科技金融支持創(chuàng)新的雙重機理：微觀重構(gòu)與要素協(xié)同

徐義國

先進工業(yè)的創(chuàng)新要素和增長邏輯

按照卡羅塔·佩蕾絲（Carlota Perez）在《技術(shù)革命與金融資本》中的闡述，技術(shù)創(chuàng)新與金融資本的基本范式為：新技術(shù)早期的崛起是一個爆炸性增長時期，會導(dǎo)致經(jīng)濟出現(xiàn)極大的動蕩和不確定性。創(chuàng)業(yè)投資家為獲取高額利潤，迅速投資于新技術(shù)領(lǐng)域，繼而產(chǎn)生金融資本與技術(shù)創(chuàng)新的高度融合，從而出現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新的繁榮和金融資產(chǎn)的幾何級數(shù)增長。事實上，世界經(jīng)濟的歷次技術(shù)革命也無一不印證了這種技術(shù)---經(jīng)濟范式的偉大：每次技術(shù)革命的成功財富化，都必然伴隨金融創(chuàng)新。從40余年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，發(fā)達國家和發(fā)展中國家經(jīng)濟增長的巨大差距，主要原因是技術(shù)進步對經(jīng)濟體財富增長貢獻的差距。

美國布魯金斯學會針對2008年以來全球經(jīng)濟增長持續(xù)下行中大都市的先進工業(yè)表現(xiàn)進行了系統(tǒng)研究。主要針對先進工業(yè)對經(jīng)濟的提振作用和如何促進先進工業(yè)發(fā)展等主題。結(jié)論顯示，大都市先進工業(yè)的發(fā)展將是今后一國的核心經(jīng)濟競爭力所在，而先進工業(yè)的發(fā)展關(guān)鍵在于創(chuàng)新和本地商業(yè)化，為本地發(fā)展帶來經(jīng)濟利益。

相較于國內(nèi)大熱的“先進制造業(yè)”，布魯金斯學會所提出的“先進工業(yè)”是一個外延更廣泛的定義。布魯金斯學會用兩個標準定義先進工業(yè)：一是該行業(yè)的人均研發(fā)投入超過450美元，在所有行業(yè)的前20%內(nèi)；二是該行業(yè)雇傭的科學技術(shù)工人超過全國平均水平，也即其比例應(yīng)在21%以上。布魯金斯學會最終遴選出50個行業(yè)作為先進工業(yè)，其中先進制造業(yè)35個，包括自動化、航空制造、生物制藥、半導(dǎo)體等行業(yè)；服務(wù)業(yè)15個，包括軟件設(shè)計與電信業(yè)等。

先進工業(yè)對美國經(jīng)濟的影響遠遠超過其規(guī)模。先進工業(yè)共雇傭1230萬人，占美國總就業(yè)的9%，其年產(chǎn)出卻高達2.7萬億美元，占GDP的17%。先進工業(yè)是美國在全球最有競爭力的行業(yè)，占美國出口商品與服務(wù)的2/3。更重要的是，先進工業(yè)是引領(lǐng)美 國經(jīng)濟復(fù)蘇的發(fā)動機--自2008年金融危機以來，先進工業(yè)創(chuàng)造的就業(yè)崗位與產(chǎn)出增速，比其它工業(yè)分別高出1.9倍和2.3倍。而且，先進工業(yè)的研發(fā)投入占比很大，占到總體私營領(lǐng)域研發(fā)投入的80%以上，很多突破性創(chuàng)新技術(shù)都源于先進工業(yè)的研發(fā)投入。

