在投貸聯(lián)動中深化綜合金融服務(wù)能力

趙莎莎

投貸聯(lián)動概述

“投貸聯(lián)動”是指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與商業(yè)銀行之間以信息、渠道、產(chǎn)品和客戶分享為目的合作形成利益共同體，從而對標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行“股權(quán)+債權(quán)”的聯(lián)動投資服務(wù)模式。被投資企業(yè)通常為創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，特別是科技型企業(yè)?！巴顿J聯(lián)動”的模式有多種，不同模式下的投貸聯(lián)動含義也有所區(qū)別。

投貸聯(lián)動機(jī)制的產(chǎn)生，從大環(huán)境上分析有三點(diǎn)原因：（1）利率市場化改革的推進(jìn)使得商業(yè)銀行的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)盈利空間被嚴(yán)重壓縮，商業(yè)銀行有轉(zhuǎn)型發(fā)展和謀求更高投資收益的內(nèi)生動力。（2）根據(jù)《商業(yè)銀行法》第四十三條，商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。因此，截至目前，商業(yè)銀行并沒有股權(quán)投資的牌照。（3）隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，國家積極實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，推進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，大量科技創(chuàng)新型中小企業(yè)蓬勃興起，融資需求旺盛。但是，初創(chuàng)期的中小企業(yè)融資項(xiàng)目往往呈現(xiàn)出 “輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)”的特征，融資困難重重。

我國科技類中小企業(yè)融資困難的具體原因主要在于：（1）傳統(tǒng)銀行授信業(yè)務(wù)偏好低風(fēng)險(xiǎn)類大客戶；（2）如果不斷從風(fēng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)融資會給企業(yè)帶來股權(quán)過快稀釋的問題；（3）銀行集中了大量優(yōu)質(zhì)客戶資源，卻缺乏投資研判能力；（4）風(fēng)投機(jī)構(gòu)有專業(yè)知識和投資評估能力，但是獲客渠道狹窄，也缺少對客戶提供其他綜合金融服務(wù)。

基于以上背景分析，商業(yè)銀行與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作便可以優(yōu)勢互補(bǔ)，利益共贏，投貸聯(lián)動應(yīng)用而生。（1）商業(yè)銀行憑借自身廣泛的客戶資源，為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)篩選推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并為企業(yè)提供包括財(cái)務(wù)顧問和托管在內(nèi)的綜合服務(wù)；（2）商業(yè)銀行通過與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作，在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對企業(yè)已進(jìn)行評估和投資的基礎(chǔ)上，以“股權(quán)+債權(quán)”模式對企業(yè)投資，形成股權(quán)投資和銀行信貸聯(lián)動。此模式下，商業(yè)銀行依托風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)知識和投資能力，能有效控制風(fēng)險(xiǎn)，提高客戶服務(wù)能力，獲得新的業(yè)務(wù)機(jī)會。

投貸聯(lián)動運(yùn)行模式

目前，投貸聯(lián)動已經(jīng)出現(xiàn)了三種運(yùn)行模式，分別是商業(yè)銀行與外部風(fēng)投機(jī)構(gòu)合作模式、商業(yè)銀行集團(tuán)內(nèi)部投貸聯(lián)動模式、商業(yè)銀行與其他機(jī)構(gòu)組建股權(quán)投資基金模式。

商業(yè)銀行與外部風(fēng)投機(jī)構(gòu)合作模式

當(dāng)前國內(nèi)銀行較為普遍采用此種模式。根據(jù)商業(yè)銀行與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作的程度不同，又可以分為兩類：

投貸聯(lián)盟。實(shí)際上是“股權(quán)投資+貸款”的聯(lián)動模式，即商業(yè)銀行根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好、信貸管理理念及行業(yè)投向、取向等因素，篩選并與主要股權(quán)投資機(jī)構(gòu)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并跟蹤和適度介入合作范圍內(nèi)機(jī)構(gòu)推薦的企業(yè)，建立與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)信息共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，對于股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已投資進(jìn)入的企業(yè)，給予一定比例的貸款及相關(guān)金融產(chǎn)品的支持，并同時(shí)鎖定被投資企業(yè)包括顧問服務(wù)、未來配套業(yè)務(wù)及資金結(jié)算等全面業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)與債權(quán)的結(jié)合。

