金融衍生工具的風險防范與應(yīng)用研究

袁月明

(天津財經(jīng)大學 天津 300000)

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金融衍生工具的風險防范與應(yīng)用研究

袁月明

(天津財經(jīng)大學 天津 300000)

一、金融衍生工具的基本介紹

(一)金融衍生工具的主要用途

隨著近些年來金融市場上風險事件不斷發(fā)生，人們風險意識的逐步增強，金融衍生工具也逐漸被人們歲數(shù)之，企業(yè)、個人和政府也開始使用這項工具來實現(xiàn)自己的目標，從廣義上來說，衍生工具的主要效能在于如下幾點：

1.風險管理，金融衍生工具可以將風險進行轉(zhuǎn)移，就是說通過衍生產(chǎn)品的交易，一方能夠?qū)⒆约核辉赋袚娘L險轉(zhuǎn)移給愿意承擔風險的一方。也就是說，衍生工具可以使得企業(yè)降低風險。因此，企業(yè)如果能夠使用金融衍生品進行對沖交易，就可以減少甚至在一定程度上消除經(jīng)營風險。

2.資產(chǎn)管理，由于金融衍生工具往往伴隨著杠桿效應(yīng)，以及省去了倉儲費、運輸費的不必要的奮勇，買入衍生工具的交易成本就會低于買入現(xiàn)實資產(chǎn)，這降低了企業(yè)進行資產(chǎn)管理的成本。例如，買入一筆股票指數(shù)期貨合約與相應(yīng)實際股票組合相比交易成本低得多，但效果卻十分接近。

3.投機，由于高杠桿因素，金融衍生工具的使用可以擴大投機的回報率，起到四兩撥千斤的作用，當然風險也相應(yīng)的隨之擴大。

通過金融衍生工具的交易，金融市場發(fā)現(xiàn)價格的功能得到充分的發(fā)揮，能夠使得資產(chǎn)的價格更為確定，而價格越是確定，就越有利于生產(chǎn)力水平的提高，越有利于經(jīng)濟的運行。這也是金融衍生工具所以產(chǎn)生的現(xiàn)實意義。

(二)金融衍生工具存在的風險

金融衍生工具是金融產(chǎn)品的一種，因此也具有金融產(chǎn)品所共有的風險，并且其高杠桿性和復(fù)雜性，其自身特殊風險也不容忽視。

市場風險，是指市場價格的不利波動給收入帶來的風險，當標的物資產(chǎn)價格發(fā)生變化時，金融衍生工具的價格也必然發(fā)生變動，這會帶來市場風險。

操作風險，是泛指因操作不當、人為過錯或管理過失而導(dǎo)致財務(wù)損失的風險，巴林銀行的倒閉是這一風險的的典型代表。

流動性風險，指的是金融衍生工具市場中缺乏合約的交易對手而使得無法平倉或變現(xiàn)的風險。這也是金融市場的普遍風險之一。

二、“中航油事件”案例介紹

中航油的母公司是中航油進出口有限公司，是一家成立于2002年主要從事航油進出口的外貿(mào)企業(yè)。從2003年開始，為了規(guī)避風險，參與市場競爭，中航油也開始從事期貨市場的交易。剛開始的交易非常成功，獲得了很大的利潤，財富的快速積累使得公司高管開始盲目自信，中航油CEO陳久霖也陷入其中無法自拔，并開始進行風險更大的期權(quán)交易。中航油看衰石油價格，買入賣出了大量的看漲期權(quán)，但不幸的是，市場價格卻節(jié)節(jié)攀高，公司在2004年第一季度虧損達到580萬美元，這時止損為時未晚。但中航油卻期望油價會下跌而進行延期交割，錯失了最好的機會。直到2004年10月，損失再也承受不住，最終只能面臨破產(chǎn)的結(jié)果。

三、原因分析

(一)金融衍生工具認識不到位

中航油在此次期權(quán)交易受到重大損失，最大的原因在于對金融衍生工具缺乏最基本的認知，實際上不只中航油如此，中國很多企業(yè)尤其是規(guī)模較小的企業(yè)，對金融衍生品仍然缺乏正確的認識，有的擔心其風險而避之不及，有的則沉溺于投機不能自拔，在波動頻繁的市場上無法冷靜判斷，為了一時的利益而孤注一擲，最終損失慘重。

在市場中，套期保值者是風險厭惡者，他們討厭風險而將風險進行轉(zhuǎn)移，這樣面臨的損失會比較小，而投機者則恰恰相反，他們是風險的愛好者，敞口頭寸巨大，因此一旦市場走勢與自身判斷不一，就會產(chǎn)生重大損失。同時，由于中航油在市場價格走勢不利的情況下并沒有能夠及時止損，反而在面臨巨大損失時卻希望市場走勢能夠扭轉(zhuǎn)，僥幸心理將其一步步逼入絕境。

