金種子酒不見存貨降卻見利潤漲 奧妙在渠道未來靠網(wǎng)銷

張詩雨

業(yè)績連續(xù)三年下滑后， 今年第一季度，金種子酒靠著銷售費用下降實現(xiàn)了“增利”，但“減收”及“存貨微降”背景下的“增利”需要做大蛋糕才能夯實。

歷經(jīng)長期頹勢后，多家上市酒企今年第一季度業(yè)績出現(xiàn)明顯上漲，白酒行業(yè)顯現(xiàn)出復(fù)蘇跡象。當中，安徽老牌酒企——安徽金種子酒業(yè)股份有限公司（下稱“金種子酒”， 600199 .SH）在2013年至2015年間凈利潤持續(xù)下滑，今年第一季度凈利潤卻實現(xiàn)同比增長24.62%。

然而，業(yè)績上漲的金種子酒去庫存的效果卻并不理想，其2016年第一季度存貨余額為4.43億元，僅比2015年末減少0.03%，仍在流動資產(chǎn)中占據(jù)20%的比例。

金種子酒過去三年為何凈利潤持續(xù)減少？今年在業(yè)績增長之際存貨量為何沒隨之顯著下降？在白酒行業(yè)日趨集中的形勢下，金種子酒未來計劃采取哪些措施以穩(wěn)定住市場份額？記者就相關(guān)問題采訪了金種子酒，得到其證券事務(wù)代表卜軍愛的回應(yīng)。

業(yè)績連續(xù)三年下滑 蛋糕越做越小

金種子酒所屬的金種子集團早在1949年便已創(chuàng)建。1998年，金種子酒登錄上交所上市。目前，金種子酒旗下共有“金種子”、“種子”、“醉三秋”、“潁州”、“和秦”等系列。其中，“金種子”、“醉三秋”曾獲“中國馳名商標”，潁州佳釀曾被商務(wù)部授予“中華老字號”。

然而，這樣一家曾屢獲殊榮的老字號酒廠在2013年至2015年間卻連遭業(yè)績下滑。該公司在2013年、2014年、2015年營業(yè)收入分別同比下降9.32%、0.27%、16.74%。2015年年末，其營業(yè)收入為17.2億元，比2011年同期減少4000萬元左右，可以說金種子經(jīng)過四年的發(fā)展，營收規(guī)模反而大不如從前。

而該公司凈利潤在這三年間下滑的更加明顯。2013～2015年間，金種子酒凈利潤分別下滑76.22%、33.64%、41.19%。2015年，其凈利潤為5208萬元，不足2012年凈利潤（5.61億元）的十分之一。

宏觀經(jīng)濟放緩被金種子酒歸結(jié)為其業(yè)績下滑的主要原因。該公司在年報中稱：“2015年，經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)。面對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整、增長方式轉(zhuǎn)變、“三公消費”受限等政策和行業(yè)調(diào)整的影響，白酒行業(yè)競爭加劇，態(tài)勢嚴峻。雖然2015年底白酒市場出現(xiàn)弱復(fù)蘇，但并沒有讓行業(yè)整體回暖，白酒行業(yè)進入“L”型曲線發(fā)展時期，呈現(xiàn)出中低速發(fā)展的態(tài)勢。”

對此，卜軍愛也對《投資者報》記者表示：“從2004年開始，白酒行業(yè)進入10年黃金發(fā)展期，但經(jīng)濟發(fā)展本身具有波段性，最近這些年經(jīng)濟在連續(xù)增長后進入了緩沖甚至下降的周期。”

而資深白酒專家蔡學費認為，金種子酒業(yè)績的連續(xù)下滑主要與其產(chǎn)品定位有關(guān)。他對《投資者報》記者表示：“中低端酒在金種子酒的主營業(yè)務(wù)中占據(jù)很大的比例，它們市場終端售價大概在30—40元。金種子酒的主銷市場在安徽、蘇北、魯南、豫東南地區(qū)，這一帶的酒廠本來就較集中，且都是以中低端酒為主的，這就使得金種子酒面對競爭壓力較大，為了保證穩(wěn)定住市場份額，金種子酒近些年不斷加大渠道促銷、廣告投入等銷售投入，進一步壓低了它的利潤?！?/p>

今年一季度凈利潤大漲 存貨卻持平

金種子酒也意識到了其銷售投入偏高，并在今年一季度降低了銷售支出，其銷售費用為1.54億元，比去年同期減少3000萬元左右。這也使得金種子酒在今年第一季度營業(yè)收入同比下降8.57%的情況下，凈利潤卻實現(xiàn)24.62%的上漲。

對此，卜軍愛對記者表示：“我們今年對銷售費用也進行了分級管控，未來我們在銷售上將更加精準地投入。銷售費用下降也是我們今年第一季度‘減收增利的主要原因?！?/p>

而在今年第一季度“增利”的金種子酒存貨量下降得卻并不明顯。截至今年第一季度末，該公司尚有4.43億元存貨，相比2015年末幾乎持平，在流動資產(chǎn)中占比高達20%。對此，卜軍愛回應(yīng)記者：“我們的存貨不僅僅包括產(chǎn)成品，還包括原材料和半成品。其中，半成品占據(jù)了較高的比重?！?/p>

但對上市酒企只見業(yè)績漲，不見存貨降這一現(xiàn)象，蔡學飛卻另有判斷。他對記者表示，“今年，以上市公司為代表的酒企的凈利潤大多出現(xiàn)反彈，但這一反彈伴隨的是庫存量的增加。這說明酒企在渠道競爭層面更多地倚靠了壓貨政策、要求銷售商大量屯貨。而酒企之所以縱容這種情況的存在，主要是為了沖業(yè)績。試想，在銷售層面沒有什么變化的情況下，酒企為什么凈利潤會增長？這主要因為經(jīng)銷商壓貨導致渠道庫存增加。判斷白酒復(fù)蘇要看真實的銷售層面，消費者的購買量是否在增加，原酒企業(yè)的原酒價格、生產(chǎn)量是否在增長?！?/p>

今年第一季度營業(yè)收入仍下降，并未將蛋糕做大，金種子酒在白酒行業(yè)集中度不斷上升的情況下如何穩(wěn)定市場份額？曾連續(xù)多年銷售開支居高不下、產(chǎn)品銷售上高度依賴經(jīng)銷商的金種子酒對于開拓互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道寄予不小期望。卜軍愛向記者透露：“我們公司也看到了互聯(lián)網(wǎng)渠道為傳統(tǒng)行業(yè)帶來的重大變革，未來我們將結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)暢銷產(chǎn)品的開發(fā)及定制酒業(yè)務(wù)的應(yīng)用，大力地啟動網(wǎng)絡(luò)招商和微店合作運營等模式。”

今年第一季度，金種子酒銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為4.03億元，比去年同期減少1.8億元左右。但今年2月迄今，金種子酒股價上漲近30%，截至5月19日，其市盈率已達到90.1倍。