影子銀行運(yùn)行機(jī)制分析

芮琳琳

（應(yīng)天職業(yè)技術(shù)學(xué)院，江蘇 南京 210046）

影子銀行運(yùn)行機(jī)制分析

芮琳琳

（應(yīng)天職業(yè)技術(shù)學(xué)院，江蘇 南京 210046）

起源于美國的影子銀行在中國地區(qū)形成了特有的運(yùn)行機(jī)制。中國的影子銀行主要的表現(xiàn)形式及資金來源就在于商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品。雖然在當(dāng)前市場化進(jìn)程中，影子銀行的資金有效完善了我國的銀行金融體系，但隨著影響力的擴(kuò)張，許多影子銀行正游走于金融監(jiān)管之外，成為了最有可能導(dǎo)致金融危機(jī)的因素之一。加強(qiáng)影子銀行的監(jiān)管力度，應(yīng)該從深刻研究運(yùn)行機(jī)制入手。本文首先探討了中國的影子銀行基本內(nèi)容，同時(shí)對影子銀行的運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行了解讀，提出了相應(yīng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的具體改善策略。

影子銀行；運(yùn)行機(jī)制；運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)

一、影子銀行的概念

影子銀行至誕生發(fā)展到現(xiàn)代，并沒有較為統(tǒng)一的定義，同時(shí)也沒有接受銀行的金融監(jiān)管單位的正確對待。最早于公開場合提出影子銀行概念的英國專家英格姆教授曾在《貨幣的未來》著作中對“影子銀行體系”一詞進(jìn)行了解釋，當(dāng)然彼時(shí)的概念多指完成地下外匯交易的各類機(jī)構(gòu)組織。2011年，經(jīng)過FSB國際金融穩(wěn)定理事會(huì)的權(quán)威界定，影子銀行可以在兩方面實(shí)現(xiàn)概念解釋，首先從廣義來看，影子銀行就是指傳統(tǒng)的正規(guī)銀行以外的信用中介體系，而從狹義來看，被定為具有期限或者信用轉(zhuǎn)換功能的非銀行信用中介。中國的影子銀行往往被廣大民眾認(rèn)定為是不屬銀行之列，卻實(shí)際發(fā)揮著同傳統(tǒng)銀行相同或類似作用的金融中介，它們通過行使傳統(tǒng)銀行職能從而具有了一定的市場口碑。長久以來，中國的內(nèi)地證券化市場正積極努力實(shí)現(xiàn)升級，因而很多時(shí)候中國的影子銀行還未能與國外先進(jìn)行業(yè)相提并論。中國本土的學(xué)者贊同影子銀行的本質(zhì)內(nèi)涵既包括獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)，也蘊(yùn)含各項(xiàng)近似傳統(tǒng)銀行業(yè)的部門。結(jié)合過去大量學(xué)術(shù)成果，筆者認(rèn)為中國式影子銀行應(yīng)涵蓋三層含義：第一是銀行的監(jiān)管力度不足導(dǎo)致盛行的委托貸款、銀行與信托機(jī)構(gòu)合作、銀行與證券機(jī)構(gòu)合作等表外業(yè)務(wù)；第二是小額貸款公司、擔(dān)保公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)；第三是民間借貸等不受國家行業(yè)律法嚴(yán)格約束的民間金融。影子銀行的概念被引入到中國后，有了因地制宜的發(fā)展，這樣的發(fā)展已經(jīng)對國內(nèi)金融體系的建立和運(yùn)作發(fā)揮了巨大的影響。要持續(xù)實(shí)現(xiàn)影子銀行價(jià)值的良性影響，必須從了解影子銀行的運(yùn)行機(jī)制開始分析。

二、中國式影子銀行的運(yùn)行機(jī)制

影子銀行在中國的發(fā)展，往往采用與商業(yè)銀行相似的模式，力爭將吸納來的資金與具體的儲(chǔ)戶之間實(shí)現(xiàn)一一對應(yīng)。當(dāng)然，有別于商業(yè)銀行所特有的吸收存款與發(fā)放貸款機(jī)制，有意識地向著現(xiàn)代金融提供更多的應(yīng)用金融工具。要探討影子銀行的運(yùn)行機(jī)制，就是要從根本上挖掘影子銀行的特點(diǎn)。

1、銀行與信托機(jī)構(gòu)的合作理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行機(jī)制