(二)管理層負有重大責任

中航油屬于一股獨大，眾多小股東對決策缺乏話語權(quán)，即使對政策不滿也無從反對，股東會、董事會和管理層三層合一，成為陳久霖的一言堂。而陳久霖是一個典型的風險偏好者。在前期他的冒險是成功的，可是在中航油首次發(fā)生虧損以后，沒有及時停止投機的做法，寄希望于市場走勢的好轉(zhuǎn)而耽誤了止損的最佳時機，因此一發(fā)不可收拾，虧損越來越大最終一敗涂地。實際上中國也有許多企業(yè)存在這種隱患，內(nèi)部對決策者的監(jiān)督不足，大股東一股獨大，決策獨裁，這也是現(xiàn)代企業(yè)管理機制需要完善的地方。

(三)監(jiān)管存在缺失

在我國，有的企業(yè)的所有權(quán)與產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明，使得監(jiān)管部門監(jiān)管力度不足，雖有制度保障但執(zhí)行難以到位。在中航油事件中，國資委監(jiān)管存在缺失，分析其原因，國資委仍存在難言之隱，由于其監(jiān)管客體范圍過大，從而顯得其力不從心，在監(jiān)管過程中嚴格遵守制度規(guī)則，而是較多的考慮利益與風險比重，當利益比風險大時，國資委有可能會聽之任之，造成了所謂監(jiān)管真空的出現(xiàn)，這也絕非中航油的個案。

四、中航油事件的啟示

(一)加強對金融衍生工具的認知

由于中國企業(yè)極度缺乏對金融衍生工具以及金融衍生市場了解的人才和操作人員，中國的很多企業(yè)經(jīng)營理念仍然滯留于個人家族管理，由董事長或者創(chuàng)始人一人說了算，企業(yè)管理者也大多是親朋好友。中國企業(yè)需要摒棄過去的經(jīng)驗理念，轉(zhuǎn)而更多的去聘用專業(yè)的管理人團隊，逐漸轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展方式。長遠倆看，對于理論方面的認知和學習仍任重而道遠，企業(yè)需要不斷學習外方先進的知識的同時，更著力于本國的創(chuàng)新和應(yīng)用，建立一個先進的并適合于中國的知識體系，這才是能從根本上解決這一問題。

(二)完善市場監(jiān)管

市場監(jiān)管必不可少，縱觀世界，發(fā)達國家擁有完善的金融衍生工具市場監(jiān)管體系及健全的的法律法規(guī)，于此同時具有完備的風險防范體系，運用金融衍生工具防范企業(yè)的經(jīng)營風險的效果十分顯著，這在一定程度上推動了社會經(jīng)濟的發(fā)展,并且維護了市場穩(wěn)定。金融衍生工具具有風險性和杠桿性，若監(jiān)管不當極易引發(fā)金融體系的危機，這就要求國家必須加強金融衍生工具的市場監(jiān)督和管理。國內(nèi)應(yīng)加強對金融衍生工具市場的監(jiān)管，為企業(yè)運用金融衍生工具防范風險創(chuàng)造良好的環(huán)境，促進市場的健康發(fā)展，推動企業(yè)的進步及社會整體進步。

(三)完善的內(nèi)部控制制度和風險管理機制

企業(yè)的運行順暢需要設(shè)立完善的信息披露制度，保證信息的透明度與通暢性，在公開的環(huán)境下對風險進行分析和防范管理。在風險發(fā)生時，相關(guān)的監(jiān)管部門可真正發(fā)揮作用，分析企業(yè)的經(jīng)營風險，作出相關(guān)的研究報告，最快時間內(nèi)制定出風險應(yīng)對策略，幫助企業(yè)度過難關(guān)。而國內(nèi)的企業(yè)雖然學習國外，也設(shè)立了內(nèi)部控制制度，但在風險真正發(fā)生時卻很難起到實質(zhì)性的作用，反而加大企業(yè)面臨的風險。這就要求企業(yè)能夠明確所面臨的風險，識別經(jīng)營活動中的各種風險，確定風險管理目標及風險應(yīng)對方案,選擇適用的金融衍生品管理風險，用最小的風險管理費用降低企業(yè)的損失。

[1]段曉燕.中航油，國家資本[N].21世紀經(jīng)濟報道,2004-12-07(12).

[2]謝然浩.也說中航油巨虧的教訓(xùn)[J]中國石油石化,2005(1)22-23.

[3]金餓,李若山,徐明磊.COSO報告下的內(nèi)部控制新發(fā)展—從中航油事件看企業(yè)風險管理[J].會計研究,2005，(2).

[4]董天新.“中航油事件”引發(fā)的思考[J].金融教學與研究,2005，(1).

[5]馬慧敏.跨國企業(yè)集團的財務(wù)風險及其預(yù)警管理—由“中航油事件”引起的思考[J].武漢理工大學學報(社會科學版),2005，(6).

袁月明(1992-)女，漢族，河北保定，碩士研究生，天津財經(jīng)大學，投資。