選擇權(quán)貸款。銀行在上述投貸聯(lián)動基礎(chǔ)上，為分享股權(quán)投資背景下債權(quán)介入帶來的超額回報(bào)，而與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立的一種更為深入的創(chuàng)新型合作模式。選擇權(quán)貸款具體為“貸款+選擇權(quán)”，是指銀行在對企業(yè)提供傳統(tǒng)授信基礎(chǔ)上，又與合作的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立選擇權(quán)。即在貸款協(xié)議簽訂時(shí)，約定可以把貸款作價(jià)轉(zhuǎn)換為對應(yīng)比例的股權(quán)期權(quán)，當(dāng)企業(yè)客戶通過IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、或者被并購等方式實(shí)現(xiàn)了股權(quán)溢價(jià)后，可由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)拋售所持的這部分股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)收益共享和分成。

商業(yè)銀行參控股權(quán)投資子公司模式。在混業(yè)經(jīng)營趨勢下，我國大型商業(yè)銀行多數(shù)已通過參控子公司模式建立了股權(quán)類投資機(jī)構(gòu)。由于我國《商業(yè)銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行在境內(nèi)不能進(jìn)行股權(quán)類投資，因此我國商業(yè)銀行的股權(quán)類直接投資機(jī)構(gòu)絕大多數(shù)都設(shè)在境外。

商業(yè)銀行在境外設(shè)立直接投資機(jī)構(gòu)后，再由該直投機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立股權(quán)投資管理公司，最后在集團(tuán)內(nèi)部就能實(shí)現(xiàn)對科技型中小企業(yè)的投貸聯(lián)動。具體來說，商業(yè)銀行向本行集團(tuán)境外子公司在國內(nèi)設(shè)立的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)推薦優(yōu)質(zhì)客戶開展股權(quán)投資，根據(jù)客戶不同發(fā)展階段提供相應(yīng)產(chǎn)品支持，提升本行綜合化金融服務(wù)水平。在這種模式下，決策鏈條縮短，溝通成本降低，集團(tuán)化綜合經(jīng)營優(yōu)勢顯現(xiàn)，但集團(tuán)內(nèi)部需建立更為嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)隔離與防控機(jī)制。

目前，在我國境內(nèi)設(shè)立股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的銀行只有國家開發(fā)銀行（政策性銀行）一家，它通過旗下子公司國開金融實(shí)現(xiàn)投貸聯(lián)動。

商業(yè)銀行與其他機(jī)構(gòu)組建股權(quán)投資基金模式。在這種模式下，商業(yè)銀行與其他機(jī)構(gòu)或企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金，再憑借股權(quán)投資基金平臺對外進(jìn)行股權(quán)類投資，最終實(shí)現(xiàn)投貸聯(lián)動。2015年6月，我國對商業(yè)銀行暫時(shí)放開了私募基金管理人資格申請，但是開放僅半年就出于違背《商業(yè)銀行法》的原因又被監(jiān)管機(jī)構(gòu)撤回。

投貸聯(lián)動案例分析

國際案例

美國：硅谷銀行

硅谷銀行（Silicon Valley Bank，簡稱SVB）成立于1983年，1987年在美國納斯達(dá)克上市。目前已發(fā)展成為金融集團(tuán)架構(gòu)，包括SVB硅谷銀行、SVB分析、SVB資本、SVB環(huán)球、SVB私人客戶服務(wù)公司、硅銀證券公司、硅銀資產(chǎn)管理公司等。SVB專門為高科技、生命科學(xué)、風(fēng)險(xiǎn)投資以及高端葡萄酒行業(yè)的企業(yè)提供綜合金融服務(wù)。

目前，SVB對創(chuàng)新型高科技企業(yè)的投資方式主要有兩種，分別是直接投資和間接投資。

直接投資方式可以細(xì)分為債權(quán)直投和股權(quán)直投兩種模式。

債權(quán)投資是直接向處于創(chuàng)業(yè)初期的高科技成長型企業(yè)提供貸款服務(wù)。硅谷銀行在進(jìn)行貸款服務(wù)時(shí)主要有三個(gè)特點(diǎn)：（1）其貸款業(yè)務(wù)對象大部分只針對獲得過風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)進(jìn)。在美國過半獲得過風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)都獲得過SVB的貸款；（2）由于其貸款對象是高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)，作為風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)，其貸款利率比一般的貸款利率要高2%～5%；（3）其貸款業(yè)務(wù)一般會發(fā)生在創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展初期，企業(yè)一旦從成長期進(jìn)入成熟期后，SVB便會從這家企業(yè)中退出，再選擇其他的貸款服務(wù)對象。目前硅谷銀行的退出機(jī)制主要有兩種，對于公開上市的公司，在上市后將其股權(quán)拋售；對于沒有上市的公司，將從標(biāo)的企業(yè)的融資或盈利所得中補(bǔ)償后退出。股權(quán)直投是SVB采用入股的形式直接投資于其看好的創(chuàng)新型高科技公司，SVB股權(quán)投資的對象也都是獲得過風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)新型企業(yè)，其股權(quán)投資一般與風(fēng)投機(jī)構(gòu)的風(fēng)投資金同時(shí)入股。

