金融系統(tǒng)外部順周期性方法研究

陳莉

摘 要：在以巴塞爾新資本協(xié)議為代表的資本監(jiān)管下，資本監(jiān)管的順周期性進(jìn)一步強(qiáng)化了金融系統(tǒng)的順周期性，進(jìn)而通過投資波動(dòng)影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)并相應(yīng)加劇順周期效應(yīng)。對(duì)于金融系統(tǒng)順周期性因素的探討，本文根據(jù)相關(guān)的理論研究成果，借鑒國內(nèi)外周期性研究的方法構(gòu)建思想，本文進(jìn)一步分析了金融系統(tǒng)外部順周期性的方法。為相關(guān)的基礎(chǔ)性研究做出一定的有益參考。

關(guān)鍵詞：金融系統(tǒng)；順周期性；內(nèi)部評(píng)級(jí)法

一、引言

根據(jù)相關(guān)的金融監(jiān)管實(shí)踐歷程，從Basel銀行監(jiān)管委員會(huì)（BCBS）啟動(dòng)新資本協(xié)議的制定工作開始，對(duì)資本監(jiān)管會(huì)產(chǎn)生順周期性爭論就沒有停止。Henrik Andersen（2009）從時(shí)點(diǎn)評(píng)級(jí)體系和跨周期評(píng)級(jí)體系角度分析了新資本協(xié)議的順周期性?！按钨J危機(jī)”突出了資本監(jiān)管存在一些重要缺陷。Basel委員會(huì)將資本監(jiān)管分為銀行賬戶與交易賬戶兩部分，按照BaselⅡ規(guī)定，該銀行賬戶需要進(jìn)行資本計(jì)提，而交易賬戶則未做出資本監(jiān)管要求。銀行為進(jìn)行交易或規(guī)避交易賬戶風(fēng)險(xiǎn)而持有的、能自由交易的金融工具和商品頭寸應(yīng)當(dāng)歸入交易賬戶，其他業(yè)務(wù)則歸入銀行賬戶，比如存貸款業(yè)務(wù)。在信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，2004年的BaselⅡ允許銀行采用標(biāo)準(zhǔn)法或內(nèi)部評(píng)級(jí)法進(jìn)行計(jì)算，標(biāo)準(zhǔn)法是指根據(jù)相關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)制定的信用評(píng)級(jí)作出風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的決策，內(nèi)部評(píng)級(jí)法是指根據(jù)銀行內(nèi)部統(tǒng)計(jì)和計(jì)算的違約率、期限、違約損失率等參數(shù)計(jì)算對(duì)資本的監(jiān)管的具體要求，這一做法提高了對(duì)資本監(jiān)管的敏感度，BaselⅡ順周期性主要采用內(nèi)部評(píng)級(jí)法。因而該方法對(duì)銀行體系順周期效應(yīng)影響的大小主要取決于外部評(píng)級(jí)的順周期性。

二、對(duì)資本的監(jiān)管的順周期性分析

1.標(biāo)準(zhǔn)法的順周期性

國際上BaselⅡ采用的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重自主計(jì)量方法，是資本監(jiān)管順周期效應(yīng)產(chǎn)生的主要根源，加劇金融體系的順周期效應(yīng)。而信用風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)法評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重確定依賴于外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，根據(jù)惠譽(yù)國際、穆迪等國際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所采用的跨周期評(píng)級(jí)方法，在短期內(nèi)一般不對(duì)評(píng)級(jí)標(biāo)的物進(jìn)行頻繁的評(píng)級(jí)調(diào)整，卻使得外部評(píng)級(jí)產(chǎn)生了一定的黏性，時(shí)效性較弱，具有一定的周期性。

在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，由于黏性的存在，導(dǎo)致對(duì)繁榮的評(píng)級(jí)時(shí)間窗口延后，在危機(jī)發(fā)生早期未能及時(shí)調(diào)整評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退超出預(yù)期時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的糾錯(cuò)行為可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)大范圍下調(diào)并引發(fā)連鎖反應(yīng)。Panetta，F(xiàn). and Angelini，P.等人（2009）的研究表明，當(dāng)美國和歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)處于下行階段時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)的意愿更為明顯，與經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期恰好相反，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎性原則和貸款者的從眾心理加劇了這一現(xiàn)象。

