負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)汾酒集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)控制的影響分析

閆一曉

【摘 要】 汾酒集團(tuán)是山西省國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，是全國(guó)白酒行業(yè)中首家上市的公司，目前汾酒集團(tuán)的資金來(lái)源主要是由自身的資本投入和負(fù)債籌資兩種方式組成的。本文主要探討分析負(fù)債籌資這種方式，分析負(fù)債籌資對(duì)汾酒集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)控制的正負(fù)面影響。

一、汾酒集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

根據(jù)汾酒集團(tuán)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，近3年來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債率一直在60%左右，處于比較高的水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)50%的臨界點(diǎn)，由此可以看出，該集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債過(guò)多，正在面臨巨大的償債壓力。具體來(lái)說(shuō)，汾酒集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以從如下三個(gè)方面表現(xiàn)：

（一） 資產(chǎn)負(fù)債率偏高。近年來(lái)，山西省政府為改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，用大企業(yè)帶動(dòng)周邊的概念推出“以汾酒集團(tuán)為龍頭，推進(jìn)周邊和省內(nèi)地區(qū)對(duì)白酒資源的整合”的方案。方案中，提出在杏花村建設(shè)新的大型汾酒廠，面積超過(guò)5萬(wàn)公里，投資50 億元，年白酒產(chǎn)量10 萬(wàn)噸，年銷售收入將會(huì)超過(guò)100 億元。但是這項(xiàng)決策需要極大筆資金的支持，然而，由于汾酒集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，很難從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得長(zhǎng)期借款，因此只能通過(guò)質(zhì)押和抵押來(lái)獲取短期借款，導(dǎo)致資金鏈斷裂。

（二） 負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。企業(yè)負(fù)債由長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債構(gòu)成，一般來(lái)說(shuō)，短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比為1：1。然而汾酒集團(tuán)近三年的來(lái)短期負(fù)債一直保持在60%以上，在2015年短期負(fù)債甚至接近于80%，這反映了企業(yè)過(guò)度的使用短期負(fù)債來(lái)維持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這種方法給企業(yè)帶來(lái)的影響可以從兩個(gè)方面來(lái)說(shuō)：第一，在同等條件下，公司所需要支付的利息費(fèi)用由利率決定，利率越高，集團(tuán)所額外支付的資金就越多，這大大降低了企業(yè)承擔(dān)壓力的能力并且給企業(yè)帶來(lái)極大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。第二，企業(yè)經(jīng)營(yíng)依靠商業(yè)信譽(yù)，然而短期借款需要短時(shí)間內(nèi)償還，但某些情況下企業(yè)可能無(wú)法及時(shí)償還，一方面使得企業(yè)丟失商業(yè)信用，再籌資難度加大；另一方面，很可能引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，商業(yè)信用降低。

（三） 資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率低。一個(gè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的好壞，企業(yè)效率的高低，通常會(huì)用一個(gè)概念，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)判斷。通過(guò)對(duì)資產(chǎn)的合理安排，結(jié)構(gòu)的改善，有效的利用，往往會(huì)改進(jìn)企業(yè)的盈利能力和資金的使用效率。在2013 到2015 年期間，汾酒集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直徘徊在1.2 至1.9 之間，表明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力較差，資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率低。從資產(chǎn)報(bào)酬率和每股現(xiàn)金流來(lái)看，汾酒集團(tuán)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率低，且遠(yuǎn)低它同類大公司的經(jīng)營(yíng)效率。

二、汾酒集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范建議

負(fù)債經(jīng)營(yíng)在為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿收益的同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)了很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重的時(shí)候甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，因此，我們建議，汾酒集團(tuán)需要根據(jù)自身情況適度負(fù)債，并且采用合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

（一） 要有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。判斷企業(yè)的發(fā)展實(shí)力，利潤(rùn)并不是唯一標(biāo)準(zhǔn)。因此，企業(yè)不能一味的冒險(xiǎn)，通過(guò)大量負(fù)債來(lái)取得更多的利潤(rùn)，其結(jié)果往往適得其反，不但沒(méi)有增加更多利潤(rùn)，反而加重了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。如果一個(gè)企業(yè)的負(fù)債超過(guò)合理值，企業(yè)必然將面臨巨額的利息費(fèi)用，帶來(lái)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。在企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，要把生存放在第一位，排除一切不利于生產(chǎn)發(fā)展的因素，不使企業(yè)生存受到威脅。

