• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    中證一帶一路指數(shù)樣本公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究

    2016-05-14 19:08:34王永德王浩
    商業(yè)經(jīng)濟(jì) 2016年7期
    關(guān)鍵詞:資本結(jié)構(gòu)影響因素建議

    王永德 王浩

    [摘 要] 通過(guò)以中證一帶一路主題指數(shù)樣本公司(簡(jiǎn)稱中證一帶一路指數(shù))作為研究對(duì)象,選擇營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、每股收益、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率作為研究的相關(guān)變量,通過(guò)相關(guān)研究得出結(jié)論:樣本公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān),而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。最終通過(guò)研究結(jié)論為相關(guān)公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供幫助,使相關(guān)公司能更好助力“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施。

    [關(guān)鍵詞] 中證一帶一路主題指數(shù);樣本公司;資本結(jié)構(gòu);影響因素;建議

    [中圖分類號(hào)] F470[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

    一、引言

    資本結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)學(xué)研究的重要部分,專家和學(xué)者們一直在通過(guò)多種方法對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行探析,可見資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的重要性?!耙粠б宦贰睉?zhàn)略是基于當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境提出的戰(zhàn)略,該戰(zhàn)略涉及國(guó)內(nèi)相關(guān)地區(qū),除此之外也涉及到了周邊國(guó)家和地區(qū)還有行業(yè)領(lǐng)域。中證一帶一路主題指數(shù)(本文簡(jiǎn)稱中證一帶一路指數(shù))正是基于該戰(zhàn)略結(jié)合相關(guān)篩選原則編制的指數(shù),該指數(shù)的編制有利于篩選出受益于“一帶一路”戰(zhàn)略的公司,并為相關(guān)研究和投資提供參考,為此本文以中證一帶一路指數(shù)樣本公司為研究對(duì)象,著重從盈利能力角度選擇研究指標(biāo),將樣本公司相關(guān)指標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)研究,通過(guò)結(jié)論為相關(guān)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供參考。

    在資本結(jié)構(gòu)影響因素方面,專家和學(xué)者們對(duì)不同研究對(duì)象有一些相關(guān)研究。楊遠(yuǎn)霞,易冰娜[2](2012)通過(guò)對(duì)湖南省上市公司進(jìn)行研究,闡明了相關(guān)公司資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率與盈利能力負(fù)相關(guān)??拙S偉,段洪波,蘇丹[3](2012)根據(jù)房地產(chǎn)上市公司的數(shù)據(jù),采用相關(guān)方法發(fā)現(xiàn)了房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力負(fù)相關(guān),但是這種相關(guān)性并不是很明顯。

    通過(guò)上述分析可以看出公司的盈利能力與資本結(jié)構(gòu)存在著一定程度的關(guān)系,為此選取盈利能力相關(guān)的指標(biāo)作為研究的相關(guān)變量。在研究對(duì)象選擇上,文章選擇中證指數(shù)有限公司發(fā)布的中證一帶一路主題指數(shù)中的樣本公司為研究對(duì)象,以此來(lái)保證研究樣本的科學(xué)性。

    二、研究假設(shè)

    基于研究對(duì)象和現(xiàn)有成果,從盈利視角提出以下2個(gè)假設(shè):

    假設(shè)1 ?營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)

    營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比值,如果指標(biāo)的數(shù)值高說(shuō)明公司營(yíng)業(yè)收入中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所占的比例相對(duì)較高,因此說(shuō)明公司的內(nèi)源積累相對(duì)較多,對(duì)外源的資金如負(fù)債融資等需求會(huì)減少,所以二者負(fù)相關(guān)。

    假設(shè)2 ?每股收益與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)

    每股收益反映公司盈利能力的指標(biāo),每股收益高說(shuō)明公司盈利能力較好,因此公司每股收益提升可能會(huì)使公司減少負(fù)債融資,所以二者負(fù)相關(guān)。

    三、研究設(shè)計(jì)與變量選取

    (一)研究對(duì)象

    本文以中證指數(shù)有限公司發(fā)布的中證一帶一路指數(shù)樣本公司為研究對(duì)象,選取樣本公司2010年-2014年年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),結(jié)合研究的相關(guān)需要對(duì)樣本公司進(jìn)行篩選,同時(shí)以公司每股收益、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為自變量;固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模為控制變量;資產(chǎn)負(fù)債率為因變量來(lái)構(gòu)建模型。數(shù)據(jù)來(lái)源為國(guó)泰安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫(kù),并采用Excel2003和SPSS19.0對(duì)所獲得的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

