• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    中小板吸金回饋賬單

    2016-04-09 21:44:22
    投資者報(bào) 2016年12期
    關(guān)鍵詞:融資額中小板再融資

    上市已滿3年、有過再融資經(jīng)歷的393家中小板公司再融資合計(jì)4277億元,比首發(fā)融資2138億元幾乎多一倍,相當(dāng)于上市兩次中小板凈融資額最高的公司中,中環(huán)股份、蘇寧云商、中泰化學(xué)位居前三,資金使用效率很一般,部分公司將資金用來購買銀行理財(cái)產(chǎn)品超過3次再融資公司有25家,其中7家凈利潤下滑,中核鈦白陷入虧損泥潭,盾安環(huán)境和大東南也已經(jīng)步入下降通道,需要格外警惕凈融資占市值比最大的10家公司,現(xiàn)在的市值很大程度上是投資人的錢堆出來的,公司本身并未創(chuàng)造太多價(jià)值也有公司分紅額超越融資額。最早上市的新和成,分紅額遠(yuǎn)高于融資額。2007年上市的金風(fēng)科技回饋市場高于從中索取。如果此類中小板公司比例上升,整個市場將步入良性循環(huán)《投資者報(bào)》研究員 常陽

    投資者報(bào)

    12歲的中小板,上市公司780家,再融資血盆大口一直張開,且每年呈現(xiàn)翻倍增長態(tài)勢:2013年至2015年,每年再融資額分別為473億元、1238億元、2240億元,2016年以來僅兩三個月融資額已經(jīng)達(dá)到530億元,按照時間進(jìn)度推算,超越2015年問題不大。

    如此大的融資量是否給中小板創(chuàng)造了財(cái)富?《投資者報(bào)》對上市超過3年、有過再融資的中小板公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì),試圖揭示:這些公司再融資后,利潤是否就此增長;投資人投入的資金,最后是否以及如何體現(xiàn)在公司的市值中;吸金與回饋是否匹配。

    納入統(tǒng)計(jì)樣本的中小板公司共393家,再融資合計(jì)4277億元,比首發(fā)融資2138億元幾乎多一倍,相當(dāng)于上市兩次。然而,所有這些公司分紅僅有1046億元,分紅額是首發(fā)融資和再融資額的1/6。

    凈融資最大的10家公司——頻繁從市場吸金者,它們并沒有高效使用投資者的資金,獲得的資本并未全部投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中,部分趴在賬上購買理財(cái)產(chǎn)品。從公司利潤變化看,再融資并未提高公司利潤,超過3次再融資的公司共25家,其中7家占比近1/3的公司利潤呈下降態(tài)勢,資金流入到這類公司并沒有增厚利潤,這些公司是財(cái)富的侵蝕者。

    這些案例說明,對于不能回饋市場,不能增厚公司價(jià)值的再融資吸金鬼,管理層應(yīng)適當(dāng)對其收緊再融資準(zhǔn)繩,甚至讓其遠(yuǎn)離市場。

    凈融資額前10家中5家做銀行理財(cái)

    以再融資額減掉分紅,得出再融資凈額,該數(shù)值為正,表示公司上市之后,從市場中拿走的資金超過回饋給投資人的資金。對有的公司來說,公開上市,只是開啟了從市場吸金的第一步,后面的金光大道是不斷從市場吸金,是否有實(shí)業(yè)需要,拿到資金再說,有富余,可以購買銀行理財(cái)產(chǎn)品。

    凈融資(再融資-分紅)最大的10家公司(表1:凈融資最大10家公司),依次是中環(huán)股份(002129)、蘇寧云商(002024)、中泰化學(xué)(002092)、格林美(002340)、聯(lián)絡(luò)互動(002280)、大康牧業(yè)(002505)、愛康科技(002610)、傳化股份(002010)、榮盛發(fā)展(002146)、康得新(002450),這些公司累計(jì)再融資高達(dá)627億元,分紅卻只有68億元,分紅額占再融資額的1/9,也即,這些公司將從市場中再融資得到的資金全部還給市場,還有90%的路要走。

    對比58億元的首發(fā)融資,再融資額是首發(fā)融資的10.8倍??梢赃@樣說,當(dāng)他們首發(fā)上市時,只是剛剛走完了從市場中吸金的第一步。吸金之后,資金的使用效率并不高:這10家公司中,有5家用閑置資金購買銀行理財(cái)產(chǎn)品。

