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    我國股票上市制度改革

    2016-04-15 00:33張靜
    2016年9期
    關(guān)鍵詞:核準(zhǔn)制注冊制弊端

    張靜

    摘要:證券市場作為一個國家經(jīng)濟運行的晴雨表,在許多的發(fā)達(dá)國家確實如此,但是在中國,并非如此。要想使證券市場充分反應(yīng)國家經(jīng)濟,就必須擁有一個完善的證券市場,我國的證券市場還極不完善。同時,我國也在進(jìn)行股票上市制度的改革。目前核準(zhǔn)制存在較大弊端,我國正在向注冊制轉(zhuǎn)變。

    關(guān)鍵詞:核準(zhǔn)制;注冊制;弊端;改革

    一、我國股票上市制度的歷程

    (一)“額度管理”階段

    1993年4月25日,國務(wù)院頒布《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》,審批制由此確立。在這種制度下,股票發(fā)行由國務(wù)院監(jiān)督管理機構(gòu)據(jù)經(jīng)濟和市場的實際情況,制定一個大體的股票發(fā)行數(shù)量,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)后,下達(dá)給計委,由計委合理分配給各地。這個階段按股票面值計算的發(fā)行額度共有105億元,共有200多家企業(yè)發(fā)行,籌資400多億元。

    (二)“指標(biāo)管理”階段

    1996年,國務(wù)院證券委員會公布了《關(guān)于1996年全國證券期貨工作安排意見》;1997年,證監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于做好1997年股票發(fā)行工作的通知》,對擬發(fā)行股票公司預(yù)選材料的審核的程序有所增加,由證監(jiān)會對地方政府或中央企業(yè)主管部門推薦的企業(yè)進(jìn)行預(yù)選,開始了對企業(yè)的事前審核。1996年、1997年分別確定了150億股和300億股的發(fā)行量,700多家企業(yè)發(fā)行,籌集資金4000多億元。

    (三)“通道制”階段

    1997年7月1日,《中華人民共和國證券法》的正式實施確立了核準(zhǔn)制的法律地位。1997年6月,股票發(fā)行核準(zhǔn)制實施細(xì)則陸續(xù)實施并制訂了相關(guān)的法律法規(guī)。2001年3月17日,證監(jiān)會取消審批制,正式實施核準(zhǔn)通道制,“通道制”的實施,改變了行政機關(guān)遴選和推薦發(fā)行人的做法,使主承銷商在一定程度上承擔(dān)了發(fā)行股票的風(fēng)險,同時具備了遴選和推薦發(fā)行人的權(quán)利。

    (四)“保薦制”階段

    2003年12月,證監(jiān)會制定《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》等法規(guī),這種制度是指有資格的保薦人推薦具備發(fā)行條件的證券公司予以發(fā)行證券,并對所發(fā)行證券的公司進(jìn)行擔(dān)保,保薦人具有連帶責(zé)任,保薦責(zé)任期為發(fā)行上市全過程及上市后的一段時間。2004年5月10日,共有67家證券公司、609人分別注冊登記為保薦機構(gòu)和保健機構(gòu)代表。

    二、股票發(fā)行核準(zhǔn)制向注冊制改革的原因

    (一)核準(zhǔn)制的特點

    在核準(zhǔn)制下,擬發(fā)行股票公司要充分公開企業(yè)的真實情況,并且必須符合必要的法律法規(guī)。這種制度的優(yōu)勢在于雙重審核較為嚴(yán)格,發(fā)行的股票質(zhì)量高;維持證券市場的高品質(zhì)和秩序,防止劣績股進(jìn)入,保護(hù)投資者權(quán)益。其缺點也較多,一是審查程序繁瑣,犧牲了證券市場的效率;其二是允許上市的大多是資金基礎(chǔ)雄厚的大企業(yè),不利于新興企業(yè)的發(fā)展;其三是監(jiān)管機構(gòu)審查使眾多投資者產(chǎn)生依賴心理,削弱自主判斷的能力,容易忽視股市風(fēng)險;

    (二)在與證券發(fā)行方面相關(guān)的法律法規(guī)還不完善

    目前,雖然人民幣已經(jīng)納入了特別提款權(quán)(SDR),但是相對于美元這些國際認(rèn)可的貨幣,人民幣還不被全球各國人民所接受,還沒實行自由兌換,人民幣在資本項目下仍被嚴(yán)格管制,國家股及法人股迄今仍未全部流通,相關(guān)處罰制度不合理,上市公司退市制度不完善等。

    三、股票上市制由核準(zhǔn)制向注冊制發(fā)展的必要性

    (一)是除去股票發(fā)行核準(zhǔn)制弊端的需要

    股票發(fā)行核準(zhǔn)制從實施到現(xiàn)在始終未能消除從“審批制”就一直存在的弊端,許多人為了謀求自己的利益而尋找各種方法來使公司上市,這就產(chǎn)生了尋租現(xiàn)象。為避免此類現(xiàn)象,股票發(fā)行注冊制便成為我國股票發(fā)行制度改革的最佳選擇。

