關(guān)于私人銀行全權(quán)委托資產(chǎn)管理賬戶的思考

金輝 郭曉蓓

【摘要】全權(quán)委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在國外發(fā)展已經(jīng)比較成熟，但是在國內(nèi)的發(fā)展才剛剛起步。這其中最重要的是如何對于賬戶進(jìn)行管理，本文從目前常用的兩種賬戶設(shè)計模式進(jìn)行探討，有助于國內(nèi)銀行特別是私人銀行在這方面業(yè)務(wù)的落地實施。

【關(guān)鍵詞】全權(quán)委托資產(chǎn)管理 賬戶設(shè)計

一、賬戶設(shè)計是“全委”業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容

全權(quán)委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（簡稱“全委”業(yè)務(wù)）指的是私人銀行接受客戶委托，根據(jù)委托協(xié)議的約定，全權(quán)代理客戶管理資產(chǎn)決定并執(zhí)行相關(guān)交易，由私人銀行全權(quán)負(fù)責(zé)客戶資金的資產(chǎn)配置，客戶本身不參與決策過程的業(yè)務(wù)。這種服務(wù)模式對于國內(nèi)家族客戶來說很有吸引力，因為很多客戶在企業(yè)的管理方面已經(jīng)牽扯了大量的精力，希望能有專門的團(tuán)隊幫其打理資產(chǎn)。而在日常的過程中，私人銀行與家族客戶已經(jīng)建立了比較好的信任關(guān)系，因此，私人銀行在這方面有比較大的市場空間。

由于“全委”業(yè)務(wù)的主要目標(biāo)是將客戶資金投向不同的產(chǎn)品，因此必不可少地會涉及到客戶賬戶、投資賬戶、產(chǎn)品賬戶，如果產(chǎn)品本身是基金類產(chǎn)品，可能還會涉及到托管賬戶、資金賬戶等多種賬戶，如何在這些賬戶中梳理出符合業(yè)務(wù)要求的賬戶設(shè)計體系，同時又能為業(yè)務(wù)的后續(xù)發(fā)展提供持續(xù)動力，這都是“全委”業(yè)務(wù)本身需要考慮的核心內(nèi)容。

二、賬戶設(shè)計需要達(dá)到的目標(biāo)

（一）有效隔離客戶賬戶和投資賬戶

客戶賬戶指的是客戶用于日常資金用途所使用的賬戶，其對于資金的流動性有較高的要求。而投資賬戶用于根據(jù)客戶的風(fēng)險偏好和委托協(xié)議，針對廣泛的市場投資產(chǎn)品進(jìn)行投資。由于不同產(chǎn)品的投資期限、收益率、風(fēng)險程度各有不同，因此為了保證整個投資賬戶的績效水平，往往在一個投資周期內(nèi)，客戶資金不宜變動較大。從這點來看，投資賬戶與客戶賬戶的需求有較大的區(qū)別，因此在賬戶設(shè)計上，要考慮將客戶賬戶和投資賬戶進(jìn)行有效的分離，避免資金在兩種賬戶之間自由流動。

（二）可以投資廣泛的投資標(biāo)的

雖然在客戶與私人銀行簽訂的協(xié)議中，客戶會明確提出限制市場或產(chǎn)品，但是總的來說，可以進(jìn)行投資的投資標(biāo)的還是占大多數(shù)，無論是現(xiàn)金類、固定收益類、權(quán)益類資產(chǎn)，其會涉及到不同的金融市場和廣泛的產(chǎn)品。同時，不同市場的監(jiān)管政策和限制是不同的，比如有的市場只適用于機構(gòu)投資者，此時，賬戶設(shè)計上要充分考慮到投資標(biāo)的這種限制。

（三）賬戶粒度滿足客戶的要求

客戶將資金委托給私人銀行后，會要求私人銀行定期出具相關(guān)的投資報告書。由于投資賬戶對外投資較為廣泛，既有債券、股票等單一型產(chǎn)品，也有資產(chǎn)管理計劃、基金等集合性產(chǎn)品，因此為了滿足客戶的要求，將對外投資的明細(xì)數(shù)據(jù)反饋給客戶是投資報告書中的核心內(nèi)容，所以在賬戶設(shè)計上要充分考慮到此部分要求。

