平安信托類結(jié)構(gòu)化分級(jí)基金的分析探討

【摘要】當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品在我國引起了信托業(yè)的積極關(guān)注，但在實(shí)際發(fā)展中仍然面臨著諸多問題。信托產(chǎn)品創(chuàng)新性是多種多樣的，但在紛繁復(fù)雜的運(yùn)轉(zhuǎn)方式里，運(yùn)用最多的方式也是主要方式之一就是結(jié)構(gòu)化。結(jié)構(gòu)化在設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品過程中不但可以用于收益性方面的創(chuàng)新，本文通過對結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的實(shí)際情況和成功案例的研究，從中吸取和總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國信托業(yè)的情況，對我國結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品進(jìn)行探討并提出合理化的辦法和建議，從而促進(jìn)我國結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的規(guī)范發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品；收益分配；風(fēng)險(xiǎn)管控；組合策略

信托作為一種投資方式，它是金融信托投資機(jī)構(gòu)用自有資金及組織的資金進(jìn)行一種短期或者長期的投資。在此基礎(chǔ)上，對于可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)、收益、套利措施等進(jìn)行的一系列構(gòu)建，從而規(guī)避可能出現(xiàn)的問題，進(jìn)一步獲取高額的利益，此外還會(huì)與一些指標(biāo)進(jìn)行關(guān)聯(lián)，在這個(gè)基礎(chǔ)上完成資金及組織的運(yùn)轉(zhuǎn)資金繼續(xù)下去。

一、產(chǎn)品情況以及現(xiàn)狀

1 產(chǎn)品概況

此類產(chǎn)品是結(jié)構(gòu)化分級(jí)基金，也就是平安信托的此類產(chǎn)品以平安財(cái)富.合鑫系列集合資金信托計(jì)劃，平安信托所處理的業(yè)務(wù)關(guān)系，以結(jié)構(gòu)化分級(jí)進(jìn)行處理，同時(shí)借助相關(guān)處理方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)化處理。簡單來說，這種產(chǎn)品通過信托/有限合伙制度，將不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的投資人根據(jù)其不同的情況，以此來進(jìn)行有效分層，在保障穩(wěn)健投資人收益安全的同時(shí)，讓承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的投資人獲得更高的投資收益，這種產(chǎn)品適合不同風(fēng)險(xiǎn)喜好的投資者進(jìn)行投資。

2 產(chǎn)品特性

（1）平安信托，作為連接不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征投資人的平臺(tái)，來給予客戶保障措施。通過有效的基金分層設(shè)置，可以給不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的投資人建立定制化投資平臺(tái)，共同分享證券市場的投資回報(bào)。

（2）系統(tǒng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控設(shè)置的程序，同時(shí)根據(jù)輸入的情況來進(jìn)行監(jiān)控。采用電腦系統(tǒng)每日監(jiān)控資產(chǎn)波動(dòng)情況，在這種措施的控制下，可以有效控制穩(wěn)健投資人本金以及收益的安全。

3 交易結(jié)構(gòu)

平安信托的此類產(chǎn)品以平安財(cái)富.合鑫系列集合資金信托計(jì)劃為結(jié)構(gòu)化分級(jí)基金，它的收益和操作方式都顯示出了與此不同的地方，由此可以看出基金的交易會(huì)受到其他因素的影響，這里面的交易操作方式如下：

（1）進(jìn)入資本市場前，在這些操作中，可以發(fā)現(xiàn)投資者分為兩類，穩(wěn)健投資者和進(jìn)取投資者兩種類型，他們委托資金給信托，然后由保管銀行和理財(cái)顧問給出投資建議，隨后委托資金在資本市場進(jìn)行組合投資，以獲取較高的收益。

（2）根據(jù)收益進(jìn)行劃分，通過資本市場的收益之后，進(jìn)行收益分配，結(jié)合之前的信托計(jì)劃和協(xié)議內(nèi)容，以結(jié)構(gòu)化分級(jí)基金進(jìn)行收益分配，分配方以平安信托、投資建議方以及投資者三方之間的協(xié)議內(nèi)容作為主要分配方式，從而達(dá)成交易。

