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    銀行債轉(zhuǎn)股試水

    2016-03-26 18:43:36謝九
    三聯(lián)生活周刊 2016年13期
    關(guān)鍵詞:債轉(zhuǎn)股不良貸款證券化

    謝九

    3月8日,國內(nèi)最大的民營造船企業(yè)熔盛重工宣布,擬向債權(quán)人發(fā)行最多171億股股票,包括向22家債權(quán)銀行發(fā)行141億股,向1000家供應(yīng)商債權(quán)人發(fā)行30億股,以抵消171億元債務(wù)。如果此次債轉(zhuǎn)股能夠按計劃完成,熔盛重工最大的債權(quán)人中國銀行將持有其14%的股權(quán),并且成為其最大股東,這也將成為我國首個商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股的案例。在我國企業(yè)負債和銀行不良資產(chǎn)上升的背景下,這是否意味著我國商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股將就此突破尤為引人關(guān)注。

    按照我國《商業(yè)銀行法》的規(guī)定,商業(yè)銀行不得持有一般企業(yè)的股權(quán),其中第43條明確規(guī)定商業(yè)銀行“不得向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資,但國家另有規(guī)定的除外”,這也就意味著商業(yè)銀行實施債轉(zhuǎn)股存在明顯的法律障礙。上世紀90年代后期,國內(nèi)商業(yè)銀行曾經(jīng)對大量不良資產(chǎn)實施過債轉(zhuǎn)股,不過當(dāng)時是通過成立四大資產(chǎn)管理公司來曲線操作,通過資產(chǎn)管理公司收購銀行的不良資產(chǎn),然后將債券轉(zhuǎn)為股權(quán),并非商業(yè)銀行直接債轉(zhuǎn)股。這一次中國銀行通過債轉(zhuǎn)股成為熔盛重工的第一大股東,應(yīng)該屬于“國家另有規(guī)定的除外”。

    銀行債轉(zhuǎn)股獲得突破,主要還是和當(dāng)前中國經(jīng)濟去杠桿的大背景相關(guān)。去年年底的中央經(jīng)濟工作會議提出“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大任務(wù),其中去杠桿主要在于降低企業(yè)負債率。我國企業(yè)負債率一直處于較高水平,尤其是一些過剩產(chǎn)能負債率更是居高不下,這些行業(yè)存在大量的僵尸企業(yè),地方政府出于保護就業(yè)和稅收的考慮,長期通過銀行貸款輸血維持這些企業(yè)僵而不死,由此使得這些企業(yè)的負債率越來越高,加之這些企業(yè)自身盈利不強,償債能力低下,使得企業(yè)償債壓力越來越大。此次實施債轉(zhuǎn)股的熔盛重工是我國最大的民營造船企業(yè),造船行業(yè)也是我國產(chǎn)能過剩最為嚴重的幾大行業(yè)之一,除了造船業(yè)外,鋼鐵、煤炭、水泥和有色金屬等幾大傳統(tǒng)過剩行業(yè)的負債壓力更甚,在這次熔盛重工和中國銀行試水債轉(zhuǎn)股之后,預(yù)計在其他一些過剩行業(yè)也有可能陸續(xù)出現(xiàn)更多的債轉(zhuǎn)股案例,為中國經(jīng)濟的去杠桿探索新的思路。在今年的“兩會”期間,銀監(jiān)會主席尚福林表示:“目前銀行‘債轉(zhuǎn)股還在研究中,需要經(jīng)過一系列制度設(shè)計和技術(shù)準(zhǔn)備才能推開?!?/p>

    除了幫助陷入困境的企業(yè)降低負債壓力,債轉(zhuǎn)股的另外一個目的在于為銀行的不良資產(chǎn)尋找出路。最近幾年,我國商業(yè)銀行的不良貸款滾雪球般迅猛增長,2013年,我國商業(yè)銀行的不良貸款余額為5921億元,比年初增加993億元,增速20%;2014年,商業(yè)銀行不良貸款余額為8426億元,較年初增加2506億元,同比增長42%;截至2015年底,商業(yè)銀行業(yè)的不良貸款余額飆升至1.27萬億元,增長4300多億元,同比增長51%。僅僅用了兩年時間,商業(yè)銀行的不良貸款余額就已經(jīng)翻番。在不良貸款余額迅速增長的同時,不良貸款率也在快速提升,2013年我國商業(yè)銀行的不良貸款率為1%,2014年上升到1.29%,2015年上升到1.67%。雖然我國商業(yè)銀行擁有較高的撥備覆蓋率水平,但是如果不良資產(chǎn)以這樣的速度增長,再高的撥備覆蓋率也難以抵擋,尤其是隨著經(jīng)濟增速越來越放緩,企業(yè)的盈利能力更加惡化,銀行不良資產(chǎn)積累的速度還會提升,如果不能得到合理處置,銀行高速增長的不良資產(chǎn)有可能成為金融危機的引爆點,因此,為銀行的不良資產(chǎn)尋找出路已是刻不容緩。

