美國“第六次加息周期”對中小銀行的影響

侯哲

2015年12月17日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率提高0.25個百分點，升至0.25%—0.5%，本次加息標(biāo)志著美聯(lián)儲結(jié)束長達十年的零利率時代，再次啟動加息周期，眾多數(shù)據(jù)都顯示美國經(jīng)濟正逐步持續(xù)改善。在全球經(jīng)濟一體化的環(huán)境下，對于處在“三期疊加”階段的我國而言，資金的持續(xù)大量外流會引發(fā)市場恐慌，導(dǎo)致市場流動性壓力增加。中小銀行面臨的信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險等也會逐漸暴露出來。

一、美國歷史上五次加息周期對比

根據(jù)過往五次加息的經(jīng)驗，各次加息期限大致為1.0—4.5年，平均加息通道的期限約為2.33年；各次上升幅度約為225—1525BP，平均上升幅度為417BP。

美國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟的影響和國際貨幣體系中美元“一家獨大”的地位，決定了美聯(lián)儲貨幣政策對全球產(chǎn)生了顯著的外溢效應(yīng)。本文選擇歷史上美聯(lián)儲五次加息開始的時點，將不同時點上美國整體經(jīng)濟情況與本次加息時點進行對比，基于歷史對比的角度分析加息周期對我國中小銀行的影響。

（一）就業(yè)環(huán)境歷史對比

本次加息周期，美國的就業(yè)環(huán)境與過去五次加息周期較為接近，就業(yè)市場處于中等水平，2015年11月美國失業(yè)率維持在5.0%，處于7年多的低位。

通過對比前五次加息周期的就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，失業(yè)率穩(wěn)步下降和新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)穩(wěn)步遞增是美聯(lián)儲加息時點選擇的共同特點。截至2015年11月，美國新增非農(nóng)就業(yè)人口21.1萬人，失業(yè)率維持在5%，這也是次貸危機以來的最低點，接近充分就業(yè)水平。在新增就業(yè)刺激的帶動下，當(dāng)前首次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)僅為22.19萬人?？梢钥闯觯绹阎鸩酵旎赜纱钨J危機引發(fā)的就業(yè)崗位的流失量，就業(yè)環(huán)境持續(xù)改善。

（二）經(jīng)濟情況歷史對比

次貸危機過后，美國經(jīng)濟陷入低迷。為了應(yīng)對經(jīng)濟下滑，美聯(lián)儲推出數(shù)輪QE，在量化寬松政策刺激下，經(jīng)濟逐步進入復(fù)蘇的軌道。2015年第三季度美國GDP環(huán)比折年率為2%，該數(shù)字表明美國正逐步走出經(jīng)濟低迷。2015年10月份美國產(chǎn)能利用率為77.5%，已接近危機前的高點，這也表明工業(yè)復(fù)蘇擴張趨勢良好。與此同時，美國供應(yīng)商協(xié)會制造業(yè)PMI低于50且出現(xiàn)下行趨勢，預(yù)示美國經(jīng)濟復(fù)蘇還要持續(xù)一段時間。

在經(jīng)濟基本面復(fù)蘇的帶動下，美國國內(nèi)消費領(lǐng)域增長強勁。2015年11月美國剔除食品和能源后的消費者價格指數(shù)（CPI）較2014年末增長2%，接近2%的通脹目標(biāo)。其中，表現(xiàn)最為突出的是房屋租賃、新能源汽車和醫(yī)療保健等消費領(lǐng)域。

（三）財政狀況歷史對比

與前五次啟動加息周期相比，此次加息前美國整體財政壓力依然較大，政府債務(wù)正處于逐步改善的過程。次貸危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲推出QE政策以及美國政府實施的一系列救助措施，導(dǎo)致聯(lián)邦政府債務(wù)總量迅速攀升。由于失業(yè)救濟、養(yǎng)老等福利開支大增以及企業(yè)倒閉導(dǎo)致稅收減少，2009年美國財政赤字達到驚人的1.4萬億美元，為國內(nèi)生產(chǎn)總值的1/5，并刷新歷史紀(jì)錄。經(jīng)過一系列的減赤措施，聯(lián)邦政府赤字率已降至2015年末的2.8%，低于3%的國際警戒線，僅僅高于第四次加息周期前的赤字率。

二、美國進入加息周期對我國中小銀行的影響

（一）經(jīng)濟下行壓力增大，加大中小銀行信用風(fēng)險

美元進入加息通道，意味著中美利差會逐步擴大，美元資產(chǎn)預(yù)期升值。在利差的誘使下，導(dǎo)致中國資本外流，這會影響到中國國內(nèi)市場流動性，貨幣緊縮會加劇經(jīng)濟下行壓力，加大了中小銀行的信用風(fēng)險。

