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    中小水電建設經(jīng)濟評價的投資系數(shù)法

    2016-03-23 05:30:44羅茜文黃詩峰
    中國農(nóng)村水利水電 2016年4期
    關(guān)鍵詞:資本金年限水電站

    羅茜文,黃詩峰

    (中國水利水電科學研究院,北京 100038)

    水電建設項目經(jīng)濟評價包括國民經(jīng)濟評價和財務評價。隨著國家對資源開發(fā)的進一步開放,企業(yè)自籌、自主開發(fā)成為主要建設模式,水電開發(fā)企業(yè)則更多的關(guān)注項目的財務評價指標。財務評價是根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度、價格體系和建設機制,分析、計算項目直接發(fā)生的財務效益和費用,編制財務報表,計算評價指標,考察項目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財務狀況,據(jù)以判別項目的財務可行性。現(xiàn)行的財務評價方法很多,包括資本金內(nèi)部收益率法、還本付息年法等。水利部于1995年頒布《小水電建設項目經(jīng)濟評價規(guī)程》[1](以下簡稱《規(guī)程》),以財務內(nèi)部收益率及固定資產(chǎn)投資貸款償還期為主要指標,以財務凈現(xiàn)值、財務凈現(xiàn)值率、投資利潤率及靜態(tài)投資回收期為輔助指標,并計算單位千瓦投資、單位電能投資、單位電能成本等技術(shù)經(jīng)濟指標。為簡化相關(guān)計算,對6 000 kW以下的水電站,提出了簡化計算方法。

    在水電站收并購活動中,其財務評價方法基本參照以上方法進行,但也出現(xiàn)過其他方法的探討,比如收益法(或收益現(xiàn)值法)[2],但各種方法都是建立在大量的表格計算分析的基礎(chǔ)上,有待與進一步的簡化。

    梯級水電站的經(jīng)濟評價,涉及梯級中各水電站的單獨運行狀況及聯(lián)合調(diào)度運行的協(xié)調(diào),其經(jīng)濟運行指標的評估還取決于流域的水資源調(diào)配和防洪。國內(nèi)也在探討其經(jīng)濟評價方法[3,4],但由于其環(huán)境影響因素較多,國家現(xiàn)在還沒有出臺相關(guān)規(guī)程規(guī)范。

    近幾年,我們對云南省的古泉河、大河底梯級,湖南省的浯溪、茶林河,陜西省的徐家河、旬河梯級等幾十個中、水電站進行了項目經(jīng)濟分析或項目經(jīng)濟后評價。盡管《規(guī)程》對財務評價方法作了比較系統(tǒng)的、詳細的規(guī)定,但整個計算分析基于企業(yè)現(xiàn)金流量表,計算工作量較大;再者,財務內(nèi)部收益率的計算為試算法(包括《規(guī)程》的簡化方法),計算工作量大,不利于非專業(yè)人員的計算分析研究。國內(nèi)雖然有不少這方面的研究[5,6],但大部分是研究水電廠本身的經(jīng)濟運行模式或評價,對其整體效益評價方法的研究較少。因此,探討一種簡化、簡潔、簡單的計算分析方法,以利于非經(jīng)濟類專家,特別是企業(yè)決策者們的快速計算、快速分析、快速決策,具有十分重要的現(xiàn)實意義和使用價值。

    1 水電站經(jīng)濟分析投資系數(shù)法的研究

    起始,我們在研究陜西旬河梯級(16個水電站)的經(jīng)濟效益評價時發(fā)現(xiàn),盡管影響水電站經(jīng)濟評價的因子很多,但根據(jù)其影響程度可以分類考慮;經(jīng)過各因子的相關(guān)分析,建立一定的計算分析模型,可以大大簡化分析計算過程。其后,在湖南省的浯溪、茶林河水電站建設的后評價的過程中,我們逐步研究、總結(jié)、完善了這種相關(guān)分析評價方法,提出投資系數(shù)的概念。后來,在云南省的怒江流域兩岸小水電站、大河底梯級水電站,湖南省的三岔溪梯級水電站,陜西省的徐家河梯級水電站、湑水河、褒河流域梯級水電站等水電建設的經(jīng)濟分析評價中,我們積極推廣和應用投資系數(shù)法。投資系數(shù)法因其簡單、明了、實用得到了各方的好評。

    1.1 影響水電站經(jīng)濟效益的因子

    影響水電站經(jīng)濟效益的因子很多。歸納起來,有3個主要影響因子,分別是電量、電價和總造價;其他為次要影響因子,他們分別為建設期長短、稅率(營業(yè)稅、所得稅)、折舊方法(含年限),人工及管理費、維護費用、貸款配比和銀行利息等。

