雒招霞
6月15日,MSCI將再次對(duì)是否納入A股做出決定。在經(jīng)歷兩次被婉拒后,此次市場(chǎng)對(duì)A股納入的概率普遍預(yù)期非常高。高盛稱,有關(guān)股票停牌和證券權(quán)益擁有人的最新規(guī)定及解讀提高了MSCI指數(shù)6月納入A股的概率,已經(jīng)從逾50%升至70%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè),首次納入的比例有望將達(dá)到5%。今年6月A股入MSCI的概率明顯增大,A股一旦成功被納入MSCI指數(shù),將帶來超千億美元級(jí)別的資金流入;同時(shí)也將加大全球投資者對(duì)A股的關(guān)注,對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響。
MSCI是美國(guó)著名指數(shù)編制公司——美國(guó)明晟公司的簡(jiǎn)稱,是一家股權(quán)、固定資產(chǎn)、對(duì)沖基金、股票市場(chǎng)指數(shù)的供應(yīng)商,其旗下編制了多種指數(shù)。MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理最多采用的基準(zhǔn)指數(shù)。據(jù)MSCI估計(jì),在北美及亞洲,超過90%的機(jī)構(gòu)性國(guó)際股本資產(chǎn)是以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)。追蹤MSCI指數(shù)的基金公司多達(dá)5719家,資金總額達(dá)到3.7萬億美元。
6月2日,上海證監(jiān)局副局長(zhǎng)霍瑞戎在上海市新聞辦舉行的發(fā)布會(huì)上表示,對(duì)A股納入MSCI指數(shù)樂觀其成,如果新興市場(chǎng)指數(shù)沒有A股的參與,也是一種缺憾。目前,高盛、摩根士丹利、瑞銀等在內(nèi)的知名國(guó)際投行均看好A股今年納入MSCI指數(shù)。
A股沖刺MSCI迎第三次大考
早在2013年,證監(jiān)會(huì)就開始對(duì)納入MSCI進(jìn)行溝通,但2014年、2015年都因?yàn)闂l件不滿足而被婉拒。去年6月份,MSCI提出了中國(guó)尚未滿足三大關(guān)鍵要求:資本管制、額度分配和收益權(quán)分配等仍存在問題。市場(chǎng)普遍認(rèn)為,在制度因素外,當(dāng)時(shí)還存在一個(gè)客觀性的非制度性的原因——A股股價(jià)和估值過高,風(fēng)險(xiǎn)較大,當(dāng)時(shí)如果將處于高估值的A股納入MSCI指數(shù),無疑將增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)。
去年6月至今的一年時(shí)間,監(jiān)管部門一直在制度上不斷完善以求接近 MSCI提出的相關(guān)要求,主要包括四個(gè)方面:根據(jù)投資基金的規(guī)模確定QFII額度;放松QFII項(xiàng)下的資本管制;簡(jiǎn)化QFII的申請(qǐng)及額度審批程序;QFII項(xiàng)目準(zhǔn)入從12個(gè)城市擴(kuò)展至16個(gè)城市等。
今年4月份,MSCI在關(guān)于是否將A股納入的問詢(MSCI與大客戶問詢階段的主要參考文檔)文件上又增加了兩個(gè)新問題:大規(guī)模主動(dòng)停牌和境外設(shè)立A股指數(shù)金融產(chǎn)品限制。對(duì)于前者,滬深交易所在5月27日發(fā)布了上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引,規(guī)定重大資產(chǎn)重組不得超過3個(gè)月,妥善解決了停牌問題。目前尚存在不確定性的是后者——所有與A股指數(shù)聯(lián)系的金融產(chǎn)品都需要事先得到中國(guó)交易所的批準(zhǔn)才可上市交易,即便產(chǎn)品在海外發(fā)行也不例外。如果該競(jìng)爭(zhēng)條款在6月14日前解決,A股納入MSCI應(yīng)該沒有問題,機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為這個(gè)問題解決困難不大,監(jiān)管層應(yīng)該會(huì)按時(shí)回應(yīng)。而之前推出的滬港通和近期又有望加速推出的深港通,也是加速了A股國(guó)際化的進(jìn)程,這對(duì)A股納入MSCI也有推動(dòng)作用。
經(jīng)過幾輪調(diào)整后,目前A股估值有所下調(diào),逐步回歸到合理區(qū)間。 截至6月1日,深市平均市盈率為38.40倍,主板為23.39倍,中小企業(yè)板為47.03倍,創(chuàng)業(yè)板為71.96倍;滬市平均市盈率則僅為14.33倍。