    (二)變量選取

    表1 變量定義

    基于研究對(duì)象與角度選取4個(gè)變量(如表1),選取每股收益和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率作為研究的自變量,選取這兩個(gè)變量的原因?yàn)槊抗墒找媸欠从称髽I(yè)為股東創(chuàng)造財(cái)富的能力,因此選取每股收益是從股東角度來(lái)評(píng)價(jià)公司的盈利。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比值,通過(guò)二者的比值可以說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中公司利潤(rùn)水平,同時(shí)也在一定程度說(shuō)明公司現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力。選取固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)規(guī)模作為控制變量,這樣是為了判斷與資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系。選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)是參照李庚寅,陽(yáng)玲[1](2010)利用資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行相關(guān)研究選取。

    (三)模型構(gòu)建

    依據(jù)樣本公司和研究?jī)?nèi)容,選取了資產(chǎn)負(fù)債率為因變量和每股收益、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為自變量,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模為控制變量,模型如下:

    Yit = β0+β1X1it+β2X2it+β3X3it+β4X4it+θit

    注:β0為常數(shù)項(xiàng)θit為隨機(jī)誤差項(xiàng)i為公司t為年份

    四、實(shí)證研究

    (一)變量的描述性統(tǒng)計(jì)

    表2 描述性統(tǒng)計(jì)

    通過(guò)變量描述性統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn),資產(chǎn)負(fù)債率的均值為53.64%,但最高值為88%屬于較高水平,通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值可以看出負(fù)債率之間有一定程度的差異,說(shuō)明樣本公司資產(chǎn)負(fù)債率存在一定程度的差別,部分公司需要資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。從盈利相關(guān)指標(biāo)極值和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)看,相關(guān)指標(biāo)內(nèi)部之間存在差異,可見指數(shù)內(nèi)部公司盈利能力有一定程度的差異,從總體數(shù)值來(lái)看部分公司的盈利能力有待提高。樣本公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也存在差異,部分公司的固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力有待提高。

    (二)自變量和控制變量相關(guān)性分析

    為保證回歸分析的準(zhǔn)確性,因此采取Pearson相關(guān)性分析,對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行相關(guān)分析,結(jié)果見表3。

    表3 Pearson相關(guān)性分析

    **.在0.01水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)。

    *.在0.05水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)。

    通過(guò)上述分析(見表3),相關(guān)的數(shù)值均在合理區(qū)間,可以說(shuō)明以上變量適合進(jìn)行回歸分析。

    (三)回歸分析

    表4 模型匯總

    a.預(yù)測(cè)變量:(常量),企業(yè)規(guī)模,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,每股收益。

    表5Anovab

    a.預(yù)測(cè)變量:(常量),企業(yè)規(guī)模,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,每股收益。

    b.因變量:資產(chǎn)負(fù)債率

    通過(guò)表4中R方與調(diào)整R方的數(shù)值,說(shuō)明該模型能夠較好的解釋所需要研究的內(nèi)容。通過(guò)方差分析(見表5)的數(shù)據(jù)F值為77.899,Sig值為0小于0.01,通過(guò)相應(yīng)水平的顯著性檢驗(yàn)。

    表6 ?回歸分析系數(shù)a

    a.因變量:資產(chǎn)負(fù)債率

    如表6所示的相關(guān)數(shù)值,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率Sig的值小于0.01說(shuō)明在相應(yīng)水平與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān),假設(shè)1得到驗(yàn)證。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)規(guī)模的Sig值均小于0.01,說(shuō)明在相應(yīng)水平與資產(chǎn)負(fù)債率相關(guān)。每股收益的Sig值為0.203未通過(guò)相關(guān)檢驗(yàn)。

    (四)結(jié)論

    通過(guò)相關(guān)研究得出樣本公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與公司資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān),假設(shè)1得到驗(yàn)證,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)說(shuō)明隨著企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升,公司會(huì)減少對(duì)負(fù)債融資的需求,增加內(nèi)源性融資等其它融資方式的需求。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān),固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是公司固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的反映,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)值提高說(shuō)明公司固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率的提升,從而可能會(huì)使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率提高。企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率存在正相關(guān),說(shuō)明隨著企業(yè)規(guī)模的增加,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)有一定程度增加。