間接投資方式是硅谷銀行通過將資金投入給風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，再通過風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對創(chuàng)新型高科技企業(yè)進(jìn)行投資的模式，期間硅谷銀行和被投資企業(yè)并不發(fā)生直接聯(lián)系。硅谷銀行目前是59家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的股東。同時(shí)，其商業(yè)貸款業(yè)務(wù)對象除了創(chuàng)新型高科技企業(yè)外，另一個(gè)主要客戶群體就是各類風(fēng)投機(jī)構(gòu)。

從硅谷銀行的過去三年的市盈率與市凈率統(tǒng)計(jì)情況看，該公司的股價(jià)彈性整體好于銀行業(yè)平均水平。從表1我們也看到當(dāng)前（統(tǒng)計(jì)時(shí)間：2016/02/17）公司市盈率與市凈率分別為13.09倍和1.41倍，顯著大于美股銀行業(yè)均值。

英國：中小企業(yè)成長基金

英國“中小企業(yè)成長基金”（Business Growth Fund，BGF）于2011年4月成立，由英國銀行家協(xié)會和匯豐銀行等主要銀行發(fā)起設(shè)立，其整合了包括政府部門、商業(yè)銀行、社會團(tuán)體及個(gè)人投資者等多方資源，旨在為中小型公司提供股權(quán)投資資金來支持企業(yè)的發(fā)展，從而進(jìn)一步幫助英國恢復(fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。BGF通過專業(yè)化信息網(wǎng)站接受投資申請并運(yùn)行投資流程，為高成長企業(yè)提供200萬～1000萬英鎊不等的投資資金。當(dāng)被投資項(xiàng)目進(jìn)入盈利周期后就要派發(fā)股息。目前這些收入已經(jīng)足夠支付BGF日常運(yùn)作了。截至2015年8月，BGF已經(jīng)向超過100家公司投資了逾5億英鎊，成為英國最活躍的成長資本投資機(jī)構(gòu)。

從BGF的組織架構(gòu)來看，BGF的運(yùn)作獨(dú)立于控股股東，在全英共建立了8個(gè)辦公室，雇傭了100多名員工，其中超過半數(shù)為專業(yè)的投資專家。BGF的董事會負(fù)責(zé)監(jiān)督機(jī)構(gòu)整體的策略和董事（包括銀行股東代表、獨(dú)立董事、首席執(zhí)行官以及財(cái)務(wù)總監(jiān)），機(jī)構(gòu)設(shè)有風(fēng)險(xiǎn)、審計(jì)、薪酬和投資委員會。

從項(xiàng)目來源來看，BGF投資項(xiàng)目很大一部分來自銀行的介紹，也有一部分通過投資顧問、會計(jì)師和律師的介紹，現(xiàn)在越來越多的公司直接找到BGF來尋求投資。

從投資模式來講，BGF投資的宗旨是只投少數(shù)股權(quán)（約占普通股的10%～40%）。被投資公司仍由公司管理層把控，但是一些決策（如分紅、并購和重要投資等）需要請BGF批準(zhǔn)后方可實(shí)施。BGF對出售其投資也不設(shè)定任何時(shí)間表，重要的是BGF會“追加”投資，如有需要，將對成功的企業(yè)進(jìn)行更多的資金投入。被投資公司在擴(kuò)大業(yè)務(wù)的同時(shí)也常常需要加強(qiáng)管理層的業(yè)務(wù)能力。BGF會任命一個(gè)獨(dú)立董事為公司提供建議，但也會推薦合適人選擔(dān)任公司要職，特別是董事局主席、財(cái)務(wù)、銷售和運(yùn)營方面的職位。BGF還建立了強(qiáng)大的人才網(wǎng)絡(luò)，幫助被投資公司選擇最佳的獨(dú)立董事。

從基金的監(jiān)管來講，BGF的規(guī)模效應(yīng)和多元化投資組合使得英國金融監(jiān)管局對這一基金給與了特殊處理——將其投資納入銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，而非直接扣除資本，并根據(jù)投資組合的規(guī)模和分散程度將風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重系數(shù)定為190%～370%之間。允許銀行利用杠桿工具投資BGF的項(xiàng)目。