（二） 確定合理的資本構(gòu)成。企業(yè)的健康運(yùn)營(yíng)不光在于良好合理的戰(zhàn)略和其他的實(shí)力，想要長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，根基一定要打好，其中一個(gè)重要的方面就是打造合理的資本構(gòu)成。因?yàn)橘Y本相當(dāng)于企業(yè)的血液，只有資本真正的可以健康合理流通后，企業(yè)的各方面才能正常的運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的背景下，為了保證資金運(yùn)行的安全，防止資金鏈斷裂，需要及時(shí)的把原有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)成為緊縮型，減少負(fù)債等，保障企業(yè)的信用評(píng)價(jià)不受損害，使市場(chǎng)變化對(duì)公司的影響降到最低。

（三） 確定合理的負(fù)債規(guī)模。企業(yè)的負(fù)債規(guī)模不僅需要考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)，還需要結(jié)合自身的實(shí)際情況，并且慎重考慮實(shí)際需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，確定適當(dāng)?shù)呢?fù)債額度。雖然利用財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)可以通過(guò)借款，用少量的自由資金來(lái)成倍的增加利潤(rùn)，但是，這樣的方法有很多前提條件，如果企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)并不適合這樣的方法，就會(huì)適得其反，使得企業(yè)元?dú)獯髶p，甚至因?yàn)樨?cái)務(wù)方法的錯(cuò)誤而馬失前蹄。從債權(quán)人的角度來(lái)看，若一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，表明債權(quán)人需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)變大，那么債權(quán)人為了減小風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)減少貸款額度，這樣企業(yè)得到的貸款就會(huì)減少，影響企業(yè)的發(fā)展壯大，甚至是正常的經(jīng)營(yíng)。

（四） 確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)。集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營(yíng)除了需要控制負(fù)債規(guī)模，還需要考慮內(nèi)部負(fù)債的比例，也就是說(shuō)長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債的比例。企業(yè)負(fù)債由長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債組成。短期負(fù)債雖然說(shuō)容易解決企業(yè)資金短缺的問(wèn)題，但利率較高，且需要短期內(nèi)償還，籌資風(fēng)險(xiǎn)較大。而長(zhǎng)期負(fù)債利率高，但短期內(nèi)不需償還，籌資風(fēng)險(xiǎn)較低。所以說(shuō)，在企業(yè)負(fù)債額度確定的情況下，企業(yè)應(yīng)該有效控制負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，負(fù)債結(jié)構(gòu)的比例是否合理直接影響企業(yè)的生存和發(fā)展。

（五） 保持盈利能力。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，一個(gè)穩(wěn)步發(fā)展的企業(yè)的盈利應(yīng)該有一部分用于償還企業(yè)債務(wù)，所以，可以通過(guò)認(rèn)真分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，揚(yáng)長(zhǎng)避短，合理安排資產(chǎn)，這樣既可以保持企業(yè)的收益狀況與收益能力得到穩(wěn)步的提高，提升了企業(yè)的硬實(shí)力的同時(shí)，企業(yè)形象等軟實(shí)力也會(huì)隨之增加，企業(yè)貸款將會(huì)更加容易，可以實(shí)現(xiàn)還款借款的良性循環(huán)，會(huì)大大降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)，提高企業(yè)實(shí)力而提高企業(yè)的收益水平，而不是寄希望于通過(guò)直接大量借款去增加資金的表面功夫，才能使企業(yè)在合理的道路上健康成長(zhǎng)。

（六）合理安排資金。合理安排資金也是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)所必須考慮的。集團(tuán)在安排資金的時(shí)候必須考慮將要償還的借款及所需要支付的利息費(fèi)用的到期日。與此同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)重點(diǎn)考慮借款的高峰期和低潮期，以合理安排利用資金，避免因使用資金不當(dāng)所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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