六七月A股迎來(lái)“良好”微觀環(huán)境 著重行業(yè)龍頭和轉(zhuǎn)型股

羅雪峰

目前新興消費(fèi)群體有著超乎預(yù)期的消費(fèi)能力。他們用新經(jīng)濟(jì)賺錢(qián)，追求當(dāng)下享樂(lè)，看好文化、體育、娛樂(lè)、顏值經(jīng)濟(jì)，如直播、網(wǎng)紅、共享經(jīng)濟(jì)……

2016年以來(lái)，中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，股市上下震蕩加劇。在這樣的市道下，作為業(yè)內(nèi)投資專(zhuān)家，基金經(jīng)理如何判斷大勢(shì)？又如何精選個(gè)股？諸如此類(lèi)的話題既可讓基金持有人更加深入了解基金經(jīng)理的操作思路，為持基樹(shù)立信心，同時(shí)也可對(duì)投資者提供有益的參考。有鑒于此，本期“基金經(jīng)理面對(duì)面欄目”特別邀請(qǐng)到了華商盛世成長(zhǎng)混合型基金的基金經(jīng)理，同時(shí)也是即將于5月26日發(fā)行的華商萬(wàn)眾創(chuàng)新基金的擬任基金經(jīng)理趙媛媛來(lái)聊聊對(duì)后市的一些獨(dú)特判斷，以饗投資者。

“我會(huì)在單邊牛市降低換手率，而在震蕩市增加換手率。在任何市況下，即大部分時(shí)間都堅(jiān)持個(gè)股集中，但行業(yè)略分散的原則。根據(jù)我的實(shí)證研究，這樣的風(fēng)險(xiǎn)收益比最優(yōu)。目前我的實(shí)際策略是偏重自上而下，在倉(cāng)位較靈活的情況下對(duì)行業(yè)、主題、概念進(jìn)行擇時(shí)，以后則隨市場(chǎng)情況調(diào)整?！壁w媛媛如是說(shuō)。

六七月份A股會(huì)迎來(lái)良好的微觀環(huán)境

對(duì)于后市，在趙媛媛看來(lái)，“六七月份A股會(huì)迎來(lái)良好的微觀環(huán)境。”

趙媛媛認(rèn)為，支持以上判斷的原因有三點(diǎn)：一是國(guó)外貨幣環(huán)境逐漸寬松的趨勢(shì)明朗?！懊绹?guó)是全球流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)向標(biāo)。美國(guó)預(yù)期2016年會(huì)加息四次，到后來(lái)預(yù)期調(diào)整為2次（6月和年底各一次），變?yōu)榧酉?次，市場(chǎng)預(yù)期下一次美國(guó)加息時(shí)間為9月。國(guó)際貨幣的寬松會(huì)為A股中期走勢(shì)提供良好的貨幣環(huán)境?！?/p>

二是國(guó)內(nèi)貨幣財(cái)政環(huán)境?！澳壳?，大家對(duì)當(dāng)局提出的L型有些恐懼。但事實(shí)上，維持L型，在否定經(jīng)濟(jì)加杠桿的同時(shí)，另外一層意思是在目前的位置維持經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的穩(wěn)定?！壁w媛媛告訴《投資者報(bào)》記者，對(duì)目前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不足的問(wèn)題不必過(guò)于擔(dān)憂。從去年保險(xiǎn)公司頻繁舉牌后邊的杠桿資金，到去年底、今年初的房地產(chǎn)泡沫，到地產(chǎn)被壓制后期貨市場(chǎng)的瘋狂，中國(guó)的流動(dòng)性一直非常充足，只是大家在到處尋找釋放流動(dòng)性的投機(jī)機(jī)會(huì)。隨著期貨市場(chǎng)被打壓，流動(dòng)性會(huì)重新尋找機(jī)會(huì)。股市一旦回暖，將會(huì)吸引這些過(guò)剩的流動(dòng)性。

