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    擴(kuò)張門店實(shí)無(wú)必要 元祖股份募集資金用途存疑

    2016-06-14 18:57:11周月明
    投資者報(bào) 2016年21期
    關(guān)鍵詞:元祖克莉絲禮盒

    周月明

    在門店經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè)觀的情況下,元祖股份仍然計(jì)劃將募集資金中的6.2億元用于開設(shè)306家直營(yíng)門店,相關(guān)專家表示對(duì)此非常費(fèi)解

    時(shí)隔兩年之后,靠著冰淇淋餡的“雪月餅”走進(jìn)內(nèi)地市場(chǎng)的臺(tái)灣烘焙品牌“元祖”又開始了新一輪的上市攻勢(shì)。

    “元祖”品牌1981年誕生于臺(tái)灣省臺(tái)北市,是一家老字號(hào)的烘焙企業(yè),1991年進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng),目前在內(nèi)地共有16家子公司,1家孫公司,沖刺IPO的上海元祖夢(mèng)果子股份有限公司(下稱“元祖股份”)是其中一家。元祖股份控股股東為元祖國(guó)際(中國(guó)臺(tái)灣),在發(fā)行前持有近66%的股權(quán),實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)張秀琬。

    雖為臺(tái)資控股,元祖股份也非常重視A股市場(chǎng)這一融資重地。4月13日,公司在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)更新IPO披露文件,“擬發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股,占發(fā)行后總股本的比例不低于25%,募集資金9.75億元”。若本次上市順利,它將成為A股市場(chǎng)的“烘焙第一股”。

    不過(guò),本次融資資金用途卻充滿了很多令人不解之處,其中最讓人捉摸不透的,就是在門店經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè)觀的情況下仍然計(jì)劃將6.2億資金用于開設(shè)306家直營(yíng)門店。此外,元祖股份還有一大硬傷是過(guò)度依賴單一產(chǎn)品。公司在這些問(wèn)題上作何考慮?《投資者報(bào)》記者近日致電公司公布的電話,但無(wú)人接聽。

    擴(kuò)張門店目的存疑

    截至2015年末,元祖股份擁有直營(yíng)門店509家,其中有159家自開業(yè)以來(lái)從未盈利,占直營(yíng)門店總數(shù)的31%。而且,最近3年內(nèi),公司還相繼關(guān)閉了68家直營(yíng)店。

    直營(yíng)店經(jīng)營(yíng)狀況如此頹靡,與越來(lái)越高的店租、人力、原料成本有很大關(guān)系。

    烘焙行業(yè)營(yíng)銷專家余建忠曾指出,“以武漢市場(chǎng)為例,10年前的房租成本估計(jì)只占到銷售額的5%,今年門店房租甚至高達(dá)20%。原料包裝成本已經(jīng)占銷售額的35%至40%。而人力成本在以前大概占到銷售額的18%,而今年人力成本沒有25%是絕對(duì)做不到的。”此外,再加上工商、稅務(wù)、社保等壓力,整個(gè)烘焙市場(chǎng)的日子越來(lái)越不好過(guò)。

    從2015年度來(lái)看,元祖股份的銷售費(fèi)用不斷提高。直營(yíng)門店租賃費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入的比例約10%;銷售人員工資、獎(jiǎng)金、社保等人工成本支出為2.26億,增長(zhǎng)約15%。

    可供對(duì)比的,是在香港地區(qū)上市的“烘焙第一股”克莉絲汀。該公司2013年開始虧損,2014年再次遭遇“滑鐵盧”,虧損約1.51億元人民幣,2015年更是繼續(xù)虧損過(guò)億。為挽救業(yè)績(jī), 2014年克莉絲汀開始大規(guī)模關(guān)閉虧損門店,僅兩年就關(guān)閉了300多家。

    如此行業(yè)寒冬,元祖股份還選擇逆市擴(kuò)張,募資新開306家門店,令人不得不質(zhì)疑其融資的真正目的。余建忠預(yù)測(cè),“元祖上市的目的應(yīng)該是資本運(yùn)作,通過(guò)擴(kuò)店可以做高估值,這樣就能吸引更大的資本進(jìn)來(lái)。增開300家店,它的估值可能會(huì)是1億到2億元,但是成本也就1500萬(wàn)到2000萬(wàn)元。”