國內(nèi)案例

浦發(fā)硅谷銀行：試水中國版投貸聯(lián)動

2012年浦發(fā)硅谷銀行獲銀監(jiān)會批準(zhǔn)成立，是1997年以來首家獲準(zhǔn)成立的合資銀行，由上海浦發(fā)銀行和美國硅谷銀行各持股50%。浦發(fā)銀行半年報(bào)顯示，截至2015年上半年，浦發(fā)硅谷銀行總資產(chǎn)規(guī)模3.16億美元，營業(yè)收入660萬美元，凈利潤64.5萬美元。公司存款余額14609萬美元，較2014年年底增長31%；貸款余額為9553萬美元，較2014年年底增長17%。

在其2015年5月之前，該銀行對國內(nèi)高科技企業(yè)進(jìn)行扶持主要通過“硅谷動力貸”產(chǎn)品?！肮韫葎恿J”作為浦發(fā)硅谷銀行與楊浦區(qū)合作的科技金融試點(diǎn)項(xiàng)目之一，采取“債權(quán)先行，股權(quán)跟進(jìn)”方式，旨在為楊浦區(qū)內(nèi)的科技創(chuàng)新型企業(yè)提供人民幣貸款和投融資咨詢服務(wù)。鑒于浦發(fā)硅谷銀行當(dāng)時(shí)尚不能從事人民幣貸款業(yè)務(wù)，“硅谷動力貸”由楊浦區(qū)金融辦負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)各業(yè)務(wù)參與方并負(fù)責(zé)推薦借款企業(yè)；浦發(fā)硅谷銀行為融資企業(yè)提供投融資咨詢，通過其股東合作方浦發(fā)銀行為業(yè)務(wù)平臺發(fā)放人民幣優(yōu)惠利率貸款并承擔(dān)15%“敞口”，由上海創(chuàng)業(yè)接力融資擔(dān)保公司進(jìn)行85%的余額擔(dān)保，而浦發(fā)硅谷銀行的另一股東硅谷銀行所投資的浙江中新力合融資擔(dān)保公司進(jìn)行50%再擔(dān)保?！肮韫葎恿J”充分發(fā)揮“硅谷銀行模式”投貸聯(lián)動的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，還為輕資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)高科技企業(yè)引入了同其自身發(fā)展需求相匹配的長期戰(zhàn)略價(jià)值投資人。首批進(jìn)入“硅谷動力貸”的兩家楊浦區(qū)高新技術(shù)企業(yè)天躍科技和四方鍋爐，不僅分別得到了浦發(fā)銀行給予基準(zhǔn)利率下浮8%的1500萬元和800萬元的兩年期貸款支持，還先后獲得了硅谷銀行旗下盛維資本所管理的楊浦區(qū)政府引導(dǎo)基金投資的邦明資本1600萬元和1250萬元的股權(quán)投資，并陸續(xù)成功登陸了全國“新三板”市場和上海股權(quán)交易中心。

2015年5月，浦發(fā)硅谷銀行獲得中國銀監(jiān)會批復(fù)，獲準(zhǔn)其為客戶提供人民幣銀行產(chǎn)品及服務(wù)。隨著人民幣業(yè)務(wù)啟動，浦發(fā)硅谷銀行的專業(yè)銀行產(chǎn)品線更為完整。人民幣業(yè)務(wù)落地后也在硅谷銀行與浦發(fā)硅谷銀行之間形成客戶轉(zhuǎn)化。對于硅谷銀行在美國的企業(yè)客戶如果有人民幣需求，浦發(fā)硅谷銀行可以實(shí)現(xiàn)對部分企業(yè)的境外授信轉(zhuǎn)換為人民幣授信。

招商銀行：“千鷹展翼”助飛投貸聯(lián)動

為重點(diǎn)培育國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中處于創(chuàng)業(yè)期和成長期的中小微企業(yè)，招商銀行在2010年6月率先推出了“千鷹展翼”計(jì)劃。該計(jì)劃的模式為招商銀行為企業(yè)提供創(chuàng)新的債權(quán)融資方案，并通過與PE和券商合作為創(chuàng)新型成長企業(yè)提供股權(quán)融資的服務(wù)，形成直接融資與間接融資相匹配的金融服務(wù)體系。