    (二)調(diào)整我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、為中小企業(yè)融資創(chuàng)造條件的需要

    我國的市場經(jīng)濟是具有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟,在市場中,政府行政機構(gòu)還是市場運行中的阻力,在進(jìn)行證券上市改革的同時更加有利于市場經(jīng)濟體制的改革,將市場定價機制完全交由市場決定。同時提供更多的投資機會和選擇機會給投資者,使資本市場真真正正起到資源配置的作用,使資金發(fā)揮其最大的作用。有利于培育和發(fā)展市場主體,有利于發(fā)展高新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

    (三)實行注冊制使我國經(jīng)濟發(fā)展的需要

    我國經(jīng)濟不斷發(fā)展,為了適應(yīng)我國的經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整,我國不得不實行注冊制。在現(xiàn)代社會中,隨著高新技術(shù)的出現(xiàn),國與國之間的較量不僅是工業(yè)的比拼,更加是經(jīng)濟和科技的比拼,我國現(xiàn)在正處于快速發(fā)展階段,很多高新技術(shù)企業(yè)正處于蓬勃發(fā)展的時期,實行注冊制會使得這些企業(yè)會有更多的機會和渠道獲取資金,使高新技術(shù)快速發(fā)展,提高我國綜合國力。

    四、股票發(fā)行注冊制的特點

    (一)有利于剔除公司問題,化解分紅問題

    一些具有發(fā)展?jié)摿Φ荒承l件的公司不能上市,于是它們采取“借殼上市”的方法達(dá)到上市的目的。大量業(yè)績差的公司就產(chǎn)生了“買殼”的想法,非但不退市,反而價格炒到很高,這樣會給市場以及投資者帶來潛在的風(fēng)險。如果實行注冊制,那么公司上市的門檻都有所下降,就可以大大消除“借殼上市”這一現(xiàn)象,使證券市場上的股票更加健康。公司數(shù)量增多,競爭增加,可有效化解分紅問題。

    (二)審查程序簡便,提高效率

    在核準(zhǔn)制下,公司發(fā)行股票要進(jìn)行種種審核,會消耗大量人力物力。在實施注冊制后,只要符合要求的公司證券均可上市,證券質(zhì)量留給投資者自行判斷,大大地節(jié)省了人力物力,使得證券市場的效率大大提高。

    (三)上市公司質(zhì)量很難保證

    很多公司為了籌集資金,即使自身不滿足上市的條件,通過采取某些,會計造假、虛假包裝等手段達(dá)到上市的目的,由于市場上始終存在著信息不對稱,投資者對上市公司的各種信息不清楚尤其是財務(wù)狀況不知其真實情況,這便會給投資者帶來巨大的風(fēng)險,損害投資者利益。

    (四)上市公司數(shù)量激增,對投資者、中介機構(gòu)的要求各有不同

    每年都有很多公司都想上市,提高自身知名度,積聚資金來源。上市公司增多后,投資者需要更多的專業(yè)知識來識別股票的優(yōu)劣,這樣,投資者需要提高自身素質(zhì)。對中介機構(gòu)而言,中介機構(gòu)就會花費更多的時間和精力來進(jìn)行證券的承銷及其他相關(guān)事務(wù)。

    五、對股票發(fā)行注冊制改革建議

    (一)建立相關(guān)法律法規(guī)

    在實施核準(zhǔn)制時,相關(guān)的法律法規(guī)就不夠完善,再實施股票上市注冊制時就應(yīng)該完善各項制度,如上市公司退市制度,加強對其他劣績公司非法“借殼上市”,維持金融市場的穩(wěn)定秩序,加強投資者信息。

    (二)注冊制應(yīng)堅持效率與安全并重

    注冊制的實行并非放松了監(jiān)管,而是將監(jiān)管的時間和地段發(fā)生了改變,即過去對股票的投資價值和投資收益做實質(zhì)性判斷,轉(zhuǎn)向?qū)π畔⒐_披露的監(jiān)管,從對市場準(zhǔn)入高門檻的事前監(jiān)管轉(zhuǎn)向了事中、事后監(jiān)管。將核準(zhǔn)制和注冊制中合理的成分結(jié)合起來。(作者單位:西北民族大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院)

    參考文獻(xiàn):

    [1]孫曉嵐,淺談現(xiàn)階段推行股票注冊制的利弊[J],現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2015(14):306-308

    [2]鄧穎,上市公司新股發(fā)行由核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾频乃伎糩J],產(chǎn)業(yè)與科技論壇,2015,14(10):37-38

    [3]張燁,股票發(fā)行核準(zhǔn)制向注冊制轉(zhuǎn)變的利與弊[J],法制與社會,2015(33):82-83

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