現(xiàn)如今，國內(nèi)越來越嚴(yán)格的市場化運(yùn)作規(guī)范同時(shí)也嚴(yán)格執(zhí)行了分業(yè)經(jīng)營體制，從此商業(yè)銀行在投資實(shí)業(yè)股權(quán)和證券方面的權(quán)限將大大受阻。因而，商業(yè)銀行只能將自身的理財(cái)產(chǎn)品面向債券或貨幣市場進(jìn)行投資，投資渠道受到制約。信托機(jī)構(gòu)作為新時(shí)期最活躍的金融機(jī)構(gòu)，能夠在貨幣市場、實(shí)業(yè)投資和資本市場中行動(dòng)自如。鑒于此，銀行選擇與信托機(jī)構(gòu)開展大量合作，前者通過信托公司拓寬了投資或產(chǎn)品銷售渠道，并且有利于提高財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立管理?xiàng)l件，對于本行中遠(yuǎn)期的理財(cái)產(chǎn)品投資，能夠迅速確定渠道，降低投入消耗。而信貸機(jī)構(gòu)則可以積極利用商業(yè)公司的良好形象與市場口碑，挖掘更多的潛在服務(wù)客戶，同時(shí)也提高了自身企業(yè)產(chǎn)品的營銷。

在銀行與信托機(jī)構(gòu)合作理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)行中，常以融資類的理財(cái)產(chǎn)品居多，這類產(chǎn)品的營銷策略主要靠信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和信托貸款實(shí)現(xiàn)。

首先來看信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的運(yùn)行機(jī)制。本類型理財(cái)產(chǎn)品往往通過商業(yè)銀行為借款人貸款后，靠信托公司的相關(guān)手段完成對信貸資產(chǎn)的未到期轉(zhuǎn)化，成為可以通過銀行就能銷售給廣大客戶的理財(cái)產(chǎn)品，如圖1所示。

圖1 信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類的理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行機(jī)制

其次看信托貸款所帶來的理財(cái)產(chǎn)品。這一類型的產(chǎn)品就是商業(yè)銀行與信托機(jī)構(gòu)整合技術(shù)等資源呈現(xiàn)的專項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品所在。這些產(chǎn)品問世后一般通過銀行展出銷售，銀行要將全部的營銷資金交到信托公司，由信托公司成為新的貸款發(fā)放方，從而幫助有資金需求的企業(yè)或項(xiàng)目，如圖2所示。

從上文可以知道，信托貸款類的理財(cái)產(chǎn)品其實(shí)就是商業(yè)銀行直接向外轉(zhuǎn)移的新增貸款，而信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓關(guān)鍵在于讓銀行自身的存量盤活。當(dāng)然無論是哪一種方式，最終都能夠?qū)⑸虡I(yè)銀行的資產(chǎn)在一定程度上完成轉(zhuǎn)移，擺脫了國家或市場的監(jiān)管限制。所以，通過銀行與信貸機(jī)構(gòu)合作的理財(cái)產(chǎn)品營銷動(dòng)作，還是引發(fā)了國人的關(guān)注，引發(fā)了監(jiān)管主體的憂慮，也推動(dòng)了更多的職業(yè)化規(guī)劃方案的出臺(tái)。

2、銀行在引進(jìn)信托收益權(quán)后的理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行機(jī)制

由于存在不同層面的市場和社會(huì)監(jiān)管，商業(yè)銀行還需要不斷地尋求信托公司共同引進(jìn)第三方銀行金融組織后建立信托收益權(quán)，如此形成理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)池。信托收益權(quán)的含義就是受益人真正獲得信托利益的權(quán)利。銀監(jiān)會(huì)并未在當(dāng)前出現(xiàn)過有關(guān)銀行理財(cái)產(chǎn)品后是否直接投資信托受益權(quán)做出明確表述，因此，銀行理財(cái)產(chǎn)品將作為投資信托受益權(quán)的重要手段，并且維護(hù)了活動(dòng)人在進(jìn)行融資時(shí)的信貸空間，如圖3所示。

圖2 信托貸款類理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)行機(jī)制

圖3 引入信托受益權(quán)的銀行理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)行機(jī)制

通過圖3，我們明確了銀行與信托機(jī)構(gòu)所尋求的第三方企業(yè)屬于橋梁式的鏈接作用，他們的存在變革了銀行資金投向，使得所有的交易存在信托授期權(quán)。一旦出現(xiàn)需要融資的企業(yè)，就仍然能用這樣的方式在銀行獲得資金，而參與這種運(yùn)行機(jī)制中的信托機(jī)構(gòu)和第三方，都相當(dāng)于起到橋梁的作用。