銀行與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的合作，能獲取不菲的收入，包括募資服務(wù)費(fèi)、托管費(fèi)等。“千鷹展翼”計(jì)劃中就包含了“投融通”、“股權(quán)管家服務(wù)”等產(chǎn)品。其中，“投融通”能實(shí)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)投資資金的提前進(jìn)入和無縫轉(zhuǎn)換；“股權(quán)管家服務(wù)”是借助招行建立的合作平臺，企業(yè)引入股權(quán)融資的服務(wù)。這些產(chǎn)品，構(gòu)成了銀行與投資機(jī)構(gòu)“投貸聯(lián)動”的利益關(guān)系。招行現(xiàn)在通過"千鷹展翼"服務(wù)客戶的，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了傳統(tǒng)的公司信貸業(yè)務(wù)范圍。比如，公司部負(fù)責(zé)PE等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)推薦；投行部負(fù)責(zé)提供融資顧問、財(cái)務(wù)顧問的角色；國際部負(fù)責(zé)跨境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)；私人銀行部為企業(yè)提供員工激勵和財(cái)富管理方面的服務(wù)等等。

招商銀行另一種投貸聯(lián)動模式是借助境外投資子公司，進(jìn)行直投業(yè)務(wù)，并與境內(nèi)銀行各個(gè)分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)聯(lián)動。以招商銀行與SLARZOOM光伏億家的戰(zhàn)略合作為例，通過SOLARZOOM的資質(zhì)審核之后，可以獲得招商銀行五年期的無抵押貸款（單個(gè)項(xiàng)目的貸款額度為50萬～3000萬元）。同時(shí)招商銀行旗下全資子公司招銀國際金融有限公司將獲得SLARZOOM光伏億家一定比例股權(quán)，該企業(yè)亦可通過上述股權(quán)質(zhì)押再次獲得額外貸款。

興業(yè)銀行：小微企業(yè)生命周期的金融服務(wù)全覆蓋

隨著“新三板”市場快速擴(kuò)容，興業(yè)銀行緊貼客戶金融需求，開拓創(chuàng)新，于2015年8月正式推出旨在服務(wù)新三板掛牌企業(yè)的系列產(chǎn)品“三板通”。該系列產(chǎn)品包括三板貸、三板股權(quán)質(zhì)押融資、投聯(lián)貸、投貸通等四大類產(chǎn)品，具有“產(chǎn)品體系完整、服務(wù)流程全面，信用免擔(dān)保、審批效率高，股債聯(lián)動、投融結(jié)合”等特點(diǎn)。

其中，“投聯(lián)貸”業(yè)務(wù)是指興業(yè)銀行針對已引入與興業(yè)銀行有合作關(guān)系的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的中小企業(yè)，在綜合考慮股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資管理能力和中小企業(yè)未來發(fā)展前景等因素的基礎(chǔ)上，靈活應(yīng)用信用、股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)保證或股權(quán)投資機(jī)構(gòu)回購股權(quán)等擔(dān)保方式，向中小企業(yè)提供的融資服務(wù)。貸款金額最高可達(dá)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資金額的50%，且不超過3000萬元。

另外，興業(yè)銀行還將金融服務(wù)的觸角延伸至創(chuàng)業(yè)企業(yè)的孵化階段，推出“創(chuàng)業(yè)貸”重點(diǎn)支持創(chuàng)業(yè)期小微企業(yè)孵化發(fā)展。在小微企業(yè)孵化成長后，重拳打造“芝麻開花”中小企業(yè)成長上市計(jì)劃，進(jìn)一步助力小微企業(yè)發(fā)展壯大，圍繞“資本導(dǎo)航、引入資本和對接資本市場”三大類服務(wù)方向，提供引入資本業(yè)務(wù)、上市（IPO）服務(wù)業(yè)務(wù)、“新三板”掛牌業(yè)務(wù)、投聯(lián)貸、新三板掛牌融資等一攬子、全流程金融服務(wù)，通過“債權(quán)”與“股權(quán)”相結(jié)合，“融資”與“融智”相結(jié)合，真正實(shí)現(xiàn)對小微企業(yè)生命周期的金融服務(wù)全覆蓋。

華夏銀行：打造“中小企業(yè)金融服務(wù)商”

