了解我國股市進(jìn)行有效投資

張雨++劉群(指導(dǎo)老師)

摘要：從2008年起源于華爾街的金融危機(jī)開始股市始終表現(xiàn)得不盡人意，股市在經(jīng)歷了連續(xù)七年的低迷之后終于在2015年迎來了久違的增長。然而2015年又是股票市場最為動(dòng)蕩不安的一年。進(jìn)入2016年后股票市場還是會(huì)出現(xiàn)跌停的現(xiàn)象，那么面對(duì)漲跌不定的股市股民應(yīng)該怎么進(jìn)行理性正確的投資呢？

關(guān)鍵詞：股市；股價(jià)漲跌幅；原因；市盈率；理性投資

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）007-000-02

股市連續(xù)七年較為低迷之后，2015中國股市終于迎來久違的上漲，然而隨之而來的又是大跌。中國的股市大致在七月份之前是上漲的，股價(jià)高而且相對(duì)穩(wěn)定，但是七月份之后中國的股市開始出現(xiàn)大幅度的下跌，七月二十七號(hào)下跌8.48%，八月二十四號(hào)下跌8.49%，最終跌破3000點(diǎn)，股票市場甚至出現(xiàn)單日千股跌停的現(xiàn)象。那么這一輪股市動(dòng)蕩的原因到底是什么？政府如何進(jìn)行救市措施重拾股民對(duì)于股市的信心；依舊堅(jiān)持在股市以及以后將要進(jìn)入股市進(jìn)行投資的人應(yīng)該如何正確的選擇股票理性投資”成為現(xiàn)在最應(yīng)該了解和解決的一些問題。也正是本文所探討的一些問題。

一、股價(jià)波動(dòng)的原因

（一）股價(jià)不良上漲的原因

首先，股民大量跟風(fēng)進(jìn)入股票市場造成需求在短時(shí)間內(nèi)猛增使股票市場的“供〈求”也是將股價(jià)推上制高點(diǎn)的重要原因。據(jù)報(bào)道：2015年中國出現(xiàn)炒股“熱”散戶的開戶數(shù)一路狂飆到400多萬。其次，在議論這次股價(jià)上漲以及在分析股價(jià)下跌時(shí)我們可能會(huì)聽到“改革?！薄皣遗！薄案母锔拍罟伞薄稗D(zhuǎn)型?！边@一些名詞，因此把股票價(jià)格推到突破5000點(diǎn)的力量還包括：1.改革推動(dòng)股市上漲，“國務(wù)院總理李克強(qiáng)在召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)加大國企國資改革力度，充分發(fā)揮市場機(jī)制作用，促進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)化資源配置?！痹诩涌旖?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，相關(guān)的國企紛紛借助資本市場進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，因此在資本市場上由于國企的信譽(yù)以及相關(guān)政策的影響使得國企改革加速度，相關(guān)概念股大漲；2.主動(dòng)護(hù)盤三板斧，以及主流媒體的錯(cuò)誤報(bào)道。五月十號(hào)央行降息但股價(jià)從五月八號(hào)開始上漲，與主動(dòng)護(hù)盤有關(guān)系的大戶提現(xiàn)，央行發(fā)布與新華網(wǎng)的一些樂觀的觀點(diǎn)暗示著股市仍會(huì)上漲。第三板斧掩護(hù)第二板斧套現(xiàn)離場之后新華網(wǎng)等仍然發(fā)表仍會(huì)上漲的觀點(diǎn)；3.相關(guān)的概念股。中國制造2025的概念股，五月二十五發(fā)布軍事第二天發(fā)布軍事白皮書二十四只軍工股全部漲停。