三、“全委”賬戶設(shè)計模式分析

（一）專戶模式

比較常用的方式是使用專戶方式對外進(jìn)行投資，這種設(shè)計有點類似目前的銀行理財產(chǎn)品?？蛻艉炗唴f(xié)議后，客戶資金會從客戶賬戶轉(zhuǎn)到一個對外投資的專戶上，這個專戶就是投資賬戶。在協(xié)議的有效期限內(nèi)，通過一些技術(shù)手段進(jìn)行限制，資金不能從專戶流回客戶賬戶。當(dāng)進(jìn)行對外投資時，以專戶所有人的名義購買不同類型的產(chǎn)品，為了統(tǒng)計粒度更加明細(xì)和方便，在專戶下會設(shè)計子賬戶模式，用于根據(jù)投資策略投向不同類型的市場或產(chǎn)品。

這種方式由于采用了專戶的形式，賬戶所有人已經(jīng)不是客戶本人，因此保證了資金在客戶資金和專戶之間的自由流動。而且，由于賬戶所有人是管理機構(gòu)，從國內(nèi)來看，機構(gòu)客戶的投資限制相對較少，比較容易進(jìn)行分散性投資。

但是，這種方式實際上變更了資金所有權(quán)，而委托代理本身只反映代理關(guān)系，不能進(jìn)行所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。因此，在實際操作中，很多私人銀行以委托對公專戶的形式對外投資，但是又不得不以聯(lián)名專戶的形式存在。但是這種形式的存在，委托人需要承擔(dān)投資的盈虧結(jié)果。另一方面，如果客戶的企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)等極端情況，這部分委托資金是屬于追索范疇的。

（二）電子賬戶模式

部分同業(yè)也在嘗試?yán)眉夹g(shù)手段以客戶的名義代理客戶資金對外投資。電子賬戶就是其中的一種創(chuàng)新方式。電子賬戶的特點是在線開戶，但是沒有對應(yīng)的實體介質(zhì)，賬戶歸屬人是客戶本身，為了獲得現(xiàn)金，需要電子賬戶關(guān)聯(lián)實體卡。這樣，就可以通過技術(shù)手段，在電子賬戶和關(guān)聯(lián)實體卡之間進(jìn)行限制，使得資金不能在兩種賬戶之間自由流動。同時，以電子賬戶為依托，通過電子賬戶對外進(jìn)行投資。為了適應(yīng)不同市場的細(xì)分要求，可以新開若干電子賬戶，賦予其不同的資金用途。

但是，這種模式也有其自身的一些問題。比如由于其賬戶歸屬人是客戶本人，對外投資可能會收到一些限制。此外，由于目前移動互聯(lián)網(wǎng)的普及，為了避免電子賬戶通過客戶接觸渠道（如網(wǎng)銀、手機銀行）對外進(jìn)行轉(zhuǎn)賬，需要在所有可能涉及到賬戶之間資金變動的場景進(jìn)行電子賬戶的限制，這對已有技術(shù)機構(gòu)可能會有較大的影響。最后，由于賬戶歸屬人是客戶本人，仍然不能擺脫“專戶模式”下的虧損風(fēng)險。

四、對未來的一些思考

從以上的分析來看，“全委”賬戶在設(shè)計上都離不開客戶資金賬戶、投資賬戶、投資標(biāo)的賬戶，只是在不同的模式上涉及的技術(shù)改造和法律關(guān)系有所不同而已。從法律關(guān)系上來看，由于當(dāng)前委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的代理關(guān)系并不會涉及財產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，使得業(yè)務(wù)在開展的過程中需要非常謹(jǐn)慎，要嚴(yán)格按照協(xié)議內(nèi)容執(zhí)行投資交易。

從未來發(fā)展來看，如果此業(yè)務(wù)在法律上仍然表現(xiàn)為委托代理關(guān)系，那么在協(xié)議中要避免出現(xiàn)收益率等涉及績效的明確內(nèi)容，同時在事前對客戶進(jìn)行風(fēng)險承受度分析，針對協(xié)議中規(guī)定的內(nèi)容，特別是協(xié)議約定的投資限制市場進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)避。另一方面，考慮到受托資產(chǎn)管理與信托關(guān)系具有更高的耦合性，未來可以考慮通過信托的方式對客戶資金進(jìn)行包裝，將客戶資金從客戶賬戶直接轉(zhuǎn)賬到信托賬戶，私人銀行以受托人的方式（或是作為受托人的投資顧問）對客戶資金進(jìn)行操作，這樣從法律關(guān)系上就會有更大的自主權(quán)，不會受制于委托人或受益人的干預(yù)，有利于投資經(jīng)理投資策略的具體落地。而且，當(dāng)客戶出現(xiàn)債務(wù)追索時，這種信托關(guān)系有助于實現(xiàn)客戶資產(chǎn)的隔離要求。

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作者簡介：金輝（1982-），男，天津人，碩士，就職于中國民生銀行私人銀行部；郭曉蓓（1983-），女，河南鄭州人，碩士，就職于中國民生銀行研究院。