2016年1月21日，華夏銀行成立北京中關(guān)村管理部并發(fā)布投貸聯(lián)動方案，提出與天使和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作，為中關(guān)村創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)提供“股權(quán)+債券”融資服務(wù)。華夏銀行北京分行已與英諾天使基金、北京晨光昌盛融資擔(dān)保有限公司，共同研究推出為已獲天使投資及下一輪投資意向書的中關(guān)村創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務(wù)的投貸聯(lián)動方案。由英諾天使基金牽頭發(fā)起設(shè)立專門用于股權(quán)投資的基金，并負(fù)責(zé)基金的管理、行權(quán)及退出等相關(guān)工作，華夏銀行為企業(yè)提供不超過300萬元的擔(dān)保貸款，北京晨光昌盛擔(dān)保公司為企業(yè)提供融資擔(dān)保。對于累計(jì)獲得多家機(jī)構(gòu)多輪投資的企業(yè)，華夏銀行可匹配一定額度的信用貸款。作為服務(wù)科技型中小微企業(yè)的專營機(jī)構(gòu)，該行中關(guān)村管理部的投貸聯(lián)動，將具體包括和近百家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)一起構(gòu)建“先貸后投、先投后貸、邊投邊貸”機(jī)制，探索與中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金等政府基金的合作以及和擔(dān)保公司開展基于認(rèn)股權(quán)的投貸結(jié)合等。

華夏銀行廣州分行在銀行系統(tǒng)內(nèi)首創(chuàng)“投貸聯(lián)動+互聯(lián)網(wǎng)+生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈平臺金融”合作新模式，為達(dá)安基金的參投企業(yè)核定10億元貸款額度，專門支持產(chǎn)業(yè)鏈平臺上的科技型中小企業(yè)發(fā)展。對于達(dá)安基金投資的科技企業(yè)，分行根據(jù)達(dá)安基金的推薦函，3天內(nèi)就可以給出信用貸款批復(fù)，5天內(nèi)可以放款。華夏銀行廣州分行投貸聯(lián)動服務(wù)科技型中小企業(yè)的業(yè)務(wù)模式，也得到了粵科風(fēng)投、凱得創(chuàng)投、中科招商等風(fēng)投機(jī)構(gòu)的認(rèn)可和參與，將服務(wù)更多處于初創(chuàng)和成長期的科技型中小企業(yè)。

民生銀行：從“投聯(lián)貸”到“啟明星”

民生銀行的“投聯(lián)貸”產(chǎn)品，是指該行對于有合作關(guān)系的VC/PE投資機(jī)構(gòu)擬投資或已投資的中小企業(yè)，在綜合考慮投資機(jī)構(gòu)投資管理能力和中小企業(yè)未來發(fā)展前景等因素的基礎(chǔ)上，以信用、股權(quán)質(zhì)押、PE保證或類保證等方式，為中小企業(yè)客戶提供的短期融資業(yè)務(wù)。融資額度最高可達(dá)5000萬元，融資期限不超過1年。

“投聯(lián)貸”金融方案的最大特點(diǎn)就在于減少抵押物及擔(dān)保公司的擔(dān)保，更傾向于信用保證、股權(quán)質(zhì)押方式。如信用貸款的基本模式是，中小企業(yè)的實(shí)際控制人及配偶以個(gè)人連帶責(zé)任進(jìn)行擔(dān)保，銀行根據(jù)PE投資的一定比例向企業(yè)發(fā)放貸款；相比之下，股權(quán)質(zhì)押貸款的可融資額度更高，除了企業(yè)的實(shí)際控制人及配偶使用個(gè)人連帶責(zé)任作為擔(dān)保手段外，還可以實(shí)際控制人所持有的全部或是部分股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押。

2015年11月17日，民生銀行宣布啟動科技金融“啟明星”計(jì)劃，并牽手西南證券、華融證券探索投貸聯(lián)動新模式，深度參與新三板業(yè)務(wù)新模式。此番“啟明星”計(jì)劃主要是針對醫(yī)療健康、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保等新興行業(yè)的創(chuàng)新型企業(yè)，以股權(quán)投資或債券貸款的方式提供全方位的綜合融資服務(wù)。民生銀行要借市場、政策的東風(fēng)，調(diào)整商業(yè)銀行過去的服務(wù)模式，轉(zhuǎn)型到“商行+投行”的新型金融服務(wù)模式；搭建科技金融合作平臺，與交易所、券商、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、公募基金進(jìn)行戰(zhàn)略合作，共同拓展科技金融市場。民生銀行已先后與招商、興業(yè)、華融、西南四家證券公司，天弘、匯添富兩家基金公司，以及全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)達(dá)成戰(zhàn)略合作，將共同拓展科技金融市場。