3、銀行與證券商之間合作理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)行機(jī)制

目前，國家和行業(yè)對銀行與信托機(jī)構(gòu)的合作模式管控力度提升，通過近年來一系列的新政策，證券商具有市場開放性通道的作用性表現(xiàn)得更加明顯。銀行與證券商合作后，證券商能夠幫助銀行實(shí)現(xiàn)表內(nèi)與表外信貸資產(chǎn)活動(dòng)。當(dāng)這樣的交流合作展開后，銀行理財(cái)產(chǎn)品就能夠通過不同的內(nèi)容加強(qiáng)對信貸貸產(chǎn)、信托貸款業(yè)務(wù)的開展。一般上，銀行與證券商之間合作理財(cái)產(chǎn)品的合作模式分為兩種：

第一是典型模式。主要在于證券商通過將商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品權(quán)限許可票據(jù)或資產(chǎn)等進(jìn)行買斷，從而實(shí)現(xiàn)了對銀行表內(nèi)到表外所有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，如圖4所示。

圖4 銀行與證券商之間典型合作模式下的產(chǎn)品運(yùn)行機(jī)制

第二是銀行、證券商、信托機(jī)構(gòu)的三方合作。主要強(qiáng)調(diào)由證券商募資后，選擇商業(yè)銀行指定的信托產(chǎn)品。對于沒有理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行權(quán)的分行而言，可以適當(dāng)代理證券商的小型產(chǎn)品，將營銷的資金全部投資于銀行開發(fā)的信托產(chǎn)品，再由信托產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)面向社會(huì)需求方的資金融資，協(xié)助銀行完成資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，如圖5所示。

圖5 銀行、證券商、信托機(jī)構(gòu)的三方合作模式理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行機(jī)制

三、中國的影子銀行運(yùn)行機(jī)制潛在風(fēng)險(xiǎn)與對策

一般情況下，中國的影子銀行往往游離于正規(guī)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職權(quán)范圍外。當(dāng)然，隨著國家各項(xiàng)事業(yè)建設(shè)能力的提高，政府監(jiān)管水平的提升，主體參與性越來越足，影子銀行的運(yùn)行機(jī)制將更加復(fù)雜。而且，無論影子銀行參與數(shù)量是否在變，理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行側(cè)永遠(yuǎn)在商業(yè)銀行處，這正說明中國的銀行客戶對銀行的信任。

通過對影子銀行的運(yùn)行機(jī)制研究，能夠找出其中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)：

1、影響監(jiān)管銀行資本充足率，提升銀行風(fēng)險(xiǎn)

資本充足率的產(chǎn)生和提高，主要原因是銀行受到發(fā)展壓力，希望尋找更有效的理財(cái)產(chǎn)品，以此作為渠道實(shí)現(xiàn)表內(nèi)的存量、貸款等數(shù)據(jù)的表外轉(zhuǎn)移。從外象上看，理財(cái)產(chǎn)品幫助商行實(shí)現(xiàn)了資本充足率的提高，也優(yōu)化了貸存比，控制了受監(jiān)管指標(biāo)的水平波動(dòng)，但是商業(yè)銀行并沒有因此而減少相應(yīng)的法律責(zé)任，始終要從事貸后管理、定期收回的工作。一般，商業(yè)銀行出品的理財(cái)都會(huì)選擇周期不長的發(fā)行期，保持高收益率的同時(shí)，控制好時(shí)間長度。而理財(cái)產(chǎn)品中大量籌集資金，將會(huì)流向房地產(chǎn)或者某些地方化的融資平臺(tái)。

2、降低國家信貸調(diào)控效力，提升政策風(fēng)險(xiǎn)

我國為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，確保產(chǎn)業(yè)能夠迅速順利完成結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對國家總的信貸規(guī)模和投放結(jié)構(gòu)等有相應(yīng)的調(diào)整，這樣的調(diào)整可以稱之為是國家信貸政策調(diào)控。如果在這樣的情況下，很多商行的資金都流向信托以及證券商，從而表現(xiàn)出對國家信貸調(diào)控的積極規(guī)避，這樣國家宏觀調(diào)控計(jì)劃就大打折扣。

