PPP很火，股市一沾就飄紅

今年6月份以來(lái)，PPP概念股風(fēng)頭正勁，儼然成了A股市場(chǎng)追捧的新貴，大有“莫愁前路無(wú)知己，天下何人不識(shí)君”之勢(shì)。沒(méi)錯(cuò)，不了解PPP，你就可能趕不上這波賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。

政府帶著企業(yè)一起飛

日前，國(guó)家發(fā)改委就發(fā)布《關(guān)于切實(shí)做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作有關(guān)工作的通知》，明確在能源、交通設(shè)施、水利、環(huán)保、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、重大市政工程等七大領(lǐng)域鼓勵(lì)和引導(dǎo)民資進(jìn)入。截至目前，環(huán)保行業(yè)是受PPP政策利好最多的板塊之一。

中國(guó)PPP建設(shè)進(jìn)入提速期。財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月，全國(guó)項(xiàng)目入庫(kù)的有10471個(gè)，總金額超過(guò)12萬(wàn)億元。無(wú)論從國(guó)家政策、PPP項(xiàng)目規(guī)模還是項(xiàng)目落地時(shí)間來(lái)看，中國(guó)PPP建設(shè)都已進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段。

PPP在A股市場(chǎng)獲得了非同一般的重視，吸引了眾多上市公司參與。據(jù)數(shù)據(jù)寶不完全統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，滬深兩市至少有78家上市公司發(fā)布過(guò)參與PPP項(xiàng)目的相關(guān)公告，涉及178項(xiàng)包括中標(biāo)PPP項(xiàng)目、合資組建PPP項(xiàng)目公司、簽訂協(xié)議草案等多種形式的合作。

事實(shí)上，PPP概念股的表現(xiàn)也不負(fù)眾望，相關(guān)合作可能帶來(lái)的良好業(yè)績(jī)已經(jīng)反映在股價(jià)上，一些PPP概念股已經(jīng)在資金的追捧下走出底部。很多概念股，如蒙草生態(tài)、龍?jiān)ㄔO(shè)、美晨科技，分別在60個(gè)交易日中積累了65.96%、58.35%、45.22%的漲幅，在歲末交出了不俗的成績(jī)單。對(duì)于2017年的凈利預(yù)測(cè)，剔除掉無(wú)法統(tǒng)計(jì)訂單金額的涉PPP公告上市公司，有50家公司明年凈利預(yù)計(jì)增幅平均值將高達(dá)47.6%，預(yù)計(jì)負(fù)增長(zhǎng)的公司僅有同方股份。

從整體上看，L型經(jīng)濟(jì)大背景下PPP未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)獲得政策力挺，相關(guān)的行業(yè)受益顯著。中信建投證券研究員王佳表示，“由于目前政府需要依賴PPP穩(wěn)住投資，托底經(jīng)濟(jì)，民間資本又希望通過(guò)PPP獲取穩(wěn)定收益，PPP項(xiàng)目落地速度有加快跡象。根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，待落地的PPP項(xiàng)目仍有十多萬(wàn)億之巨，空間依然巨大，我們看好PPP跨年度行情?！?/p>

國(guó)泰君安證券近日也表示，PPP行情可比上半年的新能源汽車，是有業(yè)績(jī)的主題，目前行情只是研究性質(zhì)的第一浪上漲，業(yè)績(jī)高峰在明年，主升浪行情還在后面。建筑公司再融資高潮也在后面，一方面可以提供杠桿資金獲取更多訂單，另外與市場(chǎng)利益一致釋放業(yè)績(jī)，類比前期牛市正循環(huán)邏輯。

信貸流入導(dǎo)致PPP火爆

盡管目前財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫(kù)中的項(xiàng)目數(shù)已超過(guò)9000個(gè)，項(xiàng)目金額也超過(guò)10萬(wàn)億，但關(guān)于PPP模式在市場(chǎng)上也有很多的爭(zhēng)議和諸多隱憂。這玩意兒到底能不能掙錢(qián)，有人認(rèn)為是炒作，有人認(rèn)為是千載難逢的機(jī)會(huì)。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在缺乏法律保障的背景下，企業(yè)重施工輕運(yùn)營(yíng)，PPP是不是僅僅是融資工具？會(huì)成為龐氏騙局或影子銀行嗎？