（二）美元升值預(yù)期走強，加大債券收益率風(fēng)險

美元與國內(nèi)債券的相關(guān)性在于：美元一般反映了全球市場風(fēng)險偏好，美元走弱，表明市場風(fēng)險偏好上升，國際大宗商品價格上漲；同理，美元預(yù)期走強，表明全球風(fēng)險偏好下降，國際大宗商品價格回落。當(dāng)大宗商品價格上漲，且風(fēng)險偏好較強時，通貨膨脹預(yù)期增強，不利于國內(nèi)債券市場，國內(nèi)債券收益率會隨之上升。但美元與中國國債的負(fù)相關(guān)關(guān)系近年來逐漸弱化，并逐漸向正相關(guān)關(guān)系轉(zhuǎn)化。因為美元的走強并非是國際資本趨于避險而轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)，而是因為美國經(jīng)濟的復(fù)蘇跡象以及美元進入加息周期，兩者共同作用所帶來的預(yù)期美元升值。美元進入加息周期后，加劇資本外流，國內(nèi)債券市場的流動性會受到影響，收益率會下降。因此，中小銀行所面臨的債券收益率風(fēng)險也會隨之加大。

（三）人民幣匯率波動加大中小銀行匯率風(fēng)險

隨著美國經(jīng)濟復(fù)蘇，貨幣政策常態(tài)化，中美之間的利差從2014年的2%左右收窄到2015年的1%左右。2015年底美元再次進入加息周期，相反，在數(shù)次降息降準(zhǔn)影響下，中國利率水平已經(jīng)處于歷史最低位，中美利差的進一步收窄會加劇市場上人民幣貶值的預(yù)期，美元資產(chǎn)收益率高于人民幣資產(chǎn)收益率，會引發(fā)部分資金外流。而外匯儲備流失、外貿(mào)承壓等又導(dǎo)致穩(wěn)定人民幣匯率成本提高。伴隨著匯率市場化、人民幣國際化進程的加快，人民幣匯率的波動性將加大。

在這一背景下，中小銀行面臨的匯率風(fēng)險形勢將更加嚴(yán)峻和復(fù)雜。此外，中小銀行也將借助各種金融衍生品來防范和規(guī)避匯率風(fēng)險，這些衍生品在規(guī)避風(fēng)險的同時，其自身存在的風(fēng)險也是不容忽視的。

三、中小銀行的應(yīng)對措施

（一）強化信用風(fēng)險管理

美元進入加息周期，加上國內(nèi)經(jīng)濟“三期疊加”，中小銀行面臨的國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢更加錯綜復(fù)雜，金融系統(tǒng)內(nèi)生性的問題逐漸暴露和增多。

在此背景下，中小銀行要重點強化信用風(fēng)險的管理。第一，強化相關(guān)行業(yè)分析和研究，實時跟蹤相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)的國家最新政策，及時修訂信貸政策、合理調(diào)整信貸投向，重點防范特定行業(yè)的信貸風(fēng)險。第二，強化信貸管理。貸前嚴(yán)密審查，從信貸源頭把控風(fēng)險。在第一道防線將主要風(fēng)險排除。貸后積極管理，及時掌控信貸風(fēng)險動向。在信貸的存續(xù)期內(nèi)，貸后管理是銀行最重要的基礎(chǔ)性風(fēng)險管理工作。要通過及時的追蹤和綜合分析，準(zhǔn)確判斷客戶經(jīng)營狀況，適時采取得力措施，選擇退出、增加風(fēng)險緩釋措施、采取保全手段等等，盡最大努力將風(fēng)險損失降到最小。第三，強化信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。中小銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)的靈活性，在某種程度上體現(xiàn)了其信貸決策層決策水平和能力。中小銀行應(yīng)該在逆勢中靈活調(diào)整并優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，有效防范和控制信貸風(fēng)險，進而提高自身競爭力。

（二）強化市場風(fēng)險管理

受美元進入加息周期的影響，以及我國利率市場化、人民幣匯率市場化改革加快、資本項目逐步開放等影響，國內(nèi)以利率、匯率、股市為代表的資產(chǎn)價格的波動率、波動幅度進一步加大，由此加大了中小銀行市場風(fēng)險壓力。我國中小銀行存在市場風(fēng)險管理體系不健全、技術(shù)開發(fā)運用滯后、資金產(chǎn)品交易數(shù)據(jù)儲備不足且質(zhì)量不高、金融產(chǎn)品定價估值能力偏低等問題，短期內(nèi)無法得到有效解決。

中小銀行要建立健全市場風(fēng)險管理體系，引入并調(diào)整形成自身的市場風(fēng)險量化模型，努力適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融模式，加快創(chuàng)新步伐。此外，還要完善風(fēng)險定價機制，提高風(fēng)險定價和議價能力，強化對貨幣市場和資本市場的前瞻性研判，提升利率、匯率變動預(yù)測的準(zhǔn)確性，積極主動應(yīng)對市場風(fēng)險。

（三）強化操作風(fēng)險管理

一是強化規(guī)章制度，制定、修改和完善中小銀行各項規(guī)章制度，規(guī)范各個環(huán)節(jié)操作流程，狠抓規(guī)章制度落實。二是強化流程制約。在業(yè)務(wù)操作標(biāo)準(zhǔn)方面，制定新標(biāo)準(zhǔn)和完善原有標(biāo)準(zhǔn)，提升業(yè)務(wù)流程管理水平，提前預(yù)警并及時處置業(yè)務(wù)過程中面臨的操作風(fēng)險。三是強化環(huán)節(jié)制約。對一些關(guān)鍵的部門、環(huán)節(jié)、崗位、時段要重點管控，形成相互監(jiān)督制衡的體系，確保每一個業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié)實時處在有效的監(jiān)控之下。

（責(zé)任編輯 劉西順；校對 GQ，SJ）