4 產(chǎn)品案例及配置建議

平安理財(cái)產(chǎn)品有多種形式，這里我們所提到的結(jié)構(gòu)化分級(jí)基金，主要以合鑫系列集合，這誰平安信托基金進(jìn)行的資金信托計(jì)劃，所處理期限一般為三到五個(gè)月，每個(gè)產(chǎn)品有其不同的分級(jí)情況

而根據(jù)產(chǎn)品計(jì)劃情況來看，它的配置建議是根據(jù)投資人的喜好進(jìn)行的處理，結(jié)構(gòu)化分級(jí)基金產(chǎn)品的穩(wěn)健受益權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較低，收益相對來說比較穩(wěn)健，從這個(gè)方面來說，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者和機(jī)構(gòu)；而對于進(jìn)取型受益權(quán)，適合有證券市場投資經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)知識(shí)結(jié)構(gòu)的，同時(shí)對于市場有較強(qiáng)的判斷能力的投資者，更多的是一些投資者希望獲得比較高的超額收益，當(dāng)然在這個(gè)條件下還需要投資者具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力，才可以滿足這個(gè)投資收益。

二、信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化分析

信托機(jī)構(gòu)根據(jù)投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好對信托受益權(quán)進(jìn)行分層配置，使具有不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和意愿的投資者通過投資不同層級(jí)的受益權(quán)來獲取不同的收益，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的集合資金信托業(yè)務(wù)。信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化分析主要從產(chǎn)品適用性、收益性以及流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)性等幾個(gè)維度進(jìn)行分析，以此進(jìn)行對于此類產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)價(jià)。

1 產(chǎn)品適用性分析

對于產(chǎn)品的適用性來看，由于這款信托理財(cái)產(chǎn)品的投資期限較短（3到5個(gè)月）、收益率穩(wěn)定（預(yù)期收益率將關(guān)于我國的CPI指數(shù)進(jìn)行掛鉤），同時(shí)它的投資門檻較不是很高，它的配置建議是根據(jù)投資人的喜好進(jìn)行處理分級(jí)，特別是對于收益比較看重的投資者來說，這也是需要注意的點(diǎn)。而對于風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)來說，大多投資者選擇理財(cái)都是因?yàn)闃I(yè)余時(shí)間比較少，沒有精力來操作自己的資本，以此來用于投資獲取收益。

同時(shí)這些人對于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度基本上是厭惡型，所以就會(huì)通過這種形式進(jìn)行資產(chǎn)的管理和保值，也就是希望通過信托產(chǎn)品來使其資本保值增值，獲取收益，通過這種手段以免在物價(jià)不斷上漲的過程中損失資本。更多的是平安信托的服務(wù)宗旨是為個(gè)人高端客戶和相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行服務(wù)，從而提供綜合而多樣化的信托理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)，質(zhì)量和服務(wù)水平比較高，此外，也會(huì)根據(jù)客戶要求提供全身量身定制的全方位理財(cái)管理服務(wù)。

2 產(chǎn)品收益性分析

另外此產(chǎn)品對于信托類資金管理，它的流動(dòng)性相對來說比較快，因?yàn)樗耐顿Y期限比較短，相對來說投資者資金的流動(dòng)性強(qiáng)。另外就是平安理財(cái)?shù)暮霄蜗盗挟a(chǎn)品就是收益率與相關(guān)指數(shù)進(jìn)行掛鉤，另外投資的標(biāo)的比較多，對于一般投資者來說，便于及時(shí)抓住市場上的機(jī)會(huì)，從而獲取收益。

平安集團(tuán)下屬的產(chǎn)品對于投資者來說鑒于平安集團(tuán)已經(jīng)做到了金融全業(yè)的經(jīng)營許可，所以這對于平安來說是一件有利的選擇，同時(shí)這款合鑫系列理財(cái)產(chǎn)品也有可能通過平安自身的金融體系進(jìn)行流通和操作，經(jīng)營非常規(guī)性的業(yè)務(wù)，通過這種手段來獲取更高收益，而對于比較厭惡風(fēng)險(xiǎn)性的客戶來說，這是比較可以采取的手段和措施，并且因?yàn)槠涠虝旱耐顿Y期限，對于投資者來說，它的產(chǎn)品流動(dòng)性也會(huì)比其他產(chǎn)品的收益更快。

