自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展的主體行為分析

許良勝

(福建師范大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，福建福州350108)

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自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展的主體行為分析

許良勝

(福建師范大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，福建福州350108)

［摘要］目前部分自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展出現(xiàn)了遲滯現(xiàn)象，相關(guān)金融機構(gòu)舉足不前或發(fā)展速度不如預(yù)期。從行為分析的角度來看，這主要是由三大主體心理行為所導(dǎo)致的，分別是資源稟賦效應(yīng)、小概率事件過度自信心理和從眾羊群行為。這些心理行為效應(yīng)使得相關(guān)金融機構(gòu)的理性程度偏離客觀理性狀態(tài)，并強化了非理性心理，主要源自于金融機構(gòu)所面臨的風(fēng)險變化和相關(guān)規(guī)則機制的不成熟。如果政府不能發(fā)揮好“大智慧”的能力，金融機構(gòu)依然會面臨“正面清單”的束縛。

［關(guān)鍵詞］自貿(mào)區(qū)金融;風(fēng)險;行為主體;非理性

羅納德·麥金農(nóng)和愛德華·肖( 1973)針對發(fā)展中國家的“金融壓制”問題，提出了金融深化和自由化理論。他們主張發(fā)展中國家政府不應(yīng)過度干預(yù)金融市場，而應(yīng)讓金融市場主體自行按照市場規(guī)律來發(fā)展，由市場規(guī)律來決定利率、外匯等金融產(chǎn)品要素價格。不少發(fā)展中國家也正逐步朝著金融管制放松和自由化的方向發(fā)展。上海自貿(mào)區(qū)于2013年9月正式掛牌，引來了國內(nèi)外諸多學(xué)者們的關(guān)注。然而，自貿(mào)區(qū)金融的發(fā)展并不是一帆風(fēng)順的，張明、郭子睿( 2013)認為自貿(mào)區(qū)自身面臨著套利行為難以監(jiān)管、負面清單流于形式、監(jiān)管思路亟待轉(zhuǎn)變、改革紅利淪為政策紅利等問題與挑戰(zhàn)［1］。2015年3月，廣東、天津、福建自貿(mào)區(qū)方案相繼通過，自貿(mào)區(qū)范圍進一步擴大。但從自貿(mào)區(qū)金融改革的步伐來看，部分自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融業(yè)動作相當緩慢。

一、自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展行為主體的風(fēng)險顧慮

無論是發(fā)展中國家還是發(fā)達國家，都存在著金融貿(mào)易服務(wù)管制與金融自由化這一對立統(tǒng)一的問題。郭根龍( 2006)對這一對概念的內(nèi)涵進行界定后，認為它們是一種發(fā)展與導(dǎo)向的關(guān)系，是一種看似矛盾的關(guān)系［2］。在這種對立統(tǒng)一的規(guī)律下，面對自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展的深化與自由化，對于依賴業(yè)務(wù)發(fā)展的金融機構(gòu)而言，自貿(mào)區(qū)金融服務(wù)自由化程度的提高會增加金融機構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險。

(一)金融系統(tǒng)風(fēng)險

目前，自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展正處于探索形成階段。政府的“負面清單管理模式”的啟動，一方面考驗著政府的“大智慧”能力，另一方面也推進著金融機構(gòu)和其他企業(yè)和相關(guān)服務(wù)機構(gòu)“自我智慧”能力的提升。這種負面清單的雙重考驗，使市場行為主體有著一種較大的不確定感。當下，自貿(mào)區(qū)內(nèi)部的各項政策還沒有完全的明確和落實，且自貿(mào)區(qū)內(nèi)部金融業(yè)務(wù)的管理與境內(nèi)傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)又有較大區(qū)別，使本身不具有充分經(jīng)驗的行為主體產(chǎn)生一種對系統(tǒng)風(fēng)險的擔憂和顧慮。這些區(qū)別主要來自于，短時間內(nèi)政府或者相關(guān)監(jiān)管方不能夠搭建出完整的、能與國際充分接軌的監(jiān)管政策和相應(yīng)的糾紛解決機制或者其他方面的法律法規(guī)。所以，雖然行為主體都知道自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展的總體益處，但基于這一階段下自貿(mào)區(qū)金融的隨意性和不確定性，部分金融機構(gòu)保持著一種持續(xù)審慎性觀望態(tài)度。