在資本市場(chǎng)上,資金往往會(huì)自覺的流向低估值領(lǐng)域,如果這個(gè)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)基本面又能保持中高速成長(zhǎng),則資金往往會(huì)趨之若鶩?,F(xiàn)在的A股市場(chǎng)就處于這樣一種狀況,國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)沒有絲毫懸念,且A股估值偏低,于是境內(nèi)外的聰明錢開始抄底A股市場(chǎng)。
在多番努力下,市場(chǎng)對(duì)此次納入MSCI普遍抱有很高預(yù)期,5月31日下午,高盛將A股進(jìn)入MSCI指數(shù)的概率從50%提升至70%,中信證券等國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)為60%。
在預(yù)期逐漸增強(qiáng)后,外資開始入場(chǎng)A股抄底。6月1日,基于RQFII的外資基金——南方富時(shí)中國(guó)A50ETF再次接到1.23億個(gè)基金單位的凈申購,即約有12.5億人民幣資金借道該基金流入A股。近一周來,該基金獲得三次凈申購,累計(jì)達(dá)到5.81億股,也就是說該基金累計(jì)凈申購流入金額超過56億元人民幣。
在A股暴力上漲的周二(5月31日),滬股通資金凈流入高達(dá)37.71億元,創(chuàng)出一年多來的新高。有市場(chǎng)分析師表示,從滬股通十大成交活躍股可以看出,銀行股、中國(guó)平安以及券商股占據(jù)了八席。按理說,港股的銀行股更便宜,但海外投資者卻通過滬股通渠道買入A股中的銀行股,很有可能是為A股被納入MSCI這一事件進(jìn)行布局。
A股的國(guó)際化進(jìn)程
根據(jù)MSCI最新公布的《A股納入MSCI指數(shù)藍(lán)圖》,將維持A股初始的指數(shù)加入比例為5%的提議,將用7—10年的時(shí)間逐漸整體納入。在決定后的一年開始執(zhí)行,即2017年5月正式生效。
根據(jù)MSCI公布的數(shù)據(jù),中金公司預(yù)計(jì),如果此次宣布納入,將會(huì)吸引214億美元以被動(dòng)投資為主的資金配置A股市場(chǎng),如果全部納入,將會(huì)吸引3639億美元配置A股市場(chǎng)。
從臺(tái)灣和韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)可以看到,在加入MSCI的十年內(nèi),臺(tái)灣和韓國(guó)發(fā)生了四點(diǎn)變化,分別是與標(biāo)普500相關(guān)性增強(qiáng);換手率下降;波動(dòng)顯著下降;估值中樞下降或持平。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,A股換手率是國(guó)際整體新興市場(chǎng)的2倍、平均波動(dòng)率也高于新興市場(chǎng),長(zhǎng)期來看,A股納入MSCI后,換手率、波動(dòng)率也大概率發(fā)生變化,但短期藍(lán)籌股估值整體并不算高,未來不會(huì)明顯下降。
在國(guó)際化進(jìn)程中,納入MSCI也是重要突破口,A股將面向全球的投資者,促進(jìn)A股國(guó)際化。從韓國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看,被納入MSCI新興指數(shù)以來,外資持股市值以及占總市值的比例均有所提高,投資者結(jié)構(gòu)更加偏向國(guó)際化。
另外,目前國(guó)內(nèi)的MSCI主題也有所表現(xiàn)。6月1日,與該主題高度相關(guān)的華夏MSCI中國(guó)A股ETF出現(xiàn)異動(dòng),全天保持溢價(jià)交易,最高時(shí)溢價(jià)率曾達(dá)4%。全天最終成交3622萬元,與今年以來該基金日均交易金額相比,成交放大近20倍。華夏基金數(shù)量投資部總監(jiān)張弘弢透露,全天買盤分散,中小散戶居多而大型機(jī)構(gòu)投資者較少。A股納入MSCI后,更多的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國(guó)股市,能改善投資者結(jié)構(gòu),并一定程度上促進(jìn)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。更多的外國(guó)投資者利用人民幣配置海外投資,會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化。
據(jù)悉,2016年MSCI市場(chǎng)劃分會(huì)議結(jié)果將于北京時(shí)間6月15日發(fā)布,如果A股被納入新興市場(chǎng)指數(shù),則新指標(biāo)將于2017年5月的半年度指數(shù)評(píng)估后開始執(zhí)行,如果沒有納入,MSCI委員會(huì)會(huì)繼續(xù)評(píng)估A股。