低，科學(xué)技術(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，我國(guó)仍是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，這樣的經(jīng)濟(jì)背景決定了人們的消費(fèi)行為和投資習(xí)慣。貨幣供應(yīng)量的提高無(wú)疑會(huì)促進(jìn)許多潛在的生產(chǎn)要素投入生產(chǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

3.我國(guó)貨幣政策具有一定有效性

貨幣政策是否有效的實(shí)質(zhì)就是貨幣是否是“中性”的。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)時(shí)期，我國(guó)能否立足于特定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，運(yùn)用特定的政策工具與政策手段選擇，影響現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行，提高資源配置的有效性，順利實(shí)現(xiàn)其預(yù)定的調(diào)控目標(biāo)，是維持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的重要支持。目前來(lái)看，我國(guó)的貨幣政策具有一定的有效性，但效果弱化。貨幣政策的效果主要取決于三個(gè)條件：1、貨幣能否系統(tǒng)地影響產(chǎn)出。2、貨幣與產(chǎn)出之間是否存在穩(wěn)定聯(lián)系。3、貨幣當(dāng)局能否如其所愿的控制貨幣。所以，為了提高貨幣政策的有效性，我們必須完善更為健全的經(jīng)濟(jì)體制。

參考文獻(xiàn)：

[1]楚爾鳴，喻多嬌.中國(guó)貨幣中性與非中性的實(shí)證檢驗(yàn)[J].金融發(fā)展研究，2009（03）：26-30.

[2]徐青嬌.我國(guó)貨幣政策有效性問(wèn)題實(shí)證分析[D].蘭州商學(xué)院，2008：99-108.

[3]何國(guó)華.當(dāng)代西方貨幣政策有效性與無(wú)效性的爭(zhēng)論及其啟示[J].金融理論與實(shí)踐，1999（11）：43-45.

[4]閆力，劉克宮，張次蘭.貨幣政策有效性問(wèn)題研究——基于1998～2009年月度數(shù)據(jù)的分析[J].金融研究，2009（12）：59-70.

[5]劉春玲，楊逢珉.我國(guó)貨幣“非中性”的實(shí)證研究對(duì)1994年—2004年數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)，2006（10）96-97.

[6]黃先開(kāi)，鄧述慧.貨幣政策中性與非對(duì)稱性的實(shí)證研究[J].管理科學(xué)學(xué)報(bào)，2000（6）：34-41.

[7]何天翔.中國(guó)貨幣非中性實(shí)證分析[J].統(tǒng)計(jì)與信息論壇，2007（03）.

[8]陸軍，舒元.長(zhǎng)期貨幣中性：理論及其中國(guó)的實(shí)證[J].金融研究，2002（6）：32-40.

[9]劉霖，靳云匯.貨幣供應(yīng)、通貨膨脹與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——基于協(xié)整的實(shí)證分析[J].統(tǒng)計(jì)研究，2005（3）：14-19.

[10]李子奈，潘文卿.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2009.

作者簡(jiǎn)介：謝雪蓮（1995.01- ），女，漢族，嘉興人，本科在讀，寧波大學(xué)，研究方向：金融