自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展的高度自由化決定了自貿(mào)區(qū)內(nèi)部利率、匯率市場化特點，然而這種市場化特點與金融機構(gòu)所運行的一貫?zāi)Ｊ酱嬖谥欢ǖ臎_突。國際資本在自貿(mào)區(qū)流動，會與區(qū)內(nèi)已有的金融機構(gòu)形成一場無硝煙的金融資源爭奪戰(zhàn)，對于習(xí)慣于較強金融管制下的國內(nèi)金融機構(gòu)來說是不利的。這主要表現(xiàn)在自貿(mào)區(qū)金融市場大規(guī)模人民幣資金沖擊境內(nèi)市場，通過外匯交易、套利活動增加投機活動，或者非法逃匯、騙匯、套匯行為增加，打亂國內(nèi)傳統(tǒng)金融管制下的金融市場秩序。

(二)總體經(jīng)營風(fēng)險

自貿(mào)區(qū)內(nèi)各銀行分支機構(gòu)的資產(chǎn)負債管理將變得更加靈活，政策要求上也變得相對寬松。但是，作為行為主體的銀行分支機構(gòu)可能在自身的“自信過度”和“反應(yīng)過度”狀態(tài)下，錯誤地把一些市場中的偶然現(xiàn)象或者隨機事件當作是自己充分分析下的“英明決策”，進而沒有合理地按照實際情形安排自身的資產(chǎn)負債表規(guī)模而盲目地進行信貸擴張或投資。這種不完全理性的表現(xiàn)在失去原來的金融監(jiān)管限制下，會放大金融機構(gòu)的總體經(jīng)營風(fēng)險，并且這些風(fēng)險是多觸發(fā)式、并發(fā)式和誘發(fā)式的。

(三)合規(guī)風(fēng)險

在自貿(mào)區(qū)內(nèi)，監(jiān)管部門所實施的是上海自貿(mào)區(qū)總方案中所提的“一線放開、二線安全高效管住”的監(jiān)管服務(wù)新模式。簡單地講，此種模式就是，一線需要完全對外開放，充分體現(xiàn)金融市場要素的充分自由性;二線需要將目前不利于國內(nèi)金融安全穩(wěn)定的因素擋在國門之外。這種監(jiān)管服務(wù)模式存在著較大的內(nèi)在矛盾。這就好比歡迎客人來家里做客，可是自己卻沒有將大門打開?？赡艿慕鉀Q手段有兩種，即限制邀請的客人量和分階段邀請客人。不管是哪一種手段，都要付出相應(yīng)的代價:客人的部分不滿或相邀的熱情度不夠。這種新的監(jiān)管服務(wù)模式要想達到效果，就要考驗監(jiān)管部門的“大智慧”。然而這種大智慧，在運行過程中很有可能與自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展存在一些沖突。面對國際競爭，也很有可能帶來一些觸犯國際慣例的合規(guī)風(fēng)險，進而引發(fā)其他風(fēng)險，諸如聲譽風(fēng)險和法律風(fēng)險等。

(四)信用風(fēng)險和市場風(fēng)險

自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)的服務(wù)對象已不再是過去傳統(tǒng)的國內(nèi)注冊公司或者其他境內(nèi)客戶，而是多樣化的、不熟悉的客戶群，也包括了那些以投機為目的客戶，相關(guān)金融機構(gòu)將面臨著更為復(fù)雜的信用情況。在業(yè)務(wù)的辦理過程中，易出現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險等問題，大大增加有關(guān)金融機構(gòu)的信用風(fēng)險。另一方面，區(qū)內(nèi)區(qū)外不同的利率和匯率市場化程度，潛在地增加了有關(guān)金融機構(gòu)的市場風(fēng)險。作為金融機構(gòu)尤其是銀行類金融機構(gòu)，市場風(fēng)險和信用風(fēng)險是經(jīng)營業(yè)務(wù)過程中最常見的兩大風(fēng)險。由于自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展仍處于探索形成階段，這兩類風(fēng)險和其他風(fēng)險的發(fā)生往往是伴生的，作為金融行為主體的銀行等機構(gòu)暫時也沒有明確的或者其他較好的辦法來面對這些風(fēng)險的突發(fā)與異化。

