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    三元股份: 戰(zhàn)略搖擺激勵(lì)缺失 扣非凈利潤(rùn)多年虧損

    2016-03-28 13:08張?jiān)娪?/span>
    投資者報(bào) 2016年10期
    關(guān)鍵詞:乳粉激勵(lì)機(jī)制業(yè)績(jī)

    張?jiān)娪?/p>

    缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制、戰(zhàn)略搖擺不定、沒(méi)有明星產(chǎn)品,這些問(wèn)題不解決,僅靠不斷收購(gòu)并購(gòu),三元股份的業(yè)績(jī)難以獲得持續(xù)性的改善

    北京地區(qū)的供奶主力軍——三元股份(以下簡(jiǎn)稱“三元”)近些年的業(yè)績(jī)一直不太理想,2009年至今,其扣非后凈利潤(rùn)一直為負(fù)數(shù)。這也難怪其前段時(shí)間以13億元收購(gòu)艾萊發(fā)喜90%股份,停牌近4個(gè)月復(fù)盤后股價(jià)反而下跌,至今未超過(guò)停牌時(shí)的7.29元/股。

    記者還注意到,三元近些年戰(zhàn)略并不穩(wěn)定,其重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)總是不斷更換。但更多人認(rèn)為,國(guó)有體制導(dǎo)致其面對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)慢,缺乏激勵(lì)機(jī)制才是業(yè)績(jī)低迷的主要原因。早在2014年該公司的高管對(duì)大智慧阿斯達(dá)克通訊社表示,未來(lái)不排除推出股權(quán)激勵(lì)的計(jì)劃,但此后再未有下文。

    三元并購(gòu)艾萊發(fā)喜這一重大資產(chǎn)重組計(jì)劃推出后,股價(jià)為何不升反降?2009年以來(lái),公司為何扣非后凈利潤(rùn)持續(xù)虧損?股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否有推進(jìn)的時(shí)間表?在2016年是否能夠?qū)嵤??記者就相關(guān)問(wèn)題向三元股份發(fā)送采訪提綱,一位叫張薇的辦公室工作人員在電話中告訴記者,將向高層轉(zhuǎn)達(dá)記者的采訪訴求。但截至本文發(fā)稿,記者尚未收到任何回復(fù)。

    扣非后凈利潤(rùn)持續(xù)多年虧損

    三元股份是北京地區(qū)供奶大戶,有數(shù)據(jù)顯示,其液體奶在北京市場(chǎng)的占有率為50%左右,大本營(yíng)位于北京的三元,前身是成立于1956年的北京市牛奶總站。盡管未能像蒙牛、伊利般在全國(guó)范圍內(nèi)將市場(chǎng)鋪開,側(cè)重北京市場(chǎng)的三元也有著豐富的產(chǎn)品種類,其產(chǎn)品包括屋型包裝鮮奶、高溫滅菌奶、酸奶、袋裝鮮奶、奶粉、干酪、乳飲料等。

    三元是家地地道道的國(guó)企,其2015年三季報(bào)顯示,最大股東為北京首農(nóng)集團(tuán),該集團(tuán)持有三元35.79%的股份。首農(nóng)集團(tuán)則是由北京國(guó)資委100%控股。強(qiáng)大的背景為三元帶來(lái)了令同行艷慕的政府資源:幾十年來(lái),三元一直都是歷屆“人大”、“政協(xié)”兩會(huì)等重大活動(dòng)的乳品供應(yīng)商。

    然而,有著良好政府資源的三元近些年來(lái)的業(yè)績(jī)卻不盡如人意,從2009年開始其扣非后凈利潤(rùn)一直持續(xù)為負(fù)數(shù)。記者了解到,三元近年來(lái)每年都收到巨額補(bǔ)貼,而這些補(bǔ)貼都計(jì)入了非經(jīng)常性損益當(dāng)中,使得財(cái)報(bào)看上去不過(guò)分難看。

    公司在今年1月曾發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增報(bào)告稱,2015年將實(shí)現(xiàn)7500萬(wàn)元9500萬(wàn)元的凈利潤(rùn),相較2014年的5328萬(wàn)元有所增長(zhǎng)。但記者注意到,在發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的12天前,該公司在公告中透露2015年累計(jì)收到補(bǔ)貼2544萬(wàn)元,而這些補(bǔ)貼“將對(duì)公司2015年度利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響”。這意味著2015年中,其利潤(rùn)當(dāng)中的一大部分并非來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)。

    而三元這一“靠吃補(bǔ)貼過(guò)日子”的狀況已持續(xù)了很多年,記者通過(guò)其年報(bào)得知:該公司在2014年、2013年、2012、2011年、2010年、2009年分別得到5944萬(wàn)元、1805萬(wàn)元、2509萬(wàn)元、2919萬(wàn)元、1034萬(wàn)元、1863萬(wàn)元的補(bǔ)助。

    近些年除政府補(bǔ)助外,處置固定資產(chǎn)、作為北京麥當(dāng)勞的大股東獲得的投資收益也構(gòu)成了三元非經(jīng)常性損益的重要部分。對(duì)此,有人戲稱“三元近些年的發(fā)展均是靠資產(chǎn)處置、投資麥當(dāng)勞的收益和政府補(bǔ)貼渡過(guò)被ST的危機(jī)”。