南京銀行：“小股權(quán)+大債權(quán)”及“一戶一策”培育戰(zhàn)略客戶群

南京銀行自2015年1月起，開始實(shí)踐“小股權(quán)+大債權(quán)”投貸聯(lián)動模式的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。南京銀行針對初創(chuàng)階段的科技創(chuàng)新型中小企業(yè)，依托控股的鑫元基金名下孫公司鑫沅股權(quán)投資管理公司，持有科技創(chuàng)新型中小企業(yè)1%至2%的股權(quán)，并結(jié)合企業(yè)兩年的中長期業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，以培育客戶為主要目標(biāo)，“一戶一策”，并配套貸款等大債權(quán)支持。

該業(yè)務(wù)目的不是先通過貸款賺錢，而是培育戰(zhàn)略客戶群，未來也可能實(shí)現(xiàn)股權(quán)回報(bào)。南京銀行既不參與企業(yè)經(jīng)營，也沒有對賭、沒有期限要求。南京銀行通過其孫公司成為股東后，雖然不參與企業(yè)經(jīng)營，但代發(fā)工資等業(yè)務(wù)落戶南京銀行，將更了解企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營情況。

截至2015年11月，已落地項(xiàng)目企業(yè)20余家，由專營科技支行進(jìn)行篩選和操作。同時(shí)，以投貸聯(lián)動為創(chuàng)新點(diǎn)的小微服務(wù)模式，已經(jīng)從南京分行向上海、杭州和北京分行復(fù)制。截至9月末，全行小微科技類貸款92.6億元，1232戶（專營模式項(xiàng)下61.58億元，939戶），不良率為0.7%（專營模式項(xiàng)下0.3%）。

北京銀行：“發(fā)現(xiàn)客戶+股權(quán)投資+債權(quán)融資+取得收益”

北京銀行成立20年以來，始終堅(jiān)持“服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)、服務(wù)中小企業(yè)、服務(wù)市民百姓”的鮮明市場定位。近年來，北京銀行積極探索開展股債結(jié)合——以債權(quán)帶動股權(quán)的創(chuàng)新融資模式。強(qiáng)大的創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)庫為北京銀行試水投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)打下了基礎(chǔ)。2013年，北京銀行與車庫咖啡簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，針對處于早期技術(shù)研發(fā)、尚未實(shí)現(xiàn)銷售的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)群體，該行更注重從股權(quán)投資思維角度出發(fā)，為其量身定制貸款方案，“創(chuàng)業(yè)貸”、“創(chuàng)業(yè)卡”等創(chuàng)新產(chǎn)品，使創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得天使投資以及VC/PE投資的比例及額度大幅提升，發(fā)揮了債權(quán)融資帶動股權(quán)投資促進(jìn)作用。截至2015年12月末，北京銀行已先后為逾30戶車庫咖啡創(chuàng)業(yè)企業(yè)累計(jì)提供逾1500萬元“創(chuàng)業(yè)貸”貸款。

與私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)展開廣泛合作，是北京銀行試水投貸聯(lián)動工作的重要一環(huán)。如北京銀行在與深創(chuàng)投、中加基金、清科集團(tuán)、創(chuàng)業(yè)邦等機(jī)構(gòu)的合作中，全程參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的俱樂部、路演和優(yōu)秀項(xiàng)目評選等工作，并為符合北京銀行信貸支持范疇的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)提供主動授信金融解決方案。在此基礎(chǔ)上，為更好地給創(chuàng)業(yè)者“鋪路搭橋”，聯(lián)動企業(yè)、機(jī)構(gòu)、銀行、政府多方資源，2015年6月18日，北京銀行創(chuàng)新設(shè)立了我國銀行業(yè)首家銀行“孵化器”——中關(guān)村小巨人創(chuàng)客中心，由此實(shí)現(xiàn)了“創(chuàng)業(yè)孵化+股權(quán)投資+債權(quán)融資”為一體的服務(wù)模式。創(chuàng)客中心運(yùn)營半年以來已收獲頗豐：截至2016年2月，中心會員總數(shù)突破5600家，其中創(chuàng)業(yè)期科技、文化、綠色類會員占比超過80%，累計(jì)為1027家會員提供貸款逾90億元。

2015年年末，該行聯(lián)合中國投融資擔(dān)保股份有限公司、啟迪科服、北京中小企業(yè)信用再擔(dān)保公司，將投貸聯(lián)動工作探索進(jìn)一步延伸到“投貸?！甭?lián)動支持，通過各方各自發(fā)揮在債權(quán)融資、股權(quán)投資、融資擔(dān)保方面的優(yōu)勢，在債權(quán)領(lǐng)域提供首期3億元專項(xiàng)融資擔(dān)保額度，為信息技術(shù)、醫(yī)療健康、能源環(huán)保、新材料、互聯(lián)網(wǎng)等科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供便捷融資服務(wù)。與此同時(shí)，北京銀行、啟迪科服、中投保共同發(fā)起設(shè)立5000萬元股權(quán)投資基金，為小微企業(yè)提供直接的股權(quán)融資服務(wù)。這其中，北京銀行輔助參與基金投資的決策過程，為基金推介科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)。同時(shí)，北京銀行還聯(lián)合中國投資擔(dān)保有限公司對基金投資的企業(yè)提供一定金額的債權(quán)融資，從而實(shí)現(xiàn)“發(fā)現(xiàn)客戶+股權(quán)投資+債權(quán)融資+取得收益”的投貸聯(lián)動模式。