二、自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展主體的行為分解

自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展的步伐與區(qū)內(nèi)各金融機構(gòu)運行的關(guān)系仍處于一個磨合協(xié)同的過程。作為行為主體的各家金融機構(gòu)，尤其是自貿(mào)區(qū)總方案規(guī)定下具有資質(zhì)的銀行等金融機構(gòu)，在做出決策時，不得不考慮金融系統(tǒng)風(fēng)險、總體經(jīng)營風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險、信用風(fēng)險和市場風(fēng)險等，否則容易在新的陌生市場環(huán)境和規(guī)則中出現(xiàn)業(yè)務(wù)損失。這些風(fēng)險的出現(xiàn)，不但囊括了原來金融機構(gòu)所面臨的各種風(fēng)險，而且在新的環(huán)境下使得原來各類風(fēng)險發(fā)生的頻率或概率發(fā)生變化，并將所面臨的風(fēng)險進一步加大。當然這些風(fēng)險的深化和頻率的改變都只是一個階段性過程。在經(jīng)歷過多次市場運行和對弈之后，金融機構(gòu)在面對這些風(fēng)險時，將會回歸到原來的心態(tài)，這種心態(tài)是磨礪升華后的風(fēng)險態(tài)度。面對這些風(fēng)險的深化與異化而出現(xiàn)的自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展遲滯的動因，主要有三種行為動機或心理動機。

(一)稟賦心理效應(yīng)的處置失當

稟賦效應(yīng)指，一旦擁有某個正常產(chǎn)品后，隨著該產(chǎn)品的所有權(quán)和收益權(quán)都歸該人持有，人們就會賦予該正常產(chǎn)品以更高的心理價值［3］。同時，這種額外心理價值的賦予，會使人們有一種避免失去稟賦的傾向，在后來的交易或其他決策中會產(chǎn)生一種交易或決策惰性行為。在實際的表現(xiàn)中，很多人就可能會出現(xiàn)一種對已有稟賦的處置或決策失當?shù)默F(xiàn)象，即過長時間保持現(xiàn)狀，同時過早地將一些具有利潤前景的已有資產(chǎn)交易出去。自貿(mào)區(qū)金融機構(gòu)或其他潛在進入者，有一部分將已有的或者業(yè)已形成的財富或者資源當作一種資源稟賦，而且是一種付出努力的財富資源，其內(nèi)心對其賦值將高于其他，在面對探索建設(shè)階段的自貿(mào)區(qū)的各種風(fēng)險時，將是一種心理上損失型的估計和判斷，這種估計和判斷往往是過分強調(diào)已有資源稟賦的損失而非已有資源稟賦的可能收益。因此，在做出決策時，心理上更傾向于保持已有資源稟賦，而忽視已有資源稟賦的潛在的機會收益，在自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展的同步情況下，部分金融機構(gòu)便選擇了惰性決策。