    直營(yíng)門店作用不再重要

    此外,仔細(xì)觀察元祖股份近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)模式也會(huì)發(fā)現(xiàn),其大量增開門店的必要性并不是那么大。

    元祖股份這幾年主攻團(tuán)購(gòu),有逐漸淡化零售市場(chǎng)的趨勢(shì)。越來(lái)越多的門店開始充當(dāng)提貨點(diǎn),店面客流和選址不再那么重要。

    根據(jù)元祖股份招股說(shuō)明書顯示,與目前大多數(shù)烘焙企業(yè)前店后廠的模式不同,元祖采用的是中央烘焙工廠,即在四川和上海設(shè)立兩大中央工廠,利用冷鏈運(yùn)輸運(yùn)貨。而門店零售不再是主體,主要經(jīng)營(yíng)模式變?yōu)閳F(tuán)購(gòu),與大企業(yè)及部分政府部門簽單??恐缙诖蛳碌钠放苹A(chǔ),元祖目前的產(chǎn)品價(jià)格定位較高,除主營(yíng)月餅產(chǎn)品之外,以禮盒包裝為主的團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)成為另一重頭。

    “由于采用中央工廠模式節(jié)省了成本,而且禮盒和水果的定價(jià)高,使得元祖的利潤(rùn)很高?!庇嘟ㄖ艺f(shuō)。根據(jù)元祖股份公開的招股說(shuō)明書顯示,2014年,元祖的毛利率為61.55%。

    既然主營(yíng)模式轉(zhuǎn)為團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù),且在這種模式下還可以保持較高的毛利率,公司還花費(fèi)大量資金用于擴(kuò)張門店,實(shí)在顯得有些多余。

    過(guò)度依賴單一產(chǎn)品

    元祖品牌在行業(yè)內(nèi)有著“禮盒專家”之稱,根據(jù)中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)面包糕餅專業(yè)委員會(huì)提供的數(shù)據(jù),2015年元祖在月餅產(chǎn)品上的市場(chǎng)占有率超過(guò)2%。2013至2015連續(xù)三年,超過(guò)三成的銷售收入都來(lái)源于月餅禮盒。這也意味著,對(duì)單一產(chǎn)品過(guò)于依賴,一旦市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大改變,就會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐珊艽鬀_擊。

    自從中央八項(xiàng)規(guī)定出臺(tái)后,月餅禮盒業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)宣告終止。再加上公司的主營(yíng)模式是與部分政府部門團(tuán)購(gòu)簽單,致使元祖月餅銷售開始萎縮。2013年,元祖股份營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑了三成,2014年,月餅銷售收入繼續(xù)減少8500多萬(wàn),下滑超過(guò) 15%。如此看來(lái),相對(duì)大擴(kuò)門店,公司開發(fā)更多熱門產(chǎn)品也許更為緊迫。

    另外,烘焙市場(chǎng)向來(lái)競(jìng)爭(zhēng)激烈,而且與大多數(shù)食品行業(yè)一樣,品牌集中度不高。行業(yè)內(nèi),元祖股份的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為克莉絲汀、好利來(lái)、85度C、面包新語(yǔ)、米旗、杏花樓等。其主打產(chǎn)品“雪月餅”的主要競(jìng)爭(zhēng)來(lái)自哈根達(dá)斯。這些品牌在國(guó)內(nèi)都具有很高的知名度,甚至在某種程度上比元祖更勝一籌。而且,這些公司大多早已上市,面包新語(yǔ)2003年在新加坡上市,85度C于2010年在臺(tái)灣地區(qū)上市,克莉絲汀則在2012年于香港上市。一旦發(fā)生激烈的市場(chǎng)搶奪戰(zhàn),相比于元祖股份,這些已上市的品牌將會(huì)有更多的資金支持。

    而且,烘焙行業(yè)一直有5年一洗牌的說(shuō)法,越來(lái)越多的地方本土品牌的崛起也不容小覷。這也給元祖股份帶來(lái)更多壓力,如何在大小品牌中脫穎而出,也許才應(yīng)該是其在未來(lái)投資中需要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。

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