中歐投資合作新趨勢

何曼青

未來10年，中國對歐洲的直接投資還會穩(wěn)步上升，尤其是在企業(yè)的兼并和收購方面

近年來，中國-歐盟雙邊投資蓬勃發(fā)展，投資額度不斷擴大，投資領域和地域持續(xù)拓寬。而且，中歐是處于不同發(fā)展階段、具有世界影響力的經(jīng)濟體，雙方產(chǎn)業(yè)具有強烈的互補性。中國-歐盟相互直接投資有著巨大的提升空間，必須進一步加強中歐全面戰(zhàn)略伙伴關系，以達到雙方互利共贏的目的。

歐盟在華直接投資合作現(xiàn)狀與特點

1.歐盟企業(yè)在華投資金額擴大，大項目增多，但占比較小。金融危機以來，歐盟在華設立的企業(yè)數(shù)大幅減少，由2007年的2487家減少到目前的1772家，同期，在華實際投資金額由39.5億美元增加到71.1億美元。這意味歐盟在華投資項目的平均規(guī)模由2007年的158.64萬美元擴大到401.24萬美元，增加了1.5倍。2016年1-4月，歐盟28國在華新設企業(yè)555家，同比增長5.1%，實際投入外資35億美元，增長41.9%，歐盟企業(yè)在華投資和增資的大項目增多?？傮w上看，歐盟在華投資項目與金額占比仍然很小，只有5%-7%左右。參見圖1、圖2。

2.八成以上歐盟企業(yè)主要為中國市場提供商品和服務。《2015中國歐盟商會商業(yè)信心調(diào)查》結果顯示，至少有82%的歐洲企業(yè)表示為中國市場提供商品和服務仍是其在華經(jīng)營的戰(zhàn)略性基礎，這一比例覆蓋了9個主要行業(yè)中的6個。

3.歐盟企業(yè)在華投資結構特點。首先，從外資國別來源結構看，主要集中在德國、法國、英國和荷蘭，2015年這4國占歐盟對華實際投資總額的比重分別為21.9%、17.2%、15.2%和11.3%。其次，從行業(yè)分布看，2008年金融危機以前，歐盟主要國家在華投資約70%以上集中在制造業(yè)，但近年來制造業(yè)占比呈下降趨勢；而批發(fā)和零售業(yè)、租賃和商務、金融等服務業(yè)投資占比呈上升趨勢，機械制造、汽車制造、綠色環(huán)保技術和醫(yī)療健康等高技術、高附加值行業(yè)也是歐盟未來投資重點。再次，從企業(yè)類型看，獨資企業(yè)占絕對主導地位。以德、英、法三國為例，“十一五”以來在華設立獨資企業(yè)超過合資企業(yè)，目前，獨資企業(yè)占比約七成左右，合資占二成左右。最后，從投資目的地分布看，德、英、法在華80%以上的實際投資集中在上海、江蘇、廣東、北京等東部沿海地區(qū)，這些地區(qū)具有區(qū)位、先行開放、市場秩序、產(chǎn)業(yè)基礎、基礎設施、收入和消費水平等吸引外資的多方面優(yōu)勢。

4.歐洲投資者在華研發(fā)投資水平仍然較低，但將會加大在華研發(fā)力度?！?016中國歐盟商會商業(yè)信心調(diào)查》結果顯示，目前，僅有28%的受訪中國歐盟商會成員企業(yè)在華設立了研發(fā)中心，一些企業(yè)的研發(fā)活動著重于產(chǎn)品的本土化，而并非投入在純粹的研究工作上。但受訪企業(yè)普遍認為，在華研發(fā)業(yè)務將愈發(fā)重要，并對中國的創(chuàng)新潛力總體上持樂觀態(tài)度。

中國對歐盟直接投資的特征、動因及趨勢

近兩年，中企對歐投資呈現(xiàn)出爆發(fā)性增長態(tài)勢，表現(xiàn)出幾個明顯的特點：

1.中國對歐投資正在大幅增長，但占比仍較小，提升空間大。歐債危機以來，中國企業(yè)對歐盟的直接投資出現(xiàn)了“跳躍式”增長。2004年，中國對歐盟直接投資的流量和存量僅為0.73億美元和5.37億美元，而到2014年，分別達到了97.87億美元和542.1億美元，10年時間里增長了100多倍。2015年，中國對歐洲投資高達200億歐元，較2014年大幅提升了44%。這其中的部分原因是受金融危機影響，歐洲資產(chǎn)價格相對便宜；另一方面，中國的海外投資結構也在發(fā)生變化，從原來去非洲發(fā)展中國家尋找自然資源轉移到獲取發(fā)達國家的品牌和技術。分析人士預測，未來10年，中國對歐洲的直接投資還會穩(wěn)步上升，尤其是在企業(yè)的兼并和收購方面。

2.并購是中國企業(yè)投資歐洲的主要方式。投資者能以此迅速獲得成熟企業(yè)的技術優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，增強公司未來在國際、國內(nèi)的競爭力。其中，吸引全球注意力的“大手筆”有：吉利收購沃爾沃，聯(lián)想收購德國消費電子公司Medion，東風入股法國標致汽車，三一重工集團全資收購德國混凝土行業(yè)巨頭普茨邁斯特；復星集團出資10.38億歐元收購葡萄牙儲蓄總行保險公司80%的股權，最近，中國化工集團計劃以430億美元收購瑞士巴塞爾夫的第一大農(nóng)藥企業(yè)先正達。據(jù)中國駐英國使館經(jīng)商處統(tǒng)計，2015年，中國企業(yè)在英完成并購（參股）和綠地投資（創(chuàng)建投資）22起。