(二)小概率事件的反應(yīng)不足

從上海自貿(mào)區(qū)掛牌到現(xiàn)在，也不過短短兩年，如何對這些工作作出績效評價還比較困難。評價本身不是問題，關(guān)鍵是如何將自貿(mào)區(qū)內(nèi)部的運行納入到評價體系中去。作為行為主體的金融機構(gòu)，對此亦是相當關(guān)心的。如何根據(jù)有限的樣本規(guī)模來解讀自貿(mào)區(qū)內(nèi)發(fā)生的一些相關(guān)事件，取決于行為主體個人的理性程度。曾有心理學(xué)家對駕駛員駕車技術(shù)水平詢問，得出的結(jié)論是，超過80%的人認為自己的駕車水平是超過平均水平的，然而實際超過平均水平的比例一定是50%，這一現(xiàn)象被稱作過度自信效應(yīng)［4］。金融機構(gòu)在面對自貿(mào)區(qū)的金融發(fā)展時，探索階段程度較深的風(fēng)險不確定性，使得他們更加關(guān)注事件的不利因素。因此，當自貿(mào)區(qū)一些違背預(yù)期的現(xiàn)象發(fā)生時，由于過度自信的心理，他們將某些小概率不利事件的出現(xiàn)概率放大，并且自洽性地映射到自身發(fā)展戰(zhàn)略或其他決策上。這種由于過度自信而放大小概率不利事件的心理，將使相關(guān)金融機構(gòu)的進展步伐放緩。換句話說，這種小概率事件效應(yīng)的反應(yīng)不足束縛住了相關(guān)金融機構(gòu)在自貿(mào)區(qū)的進展步伐。

(三)從眾行為效應(yīng)的觀望決策

生活中有很多關(guān)于從眾行為效應(yīng)的現(xiàn)象，即羊群現(xiàn)象。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，主要是基于信息不對稱的情況下，行為人面對不確定的風(fēng)險時，寄希望于已有的信息來修正自己的預(yù)測。然而，更多的經(jīng)驗信息的出現(xiàn)往往會將他們的決策引導(dǎo)到他人經(jīng)驗決策上來。這種基于他人信息而選擇眾人所采取的決策，便是從眾行為。這種從眾行為的決策選擇取決于兩個方面:其一，觀測樣本本身所帶的信息具有內(nèi)在一致性;其二，可觀測決策信息需要達到行為主體所預(yù)期的樣本容量。只有具備了這兩個條件，從眾行為才能發(fā)生。自貿(mào)區(qū)的探索建設(shè)過程當中，需要變相地來看待這兩個條件。針對第一個條件，從目前所顯示的信息看，自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展給潛在者所帶來的信息大體上是一致的，即自貿(mào)區(qū)金融的發(fā)展可以鍛煉金融企業(yè)的發(fā)展，并在長期內(nèi)為其自身的發(fā)展帶來更大的機遇。針對第二個條件“觀測樣本的豐度”，似乎與自貿(mào)區(qū)潛在金融機構(gòu)的所想要的觀測樣本豐富度不太一樣，即自貿(mào)區(qū)金融機構(gòu)的發(fā)展步伐數(shù)據(jù)并不能給出足夠的樣本數(shù)據(jù)。因此，這一條件便不能夠滿足羊群效應(yīng)。我們將這點反觀之，即自貿(mào)區(qū)相關(guān)金融機構(gòu)的進展步伐不足的觀測樣本作為一個對立樣本。這樣原來所需樣本不足的困境，就轉(zhuǎn)化成對立事件樣本是充足的條件。因此，目前探索階段的自貿(mào)區(qū)相關(guān)金融機構(gòu)由于對立事件的樣本充足和事件本身內(nèi)涵的一致性，而選擇從眾行為，即延緩金融擴張步伐，也即部分自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展遲滯。當然，作為以獲利和發(fā)展為目的的相關(guān)金融機構(gòu)，并不是將這種從眾行為作為一個長期的決策，而是期望通過這種可能的從眾行為，以期望觀測到更多的正面樣本事件，進而在接下來的步伐中逐漸修正自己的決策行為。因此，這種不斷修正的從眾行為，就需要有一定的時間來緩沖，即觀望決策是有必要的。

無論是稟賦效應(yīng)、小概率事件還是從眾行為，最根本的源頭在于自貿(mào)區(qū)內(nèi)部金融發(fā)展建設(shè)所帶來的短期深化的風(fēng)險不確定性。這種不確定性既有主觀上行為主體的不完全理性，又有客觀上自貿(mào)區(qū)所帶來的內(nèi)外環(huán)境的不確定性，以及相關(guān)政府或者監(jiān)管部門短期“大智慧”的缺陷。正是這些因素構(gòu)成了自貿(mào)區(qū)內(nèi)部市場的不完全性和非完全有效性，并決定了自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展的步伐是漸進式而非休克式的。

