• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    中國式熔斷與熔斷的中國式結(jié)果

    2016-03-18 10:27:00桂浩明
    滬港經(jīng)濟(jì) 2016年2期
    關(guān)鍵詞:中國式股市投資者

    桂浩明

    2016年一開始,中國股市就出現(xiàn)了大幅度的下跌,并且連續(xù)觸及了剛建立的熔斷機(jī)制的閾值,導(dǎo)致四個(gè)交易日中股市交易四次被熔斷,其中兩次還使得全天交易提前結(jié)束。一時(shí)間,熔斷機(jī)制與股市的暴跌成了市場上最受關(guān)注話題,不少輿論將暴跌歸咎于熔斷,于是管理層在熔斷機(jī)制實(shí)行了四個(gè)交易日后緊急宣布暫停,成為中國證券史上最短命的制度。然而,熔斷機(jī)制的被廢除,沒有能夠改變股市的運(yùn)行,此后大盤繼續(xù)下行,那些對(duì)2016年滿懷期望的股市投資者,無論是財(cái)產(chǎn)還是信心,都遭受了重創(chuàng)。

    于是,問題也就來了,為什么人們將熔斷機(jī)制視為股市暴跌的元兇?而暫停熔斷機(jī)制后的股市,又為什么依然跌跌不休呢?進(jìn)一步說,中國股市,是否需要建立熔斷機(jī)制呢?中國的熔斷機(jī)制又應(yīng)該有什么特點(diǎn)呢?

    熔斷機(jī)制是怎么回事

    要回答這些問題,還得從熔斷機(jī)制本身說起。上世紀(jì)80年代,美國出現(xiàn)幾次局部性的金融危機(jī),股市出現(xiàn)暴跌。為了防范風(fēng)險(xiǎn)蔓延,美國證券管理部門提出建立熔斷機(jī)制,即制定相應(yīng)的閾值,一旦股市漲跌達(dá)到閾值,就立即停止一段時(shí)間的交易活動(dòng),以便讓市場有個(gè)“冷靜期”。由于美國股市交易沒有漲跌幅限制,且實(shí)行T+O回轉(zhuǎn)交易,因此熔斷機(jī)制對(duì)于抑制股市的過大震蕩以及阻斷投資者的跟風(fēng)操作,具有很大的作用。

    熔斷機(jī)制在美國推出后,歐洲和亞洲一些國家和地區(qū)也陸續(xù)仿效,建立了自己的熔斷機(jī)制,并且熔斷的標(biāo)的也從股票指數(shù)擴(kuò)展到股票。應(yīng)該說,實(shí)施熔斷機(jī)制以后,歐美等國和地區(qū)市場的穩(wěn)定性的確有所提高。反過來,由于這些市場本來就相對(duì)成熟,波動(dòng)幅度通常也不大,因此即便建立了熔斷機(jī)制,一般也很少派上用處,只是作為一種應(yīng)急手段而存在著。從實(shí)踐來看,熔斷機(jī)制使用比較多的,倒還不是在遭遇股災(zāi)日寸,而是因?yàn)榘l(fā)生了“烏龍指”事件,也就是由于在交易過程中出現(xiàn)誤操作,導(dǎo)致股市異常波動(dòng),進(jìn)而在市場上引起恐慌,這個(gè)時(shí)候熔斷機(jī)制果斷發(fā)揮作用,暫時(shí)中斷行情的運(yùn)行,給市場一個(gè)“冷靜期”,倒是能夠產(chǎn)生立竿見影的效果,可以避免市場的過大震蕩。特別是在程序化交易日益發(fā)展的背景下,同樣由計(jì)算機(jī)操作的熔斷機(jī)制,事實(shí)上是在給高頻交易安上了一個(gè)剎車,起到了控制風(fēng)險(xiǎn)的作用。

    國內(nèi)熔斷機(jī)制的建立

    國內(nèi)股市由于長期實(shí)行10%的漲跌停板制度,并且還搞了T+l交易規(guī)則,因此在理論上對(duì)熔斷機(jī)制一直沒有特別的需求。但到了2014年,某證券公司在程序化交易中出現(xiàn)技術(shù)故障,導(dǎo)致巨量買盤涌出,在市場上引起了很大的混亂。痛定思痛,有人就提出,面對(duì)這種非正常的市場震蕩,不妨學(xué)習(xí)海外市場的經(jīng)驗(yàn),建立熔斷機(jī)制,以便在信息不對(duì)稱的情況下得以維護(hù)市場秩序。當(dāng)然,由于證券公司在交易中出現(xiàn)技術(shù)故障畢竟是小概率現(xiàn)象,迫切性不高,所以當(dāng)時(shí)對(duì)于建立熔斷機(jī)制主要還是停留在討論層面,沒有實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。