三是需要解釋一下市場(chǎng)的擔(dān)憂：通脹和“國(guó)家隊(duì)”。通脹最近兩月的上升，很大程度上是因?yàn)槿ツ晖谕浕鶖?shù)過(guò)低，而這種基數(shù)效應(yīng)在6月之后就會(huì)消失，并使得通脹一路下行。此外，之前“國(guó)家隊(duì)”一直致力于把市場(chǎng)維持在一個(gè)窄幅波動(dòng)的區(qū)間。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這其中的主要原因是養(yǎng)老金還在建倉(cāng)。

趙媛媛總結(jié)道，“綜上，國(guó)外國(guó)幣寬松和國(guó)內(nèi)中性略偏寬松給了市場(chǎng)一個(gè)較好的宏觀環(huán)境。其他投機(jī)被壓制，市場(chǎng)制度建設(shè)暫告段落和養(yǎng)老金入市、深港通開(kāi)啟、MSCI可能納入A股，這些都給市場(chǎng)提供了良好的微觀環(huán)境。至于為什么可能是在六七月份，跟英國(guó)退歐被否，6月美國(guó)加息落空，養(yǎng)老金建倉(cāng)基本完成，深港通開(kāi)啟時(shí)點(diǎn)有關(guān)?！?/p>

著重不同行業(yè)的擇時(shí)和選股特點(diǎn)

2016年的A股市場(chǎng)，波動(dòng)明顯加大。對(duì)此，趙媛媛稱(chēng)，“在操作策略方面，我首先會(huì)重點(diǎn)關(guān)注不同行業(yè)的擇時(shí)和選股特點(diǎn)?！?/p>

“我一般會(huì)自下而上精選兩類(lèi)股票進(jìn)行長(zhǎng)期持有。一是社會(huì)自發(fā)產(chǎn)生的服務(wù)型消費(fèi)和商業(yè)模式的改變。目前新興消費(fèi)群體有著超乎預(yù)期的消費(fèi)能力。他們用新經(jīng)濟(jì)賺錢(qián)，繼承房產(chǎn)而不是自己花錢(qián)買(mǎi)，追求個(gè)性而不是名牌，追求當(dāng)下享樂(lè)。因此，我現(xiàn)在看好的包括文化、體育、娛樂(lè)、顏值經(jīng)濟(jì)，如直播、網(wǎng)紅、共享經(jīng)濟(jì)等?！壁w媛媛告訴《投資者報(bào)》記者，對(duì)這類(lèi)股票的選擇，本著第一階段買(mǎi)龍頭，第二階段買(mǎi)轉(zhuǎn)型股的順序。對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型能力，我會(huì)仔細(xì)考察老板的戰(zhàn)略格局和投行團(tuán)隊(duì)的履歷和人脈資源。

“第二類(lèi)長(zhǎng)期持股的行業(yè)是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型且以后會(huì)不斷出細(xì)則的政策型行業(yè)。政策必須有一定廣度和深度，涉及數(shù)個(gè)行業(yè)，并且必須不停出細(xì)則。比方說(shuō)，以前的‘一帶一路和‘京津冀，這種類(lèi)型只可能參與新能源汽車(chē)和國(guó)企改革了，選股上側(cè)重龍頭股?！?/p>

除了長(zhǎng)期持有外，趙媛媛也十分注重短期輪動(dòng)，“用來(lái)做短期輪動(dòng)的行業(yè)包括：技術(shù)驅(qū)動(dòng)型行業(yè)、一次性政策、價(jià)格驅(qū)動(dòng)型。”

“短期輪動(dòng)不需要嚴(yán)格選股，但時(shí)間卡位很重要。”趙媛媛稱(chēng)，“我不是一個(gè)純粹的自下而上選股者，也不是一個(gè)純粹自上而下做輪動(dòng)。偏重哪個(gè)是根據(jù)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征和市場(chǎng)牛熊狀況做選擇。”趙媛媛表示，現(xiàn)在的情況是：投資者現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)偏好低，新產(chǎn)品機(jī)構(gòu)投資者少（機(jī)構(gòu)對(duì)波動(dòng)的忍受力稍大），最近幾月，甚至今年都可能是震蕩平行和震蕩上行。因此，目前實(shí)際策略是偏重自上而下，在倉(cāng)位較靈活的情況下，對(duì)行業(yè)、主題、概念進(jìn)行擇時(shí)，以后隨市場(chǎng)情況調(diào)整。