    在現(xiàn)有法律和制度下,快速妥善處置銀行不良資產(chǎn)似乎已經(jīng)沒有太大的空間,從目前的各種試點方案來看,銀行不良資產(chǎn)處置幾乎都在尋求現(xiàn)有法律法規(guī)上的突破。停擺8年之久的不良資產(chǎn)證券化已經(jīng)悄然解禁,根據(jù)有關(guān)報道,工行、建行、中行、農(nóng)行、交行和招行這6家銀行將參與首批不良資產(chǎn)證券化試點,總額度500億元。銀行將不良資產(chǎn)進行證券化處理,可以將賬面上的不良資產(chǎn)在市場上出售,既可以減輕不良資產(chǎn)壓力,又可以快速盤活資金,可算是一舉兩得。但與此同時,不良資產(chǎn)證券化也容易帶來潛在的金融風(fēng)險,2008年美國次貸危機也正是由此而來,美國次貸危機爆發(fā)之后,我國的不良資產(chǎn)證券化在2009年叫停,2011年重新恢復(fù)信貸資產(chǎn)化,不過都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化,不良資產(chǎn)的證券化重啟還是金融危機以來的第一次。除了解禁不良資產(chǎn)證券化,被現(xiàn)有《商業(yè)銀行法》限制的債轉(zhuǎn)股也同樣實現(xiàn)了突破,和不良資產(chǎn)證券化相比,債轉(zhuǎn)股對于銀行處置不良資產(chǎn)的效果無疑更加明顯,銀行將債券直接轉(zhuǎn)為股權(quán),賬面上的不良資產(chǎn)可以一筆抹消,同時又避免了不良資產(chǎn)證券化帶來的大幅折價出售。

    從短期來看,債轉(zhuǎn)股對于企業(yè)和銀行都可以帶來雙贏。企業(yè)將債務(wù)轉(zhuǎn)為股份,極大減輕了債務(wù)壓力,有利于企業(yè)輕裝上陣,為企業(yè)脫困爭取更多的時間和空間;對于銀行而言,將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)為對企業(yè)的股權(quán),賬面上的不良資產(chǎn)壓力也可以明顯減輕。不過從長期來看,債轉(zhuǎn)股的負面效應(yīng)也同樣突出。

    當(dāng)前中國經(jīng)濟的一個重大任務(wù)是去產(chǎn)能,尤其是很多過剩行業(yè)里的僵尸企業(yè),是這一輪去產(chǎn)能的重點對象。如果債轉(zhuǎn)股大面積推廣,這就使得很多僵尸企業(yè)再次獲得繼續(xù)活下去的可能性,無疑會對當(dāng)前的去產(chǎn)能帶來挑戰(zhàn)。同時,企業(yè)將債務(wù)轉(zhuǎn)為股權(quán),也會增加企業(yè)的道德風(fēng)險,債轉(zhuǎn)股在某種程度上也可以理解為企業(yè)逃避債務(wù)的一種方式,最終的結(jié)果可能不僅不會減輕企業(yè)的債務(wù)負擔(dān),反而鼓勵企業(yè)更大膽地借貸,使得企業(yè)在債務(wù)擴張之路上越走越遠,并將風(fēng)險轉(zhuǎn)移至銀行。從銀行的角度來看,債轉(zhuǎn)股雖然在短期內(nèi)將賬面上的不良資產(chǎn)予以抹除,但這只不過是技術(shù)上的處理,真正的壞賬風(fēng)險并沒有因此消除,如果企業(yè)經(jīng)營不能得到好轉(zhuǎn),銀行持有企業(yè)的股權(quán)無法得到合理的分紅回報,這樣的股權(quán)從實質(zhì)上還是屬于不良資產(chǎn)。另外,從技術(shù)上來看,銀行持有企業(yè)的股權(quán)比持有債權(quán)需要占用更高的資本消耗,大量債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),會對銀行的資本充足率提出更高的要求,而我國的商業(yè)銀行一向有著很強的資本饑渴癥,債轉(zhuǎn)股如果大面積推行,銀行可能會開始新一輪的資本補充。

    上世紀90年代末,我國銀行業(yè)通過四大資產(chǎn)管理公司實行過大規(guī)模的債轉(zhuǎn)股,并且取得了不錯的效果,不過時過境遷,當(dāng)時的經(jīng)驗可能很難再度復(fù)制。一是因為當(dāng)時的國有商業(yè)銀行尚未上市,因此可以通過行政指令推進債轉(zhuǎn)股方案,不會遭遇太大的阻力;其次,當(dāng)時四大資產(chǎn)管理公司接受大量的不良資產(chǎn)之后,中國經(jīng)濟進入快速增長期,因此當(dāng)時大量的不良資產(chǎn)其實還具有很強的投資價值,不良資產(chǎn)管理其實反而成為一座金礦,當(dāng)時的四大資產(chǎn)管理公司中,中國信達和中國華融更是先后在香港上市。

    不過今天銀行再度試水債轉(zhuǎn)股,背景和當(dāng)年已經(jīng)大為不同,首先是大型商業(yè)銀行基本上都已經(jīng)是上市公司,除了要擔(dān)負為實體經(jīng)濟脫困的政策性目標(biāo)之外,還不得不考慮到股東的利益,因此推行債轉(zhuǎn)股的阻力會遠遠大于當(dāng)年。其次,隨著中國經(jīng)濟增速逐年放緩,企業(yè)盈利能力弱化,不良資產(chǎn)這座金礦的含金量也在下降,因此,對于銀行而言,大量持有困難企業(yè)的股權(quán),最終能夠變現(xiàn)的價值也可能會越來越小。

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