（二）股價(jià)下跌的原因

通過上面的探討我們可以發(fā)現(xiàn)將股價(jià)推上5000點(diǎn)的過程中國家力量起著重大的作用，但是僅靠這些把股價(jià)抬升企業(yè)沒有實(shí)際的資產(chǎn)和能力加以支持那么下跌是必然的。在股價(jià)泡沫越來越嚴(yán)重時(shí)中國的股價(jià)從七月份就開始了大幅度的下跌。股價(jià)下跌的主要原因包括：1.股票泡沫破碎。隨著股價(jià)被不合理的因素推上了制高點(diǎn)，市盈率出現(xiàn)了極高的現(xiàn)象，尤其是那些信譽(yù)、盈利能力都比較差完全通過莊家肆意拉抬股價(jià)、靠揣摩股民心理來推動(dòng)股價(jià)上升的企業(yè)，長時(shí)間不能達(dá)到股票所期望收益率，隨著股票泡沫的破碎，股票完全被打?yàn)樵?，因此股價(jià)下跌也是情理之內(nèi)的。2. 政府公告的錯(cuò)誤解讀以及大戶套現(xiàn)。在散戶跑步入市的過程中大多數(shù)的大戶已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了股市的泡沫開始利用散戶高漲的炒股情緒不斷進(jìn)行大股套現(xiàn)，因此股價(jià)不跌是不可能的。例如在八月二十四號(hào)禮拜五到周一大戶套現(xiàn)1813個(gè)億，使股價(jià)下跌8.48%。3.全球股價(jià)之所以同時(shí)發(fā)生下跌這起源于MAKEIT公司發(fā)布的制造業(yè)經(jīng)理人采購指數(shù)，發(fā)布的指數(shù)顯示中國的制造業(yè)經(jīng)理人采購指數(shù)為47.1創(chuàng)下六年來的新低而美國的為52.9創(chuàng)下兩年來新低，因此這些數(shù)據(jù)造成大宗物資帶來了沉重的壓力當(dāng)天波蘭特石油就下跌了2.5%從而慢慢的沖擊了股市。中國制造業(yè)存在不順暢，制造業(yè)指標(biāo)的不如意才造成了股價(jià)下跌。這表明我國的制造業(yè)發(fā)展目前比較遲緩，這與我國目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段密切相關(guān)。

二、政府的救市措施與效果

在面對(duì)股價(jià)飛速下跌并跌破3000點(diǎn)的形式后政府開始了積極的救市措施。1. 證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國資委、銀監(jiān)會(huì)四部委的聯(lián)合發(fā)文。首先有效的穩(wěn)定了股民的情緒，并且又大力推進(jìn)上市公司并購重組，積極鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅，支持上市公司回購股份。2. 政府開始下?lián)苜Y金對(duì)股市予以支持這可以激發(fā)投資者信心，同時(shí)政府也采取了積極寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長。2015年8月26日，中國人民銀行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)并同時(shí)降低存款準(zhǔn)備金率，2015年10月24日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，并降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行實(shí)施寬松的貨幣政策使得市場中存在著更多的流動(dòng)資金資金，這使得可以回流到股市的資金變多，增加了救市資金的入市。3.據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道“中國人民銀行向證監(jiān)會(huì)旗下中國證券金融股份有限公司提供流動(dòng)性支持?！边@也顯示了政府通過證金公司進(jìn)行積極的救市。4. “十三五規(guī)劃”將“完善金融市場體系和風(fēng)險(xiǎn)防范研究”作為了重點(diǎn)內(nèi)容之一。

三、股票投資的對(duì)策與建議

（一）把握影響股價(jià)的因素

股價(jià)的影響因素眾多，要想分析把握股價(jià)首先應(yīng)該了解影響股價(jià)的因素。

圖一中平行于t軸的直線表示預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)到起初的現(xiàn)值之和，通常股票的價(jià)格由其未來收益的現(xiàn)值表示，股票的市價(jià)正常情況下應(yīng)該大致圍繞著其未來收益的現(xiàn)值上下波動(dòng)。同時(shí)股票可以作為一種特殊商品在股票市場上的流動(dòng)由股票的供求來決定，在達(dá)到該股票市場出清時(shí)的價(jià)格即為均衡價(jià)格。圖二表示股票的供給與需求曲線，兩者交點(diǎn)為市場均衡點(diǎn)。但是股票的收益是未來的，我們現(xiàn)在能做的就是對(duì)未來現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)期，由于期限原因，各項(xiàng)指標(biāo)在不斷的發(fā)生變化所以我們的預(yù)期也不一定正確。

