我國大型風電企業(yè)財務風險研究

鄭呈燈

摘 要：風電是我國最為重要的新能源之一，風電企業(yè)的財務風險對我國新能源的戰(zhàn)略布局和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型起著至關(guān)重要的作用。本文分別從資本結(jié)構(gòu)錯配風險、期限錯配風險、營運能力錯配風險、盈利能力錯配風險四個方面對我國大型風電企業(yè)的財務風險進行研究。

關(guān)鍵詞：風電企業(yè) 財務報表 風險

一、引言

在新的經(jīng)濟形勢下，迫于能源枯竭和環(huán)境污染的壓力，不少國家將開發(fā)新能源放到了促進國家發(fā)展的戰(zhàn)略層面。近年來，我國陸續(xù)出臺了大量政策和法規(guī)來促進我國新能源的發(fā)展，新能源企業(yè)，特別是風電企業(yè)已經(jīng)成為我國戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)。風電行業(yè)在我國的發(fā)展有一個較長的繁榮期，但是由于全球經(jīng)濟危機的影響，國內(nèi)外對于新能源的需求大幅度下降，自2012年年初開始，風電行業(yè)進入了調(diào)整期，這一趨勢在大型風電企業(yè)中尤為顯著。

二、研究方法

本文采用的研究方法是靜態(tài)資產(chǎn)負債表法，它是以風電行業(yè)的資產(chǎn)負債表為基礎(chǔ)，結(jié)合靜態(tài)財務數(shù)據(jù)相關(guān)指標的研究分析，探討我國大型風電企業(yè)的財務風險。為反映風電行業(yè)特別是大型風電企業(yè)的財務狀況，在使用靜態(tài)資產(chǎn)負債表法時，需要進行并表處理。即選取幾家大型的風電企業(yè)，將其相關(guān)的財務數(shù)據(jù)進行模擬合并，然后進行綜合分析。

三、靜態(tài)資產(chǎn)負債表設(shè)計

本文在靜態(tài)資產(chǎn)負債表的基礎(chǔ)上，分析了大型風電企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)錯配風險、期限錯配風險、營運能力錯配風險、盈利能力錯配風險。研究不需要用到資產(chǎn)負債表上的所有項目，在編制靜態(tài)資產(chǎn)負債表時，應該選取有利于研究的項目。在盈利能力錯配分析中，還需要用到少許利潤表項目。為反映大型風電企業(yè)的財務風險，需要選取市場上有代表性的幾家大型風電企業(yè)，本文在并表處理的過程中，選擇的幾家大型風電企業(yè)包括：東方電氣（600875）、華儀電氣（600290）、湘電股份（600416）、長征電氣（600112）。這些企業(yè)均在上海證券交易所上市，通過并表處理，可以匯總這些企業(yè)2012年到2015年的財務報表可以得到一個模擬合并財務報表。

四、靜態(tài)資產(chǎn)負債表分析

1.資本結(jié)構(gòu)錯配風險分析。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)與負債的配比情況，當風電企業(yè)的資產(chǎn)與負債配比失調(diào)時，就會產(chǎn)生資本結(jié)構(gòu)錯配風險。該風險又叫財務杠桿風險，一般用資產(chǎn)負債率表示。

從表2可以看出，我國大型風電企業(yè)的資產(chǎn)負債率處于非常高的水平，雖然近年來該水平有所下降，但由于長期負債較高，我國大型風電企業(yè)存在非常大的資本結(jié)構(gòu)錯配風險。這是由于自金融危機開始，我國風電行業(yè)逐步從繁榮期過度到低谷。在繁榮時期，風電行業(yè)大量借債進行擴張，而行業(yè)的迅速萎靡導致企業(yè)的獲利能力大大降低，這樣使得風電行業(yè)無法及時償還即將到期的債務。

2.期限錯配風險分析。期限錯配風險是指資產(chǎn)的期限和負債的期限不能匹配時產(chǎn)生的風險。期限錯配風險一般用流動比率、流動資產(chǎn)占比和流動負債占比來表示。

從表3可以看出，我國大型風電企業(yè)的流動資產(chǎn)占比和流動負債占比較高，這表明近年來，我國風電行業(yè)的固定資產(chǎn)、廠房、設(shè)備投入較少。但流動負債的占比比流動資產(chǎn)占比較高，而且流動利率大大偏低于正常值2，說明我國大型風電企業(yè)存在一定的期限錯配風險。但這種風險基本在可控范圍之內(nèi)。

3.營運能力錯配風險分析。營運能力是指企業(yè)的經(jīng)營效率，企業(yè)的經(jīng)營效率低，資金鏈容易斷裂，存貨大量積壓，導致較高的營運能力錯配風險。我國大型風電企業(yè)的營運能力錯配風險可以用應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率表示。

從表4可以看出，我國大型風電企業(yè)的應收賬周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率極低，且應收賬款周轉(zhuǎn)率有逐年降低的趨勢，這表明我國大型風電企業(yè)的運營效率低下，存在非常大的營運能力錯配風險。這一方面是由于“并網(wǎng)難”的問題沒有得到有效解決，投資者熱情下降。另一方面也說明前期我國風電行業(yè)的擴張較快，企業(yè)規(guī)模較大，當大規(guī)模生產(chǎn)碰到蕭條的市場需求時，企業(yè)生產(chǎn)能力出現(xiàn)過剩。

4.盈利能力錯配風險分析。盈利能力是指企業(yè)運用現(xiàn)有資源獲取利潤的能力，我國風電企業(yè)的盈利能力可以用凈利潤增長率和總資產(chǎn)回報率來表示。

從表5可以看出，我國大型風電企業(yè)也存在著非常大的盈利能力錯配風險。這一方面可以從較低的總資產(chǎn)回報率體現(xiàn)出來。另一方面，其凈利潤增長率逐年降低，甚至出現(xiàn)負增長，這是由于蕭條的市場行情所致。

五、結(jié)語

我國大型風電企業(yè)面臨著非常大的資本結(jié)構(gòu)錯配風險、營運能力錯配風險和盈利能力錯配風險，由于近年來風電行業(yè)的投資相對較少，其面臨的期限錯配風險較小。作為我國的新興戰(zhàn)略行業(yè)，我國風電行業(yè)發(fā)展前景廣闊，為擺脫我國大型風電企業(yè)所面臨的財務困境。一方面需要政府大力發(fā)展經(jīng)濟，繁榮風電市場。另一方面，風電企業(yè)也需要精兵簡政、優(yōu)化生產(chǎn)，提高企業(yè)整體運營效率。

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