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    債務置換是把“雙刃劍”

    2016-06-15 02:53:53
    產(chǎn)權(quán)導刊 2016年3期
    關(guān)鍵詞:雙刃劍債務貸款

    ◎ 艾 琳

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    債務置換是把“雙刃劍”

    ◎ 艾琳

    財政部日前印發(fā)的《關(guān)于做好2016年地方政府債券發(fā)行工作的通知》指出 , 定向置換時,如果被置換債務尚未到期,地方財政部門應當提前與相關(guān)各方協(xié)商確定原債務結(jié)息時間、計息方法等。對此,業(yè)內(nèi)人士表示,2015年6000億元新增地方債的發(fā)行和3.2萬億元置換債的發(fā)行給銀行等金融機構(gòu)帶來不小的供給壓力。今明兩年地方債發(fā)行規(guī)模進一步增加,急需多舉措緩釋地方債供給沖擊。

    與此同時,銀行和政府的博弈也進入了新常態(tài)。據(jù)媒體報道,中部某地方融資平臺這幾天就一直被某知名政策性銀行約談,希望將馬上要到期的貸款以利息較高的延期貸款來代替國家規(guī)定的利息較低的地方債置換。并明確表示,這樣可以換來未來業(yè)務的優(yōu)先合作,否則,合作將受到影響。但是,這樣的合作,每年將給平臺增加近1個億的利息開支。這對平臺公司來說,確實是一個難以取舍的問題。

    事實上,中央作出債務置換的決定,也是無奈之舉。如果不這樣做,很多地方都會出現(xiàn)債務風險,并有可能引發(fā)金融風險。但是,做的后果也很難預料。如果不能有效防范和積極化解,仍然會出現(xiàn)比較嚴重的債務風險。所不同的是,債務風險的發(fā)生時間發(fā)生了變化。

    必須注意的是,在債務置換下,除了風險向后推移之外,還有可能積聚新的風險。因為,隨著債務置換的逐步到位,平臺公司的債務風險也被暫時化解了,多數(shù)平臺公司的債務被政府接了過去。那么,平臺公司的債務率下降。這就意味著,平臺公司又可以進一步擴大負債了。而從實際情況來看,很多平臺公司也正在按照這樣的思路和方式擴大負債。要知道,按照目前決策層對地方債務的認定方法,除明確規(guī)定的6000億元新增地方債之外,平臺公司通過其他方式增加的債務,不屬于政府債務范疇??墒牵斊脚_公司真正出現(xiàn)債務風險時,政府能夠置身度外嗎?

    而從銀行來看,能夠在平臺公司債務負擔已經(jīng)相當沉重的情況下,繼續(xù)要求平臺公司貸款,或者將老貸款以較高的融資成本轉(zhuǎn)換成新貸款,就是因為管理層在進行債務置換。也就是說,對平臺公司的債務,可以不需要有任何擔心。真正出現(xiàn)問題,政府是會管的,中央是會管的,結(jié)果,自然會把平臺公司繼續(xù)當作“優(yōu)質(zhì)客戶”,降低貸款門檻,擴大貸款規(guī)模,并把債務置換騰出的空間,作為新增貸款的空間。

    不僅如此,面對債務置換后平臺公司的融資能力進一步增強,地方政府借助平臺公司大拆大建的熱情也重新萌發(fā),很多地方又開始新一輪的大拆大建,地價、房價等也在逐步反彈。雖然融資的難度要比過去大很多,但是,有債務置換托底,地方政府對平臺公司的融資能力仍然抱有很高的期待。只是不能忘記,現(xiàn)在平臺公司每增加一筆負債,都是積聚一分風險,新增債務越多,風險就越大。

    我們說,在地方遭遇債務風險的情況下,通過置換的方式化解眼前的矛盾和風險,是可行的,也是必須的,尤其在經(jīng)濟面臨下行壓力的大背景下,這樣的方式,更符合實際情況。前提是,必須規(guī)范各種制度和約束,避免地方政府趁機擴大債務,或變相擴大政府的債務風險。特別是平臺公司,大多是政府的融資工具,即便此后新增的債務不屬于地方債務,也與政府脫不了干系。一旦發(fā)生債務風險,政府仍然需要承擔無限責任。尤其是那些與聞互保聯(lián)保關(guān)系的平臺公司,更是區(qū)域性金融風險的導火索。如何避免在債務置換的大背景下,地方政府繼續(xù)利用平臺公司擴大債務,以滿足政府下線需要,是一個十分重要而現(xiàn)實的問題。

    也正因為如此,地方債務置換是一把”雙刃劍”,如何不讓由此帶來的負面作用與影響擴大,盡可能地發(fā)揮正面作用與影響,是一個值得關(guān)注的問題,也是必須解決的難題。從總體上講,對地方債的置換,還是要把握好力度和尺度,額度不能放得太大。不然,地方政府和銀行都可能會通過新的渠道和通道增加新的債務風險,并直接影響貨幣政策的執(zhí)行效果,無法使新增資金向?qū)嶓w經(jīng)濟傾斜,影響政策的作用效率。更嚴重的,實體經(jīng)濟不復蘇,地方經(jīng)濟發(fā)展水平不提高,債務償還能力就難以提升,償債資金就缺少來源,地方債也會越還越多,最終引發(fā)風險。

    這是債務置換過程中最急需解決的問題,也是最大的難題。

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