3 流動(dòng)性及其風(fēng)險(xiǎn)性分析

此平安信托的資產(chǎn)收益性都有實(shí)現(xiàn)設(shè)定的期限，多數(shù)為3-5月。它是一種比較短期的投資模式，另外只有在到期日的時(shí)候，投資者才可以贖回所投資的資金。而對于這種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品也存在提前贖回的條款，如果客戶提前支取，可能會(huì)導(dǎo)致本金出現(xiàn)損失的可能，從而無法實(shí)現(xiàn)約定的保本。

從風(fēng)險(xiǎn)性角度來看，平安銀行尤其強(qiáng)大的后盾，產(chǎn)品的知名度較高，公司率屬于平安集團(tuán)，并且以平安的實(shí)力和其特有的威望，使得平安信托在風(fēng)險(xiǎn)方面有更多的管理經(jīng)驗(yàn)，所以平安信托還承諾產(chǎn)品發(fā)行后無固定管理費(fèi)，這相對于其他單位來說，有更好的吸引性。平安集團(tuán)在社會(huì)中的認(rèn)知度較高。相對于同時(shí)期其他的理財(cái)產(chǎn)品而言，本產(chǎn)品的收益率偏低（新華信托“尊享拉菲1號(hào)計(jì)劃”的預(yù)期收益率為8.5%）。

此外，平安以其特有的理財(cái)方式，使得其投資期限短，并且本產(chǎn)品是主要投資于固定收益類債券，所以在很短的期限對產(chǎn)品有一定的限制，這樣就會(huì)造成它的流動(dòng)性比較快，但是也會(huì)有一點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、信托類產(chǎn)品的探討

信托作為一種資產(chǎn)管理的一種方式，也是大多數(shù)資產(chǎn)機(jī)構(gòu)會(huì)采取的手段來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。通過對平安信托的平安財(cái)富·合鑫系列財(cái)富集合資金信托計(jì)劃產(chǎn)品的了解和分析，從而了解到此類產(chǎn)品的情況。我們可以了解很多關(guān)于在信托產(chǎn)品開發(fā)和設(shè)計(jì)對象方面需要謹(jǐn)慎思考的問題，并且熟悉當(dāng)前信托產(chǎn)品與時(shí)俱進(jìn)的特性。

1 產(chǎn)品設(shè)計(jì)應(yīng)該滿足形勢和需要

信托類產(chǎn)品在設(shè)計(jì)的時(shí)候，需要根據(jù)客戶的需要和形勢進(jìn)行實(shí)時(shí)管控和變更，從更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕嵌葋砜?，一種理財(cái)產(chǎn)品的成功與否還是主要看該產(chǎn)品在所有滿足當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下是否能夠滿足大多數(shù)投資者的投資需求，以此來進(jìn)行深入評(píng)價(jià)。結(jié)合本例中分析的平安信托產(chǎn)品，這種產(chǎn)品就做到了充分考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下投資者最為注意和關(guān)注的需求，那就是對抗可能遇到的問題，如不斷嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)性、通貨緊縮或膨脹等問題，以此來進(jìn)行設(shè)計(jì)并考慮可能出現(xiàn)的問題，從而獲取比較穩(wěn)健的收益。

此外，作為資產(chǎn)管理和理財(cái)機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)需要根據(jù)政策和監(jiān)管情況進(jìn)行管控，特別是我國證監(jiān)會(huì)以及其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于金融領(lǐng)域的控制，這些都會(huì)在一定程度上限制理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展，當(dāng)然這也是與我國不同的國情所決定的，由于復(fù)雜的國際情況和國內(nèi)局勢，會(huì)出現(xiàn)一些不理智的投資者，所以根據(jù)這種情況，在制定相關(guān)產(chǎn)品計(jì)劃的時(shí)候，就要給予相關(guān)理財(cái)建議給予規(guī)避可能出現(xiàn)的問題，當(dāng)然平安在處理這些事物上有比較先進(jìn)的管理理念。