    凈融資最大的10家公司中,最高3家是2007年上市的中環(huán)股份、2004年上市的蘇寧云商、2006年的中泰化學(xué),這3家中,就有購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的。

    凈融資額最多的是2007年上市的中環(huán)股份,再融資是首發(fā)融資的15倍。此公司2007年4月首發(fā)上市,2008年5月第一次定向增發(fā),2012年、2014年、2015年各有一次,除了第一次募集資金低于首發(fā)額,后面三次每一次都數(shù)倍于首發(fā)額,四次下來,合計(jì)募集資金87.89億元。

    雖然分紅頻次還比較高,上市9年有5次分紅,但分紅額度少得可憐,有1次是每股7分錢,兩次每股3分錢,兩次每股1分錢,合計(jì)分紅0.75億元,分紅額不及再融資額的1/10。如此高額融資,實(shí)際有多少投入到實(shí)業(yè)中只有公司自己最清楚,投資人能看到的是,公司使用“閑置資金”購買理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)投入5.9億元,公司公告中多數(shù)是某筆理財(cái)產(chǎn)品到期,再度認(rèn)購新的理財(cái)產(chǎn)品。

    蘇寧云商凈融資額排名亞軍,再融資超過首發(fā)額27倍,最近一次再融資是2012年,募集資金47億元,投向門店建設(shè)、物流中心等等。但是,作為曾經(jīng)的大牛股,自2011年攀上48億元凈利潤頂峰之后,以后幾年依次是26億元、3億元、8億元、8億元,凈利潤處于下滑通道中。同中環(huán)股份類似,蘇寧也用募集資金購買理財(cái)產(chǎn)品。

    中泰化學(xué)凈融資額排名季軍,再融資比首發(fā)額多8倍,卻是凈利潤下滑最多的公司。此公司2006年上市,在2008年、2010年兩次增發(fā)后,2013年9月完成最近一次增發(fā),融資15.99億元,累計(jì)再融資64億元,減掉分紅,凈融資57.11億元。

    然而,中泰化學(xué)2014年的凈利潤沖高到3.32億元后,2015年全年凈利潤只有0.08億元,不及2014年利潤的零頭,公司預(yù)告2016年一季度盈利2000萬至5000萬元,按照上限算,2016年全年凈利潤也難達(dá)到2014年的水平。今年3月,公司向大股東申請12億元的財(cái)務(wù)資助,顯然2013年的增發(fā)募集資金已然所剩無幾?,F(xiàn)在,公司申請?jiān)俣热谫Y27.6億元進(jìn)行資產(chǎn)重組。雖然這些募集資金來自于機(jī)構(gòu)投資人,但這些機(jī)構(gòu)投資者早晚會把至少27.6億元成本的股票賣到二級市場上,最終買單者還是二級市場投資人。

    7家公司3次再融資 難擋利潤下滑

    使用股權(quán)融資,哪怕是購買理財(cái)產(chǎn)品也能增厚凈利潤。但實(shí)際上,有著3次以上再融資的25家公司中,有7家占比接近1/3的公司凈利潤下滑(表2:多次再融資難擋凈利下滑),未能增厚利潤。

    這7家分別為:中核鈦白(002145)、海特高新(002023)、盾安環(huán)境(002011)、大東南(002263)、格林美(002340)和中泰化學(xué)(002092)。中核鈦白2015年已經(jīng)虧損1.31億元,陷入虧損泥潭,而盾安環(huán)境和大東南已經(jīng)步入下降通道,需要格外警惕。

    中核鈦白已經(jīng)不是第一次虧損。2011年,公司虧損1.98億元,之后一直呈現(xiàn)微利狀態(tài),2012全年凈利潤只有3000萬元,然后開始了定增自救行動,近三年連續(xù)定向增發(fā),時間分別是2013年2月、2014年11月、2015年9月,前兩次分別募集6.3億元和4億元,募集資金用途尚是實(shí)業(yè)投資加補(bǔ)充流動資金。2015年這次融資7.55億元,募資用途直接變成“扣除發(fā)行費(fèi)用后募集凈額用于償還銀行借款,剩余部分用于補(bǔ)充流動資金”??梢姽玖鲃淤Y金緊張?jiān)?013年就已經(jīng)顯露出來,這說明公司產(chǎn)品銷售和原材料購買已經(jīng)是入不敷出?,F(xiàn)在看來,增發(fā)輸血的自救效果一般,2015年直接虧損1.31億元。

