論影子銀行的演進與監(jiān)管

肖琦

摘 要：次貸危機爆發(fā)后，影子銀行體系逐漸出現(xiàn)在公眾的視野，然而中國的影子銀行與發(fā)達國家的影子銀行體系有本質的區(qū)別，隨著金融結構與融資渠道的演進，中國的影子銀行逐漸被監(jiān)管當局納入正規(guī)的監(jiān)管中，而部分引發(fā)系統(tǒng)性風險的金融創(chuàng)新也被監(jiān)管當局嚴格把控。本文探討中國影子銀行的特征與機制，并闡釋近幾年來由于互聯(lián)網金融興起而引發(fā)的影子銀行的演進，最后提出應在分析其內在風險特征后采取相應措施制定監(jiān)管政策。

關鍵詞：影子銀行；互聯(lián)網金融；監(jiān)管

自美國次貸危機爆發(fā)以后，龐大的影子銀行體系由地下逐漸出現(xiàn)在人們的視野之中。學術界對影子銀行的重視與研究使得監(jiān)管當局逐漸開始重視對影子銀行的監(jiān)管。Gorton（2010）將影子銀行體系定義為商業(yè)銀行的表外活動與金融衍生品組成的體系。他認為影子銀行體系是回購協(xié)議市場和一些必要的抵押品包括證券化債務等組成的混合體系。FSB（Financial Stability Board）在2011年參與了一個全球項目，用于衡量與監(jiān)管影子銀行，以期采取適當?shù)谋O(jiān)管措施來緩釋影子銀行帶來的風險。FSB認為影子銀行體系指的是銀行監(jiān)管體系之外的信用中介體系，而影子銀行所帶來的系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利值得引起注意。影子銀行并不是新生的金融結構，而是一直存在現(xiàn)代金融體系中并逐漸壯大的一種模式，與銀行信貸的本質并無太大區(qū)別。目前的影子銀行體系是一種金融結構的多元發(fā)展，部分體系甚至發(fā)揮著超出銀行三大職能的作用，影子銀行需要被金融監(jiān)管部門監(jiān)管，但對這種金融創(chuàng)新監(jiān)管部門可在采取監(jiān)管政策的同時保持促進金融系統(tǒng)優(yōu)化，而不是一味打壓影子銀行的存在。

影子銀行部分體系依附于商業(yè)銀行的借貸活動而生存，例如商業(yè)銀行的表外業(yè)務；部分體系獨立于商業(yè)銀行，依舊有銀行借貸的職能，但因各國的金融市場發(fā)展階段不一，金融結構與金融監(jiān)管都存在些許差異，其影子銀行的體系也存在一定差別。IMF（2014）指出，在發(fā)達國家的影子銀行主要為多種金融創(chuàng)新組成，包括貨幣市場基金等投資基金、投資銀行等圍繞證券化進行風險分散和加大杠桿等展開的信用中介體系，歐盟的影子銀行體系則包括對沖基金等投資基金和證券化交易活動①。從本質上來看，中國屬于發(fā)展中國家，其影子銀行的職能與歐美國家有著本質的區(qū)別。2013年前中國的影子銀行主要為依托于銀行體系生存的銀行延伸業(yè)務，例如銀行理財業(yè)務、同業(yè)業(yè)務、小額擔保小額貸款公司以及民間借貸等。而2013年互聯(lián)網金融的興起迅速擴張了中國的影子銀行體系，沖擊了原生金融生態(tài)，對互聯(lián)網金融的監(jiān)管亦被提上日程。互聯(lián)網金融仍然體現(xiàn)金融的本質，依然存在著市場風險、法律風險、模式創(chuàng)新風險等方面的問題。對互聯(lián)網金融而言，尤為重要的、迫在眉睫的是需要通過監(jiān)管法律制度的制定、完善解決其持續(xù)創(chuàng)新與規(guī)范發(fā)展的問題。②

一、中國影子銀行的演化進程

中國監(jiān)管層對影子銀行的關注大約始于2010年。2012年后商業(yè)銀行的理財產品、過橋業(yè)務、同業(yè)業(yè)務甚至民間借貸的規(guī)模急速擴張。隨著2013年互聯(lián)網金融興起，中國整個金融創(chuàng)新加速化，中國的影子銀行體系規(guī)模正在經歷井噴式發(fā)展。中國的金融結構以銀行體系為主，其金融工具創(chuàng)新、金融市場化、金融監(jiān)管體系的完善度正處于多元化、趨于完善的階段。而中國影子銀行體系部分持有金融牌照，但在監(jiān)管不足或空白的領域存在逃避監(jiān)管的業(yè)務，例如資產證券化、貨幣市場基金等，還有一部分影子銀行領域完全沒有監(jiān)管甚至非法，例如民間借貸。2013年互聯(lián)網金融的規(guī)模迅速擴張，其發(fā)展速度遠遠超出了監(jiān)管改革的步伐，對中國原有的金融生態(tài)格局特別是銀行業(yè)產生了重大影響，打破了中國銀行業(yè)壟斷競爭的生態(tài)，降低了金融市場的準入門檻，推進了金融市場化的改革。