就此，布魯金斯學會認為先進工業(yè)對美國的經(jīng)濟具有戰(zhàn)略意義，對美國經(jīng)濟競爭力與21世紀經(jīng)濟增長至關(guān)重要。在聯(lián)邦層面，一方面要對基礎(chǔ)研究進行持續(xù)投入，鼓勵創(chuàng)新；另一方面要大膽改革職業(yè)教育與培訓體系，為先進工業(yè)培養(yǎng)更多具有較高科技技能的合格勞動力。在地方層面，最重要的是如何在大都市建立先進工業(yè)創(chuàng)新生態(tài)體系。其中，先進工業(yè)創(chuàng)新生態(tài)體系的關(guān)鍵是"集群"（近似我國地方政府的包括外部環(huán)境和全要素服務(wù)體系等內(nèi)容在內(nèi)的集聚區(qū)建設(shè)），即將創(chuàng)新的政策、研究機構(gòu)、技術(shù)人才、投資者等各個要素集中于某一區(qū)域，資源集聚，融合共享。

我國科技發(fā)展與金融要素的錯配格局

我國《中長期科學技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》自2006年實施以來，國家層面出臺的78項《規(guī)劃綱要》配套政策細則中，有20多項屬于科技金融范疇，內(nèi)容涉及銀行、保險、擔保、創(chuàng)業(yè)投資、資本市場、債券等；各省市出臺的政策文件中，有接近1/3屬于科技金融范疇。然而，時至今日，無論是地方政府還是市場層面，對科技金融工作推行的實際效果評價并不如愿。究其原因：

逐步深入解決金融資源的可得性問題。金融業(yè)在中國的高壟斷特征不僅僅表現(xiàn)在牌照審批、機構(gòu)監(jiān)管、門檻高設(shè)等方面，金融可支配資源的高度集中和銀行業(yè)在金融市場的絕對份額、先發(fā)優(yōu)勢是其他融資路徑和渠道必須面對的現(xiàn)實情況，我國關(guān)于優(yōu)化直接間接融資體系建設(shè)服務(wù)中小企業(yè)尤其科技型企業(yè)的呼吁多年來在各種場合、多個部委均有所表態(tài)和不同程度的努力，但實際效果并不理想。

切實摒除金融供給的制度性障礙和認識誤區(qū)。討論金融供給的增加一方面有融資需求稟賦差異及其對應(yīng)的不同敞口層次的市場建設(shè)問題，另一方面，有一些基礎(chǔ)性的認識誤區(qū)和基本理念需要澄清和統(tǒng)一。諸如，對于現(xiàn)有監(jiān)管框架下按產(chǎn)業(yè)別新設(shè)銀行類金融機構(gòu)的可能性合理性以及高科技產(chǎn)業(yè)本身是否毫無歧義的真實命題，在一個市場化程度比較高的經(jīng)濟體內(nèi)，金融服務(wù)面對的需求對象有否明晰或刻意的產(chǎn)業(yè)特征。

妥善協(xié)調(diào)金融創(chuàng)新的市場需求和約束邊界的矛盾。呼吁或要求監(jiān)管當局提高銀行針對特定科技企業(yè)（企業(yè)目錄的動態(tài)清單）的不良貸款容忍率或給予特殊的監(jiān)管政策，鼓勵商業(yè)銀行及專營機構(gòu)在不逾越監(jiān)管紅線的前提下，積極創(chuàng)新面向科技企業(yè)和項目的金融產(chǎn)品和服務(wù)，獲取最大限度的創(chuàng)新紅利，健康發(fā)展，持續(xù)壯大。

亟待財政性科技投入的理念革命和機制創(chuàng)新。引導(dǎo)基金和天使基金的天然使命應(yīng)是盡量實現(xiàn)投資階段前移，涉及的財政性投入在風險池的輪次位置（位置前后顯著影響示范和引導(dǎo)的實際效果）與官員問責體制及政績考核的現(xiàn)實情況如何妥善處置。

部際協(xié)同的重點應(yīng)是促動金融部門更多參與及主導(dǎo)務(wù)實。與科技創(chuàng)新的推動力度和成果轉(zhuǎn)化的市場機制相比，目前部際協(xié)調(diào)工作中推動科技金融工作的關(guān)鍵在金融部門的協(xié)調(diào)和溝通機制建設(shè)，倡導(dǎo)金融部門充分體現(xiàn)監(jiān)管智慧，協(xié)調(diào)好風控和市場規(guī)模、產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新的關(guān)系，通過制度化建設(shè)和監(jiān)管優(yōu)化，為科技金融體系輸送和引導(dǎo)金融資源。