    尚未虧損的盾安環(huán)境和大東南的業(yè)績也在下降通道中,何時步中核鈦白后塵只是時間問題。盾安環(huán)境2004年上市,2007年、2009年、2011年、2016年進(jìn)行了四次定向增發(fā),合計(jì)募資36.65億元,扣除分紅,再融資凈額30.2億元。前兩次融資,置入資產(chǎn)投資新項(xiàng)目,最近兩次都包含補(bǔ)充流動資金,可見公司流動資金使用已是捉襟見肘,但觀察公司凈利潤變化情況,從2012年至2015年,凈利潤分別為2.98億元、2.12億元、1.26億元、0.82億元,幾乎是節(jié)節(jié)敗退的趨勢,每年下降都在30%左右。最近一次定增在今年3月份剛剛完成,盤中不時跌破定增價(jià)格,是否參與定增是機(jī)構(gòu)投資者的事,對于股票的實(shí)際價(jià)值,二級市場會根據(jù)公司情況給出合理估值,參與這樣的定增,機(jī)構(gòu)投資人能否全身而退,令人擔(dān)憂。

    大東南2008年上市,一直處于微利狀態(tài),2012年虧損0.56億元,2013年、2014年、2015年凈利潤都在1000萬元附近,但也呈遞減狀態(tài),分別為0.15億元、0.12億元、0.10億元。公司在2010年、2011年、2015年共實(shí)施了3次定向增發(fā),合計(jì)募資24.86億元,減掉分紅,凈募資20.03億元。但是公司募集資金投資效果不及預(yù)期,2010年募資投入到“年產(chǎn)6萬噸新型功能性BOPET包裝薄膜建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)1.2 萬噸生態(tài)型食品用(BOPP/PP)復(fù)合膜技改項(xiàng)目、年產(chǎn)8000噸耐高溫超薄電容膜項(xiàng)目的累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益均低于承諾效益20%以上,其中年產(chǎn)6萬噸新型功能性BOPET包裝薄膜建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)1.2 萬噸生態(tài)型食品用(BOPP/PP)復(fù)合膜技改項(xiàng)目累計(jì)虧損?!本驮谇捌谕顿Y失敗,近期利潤下滑趨勢中,公司又在運(yùn)作第四次定向增發(fā)募資20億元,建設(shè)鋰離子儲能動力電池,證監(jiān)會已經(jīng)受理,并有兩次行政反饋意見。此行業(yè)投資前景如何難以預(yù)料,現(xiàn)在同時再投資建設(shè)此類生產(chǎn)線的公司就有成飛集成、駱駝股份、猛獅科技、雄韜集團(tuán)、中天科技等多家公司,眾多項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,利潤情況是否能夠挽回公司頹勢仍未可知。

    靠融資吹大市值

    上市公司通過首發(fā)和再融資獲得資金后,其效果或多或少都會從市值中體現(xiàn)。凈融資額占市值最大的10家公司(表3:凈融資占市值最大10家公司)中,既包括前面所講凈融資額大、凈利潤下滑至虧損邊緣的中泰化學(xué),也有融資后購買理財(cái)產(chǎn)品的中環(huán)股份。

    機(jī)構(gòu)投資者的資金退出,不管是大宗交易還是二級市場,最終買單者一定是二級市場。現(xiàn)在公司的市值就是二級市場給予的估值,如果融資額占市值比例較高,則公司價(jià)值多數(shù)是公司依靠外延融資獲得,而非內(nèi)延自生,后勁難言樂觀。

    凈融資占市值最大的前10公司,上市時間最早的是德豪潤達(dá)(002005),這是第一批上市的中小板公司,上市后,三次再融資,加上首發(fā),減去分紅,合計(jì)凈融資47億元,公司總市值85.6億元,凈融資占到了市值55%,簡直就是投資人的資金將這家公司吹大。