2.內(nèi)部評(píng)級(jí)法的順周期性

新資本協(xié)議規(guī)定采用內(nèi)部評(píng)級(jí)法確定的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重應(yīng)該由相關(guān)的資本監(jiān)管局確定，風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)是構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重函數(shù)的一個(gè)重要的輸入變量，它通過風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重函數(shù)轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重和資本監(jiān)管的順周期性特征。

（1）風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的順周期性

國外學(xué)者Panetta等（2009）通過實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)，公司債券的回收率與經(jīng)濟(jì)周期呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，與短期的無違約風(fēng)險(xiǎn)利率成負(fù)相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上行時(shí)，隨著資產(chǎn)價(jià)格上升，借款人的營收狀況轉(zhuǎn)好，財(cái)務(wù)狀況比較好，信用評(píng)級(jí)較高，貸款比較容易，PD會(huì)降低，同時(shí)貸款違約損失率LGD下降。貸款承諾使用比例也會(huì)相應(yīng)降低，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)暴露EAD也會(huì)下降。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條時(shí)期時(shí)，借款人的財(cái)務(wù)狀況惡化，評(píng)級(jí)下調(diào)，PD上升；債務(wù)人在面對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)違約后，會(huì)疏于對(duì)抵押品的控制和維護(hù)、監(jiān)管，抵押品價(jià)值會(huì)受到影響，當(dāng)流動(dòng)性出現(xiàn)緊張而對(duì)違約債務(wù)進(jìn)行緊急處理時(shí)，這會(huì)導(dǎo)致抵押資產(chǎn)的價(jià)值大幅下跌，LGD大幅上升；同時(shí)，經(jīng)濟(jì)衰退伴隨著信貸緊縮，貸款依賴性強(qiáng)的借款人的資產(chǎn)流動(dòng)性更差，貸款承諾的提取的比例增加，這些會(huì)導(dǎo)致EAD上升。在內(nèi)部評(píng)級(jí)法下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)景氣或處于上行階段時(shí)，LGD、EAD和PD都會(huì)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重也降低，對(duì)資本的要求變低，結(jié)果促使銀行信擴(kuò)大貸規(guī)模會(huì)，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的上漲。相反，經(jīng)濟(jì)出于蕭條或下行階段時(shí)情況相反。

（2）信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法的周期性差異

時(shí)點(diǎn)法和跨周期評(píng)級(jí)法會(huì)影響PD的順周期性強(qiáng)弱。時(shí)點(diǎn)評(píng)級(jí)法主要運(yùn)用債務(wù)人當(dāng)前的資產(chǎn)價(jià)格和杠桿比率來度量風(fēng)險(xiǎn)，是對(duì)債務(wù)人在經(jīng)濟(jì)周期中某一時(shí)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量，沒有考慮經(jīng)濟(jì)周期對(duì)企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)的影響，由于時(shí)間跨度短（一般不超過1年），因此PD只是在1年之中可能違約的概率。利用時(shí)點(diǎn)評(píng)級(jí)法所計(jì)量的信用風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng)，由于時(shí)間較短，銀行往往在發(fā)生經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)才會(huì)對(duì)其持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行重新評(píng)估，存在時(shí)滯效應(yīng)，所計(jì)量的信用風(fēng)險(xiǎn)水平與經(jīng)濟(jì)周期呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)?？缰芷谠u(píng)級(jí)法則是以一個(gè)完整經(jīng)濟(jì)周期作為考察周期，時(shí)間跨度長于時(shí)點(diǎn)評(píng)級(jí)法，計(jì)算結(jié)果涵蓋了整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期。通過長期信息估計(jì)整個(gè)周期內(nèi)債務(wù)人的償債能力，而所計(jì)算出的PD是債務(wù)人在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中的違約可能性?？傮w上，只有經(jīng)濟(jì)低迷或衰退對(duì)特定借款人的違約風(fēng)險(xiǎn)惡化超過預(yù)期，才會(huì)導(dǎo)致評(píng)級(jí)的下降。與時(shí)點(diǎn)法相比，時(shí)間跨度較長使得跨周期法在經(jīng)濟(jì)周期中相對(duì)比較穩(wěn)定。而由于跨周期評(píng)級(jí)模型估計(jì)的PD要小于時(shí)點(diǎn)評(píng)級(jí)模型估計(jì)的PD的變化幅度，導(dǎo)致監(jiān)管資本需求的波動(dòng)性更弱。根據(jù)BaselⅡ，銀行運(yùn)用跨周期評(píng)級(jí)法產(chǎn)生的順周期性比運(yùn)用時(shí)點(diǎn)評(píng)級(jí)法計(jì)算的PD要相對(duì)弱一些。時(shí)點(diǎn)法與跨周期評(píng)級(jí)法相比，周期性更強(qiáng)。