    1.2 各因子相關(guān)關(guān)系分析

    上述幾十個水電站的經(jīng)濟效益影響因的子相關(guān)分析表明,不管電站的品質(zhì)和規(guī)模如何,各影響因子的相關(guān)分析具有相似性。本文以云南古泉河水電站為例,進行相關(guān)分析說明。進行相關(guān)分析時假定其他影響因子不變,重點研究影響因子與資本金內(nèi)部收益率、項目還本付息年限的相關(guān)關(guān)系。

    1.2.1三大影響因子的相關(guān)性分析

    經(jīng)過計算分析,造價與資本金內(nèi)部收益率的相關(guān)關(guān)系如圖1所示,造價與還本付息年限的相關(guān)關(guān)系如圖2所示。其他電價、年發(fā)電量的變化與資本金內(nèi)部收益率、還本付息年限的相關(guān)關(guān)系圖與圖1、圖2類似。

    圖1 工程總造價對項目資本金內(nèi)部收益率的影響

    圖2 工程造價對項目還本付息期限的影響

    1.2.2其他影響因子的相關(guān)分析

    經(jīng)過計算分析,銀行利率與資本金內(nèi)部收益率的相關(guān)關(guān)系如圖3所示,銀行利率與還本付息年限的相關(guān)關(guān)系如圖4所示。其他國家稅率(營業(yè)稅、所得稅)變化、運行成本(人工成本、設備維修費)變化與資本金內(nèi)部收益率、還本付息年限的相關(guān)關(guān)系圖與圖3、圖4類似。銀行貸款配比與資本金內(nèi)部收益率的相關(guān)關(guān)系如圖5所示,銀行貸款配比與還本付息年限的相關(guān)關(guān)系如圖6所示。

    圖3 銀行利率調(diào)整對項目資本金內(nèi)部收益率的影響

    圖4 銀行利率調(diào)整對項目還本付息期限的影響

    圖5 銀行貸款配比調(diào)整對項目資本金內(nèi)部收益率的影響

    圖6 銀行貸款配比調(diào)整對項目還本付息期限的影響

    1.2.3相關(guān)分析結(jié)果

    由以上分析可知:①3個主要影響因子與資本金內(nèi)部收益率、還本付息年限線性相關(guān)。它們的變化直接影響資本金內(nèi)部收益率、還本付息年限的變化。②銀行利率變化、國家稅率(營業(yè)稅、所得稅)變化、運行成本(人工成本、設備維修費)的變化與資本金內(nèi)部收益率、還本付息年限線性相關(guān)。其中,銀行利率、國家稅率的變化影響明顯。③銀行貸款配比、電站運行年限變化與資本金內(nèi)部收益率、還本付息年限非線性相關(guān)。其中銀行貸款配比影響明顯。

    1.3 投資系數(shù)法的數(shù)學模型

    鑒于以上計算分析結(jié)果,根據(jù)它們之間的線性相關(guān)關(guān)系,我們引入投資系數(shù)的概念:

    A=T/(NP)+K

    (1)

    式中:A為投資系數(shù);T為電站總造價,萬元;N為年發(fā)電量,萬kWh;P為電價,元/kWh;K為修正系數(shù),K=K1+K2+K3+K4。

    即考慮三大影響因素的直接影響;通過修正系數(shù),適當考慮銀行利率、國家稅率變化的影響。以現(xiàn)有的國家的基本稅率(營業(yè)稅3%、所得稅25%)、銀行利率(年息6%)為標準,貸款比例以3:7為資本金基本配比。以上情況下,K=0時,K1=(銀行利息-6.0)×0.072,其中6%為現(xiàn)行銀行中長期貸款基本利率;K2=(營業(yè)稅率-3.0)×0.009,其中3%為國家現(xiàn)行營業(yè)稅率;K3=(所得稅率-15.0)×0.000 6,其中15%為國家現(xiàn)行所得稅率;K4=(銀行貸款占總投資配比-7.0)×0.434,其中7.0為銀行通常的貸款配比3∶7;以上K1、K2、K3、K4計算的參數(shù)為統(tǒng)計及相關(guān)分析結(jié)果。

    1.4 經(jīng)濟指標判別標準的探討

    投資系數(shù)法是根據(jù)投資系數(shù)計算結(jié)果所在區(qū)間判斷項目是否可行及優(yōu)劣,相應的項目評價對應關(guān)系見表1。

    表1 投資系數(shù)與項目經(jīng)濟評價關(guān)系表

    2 投資系數(shù)法與其他方法的分析比較

    2.1 與資本金內(nèi)部收益率方法的分析比較

    財務內(nèi)部收益率(FIRR)是指計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量累計現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率,其表達式為:

    (2)

    式中:CI為現(xiàn)金流入量;CO為現(xiàn)金流出量;(CI-CO)t為第t年的凈現(xiàn)金流量;n為計算期。

    在財務評價中,求出的財務內(nèi)部收益率(FIRR)大于或等于小水電財務基準收益率時,即認為建設項目財務評價可行。

    資本金內(nèi)部收益率是當工程項目累計凈現(xiàn)值恰等于0(NPV=0)時的折現(xiàn)率,稱內(nèi)部收益率。該方法全面反映投資項目在計算期內(nèi)的實際收益率、內(nèi)部潛在的最大盈利能力、接受貸款的最高臨界點和對初始投資的償還能力。 內(nèi)部收益率IRR計算公式為:

    (3)

    相應的項目評價對應關(guān)系見表2。

    表2 內(nèi)部收益率與項目經(jīng)濟評價關(guān)系表

    在度電投資和電價相同的情況下,可以找出投資系數(shù)與內(nèi)部收益率可行性區(qū)間的對應關(guān)系。當10<投資系數(shù)≤12,資本金內(nèi)部收益率也低于銀行貸款基準利率,說明項目投資屬于高風險級別。當8<投資系數(shù)≤10,內(nèi)部資本金收益率6.56%,股東投資回報高于銀行貸款基準利率,項目可行。當6<投資系數(shù)≤8,內(nèi)部收益率9.85%要高于行業(yè)基準收益率,屬于較為優(yōu)質(zhì)項目。當然,投資系數(shù)越小,項目品質(zhì)越高。當投資系數(shù) 6時,項目品質(zhì)好,投資積極效益好。

    2.2 與還本付息年法的分析比較

    建設項目固定資產(chǎn)投資貸款償還期是指在國家有關(guān)財務制度的規(guī)定和項目具體條件下,可利用建設項目的可分配利潤和折舊攤銷費的大部分(例如90%)及其他可以利用還貸的資金還清貸款所需的年限,由基本報表逐年計算,并計算出各項貸款的償還期。

    從投資系數(shù)法計算公式本身涉及的3個經(jīng)濟因子運算關(guān)系來看,也可以將公式表達為:投資系數(shù)=總投資/(年發(fā)電量×電價)=總投資/年收入。其結(jié)果就約等于靜態(tài)投資回收年限(總投資中計入了建設期利息),因此該系數(shù)有其具體的經(jīng)濟內(nèi)涵。但在水電項目通常需要銀行融資的情況下,該方法還考慮歸還本息對回收期限的影響,因此其系數(shù)值的確定具有動態(tài)意義。

    在項目投產(chǎn)后每年的發(fā)電收入扣除運營費后盡快用于還本付息,即企業(yè)每年凈現(xiàn)金流為0的情況下,比較還款年限Th與貸款年限Td來判斷項目是否可行。當Th>Td則表示項目自身無還貸能力,不可行;若Th

    在總投資和電價相同的情況下,可以找出投資系數(shù)與銀行還本付息期限可行性區(qū)間的對應關(guān)系。當投資系數(shù)>12時,還款期限接近水電站運行年限,且資本金投入最終會貶值,表示項目不可行。當10<投資系數(shù)≤12,歸還本息需18 a(銀行最長貸款年限)以上,說明項目投資屬于高風險級別。當8<投資系數(shù)≤10,低于18 a即可還清貸款本息,說明項目自身可以確保正常運營和按期歸還銀行本息,項目基本可行。當6<投資系數(shù)≤8,還清本息低于13 a,屬于較為優(yōu)質(zhì)項目。

    當然,投資系數(shù)越小,還本付息期限越短,項目品質(zhì)越高。當投資系數(shù)<6時,還本付息(包括資本金回收)的年限就少于10 a,項目品質(zhì)優(yōu)秀。

    2.3 與規(guī)范簡化方法的分析比較

    規(guī)范簡化評價方法的主要簡化內(nèi)容為:①假定投資在施工期內(nèi)各年末均勻投入;②施工期末即可達到設計生產(chǎn)能力,投產(chǎn)后年運行費及年效益均視為常數(shù);③還貸資金可按未分配利潤額和折舊費的某一比率計算。

    這些與投資系數(shù)法的基本假定類同,因為以上3個因素對精確計算結(jié)果影響不大。作為對項目投資效益的宏觀判斷,可以做假定處理。簡化方法中提出了效益系數(shù)的概念,即效益系數(shù)=S/kE。其中:S為反推電價,kE為單位電能造價,有與投資系數(shù)相類似的概念。但效益系數(shù)是一個十分簡化的概念,相比之下投資系數(shù)的概念考慮了實際電價、銀行利率及配比、國家稅率等因素的影響,比前者更趨于完善。