    同期上市8家公司,市值過兩百億者有4家,靠的是內(nèi)生型發(fā)展。而分紅額超過融資的公司也有3家,德豪潤達(dá)卻成為同齡中凈融資額最大、市值偏小的公司。資金交予這樣的公司,公司管理層就沒有發(fā)揮資金的放大市值效應(yīng),是犧牲資金效率者,資源配置中,資金就該避開這樣的公司?,F(xiàn)在,公司正在運(yùn)作第四次再融資,融資額35億元。

    上市最晚的愛康科技,融資卻要“不甘落后”。2011年上市,2014年完成第一次定向增發(fā),融資9.6億元。今年3月21日,剛完成第二次融資38.3億元,現(xiàn)在公司市值116億元,加上IPO,市場給予的資金占到了市值的47.59%。

    9家公司凈分紅50.63億元

    中小板中只有9家公司分紅額超越融資,凈分紅額合計(jì)達(dá)50.63億元。這些公司除了IPO融資外,多數(shù)再融資僅有一次,也多數(shù)是2007年以前上市的公司。

    從市場融資,回饋市場才是王道。凈分紅的公司中(表4:中小板僅有的凈分紅公司),第一批上市的公司就有3家,分別是中小板第一股新和成(002001)、偉星股份(002003)、華蘭生物(002007)。上市最晚的是2007年的露天煤業(yè)(002128)和金風(fēng)科技(002202)。

    新和成是中小板第一股,2004年5月上市,首發(fā)融資4.02億元,2010年定向增發(fā)融資11.5億元,從此之后再無融資動作。但是,公司上市12年來,分紅12次合計(jì)28億元,累計(jì)分紅額超過融資額12.47億元。按照首發(fā)融資算,新和成已經(jīng)將從市場融到的資金返還7次,幾乎是“連本帶息”地回饋市場,固然首發(fā)時大股東不出錢,分紅時大股東照拿不誤,也是將首發(fā)參與者的錢全部還回??垂竟蓛r(jià),前復(fù)權(quán)時,股價(jià)是負(fù)值,也就意味著,上市首日買入,到現(xiàn)在,市價(jià)20元左右,由于分紅逐年降低成本,現(xiàn)在成本已經(jīng)為負(fù)值,如果都是這樣的公司,中小板綜指(399101)遠(yuǎn)不止現(xiàn)在的點(diǎn)位。

    金風(fēng)科技2007年12月上市,在這些公司中上市最晚,比其早上市的中小板公司有201家,按照風(fēng)力發(fā)電的行業(yè)看,并不是暴利行業(yè),上市融資3.47億元,但上市9年,分紅9次,年年是現(xiàn)金分紅,累計(jì)分紅37.46億元,按照大股東持股20%比例匡算,將有29.97億元、8.6倍于首募的資金流向市場,即使是加上2005年的再融資,凈分紅額也達(dá)15.99億元 。■