應(yīng)進一步重視財政與金融的協(xié)同引導(dǎo)機制建設(shè)。金融創(chuàng)新，從監(jiān)管到機構(gòu)，要考慮其可能面對的市場體系內(nèi)帶有示范性引導(dǎo)性的財政性資金，應(yīng)注意尺度和方式，避免市場中的金融行為財政化或行政化，傳遞錯誤的配置導(dǎo)向；同時，財政科技投入的創(chuàng)新可考慮銜接融合互聯(lián)網(wǎng)金融模式或創(chuàng)新做法，基于其撮合率和成本控制以及透明度等優(yōu)勢，改變原有的投入方式和給付渠道，考量其視野拓展后的效率提升和風險控制。

當然，科技和產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)化融合除了金融要素的錯配和短板，在自身方面也一直存在諸多亟待解決的問題。在科技創(chuàng)新的法律政策上，“拜杜法案”由于成功解決了大量獲政府資助的研究及研究者從中獲利難題，一直被推崇并努力效仿。而在中國的高校，由于受國有資產(chǎn)監(jiān)管體系的限制，缺乏真正有效的企業(yè)與高校（研究機構(gòu)）的合作通道，而高校及其對應(yīng)的行政管理機構(gòu)對市場化有意抵觸、評價體系單一等，決定了中國產(chǎn)研結(jié)合實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動的前行舉步維艱。據(jù)中國科學技術(shù)信息研究所援引《德溫特世界專利索引數(shù)據(jù)庫》的數(shù)據(jù)顯示，2014年在中國公開的授權(quán)發(fā)明專利約22.97萬件（同比增長4.8%），其中中國機構(gòu)（個人）獲得授權(quán)的發(fā)明專利數(shù)約為16.3萬件。從獲得授權(quán)發(fā)明專利的機構(gòu)類型看，中國高等學校獲得約3.81萬件授權(quán)發(fā)明專利，占中國總數(shù)的23.4%；研究機構(gòu)獲得約1.36萬件授權(quán)發(fā)明專利，占比8.32%；公司企業(yè)獲得約9.23萬件授權(quán)發(fā)明專利，占比56.65%。如果從歷時的角度進行比較，2000-2013年，中國高校平均每年獲得1.13萬件授權(quán)發(fā)明專利，研究機構(gòu)平均每年獲得0.44萬件，公司和企業(yè)年均獲得5.24萬件授權(quán)發(fā)明專利。公司和企業(yè)在科研成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力方面優(yōu)勢越來越明顯，而作為科研成果產(chǎn)出“大戶”的高校和研究機構(gòu)則增長幅度并不顯著。在科技成果轉(zhuǎn)化過程中，高?；蚩蒲性核难邪l(fā)成果過于前沿，企業(yè)在當下用不上；國內(nèi)企業(yè)在生產(chǎn)過程中遇到的很多技術(shù)難題，高校和科研院所又不愿意去做。

只有完善的科技金融服務(wù)體系才能有效支撐技術(shù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)化

作為一項旨在提升全社會資源效率的制度化建設(shè)，科技金融服務(wù)體系應(yīng)當著眼于在技術(shù)創(chuàng)新體系形成過程中、有助于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的金融微觀基礎(chǔ)的重新構(gòu)造，應(yīng)當成為落實國家科技中長期發(fā)展規(guī)劃的有力支撐。通過推動和發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)、完善多層次、多元化的資本市場體系建設(shè)可以實現(xiàn)創(chuàng)新要素的聚集和科技成果的轉(zhuǎn)化，從而完成這樣的重構(gòu)和支撐。