上善若水投資總監(jiān)侯安陽(yáng)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)不管做什么樣的投資，非常核心的變量是信貸到底往哪里流。在過(guò)去的兩年內(nèi)，國(guó)內(nèi)信貸往哪里流，資產(chǎn)價(jià)格就往哪里暴漲，如果信貸流截止了，資產(chǎn)價(jià)格就暴跌。2015年夏天，股票暴跌之后，政府試圖做一些事情，把信貸引到房地產(chǎn)領(lǐng)域，結(jié)果引發(fā)房地產(chǎn)的暴漲。如果政府現(xiàn)在把房地產(chǎn)融資許多渠道斷掉了，接下來(lái)信貸往哪里流？目前看到的情況，可能它在PPP里面開(kāi)了信貸的口子。

這樣一來(lái)，哪個(gè)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)急劇的價(jià)格波動(dòng)呢？侯安陽(yáng)認(rèn)為，不僅僅是股票市場(chǎng)，還可能有期貨市場(chǎng)，包括債券市場(chǎng)影響會(huì)很大?！爸辽傥夷壳坝^察，如果政府管制越來(lái)越多的話，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)本來(lái)意想不到的市場(chǎng)，比如說(shuō)債券市場(chǎng)，可能利率會(huì)進(jìn)一步跌到匪夷所思的地步。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)低迷到一定程度的時(shí)候，大家對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的追求就會(huì)越來(lái)越有信心?！?/p>

“留心政府想讓錢(qián)往哪兒流，這是我目前思考的一點(diǎn)結(jié)果?！焙畎碴?yáng)認(rèn)為，在中國(guó)炒股票就要看政策。在去年年底的時(shí)候，說(shuō)供給側(cè)改革，很多人不相信，結(jié)果現(xiàn)在焦煤、焦炭變成絕代雙驕，這是去年想象不到的。煤炭股基金表現(xiàn)還可以，只是沒(méi)有期貨那么猛烈。眼下，政策著力點(diǎn)在什么地方？毫無(wú)疑問(wèn)是在PPP，雖然對(duì)于未來(lái)會(huì)有很多質(zhì)疑，但是他建議大家關(guān)注這個(gè)細(xì)分行業(yè)。

“把PPP的結(jié)構(gòu)給弄清楚的話，它本質(zhì)就是加杠桿?！焙畎碴?yáng)表示。PPP資本金部分加杠桿，將放大投資風(fēng)險(xiǎn)。PPP模式下的投資者，更加多元化，除了銀行貸款外，部分公司在參與PPP時(shí)會(huì)通過(guò)引入優(yōu)先級(jí)資金出資，放大杠桿比例。如果PPP項(xiàng)目實(shí)際收益率高于融資成本，則投資收益將會(huì)放大；但如果PPP實(shí)際收益率低于融資成本，則會(huì)產(chǎn)生放大的投資損失。

業(yè)內(nèi)專家也提示，PPP投資存在風(fēng)險(xiǎn)，一定要謹(jǐn)慎對(duì)待，切勿盲從。 一方面，PPP項(xiàng)目推進(jìn)速度慢，PPP項(xiàng)目從中標(biāo)到落地需要時(shí)間，落地的不確定性可能導(dǎo)致項(xiàng)目是否能夠完成，市場(chǎng)上也不乏上市公司從PPP項(xiàng)目中撤出的案例。另一方面，PPP項(xiàng)目民企參與度低，資金需求大、利潤(rùn)釋放的程度和時(shí)間也具有不確定性。最后，在缺乏法律保障下，企業(yè)重施工輕運(yùn)營(yíng)，政府與企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)與利益無(wú)法有效分配。