三、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的順周期性

美國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都要求對(duì)可供出售和交易類的資產(chǎn)的計(jì)價(jià)要按照資產(chǎn)的公允價(jià)值。公允價(jià)值指的是有意愿的交易對(duì)手以有序的方式對(duì)一種資產(chǎn)或負(fù)債能夠進(jìn)行交易和清償，而且根據(jù)管理者的持有目的和資產(chǎn)負(fù)債的不同特征來計(jì)算和衡量，總之，對(duì)于交易目的資產(chǎn)和可供出售的資產(chǎn)按照公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，對(duì)于持有到期的貸款、資產(chǎn)和沒有公允價(jià)值的負(fù)債按照公允價(jià)值計(jì)算。該方法能動(dòng)態(tài)反映資產(chǎn)和負(fù)債的實(shí)時(shí)價(jià)值，但卻強(qiáng)化了金融體系的順周期性?！癏ealton， Lucas， and McDonald對(duì)公允價(jià)值與政策性因素之間的關(guān)聯(lián)度進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量所引發(fā)的順周期性與最低資本監(jiān)管要求之間存在明顯的相關(guān)性”。

1.公允價(jià)值的市場(chǎng)性

與歷史成本相比，市場(chǎng)性特點(diǎn)加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)?！笆袌?chǎng)性”是指在市場(chǎng)供求關(guān)系的影響下，產(chǎn)生公允價(jià)值，且公允價(jià)值隨市場(chǎng)供求關(guān)系的波動(dòng)而變化。市場(chǎng)交易是公允價(jià)值實(shí)現(xiàn)的依靠力量。在金融市場(chǎng)比較平穩(wěn)時(shí)采用公允價(jià)值盯市原則，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果就能夠較為真實(shí)、公允地被反映，而且不會(huì)引起資產(chǎn)及收益等賬面價(jià)值的較大幅度的波動(dòng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條時(shí)期，歷史成本沒有公允價(jià)值的動(dòng)態(tài)性，資產(chǎn)負(fù)債的實(shí)時(shí)價(jià)值能通過公允價(jià)值的計(jì)量更好地反映。泡沫時(shí)期，以市值計(jì)算的銀行資產(chǎn)、收益等隨之增長，金融機(jī)構(gòu)能以大大高于其成本的價(jià)值將金融資產(chǎn)計(jì)入會(huì)計(jì)賬中，還能在超過賬面利潤的基礎(chǔ)上根據(jù)自身實(shí)際情況作出投資和借貸的決策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)上漲。相反，危機(jī)情況下，伴隨著市場(chǎng)信心的喪失，價(jià)格下跌會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)立即縮水，形成虧損，公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則觸發(fā)虧損和評(píng)價(jià)下調(diào)，更多壞賬等問題也接踵而來。

2.模型驅(qū)動(dòng)

模型計(jì)量對(duì)金融機(jī)構(gòu)的順周期性也有一定程度的影響。出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，當(dāng)波動(dòng)性增大時(shí)，模型使用公司會(huì)被通知出售這些資產(chǎn)，但當(dāng)公司競(jìng)相出售資產(chǎn)時(shí)，市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)減弱。而會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中沒有在缺乏活躍性的市場(chǎng)運(yùn)用公允價(jià)值的指引，市場(chǎng)的動(dòng)蕩就會(huì)更家嚴(yán)重。公允價(jià)值的順周期性因其估值受人的主觀影響較大而更加強(qiáng)烈。估計(jì)技術(shù)是指根據(jù)未來可能或者將會(huì)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為，通過運(yùn)用大量假設(shè)的估值模型，預(yù)測(cè)資產(chǎn)和負(fù)債的未來現(xiàn)金流。存在很多主觀成分，在估值的進(jìn)程中，會(huì)計(jì)主體參考上一輪市場(chǎng)運(yùn)行的結(jié)果作為自己的信息，并對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境做出主觀判斷，包含了經(jīng)濟(jì)周期的影響，公允價(jià)值必然存在順周期性。

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