    中國股市監(jiān)管當(dāng)局下決心搞熔斷機(jī)制是在去年下半年。眾所周知,自6月下旬起中國股市出現(xiàn)了罕見的暴跌,尤其是動(dòng)輒千股跌停的局面,嚴(yán)重影響了金融穩(wěn)定,如果不及時(shí)加以制止,很可能會(huì)演繹成為金融危機(jī)。正是在這種背景下,7月份政府出面組織資金“救市”,同時(shí)又采取了一系列的控制賣出的措施,試圖以此來穩(wěn)定行情。這個(gè)時(shí)候,就有人提出是否可以建立熔斷機(jī)制,在股市暴跌時(shí)通過啟動(dòng)這個(gè)機(jī)制,令股市停止交易,這樣市場也就不會(huì)再有千股跌停了。對(duì)于這種建議,其實(shí)不少人并不以為然,這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的股市下跌具有趨勢(shì)性的特點(diǎn),不可能通過向投資者提供“冷靜期”就可以抑制的。因此,一時(shí)間也就只是有這么一說而已。但是到了8月份,股市在短暫反彈后再度下跌,而有關(guān)方面似乎已經(jīng)把能夠用的維穩(wěn)措施都用上了,面對(duì)再創(chuàng)新低的市場,未免焦慮。與此同時(shí),在清華研究院署名的有關(guān)股市暴跌行情的研究報(bào)告中,也把建立熔斷機(jī)制作為最重要的政策建議之一提了出來,這樣就推動(dòng)了監(jiān)管部門在9月初出臺(tái)了建立熔斷機(jī)制的設(shè)想,經(jīng)過三個(gè)月的征求意見與修改過程,履行了必要的程序后,到今年1月份正式實(shí)施。但是,誰料熔斷機(jī)制剛一推出,股市就開始暴跌,下跌閾值接連被觸及,引起了投資者的強(qiáng)烈不滿。

    問題出在哪里

    問題出在哪里?首先是市場各方面都不同程度存在對(duì)熔斷機(jī)制作用的夸張認(rèn)識(shí),以為有了熔斷機(jī)制,就可以解決股市暴跌的問題,這從很多媒體將熔斷機(jī)制稱為股市的“安全閥”、“保險(xiǎn)絲”上可見一斑。其實(shí),熔斷機(jī)制只是一個(gè)剎車,它可以讓交易停下來,但不可能改變市場的趨勢(shì),除非那個(gè)趨勢(shì)是源于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),并且是建立在信息不對(duì)稱的基礎(chǔ)之上。由于技術(shù)故障所導(dǎo)致的股市異常波動(dòng),眾多投資者在不知情的情況下盲目跟風(fēng),這個(gè)時(shí)候熔斷機(jī)制的確可以派上大用處,但是面對(duì)股市的系統(tǒng)性下跌,單靠暫時(shí)中止交易,并不能讓投資者“冷靜”下來,因?yàn)榇蠹叶紩?huì)知道股市為什么會(huì)跌。本來交易還在正常進(jìn)行,投資者只是待價(jià)而沽,但如果一旦感覺到交易可能會(huì)被熔斷,所持有的股票面臨賣不出去的風(fēng)險(xiǎn)時(shí),自然會(huì)選擇降低賣出價(jià)以確保成交的策略。所謂的“砸盤…踩踏”就是在這種情況下出現(xiàn)的。今年以來中國股市的幾次熔斷實(shí)踐,之所以不成功,就在于它所面對(duì)的是趨勢(shì)性下跌,而即便是在海外成熟市場,熔斷機(jī)制也無從改變股市的運(yùn)行方向。因此可以說,中國式的熔斷機(jī)制,從一開始就被賦予了它所根本不可能完成的任務(wù)。讓熔斷機(jī)制承擔(dān)起維護(hù)市場穩(wěn)定的責(zé)任,這顯然是不太現(xiàn)實(shí)的。