    猜你喜歡
    融資額中小板再融資
    4月份全球初級和中級礦業(yè)公司融資額環(huán)比下降57%
    19年一季度中小板漲、跌幅前50只股票
    上半年中國金融科技融資額達(dá)2300億元
    三季報(bào)凈利潤大幅增長股(中小板)
    三季報(bào)凈利潤大幅下滑股(中小板)
    證監(jiān)會整治再融資亂象
    新民周刊(2017年8期)2017-03-20 17:51:14
    2015年A股中小板漲跌幅前50名個股
    投資市場起泡,AB輪虛高
    商界評論(2015年11期)2015-09-10 07:22:44
    上市公司再融資風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制的完善
    參賽企業(yè)平均融資額2300萬元
    欧美人与善性xxx| 国产片内射在线| 精品人妻偷拍中文字幕| 边亲边吃奶的免费视频| 国产熟女欧美一区二区| 人体艺术视频欧美日本| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 美女视频免费永久观看网站| 国产亚洲一区二区精品| 国产黄色视频一区二区在线观看| 国产精品久久久久久精品电影小说| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| xxxhd国产人妻xxx| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 男女高潮啪啪啪动态图| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 男女高潮啪啪啪动态图| 18禁在线播放成人免费| 久久午夜福利片| 亚洲高清免费不卡视频| 我要看黄色一级片免费的| 成年人午夜在线观看视频| 少妇人妻精品综合一区二区| 久久久久国产精品人妻一区二区| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产成人aa在线观看| 少妇熟女欧美另类| 天堂俺去俺来也www色官网| 另类精品久久| 99热这里只有精品一区| av在线app专区| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 午夜精品国产一区二区电影| 飞空精品影院首页| 如何舔出高潮| 飞空精品影院首页| 亚洲av在线观看美女高潮| 老女人水多毛片| 国产高清三级在线| 成年女人在线观看亚洲视频| 成人午夜精彩视频在线观看| 久久久久久久亚洲中文字幕| 国产免费又黄又爽又色| 青春草视频在线免费观看| 男人添女人高潮全过程视频| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 人妻 亚洲 视频| 亚洲国产精品999| 女性生殖器流出的白浆| 免费av不卡在线播放| 精品熟女少妇av免费看| 日韩av不卡免费在线播放| 亚洲美女黄色视频免费看| 亚洲怡红院男人天堂| 午夜久久久在线观看| 亚洲精品久久午夜乱码| 国产男女内射视频| 成人国语在线视频| xxx大片免费视频| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 嫩草影院入口| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 少妇 在线观看| 国产精品蜜桃在线观看| 97在线人人人人妻| 成年女人在线观看亚洲视频| 99国产精品免费福利视频| 免费大片黄手机在线观看| 国产熟女欧美一区二区| 2022亚洲国产成人精品| 少妇丰满av| 97超视频在线观看视频| 亚洲欧洲日产国产| 各种免费的搞黄视频| 国产一区二区在线观看av| 一级片'在线观看视频| 亚洲精品久久午夜乱码| 老司机影院成人| 亚洲成人一二三区av| 国产高清三级在线| 欧美+日韩+精品| 免费av不卡在线播放| 这个男人来自地球电影免费观看 | 伦理电影免费视频| 99九九线精品视频在线观看视频| 日日爽夜夜爽网站| 久久国内精品自在自线图片| 亚洲国产精品成人久久小说| 午夜激情福利司机影院| 自线自在国产av| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 国产成人精品福利久久| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 国产黄频视频在线观看| 美女国产视频在线观看| 男女国产视频网站| 久久韩国三级中文字幕| 亚洲国产色片| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 亚洲av.av天堂| 夫妻午夜视频| 91久久精品国产一区二区成人| 亚洲国产色片| 久久精品国产亚洲av天美| 两个人免费观看高清视频| 伦理电影大哥的女人| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 人人妻人人澡人人看| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 国产成人a∨麻豆精品| 老司机影院成人| 亚洲av综合色区一区| 一个人免费看片子| 久久亚洲国产成人精品v| 欧美最新免费一区二区三区| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 日韩精品有码人妻一区| 欧美国产精品一级二级三级| 一区二区三区四区激情视频| 日韩亚洲欧美综合| 欧美成人精品欧美一级黄| 亚洲丝袜综合中文字幕| 欧美日本中文国产一区发布| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 一个人免费看片子| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 99视频精品全部免费 在线| 国产熟女午夜一区二区三区 | 日本欧美视频一区| 免费看光身美女| 欧美日韩综合久久久久久| av播播在线观看一区| 一区二区av电影网| 一边亲一边摸免费视频| xxxhd国产人妻xxx| 水蜜桃什么品种好| 丝瓜视频免费看黄片| 亚洲欧美成人精品一区二区| .