三、自貿(mào)區(qū)行為主體的風(fēng)險價值偏好模型

自貿(mào)區(qū)相關(guān)金融機構(gòu)對自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展所表現(xiàn)出的行為態(tài)度，最為直接考慮的維度便是風(fēng)險程度和經(jīng)營風(fēng)險的價值偏好。結(jié)合上述的行為分析，并引入行為金融學(xué)的價值函數(shù)，得出如圖1所示的風(fēng)險價值回報關(guān)系模型。該模型圖將已經(jīng)入駐自貿(mào)區(qū)和潛在進入自貿(mào)區(qū)的金融機構(gòu)區(qū)別開來。對于已入駐自貿(mào)區(qū)的金融機構(gòu)，他們的風(fēng)險價值回報要求如圖1所示;而潛在的進入者，他們是根據(jù)已入駐的金融機構(gòu)的表現(xiàn)和自身的信息判斷來做決策的。當然，對于為什么就已然地存在已入駐者和潛在進入者這個問題，圖形并不能夠給出多少解釋和分析。這里的分析主要是針對已有的一個行為解釋。這一關(guān)系模型包含了如下主要假設(shè):

圖1自貿(mào)區(qū)行為主體風(fēng)險價值回報關(guān)系模型Fig．1 FTZ body behavior model on the relationship between risk and value repay

假設(shè)1:風(fēng)險異化而不能準確衡量時，金融行為主體傾向于將注意力集中于一項既定決策的可能損失方面;當風(fēng)險程度可以量化和測量時，金融行為主體則傾向于將注意力集中于既定決策的收益部分。具體體現(xiàn)在圖1中橫向的虛線部分。參照點的左邊是自貿(mào)區(qū)初入和潛在進入的金融機構(gòu)的風(fēng)險極度敏感階段，這個階段風(fēng)險類型主要是不確定性和不可預(yù)測量化類的風(fēng)險，作為行為主體的金融機構(gòu)易將注意力放置在損失的衡量上。參照點右邊代表適應(yīng)過渡后的階段，即金融機構(gòu)已經(jīng)有一定的經(jīng)驗和相對成熟的辦法來應(yīng)對入?yún)^(qū)后各種各樣的風(fēng)險，由于已經(jīng)具備了相對成熟的風(fēng)險控制技術(shù)，金融機構(gòu)傾向于將注意力放置在相關(guān)業(yè)務(wù)的收益上。

假設(shè)2:金融行為主體在既定損失的情況下，是屬于風(fēng)險偏好類型的。

這主要是由行為主體的資源稟賦效應(yīng)導(dǎo)致的。當行為主體明確地知道發(fā)生損失時，會錯誤地處置資源(保持既有損失，而變現(xiàn)可能的收益來博取將來更大的收益，進而彌補當下既得利益損失的痛苦)，使得行為主體在當下成了一個臨時的風(fēng)險偏好者。由于這種風(fēng)險偏好的未來收益需要在下一期才可以觀測，就使得其他可能采取從眾行為的金融機構(gòu)暫時采取觀望和等待的策略，期望根據(jù)跨期的結(jié)果來修正自己的決策。在圖1中體現(xiàn)在凸形曲線OA段。對于已經(jīng)入駐自貿(mào)區(qū)的金融主體，在這個階段，由于資源稟賦效應(yīng)的存在和風(fēng)險不可預(yù)測與量化，他們看重業(yè)務(wù)決策的可能損失部分，進而產(chǎn)生“賭徒式”心態(tài)，利用可能的資源博取未來更大的收益。對于潛在的進入者而言，由于和已進入的金融機構(gòu)有著同樣的心態(tài)，出現(xiàn)了觀測樣本的對立面的從眾羊群行為，即此階段他們部分地保持審慎觀望態(tài)度。