什么樣的金融形式才能有效支持技術(shù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)化呢？多年來，經(jīng)濟學家和金融學家大都把關(guān)注金融創(chuàng)新的目光投向了令人目眩神迷的金融衍生工具上。但事實證明，盡管金融衍生工具日新月異、生生不息，堪稱為金融創(chuàng)新的一個重要內(nèi)容，卻并沒有擔當起這項重任。其原因在于，大量的衍生工具交易已構(gòu)成了一種可脫離實體經(jīng)濟獨立運動的虛擬金融部門，而“科技金融”的要義應(yīng)是為實體經(jīng)濟及產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供真金白銀的資本服務(wù)：不求短期回報，甘愿承擔科技型中小企業(yè)成長過程中可能面臨的市場風險、技術(shù)風險、財務(wù)風險和管理風險。

銀行體系對微觀經(jīng)濟基礎(chǔ)的重構(gòu)作用有限。在中國的金融資源分配中，商業(yè)銀行的地位至關(guān)重要。但是，商業(yè)銀行無論在治理結(jié)構(gòu)、運營機制及財務(wù)狀況方面出現(xiàn)怎樣明顯的改善，都不能對金融資源的配置效率提高產(chǎn)生革命性的影響，這些改革充其量是解決金融體系的穩(wěn)定和潛在的系統(tǒng)性金融風險的降低問題。原因在于：在分業(yè)經(jīng)營條件下，商業(yè)銀行作為信貸市場上短期資金的供給者，并不能對微觀經(jīng)濟基礎(chǔ)的重新構(gòu)造產(chǎn)生決定性的推動作用。

傳統(tǒng)的金融服務(wù)手段和模式導(dǎo)致了嚴重的自主創(chuàng)新型中小企業(yè)資金可得性問題。目前，科技型企業(yè)特別是具有自主知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新型科技企業(yè)在全國企業(yè)總量中占比仍然偏小。很多創(chuàng)新型科技企業(yè)由于資金瓶頸在初創(chuàng)期被迫放棄和停止研發(fā)及初試。現(xiàn)行的以銀行在資金分配中占絕對統(tǒng)治地位的金融體系已無法解決傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級和新技術(shù)吸納型企業(yè)的充分金融服務(wù)問題。

完善的資本市場體系是重構(gòu)微觀經(jīng)濟基礎(chǔ)、提高資源配置效率的決定性手段。要從根本上解決自主創(chuàng)新型中小企業(yè)的資金可得性問題，就必須發(fā)展多層次、多元化的資本市場體系，讓成長導(dǎo)向型企業(yè)能夠在資本市場上方便地募集到長期資本，突破其高速成長或新技術(shù)應(yīng)用時必須突破的資金“瓶頸”。根據(jù)中國資本市場發(fā)展的經(jīng)驗，一個企業(yè)一旦成為上市公司，其流動資金需求也就更容易得到銀行的支持。除了主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板，必須積極推動和持續(xù)完善為成長導(dǎo)向和風險承受型企業(yè)服務(wù)的新三板及戰(zhàn)略新興板等其他層次的市場板塊，才有利于儲蓄投資循環(huán)流程的改善，而這種改善既是微觀經(jīng)濟基礎(chǔ)的改良或重新構(gòu)造，又是投資效率的提高。

以創(chuàng)業(yè)投資機制為主導(dǎo)的科技金融服務(wù)體系可以有效實現(xiàn)自主創(chuàng)新型中小企業(yè)的價值展示和市場定價功能。資本市場的運行效率在相當程度上取決于市場參與者素質(zhì)的高低，而在資本市場參與者中最重要的參與者就是機構(gòu)投資者和上市公司。國外的經(jīng)驗業(yè)已證明，作為一種新型的金融服務(wù)形式，創(chuàng)投機構(gòu)支持的上市公司大多都是成長性最好的上市公司。這種歷史經(jīng)驗為我們的金融改革和資本市場建設(shè)提供了一種啟迪：中國的資本市場苦于上市公司質(zhì)量太差，上市公司股票缺乏投資價值其根本原因就是中國的創(chuàng)業(yè)投資活動不發(fā)達，對富有成長性和投資價值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)缺乏有效的資本市場輸送機制，這種輸送機制的缺陷直接表現(xiàn)為金融資源的配置效率低下。要改變這種狀況，就必須大力推進創(chuàng)業(yè)投資體系的建設(shè)，通過政府引導(dǎo)基金和財稅政策的示范引導(dǎo)，構(gòu)建高效便捷的科技金融服務(wù)體系，最大限度地動員社會資本，推動創(chuàng)業(yè)資本的匯集和自主創(chuàng)新型企業(yè)的成長。