在對(duì)股票進(jìn)行折現(xiàn)時(shí)我們要用到市場對(duì)該類風(fēng)險(xiǎn)程度的股票所要求的必要報(bào)酬率?！氨匾獔?bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率 + 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)” 貨幣是由時(shí)間價(jià)值的，根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)認(rèn)為貨幣的時(shí)間價(jià)值是對(duì)消費(fèi)者推遲消費(fèi)的耐心所予以的報(bào)酬。貨幣的時(shí)間價(jià)值即為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，對(duì)于任何的投資只要你推遲消費(fèi)就可以獲得。無風(fēng)險(xiǎn)收益率通常受到利率的影響，“馬克思認(rèn)為利率是貸出資本的資本家從借入資本的資本家那里分割來的剩余價(jià)值”因此這又與股票所在上市公司的盈利能力密切相關(guān)。另外，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是對(duì)未來并不確定因素的補(bǔ)償。

Rf為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，我們通常把短期的國庫券的收益率定義為無風(fēng)險(xiǎn)收益率。根據(jù)馬科威茨假設(shè)所用的“主宰法則”我們可知對(duì)于理性的投資者，在收益率相等時(shí)我們會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小的，在風(fēng)險(xiǎn)相等時(shí)我們會(huì)選擇收益率高的，于是我們可以得到下圖的風(fēng)險(xiǎn)邊界線，只有在風(fēng)險(xiǎn)邊界線上的投資點(diǎn)才是有效的。下圖中曲線a點(diǎn)以上部分為有效邊界直線為資本市場線（CML）。

同時(shí)我們也可以定義某只股票的收益率為，畫出證券市場線（SML）我們?cè)谶x擇投資產(chǎn)品時(shí)總是會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)投資邊界線上的點(diǎn)然后根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇最適合自己投資產(chǎn)品。依據(jù)上面提到的“股票的價(jià)值=其預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值”我們?cè)趯?duì)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)大于股票價(jià)格時(shí)我們就可以進(jìn)行買入，或者說對(duì)于我們持有的股票在現(xiàn)的股票市價(jià)大于我們的預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值時(shí)我們就可以將股票賣出。在了解了股價(jià)的影響因素之后我們要做的就是根據(jù)已知的信息進(jìn)行利用，對(duì)股票進(jìn)行股價(jià)，以此來確定股票的價(jià)值是否被過分高估。

（二）利用“市盈率”選擇股票

在進(jìn)行股票的選擇時(shí)我們不應(yīng)該盲目的跟風(fēng)選擇股票，并不是股價(jià)最高的股票就一定好，股價(jià)高的時(shí)候更適合賣出收獲而不適合買入投資。過高的股價(jià)可能是對(duì)股票實(shí)際價(jià)值的錯(cuò)誤估計(jì)，可能存在泡沫。因此我們也可以依照另一項(xiàng)指標(biāo)“市盈率”來進(jìn)行股票實(shí)際價(jià)值的評(píng)估，市盈率=股票每股市價(jià)/每股盈利，由P=EPS/R+NPVGO（EPS為每股盈利，R為風(fēng)險(xiǎn)NPVGO為增長機(jī)會(huì)）對(duì)于上式等式兩邊同時(shí)除以EPS可有：PE=1/R+NPVGO/EPS所以公司市盈率與增長機(jī)會(huì)正相關(guān)，與風(fēng)險(xiǎn)（R）負(fù)相關(guān)。