二、當前中國影子銀行對金融經濟體系由一定積極作用

目前部分影子銀行體系在很大程度上替代了銀行體系的信貸作用，為實體經濟特別是中小企業(yè)提供了生存資金，但例如占比很高的民間借貸具有高風險無保障無明確法律關系的特征，增加了實體經濟融資成本與區(qū)域性風險。中國當前的影子銀行的結構變動也正是整個中國金融體系朝多元化、市場化的方向前進的縮影。在利率市場化與互聯(lián)網金融的沖擊到來之后，不僅是銀行理財，信托與小額貸款等影子銀行的業(yè)務，更多的是多元化的新興融資途徑，例如互聯(lián)網金融，其創(chuàng)新的金融服務模式突破了中國原有的金融生態(tài)鏈，提高了資源配置效率也加強了金融體系的惠民特征。其重要的分支行業(yè)P2P便是站在灰色邊緣的影子銀行，這些P2P平臺為公眾提供了新的投融資渠道。

這些多元化的理財信貸產品也為私人部門與居民提供了更多的投資渠道，相比之前占主導地位的民間借貸，新興的影子銀行體系將引導社會公眾將資產投入實體經濟，例如眾籌例如支持中小企業(yè)發(fā)展，縮短融資鏈條降低企業(yè)的融資費用，實現(xiàn)資源配置的優(yōu)化。

三、對影子銀行的監(jiān)管

當前中國互聯(lián)網金融體系存在相關法律制度不完善監(jiān)管力度不到位等問題，例如許多P2P平臺因不規(guī)范經營等問題有著極高的風險，其本質原因是監(jiān)管機構對其缺少監(jiān)管細則。完善的法律制度有助于促進互聯(lián)網金融陽光發(fā)展，為我國實體經濟提供多元的融資渠道，促進利率市場化、完善融資體系、形成金融市場良性競爭。

而伴隨著這融資投資結構的多元化進程中，我們也看到監(jiān)管當局試探性的實施了一些監(jiān)管條例，我們也看到監(jiān)管當局對影子銀行體系監(jiān)管的決心，例如打破剛性兌付，明確理財產品法律關系，加強信息披露宣傳等試圖將新生的影子銀行體系納入監(jiān)管的同時鼓勵其健康發(fā)展并陽光化，例如放開民營銀行牌照、第三方支付牌照等。監(jiān)管部門在金融市場相繼出現(xiàn)了許多創(chuàng)新融資模式與金融工具后也跟著出臺了許多意見與政策規(guī)范金融市場，例如2015年7月發(fā)布的被業(yè)界稱為互聯(lián)網金融行業(yè)基本法的《關于促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展的指導意見》，而2015年底國家互聯(lián)網信息辦公室等部門起草了《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法（征求意見稿）》，向社會公眾公開征求意見。

影子銀行本質上是一種金融創(chuàng)新，一定程度上為部分私人部門提供的金融資源配置，也為提高金融效率做出了積極貢獻。監(jiān)管部門可根據(jù)其風險表征制定不同的監(jiān)管政策，讓影子銀行為實體經濟更好的服務，對非高風險的引資銀行業(yè)務應當納入監(jiān)管，并適當鼓勵影子銀行業(yè)務多元化社會融資結構。在對影子銀行的監(jiān)管體系完善過程中不僅要制定防止影子銀行造成的區(qū)域性或者系統(tǒng)性風險沖擊實體經濟，也要預防過度打壓這類非傳統(tǒng)的影子銀行業(yè)務，或者用“一竿子”政策強制性限制一些新興金融工具，對這類融資渠道的下游私人部門帶來毀滅性的沖擊，進而為實體經濟帶來負面影響。（作者單位：四川大學）

參考文獻：

[1] 李揚.影子銀行體系發(fā)展與金融創(chuàng)新[J].中國金融，2010（12）.

[2] 王達.影子銀行演進之互聯(lián)網金融的興起及其引發(fā)的沖擊—為何中國迥異于美國[J].東比亞論壇，2014（04）.

[3] 李森眾 呂蓮菊.我國互聯(lián)網金融風險現(xiàn)狀及監(jiān)管策略[J].金融縱橫，2014（08）.

[4] 王達 劉天澤.論影子銀行體系的演進與互聯(lián)網金融發(fā)展[J].東北師大學報，2015（01）.

[5] 周莉萍.影子銀行體系的信用創(chuàng)造：機制、效應和應對思路[J].金融評論，2011（04）.

[6] 何劍鋒.論我國互聯(lián)網金融監(jiān)管的法律路徑[J].暨南學報，2016（01）.

注解：

① 巴曙松.應從金融結構演進角度客觀評估影子銀行[J].金融縱橫，2014（03）.

② 何劍鋒.論我國互聯(lián)網金融監(jiān)管的法律路徑[J].暨南學報，2016（01）.