    五、建議

    根據(jù)獲得的結(jié)論為相關(guān)公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供如下建議

    (1)負(fù)債率水平較高的樣本公司,其應(yīng)該保持現(xiàn)在負(fù)債融資規(guī)模不增加的條件下,積極提高公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從而增加內(nèi)源資金積累,同時(shí)更好償還現(xiàn)有債務(wù)。提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的具體措施有:改善公司主營(yíng)業(yè)務(wù),積極進(jìn)入符合當(dāng)前國(guó)家戰(zhàn)略的相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域;加強(qiáng)成本管理,通過(guò)完善企業(yè)成本管理,提升企業(yè)利潤(rùn)水平;提高企業(yè)產(chǎn)品附加值,通過(guò)高附加值產(chǎn)品來(lái)提高企業(yè)整體的利潤(rùn)水平。除此之外,相關(guān)企業(yè)也要保持固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的水平使其在合理區(qū)間,從而不會(huì)引起負(fù)債率的上升。

    (2)負(fù)債率水平較低的樣本公司,應(yīng)該積極進(jìn)行合理負(fù)債融資如發(fā)行企業(yè)債券等負(fù)債類的融資方式,通過(guò)適度合理提高負(fù)債水平,充分發(fā)揮適度負(fù)債帶來(lái)的好處。在增加負(fù)債同時(shí),企業(yè)應(yīng)該提高自身企業(yè)規(guī)模和固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率,使公司獲得規(guī)模和企業(yè)固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率提升的同時(shí),也優(yōu)化了企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)。

    [參 考 文 獻(xiàn)]

    [1]李庚寅,陽(yáng)玲.中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的實(shí)證研究—基于中小企業(yè)板中小企業(yè)上市前后數(shù)據(jù)的比較分析[J].產(chǎn)經(jīng)評(píng)論,2010(1):132-144

    [2]楊遠(yuǎn)霞,易冰娜.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系的實(shí)證研究—以湖南省上市公司為例[J].中南大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2012,18(2):111-116

    [3]孔維偉,段洪波,蘇丹.資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系—來(lái)自房地產(chǎn)上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].財(cái)會(huì)通訊,2012綜合(4)下:64-65,128

    [4]張晴,任建雄,徐珍.上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素實(shí)證研究—以寧波為例[J].浙江金融,2011(7):61-65

    [5]中證指數(shù)有限公司.關(guān)于發(fā)布中證一帶一路主題指數(shù)的公告[EB/OL].中證指數(shù)有限公司www.csindex.com.cn(中證指數(shù)官方網(wǎng)頁(yè)),2015-01-23

    [責(zé)任編輯:潘洪志]