通過市盈率的計(jì)算公式我們可以看出，當(dāng)市盈率過高時(shí)即表示股票的每股市價(jià)過高，每股的盈利過低，當(dāng)股票價(jià)格過高而股票又沒有這么強(qiáng)的盈利能力時(shí)就說明股票的定價(jià)可能并不合理。股票的定價(jià)與它的收益能力密切相關(guān)，然而由于股票的增長存在著不確定性，往往對(duì)于那些資信評(píng)級(jí)比較低風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)較大的企業(yè)，為了補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)往往給予較大的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。市盈率高在一定程度上反映了投資者對(duì)公司增長潛力的認(rèn)同，但是從這個(gè)角度去看每股的市價(jià)我們通常通過對(duì)未來收益率的預(yù)期來確定。當(dāng)然，這并不是說股票的市盈率越高就越好，中國股市尚處于初級(jí)階段，莊家肆意拉抬股價(jià)，好多股票市場風(fēng)險(xiǎn)巨大的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，投資者應(yīng)該從公司背景、行業(yè)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、管理層素質(zhì)、公司所處行業(yè)地位、國家政策導(dǎo)向、國際發(fā)展程度等方面多加分析，對(duì)市盈率水平進(jìn)行合理判斷。

（三）分散投資，降低股票投資風(fēng)險(xiǎn)

分散投資可以減少我們的投資風(fēng)險(xiǎn)。我們可以將風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是我們所不能左右的他對(duì)股票市場的每一位投資者都產(chǎn)生影響，但是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是我們可以通過分散投資避免的。根據(jù)馬科威茨的投資組合原理我們可以構(gòu)建投資組合來使非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)榱恪Ｊ袌鍪侵粚?duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而不對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償?shù)?，在進(jìn)行投資時(shí)我們要盡量進(jìn)行分散投資使非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)榱恪Ｓ捎谏舻闹R(shí)能力有限他們自己往往不能夠構(gòu)建完全有效的投資組合，所以在投資的時(shí)候我們可以本著一個(gè)簡單的投資方式——那就是分散投資資金。

最后我想說“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”在進(jìn)行股票投資時(shí)我們應(yīng)該理性，應(yīng)該在對(duì)股票進(jìn)行科學(xué)的評(píng)價(jià)之后再?zèng)Q定是否買入或者賣出股票。股票市場之所以有較高的收益率就是源于它所存在的風(fēng)險(xiǎn)，即使對(duì)股票投資進(jìn)行了科學(xué)的分析要想在股市只賺不賠也是相當(dāng)困難的，因此對(duì)于散戶來說在進(jìn)行股市投資時(shí)我們要事先做好心理準(zhǔn)備避免由于股市的大起大落造成個(gè)人生活的困擾。

參考文獻(xiàn)：

[1]曼昆.經(jīng)濟(jì)學(xué)原理.宏觀及微觀分冊(cè)第七版.

[2]羅斯.公司理財(cái).第九版“市盈率”分析部分.

[3]Kendall，M.G.A.B.Hill. The Analysis of Economic Time-Series-Part I ：Prices[j].Journal of the Royal Statistical Society.Series A（General），1953（01）

[4]相關(guān)數(shù)據(jù)資料來源于“鳳凰財(cái)經(jīng)新聞”及“新華網(wǎng)”.

[5]馬科威茨的投資組合原理.

[6]投資者情緒與股票誤定價(jià)的實(shí)證研究.金融視線.

[7]我國股票市場投資者情緒SENT指數(shù)的構(gòu)建.金融證券.

[8]貨幣政策、股票流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整.審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究.

[9]賣空制提高了中國股票市場的定價(jià)效率嗎.經(jīng)濟(jì)研究.

[10]關(guān)于中國股票指數(shù)心理關(guān)口的實(shí)證研究.中國海洋大學(xué)學(xué)報(bào).