国产精品久久| 2022亚洲国产成人精品| 国产一区亚洲一区在线观看| 久久99热这里只频精品6学生| 午夜激情福利司机影院| tube8黄色片| 亚洲成色77777| 91aial.com中文字幕在线观看| 中国三级夫妇交换| 国产黄片视频在线免费观看| 亚洲精品日本国产第一区| 亚洲av在线观看美女高潮| 考比视频在线观看| .国产精品久久| 91aial.com中文字幕在线观看| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国产精品一区二区在线不卡| 精品国产国语对白av| 一级黄片播放器| 老女人水多毛片| 欧美人与善性xxx| 人妻夜夜爽99麻豆av| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 天美传媒精品一区二区| videossex国产| 另类精品久久| 久热这里只有精品99| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 最新中文字幕久久久久| 丰满迷人的少妇在线观看| 我要看黄色一级片免费的| 熟妇人妻不卡中文字幕| 午夜免费男女啪啪视频观看| 精品国产露脸久久av麻豆| 少妇丰满av| 黄片播放在线免费| a 毛片基地| 丝袜喷水一区| 亚洲成色77777| av福利片在线| av天堂久久9| 黄色视频在线播放观看不卡| 一个人免费看片子| 国产精品.久久久| 只有这里有精品99| 久热久热在线精品观看| 伊人久久国产一区二区| 国产午夜精品一二区理论片| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 少妇被粗大猛烈的视频| 丰满迷人的少妇在线观看| 在现免费观看毛片| 伊人久久国产一区二区| 欧美激情国产日韩精品一区| 久久免费观看电影| 亚洲国产欧美在线一区| 亚洲综合精品二区| 国产深夜福利视频在线观看| 女人久久www免费人成看片| 成人手机av| 男女高潮啪啪啪动态图| 精品久久久精品久久久| 中文字幕亚洲精品专区| 亚洲,欧美,日韩| 这个男人来自地球电影免费观看 | 中国国产av一级| 亚洲精品第二区| 亚洲第一av免费看| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 亚洲欧洲国产日韩| 欧美性感艳星| 韩国av在线不卡| 国产日韩欧美在线精品| 大陆偷拍与自拍| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 亚洲成人手机| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | av国产精品久久久久影院| 日韩免费高清中文字幕av| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 色5月婷婷丁香| 人妻夜夜爽99麻豆av| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 免费观看的影片在线观看| 亚洲图色成人| 高清视频免费观看一区二区| 久久热精品热| 国产成人免费观看mmmm| 精品久久久精品久久久| 香蕉精品网在线| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 天天操日日干夜夜撸| 日韩av免费高清视频| av女优亚洲男人天堂| 十八禁高潮呻吟视频| 久久精品人人爽人人爽视色| 久久99精品国语久久久| 精品一区在线观看国产| 国产精品久久久久久精品电影小说| 久久久久久久亚洲中文字幕| 满18在线观看网站| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| av不卡在线播放| 亚洲第一av免费看| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 26uuu在线亚洲综合色| 日日爽夜夜爽网站| 国产深夜福利视频在线观看| av有码第一页| 亚洲美女视频黄频| 男男h啪啪无遮挡| 国产在线一区二区三区精| 大香蕉久久网| 亚洲欧洲国产日韩| av电影中文网址| av在线app专区| 亚洲第一区二区三区不卡| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 高清欧美精品videossex| 一区二区日韩欧美中文字幕 | 乱码一卡2卡4卡精品| 久久久久国产精品人妻一区二区| 久久久久精品久久久久真实原创| 美女中出高潮动态图| 国产精品久久久久久av不卡| 永久免费av网站大全| 欧美日韩综合久久久久久| 欧美bdsm另类| 一区二区三区四区激情视频| 18禁动态无遮挡网站| 女性生殖器流出的白浆| 日韩中字成人| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 国产精品蜜桃在线观看| videosex国产| 国产国语露脸激情在线看| 亚洲高清免费不卡视频| 涩涩av久久男人的天堂| 国产精品一区二区在线观看99| 亚洲怡红院男人天堂| videossex国产| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 美女内射精品一级片tv| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 亚洲精品乱久久久久久| 婷婷色综合www| 国产一区有黄有色的免费视频| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 