    猜你喜歡
    資本結(jié)構(gòu)影響因素建議
    接受建議,同時(shí)也堅(jiān)持自己
    好建議是用腳走出來(lái)的
    創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀研究
    商(2016年33期)2016-11-24 23:07:57
    制造業(yè)民營(yíng)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀研究
    商(2016年32期)2016-11-24 14:07:55
    企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)分析
    商情(2016年39期)2016-11-21 08:57:08
    我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題簡(jiǎn)析
    環(huán)衛(wèi)工人生存狀況的調(diào)查分析
    農(nóng)業(yè)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)需求影響因素分析
    商(2016年27期)2016-10-17 07:09:07
    村級(jí)發(fā)展互助資金組織的運(yùn)行效率研究
    商(2016年27期)2016-10-17 04:40:12
    基于系統(tǒng)論的煤層瓦斯壓力測(cè)定影響因素分析
    科技視界(2016年20期)2016-09-29 13:45:52
    免费在线观看成人毛片| www.av在线官网国产| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 黄色怎么调成土黄色| 亚洲国产精品一区三区| 亚洲色图综合在线观看| 黑人猛操日本美女一级片| 欧美另类一区| 天堂8中文在线网| 黄色怎么调成土黄色| 亚洲国产欧美人成| 寂寞人妻少妇视频99o| 十八禁网站网址无遮挡 | 久久综合国产亚洲精品| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 欧美日韩综合久久久久久| 亚洲久久久国产精品| 亚洲三级黄色毛片| 少妇精品久久久久久久| 亚洲美女搞黄在线观看| 高清毛片免费看| 国产久久久一区二区三区| 亚洲国产精品国产精品| 国产黄片美女视频| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 在线精品无人区一区二区三 | 一级毛片 在线播放| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 国产一区亚洲一区在线观看| 各种免费的搞黄视频| 欧美精品国产亚洲| 久久久久久久久久久免费av| 亚洲成人av在线免费| 久久这里有精品视频免费| 国产在线视频一区二区| 最新中文字幕久久久久| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 美女视频免费永久观看网站| 亚洲中文av在线| 美女主播在线视频| 久久6这里有精品| 男人狂女人下面高潮的视频| 99re6热这里在线精品视频| 亚洲精品视频女| 麻豆国产97在线/欧美| 国产在视频线精品| 亚洲三级黄色毛片| 寂寞人妻少妇视频99o| 亚洲精品色激情综合| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 欧美高清性xxxxhd video| 亚洲最大成人中文| 99热国产这里只有精品6| 久久婷婷青草| 成年人午夜在线观看视频| 欧美日韩亚洲高清精品| 欧美少妇被猛烈插入视频| 涩涩av久久男人的天堂| 色哟哟·www| 久久综合国产亚洲精品| 国产淫语在线视频| 午夜福利影视在线免费观看| 久久精品人妻少妇| 免费黄频网站在线观看国产| 成人无遮挡网站| 亚洲欧美精品专区久久| 成人综合一区亚洲| 麻豆成人午夜福利视频| 一级a做视频免费观看| 成人毛片60女人毛片免费| 在线观看免费视频网站a站| videossex国产| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 少妇的逼水好多| 国产黄色视频一区二区在线观看| 十分钟在线观看高清视频www | 日韩av免费高清视频| 国产高清不卡午夜福利| 久久精品久久久久久久性| 青青草视频在线视频观看| 大话2 男鬼变身卡| 少妇人妻精品综合一区二区| 国产精品一及| 成人毛片a级毛片在线播放| 亚洲av在线观看美女高潮| 亚洲四区av| 亚洲内射少妇av| 亚洲欧美日韩无卡精品| 欧美变态另类bdsm刘玥| 久久久色成人| 午夜免费鲁丝| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 男女免费视频国产| 欧美+日韩+精品| 一级毛片aaaaaa免费看小| 国产一级毛片在线| 午夜福利影视在线免费观看| 日本色播在线视频| 国产成人一区二区在线| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 丝瓜视频免费看黄片| 亚洲精品aⅴ在线观看| 18+在线观看网站| av在线app专区| 国产 精品1| 搡老乐熟女国产| 日韩av在线免费看完整版不卡| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 国产人妻一区二区三区在| 精品少妇久久久久久888优播| 丰满人妻一区二区三区视频av| 制服丝袜香蕉在线| 99热这里只有是精品50| 97精品久久久久久久久久精品| 一级a做视频免费观看| 少妇被粗大猛烈的视频| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 国产伦在线观看视频一区| 美女高潮的动态| 