合理架構(gòu)高效便捷、功能齊備的科技金融服務(wù)體系

在科技金融服務(wù)體系的建設(shè)實施中，應(yīng)以全面貫徹和落實國家科技中長期發(fā)展規(guī)劃為目標，以進一步深化科技管理體制機制創(chuàng)新為手段，在政府的引導(dǎo)和支持下，逐步建立以創(chuàng)業(yè)投資機制為主導(dǎo)，以商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、信托公司、擔保公司等金融機構(gòu)和社會中介服務(wù)機構(gòu)為依托，旨在為自主創(chuàng)新型企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本、銀行貸款、融資擔保、科技保險和上市輔導(dǎo)等各類金融服務(wù)的多層次、多元化、高效率的制度化平臺。

在指導(dǎo)思想上，堅持市場化原則，尊重優(yōu)勝劣汰的競爭法則，奉行資源的市場配置機制，以服務(wù)型的職能定位科學處置政府意志和市場選擇的關(guān)系，政府作為以“不缺位、不越位”為基本守則。

在主導(dǎo)機制上，積極推動和發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資體系的建設(shè)，從根本上化解自主創(chuàng)新型企業(yè)在傳統(tǒng)的以銀行信貸為主的融資模式中的資金可得性問題，通過機制建設(shè)，打造全鏈條、全要素的科技企業(yè)創(chuàng)新和成長路徑。

在依托載體上，充分發(fā)揮利用銀行和證券公司及保險公司、擔保公司、信托公司、融資租賃等各種金融機構(gòu)、類金融機構(gòu)及中介服務(wù)機構(gòu)的金融服務(wù)功能，為不同領(lǐng)域、不同規(guī)模、不同階段的企業(yè)建立不同層級的資信聯(lián)絡(luò)和融通機制。

在資金構(gòu)成上，以政府資金引導(dǎo)、社會資本為主，兼顧地方經(jīng)濟發(fā)展和市場選擇規(guī)律，逐步構(gòu)建來源廣泛、進出及組合自由、充分體現(xiàn)市場意志的體系化資金高效聚合平臺。

在市場架構(gòu)上，針對不同規(guī)模和不同發(fā)展階段的企業(yè)的融資需求差異，基于不同市場層次的功能敞口，分別導(dǎo)向主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、戰(zhàn)略新興板及產(chǎn)權(quán)交易市場等。

在工作基礎(chǔ)上，結(jié)合科技創(chuàng)新中心建設(shè)、科技金融試點及政府科技專項等工作內(nèi)容，廣泛溝通和借鑒現(xiàn)有經(jīng)驗，聯(lián)合行業(yè)協(xié)會及相關(guān)研究、從業(yè)機構(gòu)，以客觀、有效為原則，逐步構(gòu)建和完善企業(yè)技術(shù)評價和征信管理體系。

在服務(wù)對象上，以有助于提升和實現(xiàn)自主創(chuàng)新型企業(yè)的市場價值為目標，通過資本市場的資源配置效應(yīng)，促進內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善，引進企業(yè)清單動態(tài)管理模式，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)快速成長、優(yōu)先發(fā)展。

在服務(wù)內(nèi)容上，著眼于自主創(chuàng)新型企業(yè)不同發(fā)展階段的多種金融服務(wù)需求，簽約集成一批資質(zhì)優(yōu)良的會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所和投行機構(gòu)，為符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長和壯大提供全程的一站式、個性化服務(wù)。

在政府投入上，基于現(xiàn)有的投入規(guī)模和分布格局，以資源配置的效率提升為標準，對既有的投入按領(lǐng)域、規(guī)模和階段進行有選擇性的轉(zhuǎn)移和調(diào)整，同時考慮資金和政策在投資人和項目（企業(yè)）間的傾斜力度分配。

（作者單位：中國社會科學院金融研究所）