    然而,現(xiàn)實(shí)情況是,中國式熔斷機(jī)制,這次不但沒有能夠抑制股市的下跌,反而加劇了市場的波動(dòng),這就使得其更為投資者所詬病。原因在于中國式熔斷機(jī)制設(shè)置了5%和7%兩個(gè)閾值,兩者之間的間隔太小。一旦股市下跌5%觸及了第一個(gè)熔斷閾值,很多人就會(huì)選擇再放低一點(diǎn)價(jià)位以確保賣出成交,這樣就很容易達(dá)到7%的第二個(gè)熔斷閾值。結(jié)果,也許在沒有熔斷的條件下,股市也不一定會(huì)跌5%,而有了熔斷機(jī)制以后,動(dòng)輒就先跌5%,而后再跌兩個(gè)百分點(diǎn),這樣,達(dá)到7%的全天熔斷閾值似乎就成了家常便飯。這種情況,在海外市場是不太會(huì)有的,因?yàn)槿思覜]有漲跌停板制度,幾檔閾值可以拉得比較開,像美國,閾值分別是5%、13%和20%,股市一天跌20%的案例畢竟是不多的,因此他們那里就很少出現(xiàn)觸及全天熔斷的事情。而中國下跌7%就全天熔斷了,難怪實(shí)行了四天熔斷機(jī)制,就有兩天全天熔斷。但是,因?yàn)橹袊兄鴿q跌限制,熔斷機(jī)制的閾值不可能再放大了,于是就與現(xiàn)實(shí)產(chǎn)生了矛盾,明顯不適應(yīng)市場實(shí)際。結(jié)果就是給市場一個(gè)強(qiáng)烈的印象,熔斷機(jī)制搞壞了,是這一輪股市下跌的重要推手,一時(shí)間淪為千夫所指,結(jié)果被匆匆叫停。就這樣,熔斷機(jī)制成為了中國證券歷史上最為短命的一項(xiàng)制度。這樣的結(jié)果,恐怕是沒有人能夠想象得到的。

    還要不要建立熔斷機(jī)制

    回過頭來看,面對(duì)風(fēng)云變幻的股市,建立包括熔斷機(jī)制等在內(nèi)的系列風(fēng)險(xiǎn)控制制度是完全必要的,人們不能因?yàn)檫@次熔斷機(jī)制沒有能夠產(chǎn)生預(yù)期的效果就簡單地否定它。但是,同時(shí)也要看到,熔斷機(jī)制作為一項(xiàng)工具,它本是中性的,有其具體的適應(yīng)范圍,不可能解決一切問題,過于夸大熔斷機(jī)制的作用,且沒有為其功能的體現(xiàn)創(chuàng)造相應(yīng)的配套條件,熔斷機(jī)制不但發(fā)揮不了它的正面效應(yīng),相反還導(dǎo)致其負(fù)面作用被放大。的確,在已經(jīng)有了10%的漲跌停板制度后,還要不要建立熔斷機(jī)制呢?在首次熔斷后暫停交易的這段時(shí)間,有關(guān)方面是否應(yīng)該有所作為,通過相應(yīng)的信息披露及積極的輿論引導(dǎo),盡可能地讓投資者能夠“冷靜”下來,而不是在極度焦慮的情緒中度過暫停交易的時(shí)光,之后更加非理性地賣出股票。不成熟的中國式熔斷,導(dǎo)致了令人唏噓的結(jié)果,這個(gè)教訓(xùn)太深刻了,值得市場各界認(rèn)真反思和總結(jié)。否則,不但幾萬億元市值損失的學(xué)費(fèi)白交,更會(huì)動(dòng)搖投資者對(duì)于市場的信心,貽害無窮。