假設(shè)3:拐點階段，存在著短期的加速從眾效應(yīng)。

拐點階段主要指的是金融機構(gòu)入駐自貿(mào)區(qū)后，在應(yīng)對各種業(yè)務(wù)風(fēng)險上具有一定的經(jīng)驗和相對成熟的風(fēng)險控制技術(shù)的階段。已經(jīng)入駐的金融機構(gòu)應(yīng)對風(fēng)險的控制技術(shù)達到一定的程度，同時他們對業(yè)務(wù)決策帶來的損失與收益，逐漸地向注重收益的心理階段過渡。在圖1中體現(xiàn)在途中拐點A附近。這一時期，金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好類型處于一個復(fù)雜的向規(guī)避型轉(zhuǎn)換的階段。此時，向外界所釋放的信息將是爆炸性的，并且這些信息也可以劃分潛在進入者和虛假進入者。利好信息將加速潛在進入者入駐自貿(mào)區(qū)的步伐，形成一種入駐從眾加速現(xiàn)象;相反，利差信息所帶來的便是潛在進入者保持原決策或者另謀他路。從自貿(mào)區(qū)發(fā)展的走勢來看，長期中不涉足自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展是對自身未來潛在收益的一種放棄。因此，在拐點階段，可能會出現(xiàn)外部的潛在金融機構(gòu)入駐的從眾羊群現(xiàn)象。

假設(shè)4:拐點階段后，行為主體將回歸至風(fēng)險規(guī)避型。

行為主體風(fēng)險規(guī)避的回歸，也是行為主體理性的回歸。由于自貿(mào)區(qū)掛牌和探索既帶來了機遇，也帶了眾多紛繁復(fù)雜的信息，加之行為主體本身的信息處理存在著局限性，對于這些市場信息的處理存在著一定誤差。在經(jīng)歷探索階段后，行為主體對信息的歸類處理能力得到糾正，進而恢復(fù)到原來的狀態(tài)，甚至是超越原來的狀態(tài)。總之，隨著信息識別處理等能力的恢復(fù)，行為主體將不斷修正原來的策略，重新回歸到理性看待自貿(mào)區(qū)內(nèi)的業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險的損失與收益的狀態(tài)，而不像剛?cè)腭v階段那樣過分看重風(fēng)險帶來的可能損失。于是，他們的風(fēng)險價值曲線由原來的凸型逐漸變成后來的凹型，即曲線AB段。

四、總結(jié)和策略分析

自貿(mào)區(qū)的金融發(fā)展無疑對自貿(mào)區(qū)乃至整個地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展有著巨大的服務(wù)功能，這也是促進經(jīng)濟發(fā)展升級的必要條件之一。然而，在自貿(mào)區(qū)掛牌后的初步探索階段，部分地區(qū)的自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展卻與監(jiān)管者和市場的反應(yīng)有著一定的距離。這種現(xiàn)象是由各種因素導(dǎo)致的，首當其沖的便是區(qū)域金融發(fā)展差異。本文并沒有如此考慮，而是從金融發(fā)展的行為主體的行為動機出發(fā)，解釋為何會出現(xiàn)這種距離狀。由于自貿(mào)區(qū)內(nèi)的市場規(guī)則顯著區(qū)別于境內(nèi)區(qū)外的地區(qū)，并且金融機構(gòu)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)的發(fā)展沒有相應(yīng)的抗風(fēng)險經(jīng)驗，在面對新環(huán)境新規(guī)則下的發(fā)展也不免出現(xiàn)一些困境和障礙。這些困境或障礙的出現(xiàn)，從自貿(mào)區(qū)相關(guān)金融機構(gòu)的行為動機出發(fā)也可以作出部分解釋。本文拋開了慣常的有效市場假說和理性行為主體假設(shè)，即使文中所說的理性回歸，也只是一種相對之前理性狀態(tài)的表述，并非完全理性。作為行為主體的相關(guān)金融機構(gòu)，在主觀方面存在著三大心理行為效應(yīng)，即稟賦心理效應(yīng)、小概率事件的過度自信心理和部分的從眾羊群行為。這些心理行為使得相關(guān)金融機構(gòu)的理性程度偏離傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)所說的完全理性，甚至在面臨風(fēng)險的不可預(yù)測和不可量化的狀態(tài)時出現(xiàn)一些后天非理性現(xiàn)象，比如賭徒式損失心理的存在。這類后天非理性是相比較于本身信息處理能力導(dǎo)致的非理性而言的。由此，為了推動自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展的深化需要從兩個方面入手，即行為主體的理性行為引導(dǎo)和“大智慧”政府的效率。