    3 經(jīng)濟分析應用實例

    古泉河水電站地處云南省怒江傈僳族自治州福貢縣上帕鎮(zhèn)境內(nèi)。工程區(qū)位于怒江一級支流----古泉河中游河段上。古泉河水電站開發(fā)方式為引水式開發(fā)。工程由首部樞紐、引水系統(tǒng)、壓力前池、壓力管道和廠區(qū)樞紐組成。古泉河水電站原裝機容量2×11 MW,引用流量4.40 m3/s,額定水頭583 m,保證出力10.258 MW,年發(fā)電量11 772萬kWh,年利用小時為5 351 h。實際上網(wǎng)電量8 000萬kWh(棄電量為30%左右)。2008年1月23日1號機并網(wǎng)發(fā)電;2008年1月28日2號機并網(wǎng)發(fā)電;2014年增效擴容28 MW,設計年發(fā)電量1.49億kWh;按現(xiàn)狀限電,可按年發(fā)電上網(wǎng)電量1.0億kWh預估。

    電站目前稅費費率為:增值稅稅率3%、城建稅5%、教育費附加3%、地方教育費附加2%、企業(yè)所得稅15%、水資源費0.004元/kWh。目前,受地方經(jīng)濟影響,本地消耗的電價不高(豐水期0.139元/kWh,枯水期0.242元/kWh),但本地消耗的電量并不多(約占20%),大部分靠外送消化。外送電量的價格執(zhí)行“云價價格[2013]139號”,即:豐水期0.192 7元/kWh,平水期0.235元/kWh,枯水期0.282元/kWh。業(yè)主出于資金及管理等各方面的原因,擬以7 500元/kW的價格出讓該電站,當?shù)劂y行同意以5∶5的資本金配比予以投放并購貸款。因此,項目基本參數(shù)為:項目總投資21 000萬元;年上網(wǎng)平均發(fā)電量限發(fā)時10 000萬kWh,不限發(fā)時為14 900萬kWh;年平均電價0.229元/kWh。

    經(jīng)過《規(guī)程》中計算方法可知:水電站限發(fā)時,資本金財務內(nèi)部收益率為7.6%;銀行還本付息年限為7.44 a;資本金和銀行貸款總還本付息年限為11.74 a。水電站不限發(fā)時,資本金財務內(nèi)部收益率為14.03%;銀行還本付息年限為3.9 a;資本金和銀行貸款總還本付息年限為 7.3 a。

    與此同時,我們也可以用投資系數(shù)法予以直觀分析判斷:K1=(銀行利息-6)×0.072=0;K2=(營業(yè)稅率-3)×0.009=0;K3=(所得稅率-15)×0.000 6=0;K4=(銀行貸款占總投資配比-7.0)×0.434=-0.868。修正系數(shù)K=K1+K2+K3+K4=-0.868。水電站限發(fā)時,投資系數(shù)A=T/(NP)+K=9.17-0.868=8.302。水電站不限發(fā)時,投資系數(shù)A=T/(NP)+K=6.15-0.868=5.282。這就說明,如果電網(wǎng)對水電站限發(fā)時,投資系數(shù)為8.302,電站效益一般,雖無大的風險,但也沒有很大的投資效益。但如果怒江流域電網(wǎng)建設完善以后,電網(wǎng)限發(fā)量逐步減少,則該電站的效益將會得到提高,項目品質(zhì)將會有質(zhì)的改變(投資系數(shù)5.282,屬于效益非常好的項目)。

    4 結(jié) 語

    經(jīng)過大量的統(tǒng)計、分析、計算和對比,證明投資系數(shù)法可以作為評價一個項目經(jīng)濟效果的簡潔、有效的方法。無論是項目決策者,還是經(jīng)濟、工程技術(shù)專業(yè)人員可以利用該方法對項目的經(jīng)濟指標做快速科學的判斷。

    [1] 王玉林.水電站整體資產(chǎn)評估方法探討[J].中國資產(chǎn)評估,2011,(4):12-19.

    [2] 蔡治國,曹廣晶,鄭 瑛.梯級水電站經(jīng)濟運行評估新方法研究與應用[J].水力發(fā)電學報,2011,(2):15-19.

    [3] 周 佳,馬光文,黃煒斌,等.流域梯級水電站經(jīng)濟運行效益評價體系研究[J].水電能源科學,2011,(5):145-147.

    [4] 劉玉珍.中國水電站經(jīng)濟評價[J].西北水電,2000,(2):1-4.

    [5] 牛曉紅.水電站經(jīng)濟運行評價的若干研究與討論[J].科學與財富,2015,(9):647.

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