大片电影免费在线观看免费| av在线app专区| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 边亲边吃奶的免费视频| 日本黄色片子视频| 在线观看美女被高潮喷水网站| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 亚洲欧美日韩另类电影网站 | 亚洲精品色激情综合| 亚洲欧美日韩东京热| 亚洲丝袜综合中文字幕| 校园人妻丝袜中文字幕| 亚洲精品国产色婷婷电影| 国产 一区精品| 精品酒店卫生间| 国产在线一区二区三区精| 国产精品一二三区在线看| 久久久久久久国产电影| 精品国产乱码久久久久久小说| 亚洲欧洲国产日韩| 精品久久久噜噜| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 成人二区视频| 国产老妇伦熟女老妇高清| 六月丁香七月| 国产精品久久久久成人av| 26uuu在线亚洲综合色| 日韩中字成人| 搡女人真爽免费视频火全软件| 99热国产这里只有精品6| 一本色道久久久久久精品综合| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| av免费在线看不卡| 五月玫瑰六月丁香| 国产男女内射视频| 在现免费观看毛片| 久热久热在线精品观看| 国产色婷婷99| 亚洲中文av在线| 内射极品少妇av片p| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 国产精品一区二区性色av| 久久热精品热| av天堂中文字幕网| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 久久国产精品大桥未久av | 在线播放无遮挡| 在线观看免费视频网站a站| 国产色婷婷99| 九草在线视频观看| 最黄视频免费看| 草草在线视频免费看| 成人无遮挡网站| 国产 一区 欧美 日韩| 国产av精品麻豆| 看非洲黑人一级黄片| 深爱激情五月婷婷| 人妻系列 视频| 伊人久久精品亚洲午夜| 久久久久久九九精品二区国产| 国产精品福利在线免费观看| 国产一区二区三区av在线| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 久久久亚洲精品成人影院| 97超视频在线观看视频| 久久97久久精品| 人妻系列 视频| 男女无遮挡免费网站观看| 国产免费福利视频在线观看| 亚洲伊人久久精品综合| 精品国产乱码久久久久久小说| 国产欧美日韩精品一区二区| 精品一品国产午夜福利视频| 插逼视频在线观看| 日本av免费视频播放| a级毛片免费高清观看在线播放| 亚洲欧美清纯卡通| 亚洲不卡免费看| .国产精品久久| 久久99蜜桃精品久久| 哪个播放器可以免费观看大片| 成人国产av品久久久| 熟女人妻精品中文字幕| 免费在线观看成人毛片| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 久久久久久久亚洲中文字幕| 99久久精品一区二区三区| 欧美人与善性xxx| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 黑丝袜美女国产一区| 永久免费av网站大全| 婷婷色综合大香蕉| 久久久国产一区二区| 亚洲,一卡二卡三卡| 水蜜桃什么品种好| 久久青草综合色| 国产成人精品久久久久久| 久久人人爽人人爽人人片va| 欧美成人一区二区免费高清观看| 黄色视频在线播放观看不卡| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 国产黄频视频在线观看| 亚洲精品视频女| 草草在线视频免费看| 亚洲自偷自拍三级| 日韩三级伦理在线观看| 日本欧美国产在线视频| 国产高清三级在线| 欧美高清成人免费视频www| 亚洲av欧美aⅴ国产| 大香蕉久久网| 国产精品一区二区性色av| 国产永久视频网站| 全区人妻精品视频| 男人舔奶头视频| 日韩中字成人| 精品久久久久久电影网| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 久热久热在线精品观看| 精品亚洲成a人片在线观看 | 色婷婷av一区二区三区视频| 麻豆国产97在线/欧美| 一二三四中文在线观看免费高清| 18禁动态无遮挡网站| 久久久精品免费免费高清| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 全区人妻精品视频| 欧美bdsm另类| 在线观看国产h片| 色婷婷久久久亚洲欧美| 日日啪夜夜爽| 久久久久久久久久成人| 日韩av不卡免费在线播放| 久久99热这里只有精品18| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲欧美清纯卡通| 亚洲人成网站在线播| 欧美+日韩+精品| 男女边摸边吃奶| 一本色道久久久久久精品综合| 校园人妻丝袜中文字幕| 欧美xxxx性猛交bbbb| 久久婷婷青草| 免费人成在线观看视频色| 精品熟女少妇av免费看| 最新中文字幕久久久久| 大片免费播放器 马上看| 久久99热6这里只有精品| 国产探花极品一区二区| 日韩av在线免费看完整版不卡| 天美传媒精品一区二区| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 青春草国产在线视频| 国产探花极品一区二区| 国产成人免费观看mmmm| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 制服丝袜香蕉在线| 一级片'在线观看视频| 日韩 亚洲 欧美在线| 最近的中文字幕免费完整| 精品久久国产蜜桃| 波野结衣二区三区在线| 人妻夜夜爽99麻豆av| 26uuu在线亚洲综合色| 丰满迷人的少妇在线观看| 大香蕉97超碰在线| 欧美成人午夜免费资源| 欧美+日韩+精品| 日韩伦理黄色片| 日韩成人av中文字幕在线观看| 亚洲av综合色区一区| 18+在线观看网站| 