第一，行為主體方面，應(yīng)當摒除自身所認為的個體理性行為，建立或者樹立整體理性下的個體理性。首先要解決的是行為主體本身所含的資源稟賦心理，因為這種資源稟賦心理會使行為主體出現(xiàn)偏離客觀理性的決策，甚至?xí)鹗袌鰯_動。對自貿(mào)區(qū)的金融發(fā)展而言，這種個體的非理性或感性決策會延緩自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展的步伐。其次，需要解決的是行為主體的過度自信心理。由于客觀事件的發(fā)生，行為主體無法系統(tǒng)地去把握已發(fā)生的所有信息，而局部性地將某一事件的發(fā)生當作是自己能力操控范圍內(nèi)的事件，進而非理性地擴大自己判斷事件的能力。這種非理性的克服需要盡可能多地掌握觀測樣本。最后，需要解決的是從眾行為。雖然每個個體都知道不分緣由地跟隨他人的決策是一種非理性行為，然而在沒有可參考和進一步的信息獲取的情況下，選擇從眾跟隨策略雖不是占優(yōu)策略，但也是一種維穩(wěn)自保策略。由于自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展仍處于一個起步發(fā)展階段，到目前為止，行為主體對可觀測的樣本區(qū)間仍是短期區(qū)間。在短期區(qū)間的從眾行為往往會出現(xiàn)高于長期區(qū)間的無效率從眾行為。不管如何解決行為主體方面的非理性行為，最需要解決的便是信息的完全披露，這樣就可以盡可能地消除客觀方面引起的非理性行為。

第二，金融發(fā)展的監(jiān)管方面，應(yīng)當盡可能地發(fā)揮政府的“大智慧”功能。自貿(mào)區(qū)的發(fā)展不僅是微觀主體進一步獲得國際發(fā)展機遇的一種訴求，更是國家或地區(qū)升級發(fā)展的一項強有力的催動劑。在沒有微觀基礎(chǔ)的情況下，微觀行為主體的發(fā)展很大一部分需要宏觀層面的“大智慧”制定規(guī)則和掌控環(huán)境。此時，他們對規(guī)則的敏感度要高于其他時期。目前，自貿(mào)區(qū)發(fā)展的一些細則相較于沒設(shè)自貿(mào)區(qū)以前并沒有很大的變化，這一點從“負面清單”的列出就可知一二。在自貿(mào)區(qū)市場規(guī)則大變動的情況下，相關(guān)金融主體更加需要具體的規(guī)則，在處理一些風(fēng)險業(yè)務(wù)時才可以有據(jù)可依、有據(jù)可行、有據(jù)可理。

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(責(zé)任編輯:楊成平)

A Study on Body Behavior for FTZ Financial Development

XU Liang-sheng

(School of Economics, Fujian Normal University, Fuzhou 350108, China)

Abstract:FTZ financial development has a strategic significance．Currently, the development of some financial institutions is lower of expectation．This is mainly caused by three major psychological behaviors, including resources endowment effect, overconfidence on small probability events and herd behavior．These psychological behavioral effects make financial institutions deviate from objective rationality and enhance their irrational psychology, mainly due to financial institutions’immature rules．Government should help financial institutions to get rid of the restriction of positive list．Key words: FTZ finance; risk; behavioral body; irrationality

作者簡介:許良勝( 1990 - )，男，安徽蕪湖人，研究生。研究方向:社會主義市場經(jīng)濟運行。

*收稿日期:2015 -12 -18

［中圖分類號］F830．3

［文獻標識碼］A

［文章編號］1008 -4940 ( 2016)01 -0001 -06