3.投資主體、業(yè)務、區(qū)域分布呈現(xiàn)多元化趨勢。從投資主體看，資金結構以國企為主，但企業(yè)結構以私企為主。德國墨卡托中國研究中心（MERICS）和美國榮鼎咨詢公司（Rhodium Group）最新公布的一份研究報告顯示，2015年，中國向歐洲投資了創(chuàng)紀錄的200億歐元，其中70%的投資來自國企；但在2011到2013年之間，中國私企在歐洲大陸的投資從之前3年的4%上升到30%?！稓W洲—中國投資報告2013—2014》顯示，目前，歐洲82%的中資企業(yè)由個人或者家庭投資者擁有。與國有企業(yè)相比，私營企業(yè)能更好地貼近當?shù)厥袌?，因此，在歐洲市場也獲得了更高的認可度。從長期發(fā)展趨勢來看，私營企業(yè)的活躍度依然會很高。

從國別地區(qū)分布看，中國對外直接投資主要集中在德國、英國、法國三大傳統(tǒng)國家，同時，逐漸向南歐和東南歐延伸。2015年，幾乎每個歐盟國家同中國都有著雙邊經(jīng)濟往來。通過與中東歐國家“16+1”的合作計劃，中國與中東歐國家這一歐洲發(fā)展?jié)撛谠鲩L點實現(xiàn)優(yōu)勢互補，共享發(fā)展機遇。從行業(yè)分布看，中國企業(yè)對歐盟直接投資幾乎覆蓋了大多數(shù)行業(yè)，投資最多的前三個行業(yè)是租賃和商業(yè)服務、金融服務和制造業(yè)。隨著中國經(jīng)濟的轉型，中國海外投資越來越青睞先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。統(tǒng)計顯示，2015年，中國對歐投資最多的領域包括自動化技術、房地產(chǎn)、旅游、科技信息和金融等。

4.在歐中資企業(yè)一半左右處于虧損狀態(tài)。雖然近幾年來中國企業(yè)對歐盟的直接投資增長迅猛，但其盈利狀況卻不樂觀。比利時安特衛(wèi)普管理學院2013年發(fā)布的《中歐投資報告2013/2014》顯示，有47%的在歐中資企業(yè)處于虧損狀態(tài)。究其原因是多方面的，其中最主要是跨文化經(jīng)營管理存在障礙。中國企業(yè)“走出去”普遍起步晚，在歐盟，超過80%的中資企業(yè)是在2000年之后成立的，更有超過20%的企業(yè)是2009年后成立的，對歐盟國家的經(jīng)濟、社會、法律、文化等熟悉程度不夠。許多歐洲國家也不愿意把頂尖技術出售給中國。

促進中歐投資合作的對策與建議

1.有關政府部門要加快推進、深化中歐經(jīng)貿(mào)關系。當務之急是中國與歐盟盡快簽訂高標準的中歐雙邊投資協(xié)定（BIT），進一步優(yōu)化投資環(huán)境，這有助于中歐企業(yè)更好地進入對方市場，避免遭受不公平待遇。中國歐盟商會2016年商業(yè)信心調(diào)查結果顯示，近期歐盟對華投資下降源于對中國市場前景悲觀情緒上升，歐盟多數(shù)企業(yè)期待“中歐投資協(xié)定”盡快談判成功，為未來提高對華投資和盈利增加新的機遇。

2.歐盟企業(yè)要積極應對中國經(jīng)濟新常態(tài)，搶抓新機遇。中國發(fā)展仍處于大有作為的重要戰(zhàn)略機遇期，有巨大的潛力、韌性和回旋余地。新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化持續(xù)推進，改革開放紅利在持續(xù)釋放，傳統(tǒng)經(jīng)濟在加速轉型，新的增長點正在加快孕育并不斷破繭而出，新的增長動力正在加快形成并不斷蓄積力量。這不僅要求中國政府、中國企業(yè)適應新的環(huán)境，也要求跨國公司適應公平競爭的新環(huán)境，從而更好地抓住機遇，迎接挑戰(zhàn)。

3.中國企業(yè)要科學制定投資戰(zhàn)略，同時，加強風險防范。一是要在深入調(diào)研的基礎上，盡快制定公司“走出去”的整體戰(zhàn)略規(guī)劃，明確在歐盟投資、并購的重點和方向，有目的、有步驟地“走出去”。二是建立高效靈活的戰(zhàn)略決策和業(yè)務管控機制。要總結過往項目經(jīng)驗，持續(xù)創(chuàng)新國際業(yè)務發(fā)展模式。深化對歐盟市場、公司治理特點的基礎研究，在項目篩選時一定嚴格把關，選擇低風險項目以及選擇讓自己放心的服務商，最大化降低投資風險。三是加強跨國經(jīng)營管理人才培養(yǎng)，打造精干專業(yè)團隊。一方面要注意培養(yǎng)和積累一批優(yōu)秀的跨國經(jīng)營管理人才和能夠開展海外并購業(yè)務的高端人才；另一方面，也要善于利用專業(yè)性很強的中介機構（如金融機構、律師事務所、會計師事務等）的服務與監(jiān)督，為中企提供專業(yè)化的培訓和智力服務，以改善知識和信息不對稱狀況，減少企業(yè)價值評估風險。四是堅持合法合規(guī)，妥善處理與利益相關者的關系。五是加強海外并購風險管控。如何識別和防范控制中國企業(yè)海外并購面臨的財務風險、法律風險、市場風險、經(jīng)營風險、政治風險、跨文化風險，是公司亟需深入研究的課題。