    戰(zhàn)略搖擺不定致業(yè)績(jī)低迷

    戰(zhàn)略搖擺不定是三元股份近年來(lái)業(yè)績(jī)低迷的一個(gè)原因。記者通過(guò)公開資料獲悉:早在2012年,三元將“發(fā)展以巴氏奶、酸奶為主的乳制品”作為其重點(diǎn)戰(zhàn)略,2013年公司開始發(fā)力奶粉業(yè)務(wù),將“迅速提高配方乳粉產(chǎn)能”作為一大發(fā)展目標(biāo)。

    但到了2015年,以乳粉作為重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略似乎有所轉(zhuǎn)向,這一年該公司定向增發(fā)募集的40億元資金中,原計(jì)劃其中15億元用于北京三元乳粉加工廠項(xiàng)目,后將計(jì)劃變更為河北三元年產(chǎn) 4 萬(wàn)噸乳粉 、25 萬(wàn)噸液態(tài)奶搬遷改造項(xiàng)目。這表明其對(duì)乳粉的投資大大減少,反而轉(zhuǎn)向了液態(tài)奶業(yè)務(wù)。

    最近收購(gòu)“八喜”冰激凌的生產(chǎn)廠商——艾萊發(fā)喜后,一些人猜測(cè)三元將向冰淇淋業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向,借著收購(gòu)“八喜”,將重點(diǎn)業(yè)務(wù)回歸到低溫奶領(lǐng)域。

    某國(guó)內(nèi)乳企內(nèi)部人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示:“三元這些年一直都沒(méi)有個(gè)堅(jiān)守的戰(zhàn)略,沒(méi)有找對(duì)、找好新的增長(zhǎng)點(diǎn)然后堅(jiān)持下來(lái)?!?/p>

    未有持續(xù)堅(jiān)守戰(zhàn)略也導(dǎo)致三元一直未有明星產(chǎn)品推出??梢宰鳛楸容^的是,同樣將市場(chǎng)重點(diǎn)聚焦在華東一隅的光明乳業(yè)靠其明星產(chǎn)品“莫斯利安”實(shí)現(xiàn)將產(chǎn)品廣銷全國(guó),打響品牌知名度,而三元卻一直未有能讓大眾叫得響名字的明星產(chǎn)品出現(xiàn)。

    “光明當(dāng)年用莫斯利安這個(gè)爆品填補(bǔ)了常溫酸奶這一市場(chǎng)空白,推出后銷售很火爆,為光明貢獻(xiàn)了近一半的營(yíng)收?!鄙鲜瞿硣?guó)內(nèi)乳企內(nèi)部人士如是說(shuō)。

    激勵(lì)機(jī)制不到位也是重要原因

    除了戰(zhàn)略不穩(wěn)定,三元業(yè)績(jī)近些年顯現(xiàn)疲態(tài)與國(guó)有體制導(dǎo)致的運(yùn)作不夠市場(chǎng)化有密切關(guān)系。

    乳業(yè)專家宋亮對(duì)《投資者報(bào)》記者表示:“三元沒(méi)有明星產(chǎn)品涌現(xiàn)也與其機(jī)制有關(guān),三元也想推出過(guò)明星產(chǎn)品,但是一直都沒(méi)有推開,根本原因在于營(yíng)銷機(jī)制不夠完善。一個(gè)公司的發(fā)展更多需要建立有效的激勵(lì)機(jī)制,這樣才能夠培養(yǎng)和留住人才,三元缺乏好的激勵(lì)機(jī)制,這就導(dǎo)致它開發(fā)市場(chǎng)的效果不太好?!?/p>

    但建立激勵(lì)機(jī)制對(duì)于有著強(qiáng)大國(guó)企背景的三元并不容易,公司曾在2014年對(duì)大智慧阿斯達(dá)克通訊社表示,未來(lái)不排除推出股權(quán)激勵(lì)的計(jì)劃,但此后一直都未有下文。

    對(duì)此,宋亮認(rèn)為:“三元的股權(quán)激勵(lì)只是內(nèi)部的股權(quán)改造,但即便它推進(jìn)股權(quán)改造也還得保持國(guó)有股的特征。因此,三元的股權(quán)改造是比較困難的,推進(jìn)的速度會(huì)慢一些。

    而在宋亮看來(lái),三元收購(gòu)三鹿及太子奶,為其帶來(lái)沉重的負(fù)擔(dān)也是三元近年來(lái)業(yè)績(jī)不景氣的原因。

    對(duì)此,前述某國(guó)內(nèi)乳企內(nèi)部人士表示:“三元現(xiàn)在還是國(guó)企的操作風(fēng)格,這也使得它的管理層的思考方式比較特殊。公司通過(guò)不斷收購(gòu)并購(gòu),將盤子做大之后很可能對(duì)管理層的仕途帶來(lái)有利影響,至于收購(gòu)之后能不能盈利,他們也許并不那么看重。”

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