2 信托產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)管理上仍然起到主導(dǎo)作用

信托類產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)管理上仍舊需要注意它的問題，由于當(dāng)前我國金融領(lǐng)域公認(rèn)的信用機(jī)制的缺乏，同時(shí)復(fù)雜的金融環(huán)境使得國內(nèi)的信托平臺(tái)需要完全參與到風(fēng)險(xiǎn)管理的環(huán)節(jié)中去，在這其中部分信托類產(chǎn)品承接外部債權(quán)，但也需要進(jìn)行合作機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理。既然相關(guān)機(jī)構(gòu)和投資者深度參與到了風(fēng)險(xiǎn)管理的環(huán)節(jié)中，那么提供這個(gè)平臺(tái)的管理方從理論上來說提供一定的保障機(jī)制也是比較科學(xué)的手段，否則會(huì)出現(xiàn)平臺(tái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，收取管理服務(wù)費(fèi)用但并不擔(dān)負(fù)風(fēng)險(xiǎn)管理后果的不合理現(xiàn)象，并且要對投資者負(fù)責(zé)。

對投資者負(fù)責(zé)這是所有理財(cái)產(chǎn)品的要求，同時(shí)這也是達(dá)到共同獲取利潤和利益。從另外一個(gè)層面來說，就是需要相關(guān)機(jī)構(gòu)做到風(fēng)險(xiǎn)、收益的承擔(dān)應(yīng)該是相符合和匹配的，這樣可以更好的服務(wù)好所有的投資者。既然信托類機(jī)構(gòu)和平臺(tái)在風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)該起主導(dǎo)管理作用，那么從邏輯上看信托機(jī)構(gòu)也不應(yīng)該完全置身于風(fēng)險(xiǎn)管理的后果之外，一定的保障機(jī)制在現(xiàn)階段還是必需的。雖然我國有證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)等幾個(gè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，但是在風(fēng)險(xiǎn)管理上面這些機(jī)構(gòu)也需要注意這個(gè)發(fā)展過程的相關(guān)利益保障。

3 資本之間的組合策略優(yōu)化

資本組合策略的優(yōu)化，這對于信托產(chǎn)品類有比較大的作用，同時(shí)優(yōu)化好組合策略對于投資者和機(jī)構(gòu)來說都是一個(gè)挑戰(zhàn)，所以相關(guān)機(jī)構(gòu)也會(huì)邀請相關(guān)顧問給投資者提供建議。對于理財(cái)產(chǎn)品的資金池也是需要考慮的內(nèi)容，雖然由于平安信托理財(cái)產(chǎn)品資金池產(chǎn)品獲利空間主要來源不同，并且依靠的也是來自于不同期限資產(chǎn)之間的息差，另外在這個(gè)過程中決定資金池產(chǎn)品成敗的關(guān)鍵就是要求投資標(biāo)的的可靠性、收益性，以及期間錯(cuò)配帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以為有效管控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，資金池產(chǎn)品的投資運(yùn)作應(yīng)做好資產(chǎn)負(fù)債配置，也需要優(yōu)化資產(chǎn)之間的組合策略，控制資產(chǎn)方與負(fù)債方的期限錯(cuò)配比例，保持一定的流動(dòng)性資產(chǎn)占比，嚴(yán)格計(jì)算出產(chǎn)品現(xiàn)金流和負(fù)債的流動(dòng)性。

平安信托等此類機(jī)構(gòu)需要在確定資產(chǎn)池資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)時(shí)需要考慮流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理需要，在這個(gè)程度上加強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性和投資資金來源的穩(wěn)定性，以此來制定明確的資產(chǎn)、負(fù)債分散化政策，在這個(gè)層面上確保資金運(yùn)用及來源結(jié)構(gòu)向多元化快速發(fā)展，進(jìn)一步提升資產(chǎn)池應(yīng)對市場波動(dòng)變化的抵抗能力。當(dāng)然，自2014年之后，相關(guān)金融工具所面臨的關(guān)鍵問題是監(jiān)管部門不允許信托公司開展非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)，這是需要注意的問題。

從2015年5月份開始，股票證券市場出現(xiàn)萎靡之后，其他理財(cái)產(chǎn)品成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)問題。但是越是在這種不可捉摸的時(shí)候，對于投資者來說就越不可盲目進(jìn)行投資。千萬不可看到關(guān)于抗通脹和高收益的產(chǎn)品就投資，因?yàn)檫€是有很多質(zhì)量低，風(fēng)險(xiǎn)不可靠的信托產(chǎn)品在市場上存在。如果簡單來說，那就是市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需要抱有謹(jǐn)慎的態(tài)度。

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作者簡介：范禾（1989.11—），男，江蘇揚(yáng)州人，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)專業(yè)2014揚(yáng)州秋季班，研究方向：金融學(xué)。