國家開發(fā)銀行：通過境內(nèi)股權(quán)投資子公司實(shí)施投貸聯(lián)動

由于國家開發(fā)銀行獲取了人民幣股權(quán)投資牌照，其依托投資機(jī)構(gòu)——國開金融，即可開展股權(quán)直投業(yè)務(wù)。當(dāng)前國開金融開展的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)主要包括兩部分：夾層融資以及與國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金的合作。以夾層融資為例，在國開金融的夾層融資業(yè)務(wù)模式中，與其達(dá)成夾層融資合作意向的企業(yè)，將獲得國開金融的直接投資，且有優(yōu)先向國開行申請貸款的權(quán)利。之后企業(yè)每年按出資比例向國開金融進(jìn)行分紅。此外，國開金融還將從各方面協(xié)助企業(yè)發(fā)展，比如改善公司治理，協(xié)助公司境內(nèi)外上市意見咨詢、戰(zhàn)略制定、行業(yè)研究等。

投貸聯(lián)動在我國當(dāng)前發(fā)展的阻力

政策法規(guī)上還有諸多限制

《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資?！泵鞔_禁止商業(yè)銀行對企業(yè)的直接股權(quán)投資。面對同一家企業(yè)的融資需求，商業(yè)銀行與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會承擔(dān)基本一樣的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，卻由于政策限制當(dāng)前我國商業(yè)銀行只能進(jìn)行債權(quán)類投資，抱著很低的投資收益預(yù)期。在投貸聯(lián)動模式1中的選擇權(quán)貸款執(zhí)行上，商業(yè)銀行在與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)將分享部分股權(quán)收益，由于缺少法定依據(jù)，商業(yè)銀行承擔(dān)一定的政策風(fēng)險(xiǎn)。

由于初創(chuàng)期的科技型企業(yè)研發(fā)周期長，盈利見效慢，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資回報(bào)預(yù)期一般為中長期，而目銀行貸款逾期三個(gè)月就被劃入不良貸款之列，監(jiān)管容忍度低使得商業(yè)銀行在對微小型科技企業(yè)貸款時(shí)存在較多顧慮。

業(yè)務(wù)交流上缺乏充分的合作

從投貸聯(lián)動國內(nèi)外案例特點(diǎn)歸納來看，商業(yè)銀行多數(shù)采取的是與外部風(fēng)投機(jī)構(gòu)合作的模式。這就要求商業(yè)銀行具有較強(qiáng)的內(nèi)外部資源整合能力，如客戶、信息、人力、資金等。當(dāng)前，我國風(fēng)投機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行之間尚未形成充分的信息共享與業(yè)務(wù)交流機(jī)制。未來，有實(shí)力的商業(yè)銀行應(yīng)該主動搭建這樣的合作平臺，深化投貸聯(lián)動模式在我國健康快速地發(fā)展。

收益少與風(fēng)險(xiǎn)大

科技類創(chuàng)新型中小企業(yè)融資項(xiàng)目具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)。有效的退出渠道是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)成功的關(guān)鍵。未來我國風(fēng)險(xiǎn)投資人的退出渠道將更加多元化：并購整合機(jī)會持續(xù)增長、PE二級市場活躍（更多FOF、二級市場聯(lián)盟）、股票發(fā)行注冊制即將落地、創(chuàng)業(yè)板市場財(cái)務(wù)指標(biāo)門檻要降低、場外市場擴(kuò)容與分層建設(shè)深入推進(jìn)。風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)展望看好。即便項(xiàng)目退出率有限，但是一旦實(shí)現(xiàn)成功退出，項(xiàng)目的投資回報(bào)可以高達(dá)幾倍，甚至幾十倍之多。對比商業(yè)銀行，其在提供貸款后，承擔(dān)著同樣的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，卻只能拿到確定的貸款利率（一般是基準(zhǔn)利率上浮10%～20%）。

（作者單位：華融證券）