越貴的東西越好嗎？

崔鵬

真實的世界總是比書本上教的要復雜很多。比如金融課本上告訴你市場是足夠有效的，而且亞當·斯密所說的看不見的手也無處不在。但是真實世界中既有賣香煙的公司又有賣戒煙糖的公司，而且它們的生意都不錯。在一些市場上，貴的東西反而更差，但是還有很多人會心甘情愿地去買貴且糟糕的東西，這大概也是市場不那么有效的證據(jù)。

越貴越差的東西首先是飛機。最頂級的私人飛機貴、麻煩而且不安全，很多億萬富翁都葬身于自己的私人飛機。但之后還是有頂級富豪以擁有自己的私人飛機為傲。只有最理性的查理·芒格對富翁的這種欲念嗤之以鼻，以至于他表示在巴菲特去世后會把這個伙伴的私人飛機“不妥協(xié)”號賣掉，以增加伯克希爾-哈撒韋公司的現(xiàn)金流。

另外就是一些品牌的手機，比如我最難理解的威圖（Vertu）手機。這種手機即昂貴又不實用，以至于我還給它們編了個笑話—營業(yè)員：“先生，你很有眼光。喏，這是這款手機的服務電話。”顧客：“服務真不錯。嗯，服務電話下邊這個號碼是什么？”營業(yè)員：“這是個很不錯的心理醫(yī)生的號碼，從我們這兒買手機的客戶很可能用得上?！?/p>

當然，又貴又差的產(chǎn)品和服務，還是以資本金融圈最多。公司人投資者接觸最多的公募基金產(chǎn)品就屬于這個陣營。

指數(shù)基金產(chǎn)品從平均收益看要好過那些有強力基金經(jīng)理的主動型股票基金。特別是在牛市中，指數(shù)基金的成績要明顯好于基金的平均成績。更關鍵的是，這種指數(shù)基金的收費比主動型基金要便宜。但很多投資者還是更愿意找一位可以寄托的基金經(jīng)理。

把價格提高一個層次，私募基金會比公募基金更好嗎？你看一下最近爆出的某個之前由公募基金掌管的私募基金和其客戶網(wǎng)上開撕的事，就會知道私募基金到底給它的投資者帶來的性價比是高還是低了—那只著名的私募基金從2015年4月到2016年4月的收益率是-51%。這就是說哪個倒霉蛋要是買了這只基金，一年間一大半的錢就沒了；同時期上證指數(shù)下跌了28%左右，恒生指數(shù)下跌了23%左右，道瓊斯指數(shù)只下跌了大約2%—真的不知道這只私募基金的經(jīng)理把錢投到哪里去了，以至于賠錢的效率會這么高。

很多曾經(jīng)在公募基金有出色投資成績的基金經(jīng)理投奔到私募基金的陣營后表現(xiàn)讓人大跌眼鏡。這是為什么呢？如果你了解一下私募基金和公募基金的差別就會了解這種反差出現(xiàn)的原因。

第一個因素是公募基金的管理相當嚴格，它們對投資范圍、投資品的風險水平都有一定的衡量標準。更有一些管理細節(jié)，比如，公募基金投資某家上市公司，其持股份額不能超過這家上市公司股份的10%；而持有某家上市公司的股份也不能超過基金投資總額的10%。而私募基金的標準就松得多，實際上幾乎是沒有要求。在公募基金取得好成績的基金經(jīng)理有兩類，一類是由于投資水準比較高而取得好成績的；另一類更多依賴于隨機性—隨機性是種文雅的說法，也就是瞎蒙的。所以在公募基金成績很好的基金經(jīng)理在私募基金表現(xiàn)卻糟糕的很原因是他們很難復制自己的好運氣。

另外，有的私募基金成績很差，原因還在于它們的收益分配制度。除了管理費，私募基金如果能獲得超過市場的收益，私募基金管理團隊會得到20%的收益提成。這足以促使私募基金管理團隊去冒險。因為冒險贏了有可能一下子就讓自己獲得財務自由；輸了，反正那也不是ta的錢?？?，在隨機性旺盛的金融市場里，貴的服務在很多時候都是沒意義的。這就像，去再豪華的賭場也不能增加你贏錢的概率。