精品午夜福利在线看| 精品一区二区三区视频在线| 青春草视频在线免费观看| 在线看a的网站| 最近最新中文字幕免费大全7| 一级毛片我不卡| 免费黄频网站在线观看国产| 精品熟女少妇av免费看| 国产精品久久电影中文字幕 | 久久ye,这里只有精品| 国产精品免费视频内射| 久久毛片免费看一区二区三区| 国产黄频视频在线观看| 9色porny在线观看| 蜜桃国产av成人99| 老司机深夜福利视频在线观看| 男人舔女人的私密视频| videosex国产| 首页视频小说图片口味搜索| 亚洲自偷自拍图片 自拍| tube8黄色片| 久久99一区二区三区| 成人影院久久| 国产成人欧美| 精品少妇黑人巨大在线播放| 国产一区二区在线观看av| 精品少妇内射三级| 91成人精品电影| 欧美在线一区亚洲| 高清在线国产一区| 天堂俺去俺来也www色官网| 亚洲久久久国产精品| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 我要看黄色一级片免费的| av欧美777| 欧美精品一区二区免费开放| 国产一区二区 视频在线| 纯流量卡能插随身wifi吗| 国产免费现黄频在线看| 首页视频小说图片口味搜索| 欧美精品啪啪一区二区三区| 一进一出好大好爽视频| 中文欧美无线码| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 欧美av亚洲av综合av国产av| 啪啪无遮挡十八禁网站| 伦理电影免费视频| 12—13女人毛片做爰片一| 国产有黄有色有爽视频| 欧美成人免费av一区二区三区 | 窝窝影院91人妻| 国产日韩欧美在线精品| 国产黄色免费在线视频| 国产免费视频播放在线视频| 男女午夜视频在线观看| 人成视频在线观看免费观看| 国产在线精品亚洲第一网站| 免费在线观看影片大全网站| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 黑人猛操日本美女一级片| 老汉色∧v一级毛片| 精品国产一区二区三区久久久樱花| www.精华液| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 国产有黄有色有爽视频| 黄色丝袜av网址大全| 午夜精品国产一区二区电影| 久久精品国产亚洲av高清一级| 久久影院123| 丝瓜视频免费看黄片| 在线看a的网站| 亚洲色图综合在线观看| 国产在线观看jvid| 黄片大片在线免费观看| 大片免费播放器 马上看| 日韩精品免费视频一区二区三区| tocl精华| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 高清视频免费观看一区二区| 99热网站在线观看| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 国产精品一区二区在线观看99| 亚洲国产中文字幕在线视频| 热re99久久精品国产66热6| 叶爱在线成人免费视频播放| 久久午夜综合久久蜜桃| 亚洲全国av大片| 亚洲国产欧美一区二区综合| 欧美久久黑人一区二区| 亚洲美女黄片视频| 成人手机av| 欧美性长视频在线观看| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 免费不卡黄色视频| 亚洲欧美激情在线| 老司机影院毛片| 免费av中文字幕在线| 中文字幕制服av| 在线看a的网站| 一级毛片精品| 在线观看免费视频网站a站| 男人操女人黄网站| 欧美精品啪啪一区二区三区| 国产在线视频一区二区| 午夜久久久在线观看| 午夜精品国产一区二区电影| 母亲3免费完整高清在线观看| 精品卡一卡二卡四卡免费| 少妇被粗大的猛进出69影院| 亚洲人成伊人成综合网2020| 国产亚洲av高清不卡| 国产有黄有色有爽视频| 黄片播放在线免费| av在线播放免费不卡| bbb黄色大片| 九色亚洲精品在线播放| 精品久久久久久久毛片微露脸| 多毛熟女@视频| 久久久久久免费高清国产稀缺| 满18在线观看网站| 一级毛片精品| kizo精华| 欧美一级毛片孕妇| 自线自在国产av| 免费看十八禁软件| 99九九在线精品视频| 日本精品一区二区三区蜜桃| 精品午夜福利视频在线观看一区 | 性高湖久久久久久久久免费观看| 正在播放国产对白刺激| 色在线成人网| 99精品久久久久人妻精品| av免费在线观看网站| 亚洲av电影在线进入| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 777米奇影视久久| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 51午夜福利影视在线观看| 99精品在免费线老司机午夜| 蜜桃在线观看..| 亚洲国产欧美在线一区| 麻豆乱淫一区二区| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 两个人看的免费小视频| 精品亚洲成国产av| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 欧美日韩av久久| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 在线播放国产精品三级| 男人舔女人的私密视频| 久久久久国内视频| 欧美人与性动交α欧美软件| 在线天堂中文资源库| 国产精品免费大片| 午夜免费成人在线视频| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 中文字幕精品免费在线观看视频| 一二三四社区在线视频社区8| 无人区码免费观看不卡 | 国产日韩欧美在线精品| 在线观看免费午夜福利视频| 一二三四在线观看免费中文在| 国产av精品麻豆| 99精品在免费线老司机午夜| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 美女扒开内裤让男人捅视频| 亚洲伊人色综图| 