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    證監(jiān)會新規(guī)并非“加杠桿”

    2016-05-11 13:58:50董少鵬
    英才 2016年5期
    關(guān)鍵詞:證券法凈資產(chǎn)現(xiàn)行

    董少鵬

    修訂版《辦法》強化了券商風控體系的“四大支柱”,對券商風險管理的要求更高了。

    4月8日,中國證監(jiān)會就修訂《證券公司風險控制指標管理辦法》(以下簡稱《辦法》)及配套規(guī)則向社會公開征求意見。

    其中,在新增資本桿杠率、兩個流動性監(jiān)管指標的基礎(chǔ)上,為避免沖突和重復(fù),將凈資產(chǎn)比負債這一杠桿控制指標由不得低于20%調(diào)整至10%,將原有反映流動性的凈資本比凈資產(chǎn)指標從40%調(diào)低至20%。

    有分析認為,兩個風控指標降低了,說明監(jiān)管層有意放松風控體系,其實不然:新的管理辦法是有“增”有“改”,即新增加了資本杠桿率和兩個流動性指標,目的是替代現(xiàn)行的不適合的指標;對現(xiàn)行《證券法》規(guī)定應(yīng)有的、但顯然不適合的指標,在替代性指標可以管住的前提下調(diào)降。

    現(xiàn)行《辦法》有凈資產(chǎn)比負債、凈資本比負債兩個同屬杠桿控制的指標,屬于“雙重控制”;同時,兩個指標都沒有將表外業(yè)務(wù)納入控制。為此,《辦法》擬將這兩個杠桿控制指標優(yōu)化為一個資本杠桿率指標——核心凈資本比表內(nèi)外資產(chǎn)總額。

    既然有了“核心凈資本比表內(nèi)外資產(chǎn)總額”這個優(yōu)化了的替代性指標,原來的兩個杠桿控制指標理應(yīng)廢止,但是,鑒于現(xiàn)行《證券法》明確規(guī)定證監(jiān)會應(yīng)當對凈資產(chǎn)比負債、凈資本比負債兩個指標比例做出規(guī)定,因此繼續(xù)保留這兩個杠桿控制指標。

    為避免新指標與舊指標的沖突和重復(fù),擬將凈資產(chǎn)比負債指標由不得低于20%調(diào)整至10%,未來主要通過新指標(資本杠桿率指標)對公司杠桿進行約束。

    修訂版《辦法》擬規(guī)定,“核心凈資本比表內(nèi)外資產(chǎn)總額”不得低于8%。需要說明的是,8%資本杠桿率的倒數(shù)所算出的倍數(shù)(12.5倍)不是通常意義的財務(wù)杠桿倍數(shù)。按資本杠桿率8%的監(jiān)管標準進行測算,并結(jié)合流動性指標要求,財務(wù)杠桿率大體為6倍左右,與現(xiàn)行辦法的要求基本相當。

    現(xiàn)行《辦法》用于防范流動性風險的凈資本比凈資產(chǎn)指標,現(xiàn)實針對性不足,難以有效防范流動性風險。

    為此,從2014年2月起,由中國證券業(yè)協(xié)會出面,在證券公司監(jiān)管中引入了流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率兩項流動性風險監(jiān)管指標。經(jīng)過兩年多實踐后,擬將兩項流動性風險監(jiān)管指標由行業(yè)自律規(guī)則上升到證監(jiān)會部門規(guī)章。

    雖然前述兩項流動性監(jiān)管指標已替代凈資本比凈資產(chǎn)指標,后者理應(yīng)取消,但鑒于目前《證券法》明確證監(jiān)會應(yīng)當對后者做出規(guī)定,所以擬繼續(xù)保留該指標。同樣為了避免新指標與舊指標的沖突和重復(fù),根據(jù)實際情況,將舊指標(凈資本比凈資產(chǎn)指標)由不得低于40%調(diào)整至20%。

    可見,降低凈資產(chǎn)比負債、凈資本比凈資產(chǎn)兩項指標的控制標準,并非降低風險控制標準,而是在優(yōu)化現(xiàn)有監(jiān)管指標、引入更加有效監(jiān)管指標的同時,兼顧到與現(xiàn)行《證券法》銜接,是一種現(xiàn)實主義的操作??梢灶A(yù)期,待《證券法》修改后,凈資產(chǎn)比負債、凈資本比凈資產(chǎn)兩項指標將徹底廢止。

    調(diào)整后的風控指標體系,由風險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率及凈穩(wěn)定資金率四個核心指標構(gòu)成,更加合理和有效??梢哉f,修訂版《辦法》強化了券商風控體系的“四大支柱”,對券商風險管理的要求更高了。

    作者系經(jīng)濟日報集團證券日報副總編輯

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