免费高清在线观看视频在线观看| 中国国产av一级| 最近2019中文字幕mv第一页| 深爱激情五月婷婷| 国产片特级美女逼逼视频| 亚洲丝袜综合中文字幕| 大陆偷拍与自拍| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 天美传媒精品一区二区| 少妇 在线观看| 国产深夜福利视频在线观看| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲精品亚洲一区二区| 色吧在线观看| 99久国产av精品国产电影| 中文字幕亚洲精品专区| 午夜视频国产福利| 欧美精品一区二区大全| 国产精品欧美亚洲77777| 欧美精品亚洲一区二区| 国产色婷婷99| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 国产成人91sexporn| 日韩亚洲欧美综合| 精品人妻一区二区三区麻豆| 日本黄色日本黄色录像| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 欧美精品国产亚洲| 99久国产av精品国产电影| 乱码一卡2卡4卡精品| 熟女电影av网| 亚洲真实伦在线观看| a级毛片免费高清观看在线播放| 国产美女午夜福利| 亚洲人成网站高清观看| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 亚洲精品亚洲一区二区| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 中国国产av一级| 免费在线观看成人毛片| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 99视频精品全部免费 在线| 免费观看a级毛片全部| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 精品人妻一区二区三区麻豆| 日本免费在线观看一区| 免费观看a级毛片全部| 色视频在线一区二区三区| 丝袜脚勾引网站| 91精品国产九色| 黄色配什么色好看| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 九色成人免费人妻av| 日韩免费高清中文字幕av| 精品一区二区三卡| 全区人妻精品视频| 国产伦精品一区二区三区视频9| 国精品久久久久久国模美| 午夜精品国产一区二区电影| 麻豆成人av视频| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 各种免费的搞黄视频| 91精品伊人久久大香线蕉| 亚洲av在线观看美女高潮| 最近中文字幕2019免费版| 日日撸夜夜添| 欧美精品亚洲一区二区| 精品久久久噜噜| 国产男女超爽视频在线观看| 高清日韩中文字幕在线| 最后的刺客免费高清国语| av线在线观看网站| 两个人的视频大全免费| 国国产精品蜜臀av免费| 中文字幕亚洲精品专区| 插逼视频在线观看| 国产一区亚洲一区在线观看| 99热全是精品| 制服丝袜香蕉在线| 高清日韩中文字幕在线| 最近的中文字幕免费完整| 成人综合一区亚洲| 婷婷色麻豆天堂久久| 日本av手机在线免费观看| 国产91av在线免费观看| 老司机影院毛片| 街头女战士在线观看网站| 97热精品久久久久久| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 精品人妻视频免费看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 老熟女久久久| 国产精品.久久久| 久久99热这里只有精品18| 简卡轻食公司| 国产精品不卡视频一区二区| 日本av免费视频播放| 久久韩国三级中文字幕| 久热这里只有精品99| 婷婷色麻豆天堂久久| 久久人人爽av亚洲精品天堂 | 国产乱人偷精品视频| 欧美xxⅹ黑人| 久久ye,这里只有精品| 久久精品国产亚洲网站| 亚洲,欧美,日韩| 国产精品一及| 在现免费观看毛片| 亚洲三级黄色毛片| 蜜臀久久99精品久久宅男| 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产色爽女视频免费观看| 人妻夜夜爽99麻豆av| 91精品伊人久久大香线蕉| h视频一区二区三区| 亚洲av国产av综合av卡| 精品久久久精品久久久| 亚洲性久久影院| 七月丁香在线播放| 亚洲av综合色区一区| 国产精品福利在线免费观看| 久久人人爽人人片av| 久久久久久九九精品二区国产| 一级毛片久久久久久久久女| 亚洲不卡免费看| 22中文网久久字幕| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 免费人成在线观看视频色| 哪个播放器可以免费观看大片| 最近手机中文字幕大全| 久久亚洲国产成人精品v| 久久精品人妻少妇| 视频中文字幕在线观看| 久久久久久人妻| 成人毛片60女人毛片免费| 免费观看性生交大片5| 老熟女久久久| 毛片一级片免费看久久久久| 亚洲av在线观看美女高潮| 欧美区成人在线视频| 国产成人91sexporn| 久久久久网色| 欧美人与善性xxx| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 毛片一级片免费看久久久久| 免费少妇av软件| 国产 一区精品| 我要看黄色一级片免费的| 国产欧美日韩精品一区二区| 中国三级夫妇交换| 麻豆成人午夜福利视频| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 搡女人真爽免费视频火全软件| 成年人午夜在线观看视频| 伦精品一区二区三区| 久久99热这里只有精品18| 妹子高潮喷水视频| 99精国产麻豆久久婷婷| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 18禁动态无遮挡网站| 国产亚洲5aaaaa淫片| 国产免费视频播放在线视频| 国产色婷婷99| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 日韩一区二区三区影片| 亚洲成色77777| 国产精品女同一区二区软件| 国产 一区 欧美 日韩| 日产精品乱码卡一卡2卡三| freevideosex欧美| 中国三级夫妇交换| 国产精品国产三级国产专区5o| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 99久久精品热视频| 啦啦啦啦在线视频资源| 亚洲精品亚洲一区二区| 国产精品熟女久久久久浪| 久久久久久久久久久免费av| 国产精品爽爽va在线观看网站| 蜜桃在线观看..| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 亚洲av综合色区一区| 欧美三级亚洲精品| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 免费看av在线观看网站| 亚洲国产高清在线一区二区三| 一二三四中文在线观看免费高清| 秋霞伦理黄片| 一级毛片 在线播放| 如何舔出高潮| 日韩av在线免费看完整版不卡| 女性被躁到高潮视频| 夫妻性生交免费视频一级片| 国产视频首页在线观看| 国产免费又黄又爽又色| 久久99热这里只有精品18| 韩国高清视频一区二区三区| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 51国产日韩欧美| 全区人妻精品视频| 91精品伊人久久大香线蕉| h日本视频在线播放| 最近中文字幕高清免费大全6| h视频一区二区三区| 亚洲成人中文字幕在线播放| 日韩 亚洲 欧美在线| 日本黄大片高清| 精品久久久久久久末码| 免费看光身美女| 精品一区在线观看国产| 亚洲图色成人| 少妇人妻一区二区三区视频| 色婷婷久久久亚洲欧美| 插逼视频在线观看| 91久久精品国产一区二区成人| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 丰满人妻一区二区三区视频av| 亚洲av不卡在线观看| 久久久午夜欧美精品| 免费在线观看成人毛片| 全区人妻精品视频| 久久青草综合色| 18+在线观看网站| av又黄又爽大尺度在线免费看| 中文字幕免费在线视频6| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 日韩欧美精品免费久久| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 激情五月婷婷亚洲| 最近最新中文字幕大全电影3| 看非洲黑人一级黄片| 熟女人妻精品中文字幕| 永久网站在线| av卡一久久| 国产在线视频一区二区| 99九九线精品视频在线观看视频| 另类亚洲欧美激情| 国产男人的电影天堂91| 国产精品久久久久久久久免| av播播在线观看一区| 婷婷色av中文字幕| 国产黄色免费在线视频| 麻豆乱淫一区二区| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 精品人妻熟女av久视频| 男女啪啪激烈高潮av片| 99热6这里只有精品| 免费人妻精品一区二区三区视频| 久久久久国产精品人妻一区二区| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 亚洲国产最新在线播放| 亚洲欧美日韩东京热| 中国国产av一级| 亚洲图色成人| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 中文字幕亚洲精品专区| 日韩伦理黄色片| 嘟嘟电影网在线观看| 哪个播放器可以免费观看大片| 欧美成人精品欧美一级黄| 亚洲av国产av综合av卡| 三级国产精品片| 国产精品福利在线免费观看| 热re99久久精品国产66热6| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 秋霞在线观看毛片| 国产精品偷伦视频观看了| 亚洲av综合色区一区| 少妇人妻一区二区三区视频| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 国产精品福利在线免费观看| 免费黄色在线免费观看| 国产高潮美女av| 热99国产精品久久久久久7| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| av国产久精品久网站免费入址| 国产av码专区亚洲av| videossex国产| 久久久久久久久久人人人人人人| 好男人视频免费观看在线| 波野结衣二区三区在线| 久久精品人妻少妇| 国产人妻一区二区三区在| 日韩一本色道免费dvd| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 成人亚洲欧美一区二区av| 91精品伊人久久大香线蕉| 国产探花极品一区二区| av在线播放精品| 久久av网站| 亚洲精品国产色婷婷电影| 日韩成人伦理影院| 久久久久久久精品精品| 成人亚洲精品一区在线观看 | 欧美高清性xxxxhd video| 久久久成人免费电影| 青春草视频在线免费观看| 免费av中文字幕在线| 国产精品人妻久久久久久| 国产高清国产精品国产三级 | 亚洲自偷自拍三级| 久久这里有精品视频免费| 欧美精品国产亚洲| 精品一品国产午夜福利视频| 久久久久人妻精品一区果冻| 麻豆成人av视频| 日本av手机在线免费观看| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 一级a做视频免费观看| 精品亚洲成国产av| 色哟哟·www| 国产毛片在线视频| 校园人妻丝袜中文字幕| 亚洲最大成人中文| 亚洲精品久久午夜乱码| 国产精品一区二区在线观看99| 久久国内精品自在自线图片| 1000部很黄的大片| 久久久久国产精品人妻一区二区| 观看av在线不卡| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 |