久9热在线精品视频| 国产视频一区二区在线看| 亚洲一码二码三码区别大吗| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 日本精品一区二区三区蜜桃| 多毛熟女@视频| 午夜福利欧美成人| av片东京热男人的天堂| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 免费看十八禁软件| 久久久久网色| 午夜福利在线免费观看网站| 我的亚洲天堂| 91麻豆精品激情在线观看国产 | a级片在线免费高清观看视频| 两人在一起打扑克的视频| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 黄片大片在线免费观看| 水蜜桃什么品种好| 国产有黄有色有爽视频| 一区二区三区国产精品乱码| 天堂动漫精品| 国产片内射在线| 欧美精品高潮呻吟av久久| 亚洲伊人久久精品综合| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 亚洲五月婷婷丁香| 曰老女人黄片| 久久中文字幕一级| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 黄色视频不卡| 91老司机精品| 宅男免费午夜| www.熟女人妻精品国产| 日本欧美视频一区| 亚洲精品乱久久久久久| 亚洲少妇的诱惑av| 亚洲伊人久久精品综合| 久久人人97超碰香蕉20202| 免费观看a级毛片全部| 婷婷成人精品国产| 91国产中文字幕| 97人妻天天添夜夜摸| 在线看a的网站| 99国产精品一区二区三区| 亚洲av电影在线进入| 一级毛片精品| 捣出白浆h1v1| 看免费av毛片| 老汉色av国产亚洲站长工具| 国产成人av激情在线播放| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 国产在线免费精品| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 精品视频人人做人人爽| 国产成人欧美在线观看 | 久久久精品免费免费高清| 国产男女内射视频| 一区福利在线观看| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 少妇精品久久久久久久| 日韩大片免费观看网站| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 欧美成狂野欧美在线观看| 动漫黄色视频在线观看| a在线观看视频网站| 手机成人av网站| 国产黄色免费在线视频| 高潮久久久久久久久久久不卡| 国产精品一区二区精品视频观看| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 日本wwww免费看| 老汉色∧v一级毛片| 97人妻天天添夜夜摸| 男女免费视频国产| 757午夜福利合集在线观看| 考比视频在线观看| 久久香蕉激情| 妹子高潮喷水视频| 国产极品粉嫩免费观看在线| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 免费不卡黄色视频| 蜜桃国产av成人99| 桃红色精品国产亚洲av| 成年人午夜在线观看视频| 亚洲av日韩在线播放| 另类精品久久| 中文字幕色久视频| 黄片小视频在线播放| 亚洲欧美一区二区三区久久| 中国美女看黄片| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 精品午夜福利视频在线观看一区 | 亚洲免费av在线视频| 久久久欧美国产精品| 啦啦啦在线免费观看视频4| 最近最新中文字幕大全免费视频| 国产成人欧美| 日韩中文字幕视频在线看片| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 久久精品国产综合久久久| 亚洲av国产av综合av卡| 午夜免费成人在线视频| 国产高清国产精品国产三级| 国产av精品麻豆| 麻豆乱淫一区二区| 人人妻人人澡人人看| 精品人妻在线不人妻| 99国产精品99久久久久| 久久免费观看电影| 一区二区三区激情视频| 国产精品成人在线| 丝袜在线中文字幕| 国产成人影院久久av| 一级黄色大片毛片| tocl精华| 久久久久久人人人人人| 久久精品91无色码中文字幕| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 五月开心婷婷网| 欧美日韩精品网址| 人人妻人人澡人人看| 1024香蕉在线观看| 成人永久免费在线观看视频 | 亚洲伊人色综图| 国产人伦9x9x在线观看| 久久中文字幕人妻熟女| 一级a爱视频在线免费观看| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 午夜福利一区二区在线看| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 中亚洲国语对白在线视频| 国产精品影院久久| 久久人妻av系列| 叶爱在线成人免费视频播放| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 亚洲少妇的诱惑av| 精品第一国产精品| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 999精品在线视频| 欧美另类亚洲清纯唯美| 久久精品人人爽人人爽视色| 在线观看免费视频日本深夜| 欧美黄色淫秽网站| 国产在线视频一区二区| 欧美日韩精品网址| 成人黄色视频免费在线看| 成人国产一区最新在线观看| 国产成人免费观看mmmm| 国产av国产精品国产| 欧美黑人精品巨大| 人人澡人人妻人| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 亚洲精品成人av观看孕妇| 亚洲人成电影观看| 亚洲国产成人一精品久久久|