殼的末日狂歡

王文峰

戰(zhàn)略新興板和注冊制兩大威脅暫時(shí)退出，但借殼游戲仍然繼續(xù)，在殼資源盛宴的最后一波，各路資本在加速狂歡。

注冊制緩行了，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板擱置了，殼資源的盛宴又可以繼續(xù)狂歡下去了！

據(jù)報(bào)道，全國人大發(fā)放給全體人大代表的《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要草案》修改意見稿中寫道：“根據(jù)證監(jiān)會(huì)意見，刪除第27頁的‘設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板?！?/p>

這意味著，短期內(nèi)上交所不會(huì)再推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板的建設(shè)工作了。

上交所對戰(zhàn)略性新興板的準(zhǔn)備由來已久。特別是從2015年開始，推出呼聲就甚囂塵上。管理層也是頻吹暖風(fēng)，市場解讀為戰(zhàn)略性新興板年內(nèi)推出已經(jīng)基本板上釘釘。

就在3月3日“兩會(huì)”召開期間，針對有關(guān)戰(zhàn)略性新興板推出是否推遲的疑問，上交所理事長桂敏杰才剛剛表示，戰(zhàn)略性新興板準(zhǔn)備情況一切順利，并未聽說推遲的消息。

其后的3月8日，中國證監(jiān)會(huì)副主席李超在接受媒體采訪時(shí)也表態(tài)，戰(zhàn)略性新興板從2015年開始研究，希望能夠盡快推出。

在眾多原本瞄準(zhǔn)戰(zhàn)略性新興板的中概股們哭暈在廁所的同時(shí)，A股市場的殼資源卻又大大松了一口氣——事情正在其變化的并不只是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板，殼資源的另一大威脅注冊制此前也傳出被緩行了。

3月13日，新任證監(jiān)會(huì)主席劉士余在十二屆全國人大四次會(huì)議舉行的“銀證?！比龝?huì)聯(lián)合發(fā)布會(huì)上回應(yīng)稱，注冊制改革是十八屆三中全會(huì)對資本市場改革進(jìn)行的頂層設(shè)計(jì)，注冊制肯定會(huì)推進(jìn)，但目前還不具備推出的條件。至于如何推出注冊制，劉士余表示“要好好研究，不可以單兵突進(jìn)?！?img alt="" src="https://cimg.fx361.com/images/2017/01/06/zqzk201611zqzk20161109-3-l.jpg" style="">

劉士余的此番發(fā)聲被業(yè)內(nèi)人士解讀為在注冊制的推進(jìn)上更注重“求穩(wěn)”，短期內(nèi)注冊制將不會(huì)落地。

雖然還面臨著不斷推進(jìn)的退市制度以及新三板分層轉(zhuǎn)板的威脅，但戰(zhàn)略新興板和注冊制這兩大懸在殼資源頭頂?shù)耐{卻暫時(shí)退出，這也意味著A股火爆的借殼游戲仍將繼續(xù)下去，殼資源也將繼續(xù)緊俏，在殼資源盛宴的最后一波，各路資本在加速狂歡。

殼的價(jià)值

光大證券分析師趙揚(yáng)表示，借殼重組一直是國內(nèi)證券市場炒作的一個(gè)熱點(diǎn)，上市公司在被借殼之后往往能夠收獲巨大漲幅。一方面，被借殼之后，上市公司基本面將發(fā)生變化，上市公司價(jià)值也將得到重估，復(fù)牌后股價(jià)上漲有一定合理性。另一方面，上市公司的并購重組，尤其是借殼往往會(huì)成為資本市場關(guān)注的熱點(diǎn)，相關(guān)上市公司股票也容易被投資者熱炒。

根據(jù)光大證券的統(tǒng)計(jì)，被借殼公司復(fù)牌后在短期內(nèi)將急劇上漲，在十幾個(gè)交易日內(nèi)相對市場的累計(jì)超額收益平均高達(dá)70%以上。

長期來看，雖然注冊制的實(shí)施將顯著降低A股殼價(jià)值，但光大證券認(rèn)為，注冊制落地將是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，短期內(nèi)施行的可能性并不大。目前來看，注冊制的相關(guān)配套規(guī)則體系還在研究制定當(dāng)中，這將需要一個(gè)較長的時(shí)間過程。

另一方面，從當(dāng)前市場運(yùn)行環(huán)境來說，經(jīng)歷過三次“股災(zāi)”以后，市場情緒短期內(nèi)較難恢復(fù)，出于對市場承受力的擔(dān)憂，監(jiān)管層對新股發(fā)行節(jié)奏和價(jià)格也不會(huì)一下子放開，不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。

截至3月3日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)754家，其中，已過會(huì)98家，還有600余家公司IPO審核申報(bào)排隊(duì)中。

光大證券認(rèn)為，根據(jù)當(dāng)前IPO接近一天一家的發(fā)行節(jié)奏，如果按照每年200家左右的發(fā)行速度計(jì)算，這些存量企業(yè)的發(fā)行上市也需要3年左右的時(shí)間來消化。因此，殼資源價(jià)值仍將長期凸顯。

雖然監(jiān)管層目前對借殼行為審核非常嚴(yán)格，標(biāo)準(zhǔn)等同于IPO，但是審核速度卻比IPO快多了，一般審核時(shí)間只需要兩到四個(gè)月。其中，在中概股回歸的大背景下，已經(jīng)被批復(fù)核準(zhǔn)的分眾傳媒借殼七喜控股、巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪兩個(gè)案例，從行政申請被接收到批復(fù)“有條件通過”，歷時(shí)均不足50天。

因此，2015年以來，借殼熱潮一直持續(xù)不衰。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年，證監(jiān)會(huì)共審核335家次并購重組，其中通過315家次，通過率高達(dá)94%。其中，證監(jiān)會(huì)共批復(fù)了23個(gè)借殼上市案例，其中21例獲得放行，2例被否，通過率高達(dá)91.3%。

民生證券研報(bào)指出，從買殼情況看，2015年四季度是過去5年買殼數(shù)量的高峰，說明盡管注冊制預(yù)期存在，但是當(dāng)殼資源跌出價(jià)值后，市場需求依然活躍。其判斷市場中期依然難見趨勢反轉(zhuǎn)，買殼熱炒可能延續(xù)2015年四季度的趨勢。殼資源還有最后一大波機(jī)會(huì)。

同時(shí)，A股市場的保殼大戰(zhàn)也愈演愈烈。對于已連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈利潤為負(fù)值且被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司來講，第三個(gè)會(huì)計(jì)年度能否實(shí)現(xiàn)盈利將決定其是否被暫停上市。但市場對此的擔(dān)心往往會(huì)被上市公司緊要關(guān)頭施展財(cái)技而成功保殼所化解，2015年仍是如此。不過，*ST公司的保殼行動(dòng)，比往年顯得更為火爆，保殼的*ST公司數(shù)量、積極性比往年更高。