從貨幣政策的角度看，銀行表內(nèi)存款總數(shù)的減少是與信貸理財(cái)?shù)脑黾佑幸欢P(guān)聯(lián)的。信貸類理財(cái)產(chǎn)品增加后，包括信托和證券交易網(wǎng)的存款都會(huì)得到增加，而且這些存款并不需要再次向中國人民銀行繳納存款準(zhǔn)備金，使得一定程度的準(zhǔn)備金率有效性大幅衰減，影響到國家的宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。

3、影子銀行易紊亂金融市場價(jià)格體系

一般上，所有的理財(cái)產(chǎn)品消費(fèi)者都會(huì)認(rèn)為銀行在發(fā)放產(chǎn)品就相當(dāng)于有國家信用作保障，就不應(yīng)該再出現(xiàn)違約行為。但實(shí)際上，金融市場中越來越多的高收益高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品增多，能夠在較短時(shí)間內(nèi)做到吸金萬斗，客源不斷，違約案例也不在少數(shù)。對于之前出現(xiàn)的收益較低風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品，消費(fèi)者們因沒有被足夠吸引人的噱頭吸引，漸漸淡化了低收益，也就不會(huì)再放錢進(jìn)去，久而久之，這樣的資源配置所導(dǎo)致的價(jià)格紊亂只會(huì)讓國民經(jīng)濟(jì)更加混亂。

而對于如何實(shí)現(xiàn)影子銀行運(yùn)行機(jī)制的改善，應(yīng)該從下列幾方面考慮：

首先，應(yīng)該從思想認(rèn)識上做好認(rèn)識。人們應(yīng)該客觀地看出，所有社會(huì)及行業(yè)監(jiān)管力度增加，影子銀行的運(yùn)行機(jī)制會(huì)更加復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)也隨之加劇，對影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)以疏導(dǎo)為主。

其次，注意加強(qiáng)金融組織與企業(yè)的創(chuàng)新性，實(shí)現(xiàn)健康穩(wěn)定的發(fā)展。如果在內(nèi)部開展的創(chuàng)新活動(dòng)無法取得良好進(jìn)展，同時(shí)還可能導(dǎo)致重大金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，有關(guān)負(fù)責(zé)人應(yīng)該及時(shí)采取制止措施。

再次，不斷優(yōu)化政策措施的針對性規(guī)范。例如，可以適當(dāng)考慮放寬限制，在商業(yè)銀行的管控上留有余力；市場環(huán)境中的存貸款利率改革要有重點(diǎn)有層次的落實(shí)，研究更可行的利率市場定價(jià)；建立更顯標(biāo)準(zhǔn)化的信貸互動(dòng)平臺(tái)。只有堅(jiān)持落實(shí)不同程度的疏導(dǎo)措施，才能夠真正讓影子銀行實(shí)現(xiàn)陽光運(yùn)行，擺脫發(fā)展陰影。

最后，促進(jìn)社會(huì)閑置資金的有效性投資。擴(kuò)寬渠道，打造更有層次和規(guī)?；馁Y本市場，不斷研發(fā)出帶有典型性結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，滿足不同消費(fèi)群體的實(shí)際需求。

四、結(jié)束語

影子銀行雖然具有商業(yè)銀行的功能及運(yùn)行模式，但是并沒有真正接受相關(guān)制度和體系的嚴(yán)格監(jiān)管，從而有了自己的運(yùn)行機(jī)制。我國的影子銀行多見于銀行理財(cái)產(chǎn)品、銀行信托機(jī)構(gòu)合作、民間借貸等不同形式，運(yùn)行機(jī)制中存在著眾多風(fēng)險(xiǎn)。未來仍需要不斷思考化解風(fēng)險(xiǎn)之法，讓影子銀行真正成為國家金融穩(wěn)定的主要保障。

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[2] 李波,伍戈．影子銀行體系的信用創(chuàng)造功能及其對貨幣政策的挑戰(zhàn)[J]．金融研究,2011 (12)．

[3] 孫亮．李炎軍．當(dāng)前民間借貸的狀況與對策研究[J]．新金融,2012(1)．

[4] 余宗輝,康銳．“影子銀行”在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中的特征分析與法律監(jiān)管[J]．上海金融,2012 (2)．

（責(zé)任編輯：劉 康）

江蘇省哲社課題，新常態(tài)下影子銀行監(jiān)管問題研究-以江蘇省為例，項(xiàng)目編號：2016SJD790018。