中國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)

摘 要：自從1981年中國(guó)恢復(fù)發(fā)行國(guó)債以來(lái)，國(guó)債作為一種財(cái)政手段在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的過(guò)程中起到重要的支撐作用。一方面，國(guó)債的規(guī)模不斷擴(kuò)大，地位不斷提升。另一方面，國(guó)債的功能也從彌補(bǔ)國(guó)家的財(cái)政赤字、籌集資金，發(fā)展到了調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)的重要經(jīng)濟(jì)手段。近些年來(lái)，國(guó)債市場(chǎng)取得了進(jìn)一步的發(fā)展，但是與一些發(fā)達(dá)國(guó)家相比較，我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)還是存在許多問(wèn)題。找出問(wèn)題所在，并提出相應(yīng)的建議對(duì)促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)的進(jìn)一步完善意義重大。

關(guān)鍵詞：國(guó)債；國(guó)債市場(chǎng)；發(fā)展建議

一、國(guó)債的概念及分類

國(guó)債是指一個(gè)國(guó)家的中央銀行運(yùn)用國(guó)家信用產(chǎn)生的一種融資方式，在法律上表示為一種國(guó)家政府與國(guó)債的購(gòu)買者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。國(guó)債的發(fā)行主要體現(xiàn)兩種形式：借款憑證和債券憑證。其中借款憑證是中央政府向國(guó)內(nèi)的中央銀行、國(guó)際金融結(jié)構(gòu)或者國(guó)外政府的一種借款；債券憑證是中央政府在金融市場(chǎng)發(fā)行認(rèn)購(gòu)，面向國(guó)內(nèi)外投資者、特定機(jī)構(gòu)和居民個(gè)人發(fā)行的債券。我國(guó)的國(guó)債是國(guó)家財(cái)政部代表中央銀行發(fā)行的債券，是由中央銀行向投資者出具的并承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

對(duì)于國(guó)債的分類有很多種：（一）按照國(guó)債的發(fā)行形式不同，分為記賬式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債。其中記賬式是以電子記賬的形式記錄債權(quán)，可以記名、掛失、上市和流通轉(zhuǎn)讓；儲(chǔ)蓄國(guó)債是政府向個(gè)人發(fā)行的債權(quán)，不可流通且記名的國(guó)債。（二）按照國(guó)債的付息方式不同，分為附息國(guó)債和貼現(xiàn)國(guó)債。其中附息國(guó)債是按半年或者一年支付利息，到期還本的方式；貼現(xiàn)國(guó)債是以低于票面價(jià)值的方式發(fā)行的國(guó)債。（三）按照國(guó)債發(fā)行的期限不同，分為短期國(guó)債、中期國(guó)債、長(zhǎng)期國(guó)債。短期國(guó)債是期限在一年以內(nèi)的國(guó)債；中期國(guó)債是期限在1年以上，10年以下的國(guó)債；長(zhǎng)期國(guó)債是期限在10年以上的國(guó)債。

二、我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)存在的問(wèn)題

（一）國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)

上表所示是2016年我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行計(jì)劃表，可見(jiàn)：

1.國(guó)債品種單一，以中期國(guó)債為主，是降低了財(cái)政政策相機(jī)微調(diào)的作用。

2.供求不平衡。國(guó)債一直以來(lái)是投資者偏好的投資債券，目前國(guó)債是發(fā)行量處于一直供不應(yīng)求的狀態(tài)。

（二）國(guó)債的流通市場(chǎng)

1.銀行間的國(guó)債市場(chǎng)和交易所的國(guó)債市場(chǎng)嚴(yán)重分割，呈現(xiàn)的狀態(tài)是銀行間的收益率低于交易所間的國(guó)債收益率。

2.由于我國(guó)發(fā)行的國(guó)債以中期國(guó)債為主，投資者又是以一種儲(chǔ)蓄的心態(tài)來(lái)購(gòu)買國(guó)債，因此國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性很差。

3.我國(guó)的金融衍生品稀少，流動(dòng)性低，起不到規(guī)避國(guó)債利率風(fēng)險(xiǎn)的作用。

（三）市場(chǎng)監(jiān)管體系

1.20世紀(jì)90年代初我國(guó)相繼頒布了很多關(guān)于國(guó)債市場(chǎng)的法律法規(guī)，但是扔存在不完善、不系統(tǒng)的問(wèn)題。

2.我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)由財(cái)政部、人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等多頭管理，但是職責(zé)劃分不明確，出現(xiàn)了“九龍治水，水不治”的現(xiàn)象。

三、促進(jìn)中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的建議

（一）完善國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)

正所謂水無(wú)常形，國(guó)債的發(fā)行市場(chǎng)更需要因時(shí)制宜。提高國(guó)債的發(fā)行量、增大交易次數(shù)、豐富國(guó)債種類，這不僅可以增加國(guó)債總量的供給，而且可以優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu)。另外，在低通貨膨脹時(shí)期多發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債，降低國(guó)債成本，同時(shí)緩解償債高峰的壓力。

（二）增加國(guó)債流通市場(chǎng)的流動(dòng)性

1.二級(jí)市場(chǎng)是國(guó)債流動(dòng)的主要市場(chǎng)，投資者可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)隨時(shí)出售手中的國(guó)債，同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)也具有一定的定價(jià)功能，因此應(yīng)該重視二級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)用，優(yōu)化國(guó)債的定價(jià)。

2.金融衍生品可以降低投資者的利率風(fēng)險(xiǎn)，是投資者能運(yùn)用的較好的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具。開(kāi)發(fā)多樣化的金融衍生品可以增加投資者的信心，刺激投資變得主動(dòng)。

（三）完善法律和監(jiān)管體系

“法律是治國(guó)之重器，良法是善治之前提?！币胧菄?guó)債市場(chǎng)有序發(fā)展，制定和修訂國(guó)債市場(chǎng)相關(guān)的法律法規(guī)勢(shì)在必行。完善、成熟的法律體系，才可以使整個(gè)國(guó)債市場(chǎng)科學(xué)的前行，才可以保證每一步操作都有法可依。同時(shí)，國(guó)家應(yīng)該明確國(guó)債市場(chǎng)的主管部門，而不是這種多頭管理的怪狀。對(duì)國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一管理，再設(shè)置幾個(gè)協(xié)助管理部門，使整個(gè)監(jiān)管體系更加的合理化、科學(xué)化，提高國(guó)債市場(chǎng)的管理效率，促使國(guó)債市場(chǎng)健康、有序的發(fā)展。

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