    猜你喜歡
    中國式股市投資者
    投資者
    中國式民主
    聊聊“普通投資者”與“專業(yè)投資者”
    新興市場對(duì)投資者的吸引力不斷增強(qiáng)
    中國外匯(2019年7期)2019-07-13 05:45:04
    不要讓中國式焦慮,廢掉了你的孩子
    海峽姐妹(2018年7期)2018-07-27 02:30:28
    股市日歷
    股市日歷
    股市日歷
    股市日歷
    中國式失敗
    欧美日本亚洲视频在线播放| 国产精品久久久久久久久免| 性插视频无遮挡在线免费观看| 波多野结衣高清作品| 国产不卡一卡二| 国产三级中文精品| av天堂中文字幕网| 国产成人福利小说| 伦精品一区二区三区| 99热这里只有是精品50| 中文字幕免费在线视频6| x7x7x7水蜜桃| 在线免费十八禁| 99riav亚洲国产免费| 日韩欧美免费精品| a级毛片a级免费在线| 高清日韩中文字幕在线| 村上凉子中文字幕在线| 一级黄色大片毛片| 色综合婷婷激情| 99热这里只有是精品50| 九色国产91popny在线| 欧美另类亚洲清纯唯美| 一本久久中文字幕| 最近最新免费中文字幕在线| 观看美女的网站| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 亚洲综合色惰| av国产免费在线观看| av天堂在线播放| 久久欧美精品欧美久久欧美| av.在线天堂| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 免费观看精品视频网站| 欧美高清性xxxxhd video| 欧美另类亚洲清纯唯美| 欧美中文日本在线观看视频| 国内精品久久久久久久电影| 99热6这里只有精品| 高清毛片免费观看视频网站| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 我的老师免费观看完整版| 全区人妻精品视频| 在线a可以看的网站| 国产精品98久久久久久宅男小说| 白带黄色成豆腐渣| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 老熟妇乱子伦视频在线观看| h日本视频在线播放| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 亚洲精品日韩av片在线观看| 又紧又爽又黄一区二区| 白带黄色成豆腐渣| 在线a可以看的网站| 日本黄大片高清| 色哟哟哟哟哟哟| 国产高清视频在线播放一区| 12—13女人毛片做爰片一| 国内精品美女久久久久久| 在线观看av片永久免费下载| 亚洲av中文av极速乱 | 99在线视频只有这里精品首页| 美女cb高潮喷水在线观看| 日本一二三区视频观看| 日韩欧美精品免费久久| 男人和女人高潮做爰伦理| 久久久色成人| 麻豆成人午夜福利视频| 亚洲国产色片| 亚洲va在线va天堂va国产| 日韩欧美免费精品| 欧美一区二区国产精品久久精品| 99热只有精品国产| 国产成年人精品一区二区| 黄片wwwwww| 精品久久久久久,| 午夜福利在线在线| 中文字幕av成人在线电影| av在线蜜桃| 永久网站在线| 国产免费一级a男人的天堂| 波多野结衣高清无吗| 一a级毛片在线观看| 亚洲内射少妇av| 精品人妻1区二区| 亚洲国产高清在线一区二区三| 99视频精品全部免费 在线| 麻豆久久精品国产亚洲av| 又粗又爽又猛毛片免费看| 美女大奶头视频| 成人国产麻豆网| 国产男人的电影天堂91| 久久精品影院6| 深爱激情五月婷婷| 亚洲精华国产精华精| 国产美女午夜福利| 99久国产av精品| 中文在线观看免费www的网站| 国产探花在线观看一区二区| 看片在线看免费视频| 亚洲经典国产精华液单| 人妻夜夜爽99麻豆av| 久久精品国产清高在天天线| 国产欧美日韩精品亚洲av| 亚洲精品国产成人久久av| 99国产精品一区二区蜜桃av| 久久久久九九精品影院| 精品一区二区三区视频在线| 中文字幕免费在线视频6| 日本一本二区三区精品| 国产激情偷乱视频一区二区| 91狼人影院| 国产老妇女一区| 中文字幕av成人在线电影| 少妇被粗大猛烈的视频| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 久久精品综合一区二区三区| 一夜夜www| 亚洲成人久久爱视频| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 亚洲图色成人| 国产伦精品一区二区三区四那| 看十八女毛片水多多多| 国产午夜福利久久久久久| 久久人人精品亚洲av| 日韩精品有码人妻一区| 亚洲av美国av| 免费观看人在逋| 嫁个100分男人电影在线观看| 热99re8久久精品国产| 国产精品永久免费网站| 色综合婷婷激情| h日本视频在线播放| 中文字幕av成人在线电影| 一a级毛片在线观看| 精品久久国产蜜桃| 国产精品久久久久久av不卡| 久9热在线精品视频| 久久精品国产亚洲av天美| a级一级毛片免费在线观看| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 欧美日韩黄片免| 色综合亚洲欧美另类图片| 亚洲av熟女| 一级黄片播放器| 亚洲不卡免费看| 中文资源天堂在线| 女同久久另类99精品国产91| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 黄色女人牲交| 成人特级av手机在线观看| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 日本黄色片子视频| 国产综合懂色| 中文字幕av在线有码专区| 国产高清不卡午夜福利| 此物有八面人人有两片| 他把我摸到了高潮在线观看| 91久久精品国产一区二区三区| 性插视频无遮挡在线免费观看| 很黄的视频免费| 国产 一区 欧美 日韩| 亚洲无线观看免费| 日韩中文字幕欧美一区二区| 国产男靠女视频免费网站| 久久久久久久久大av| 久久久精品欧美日韩精品| a在线观看视频网站| 老司机午夜福利在线观看视频| 欧美最黄视频在线播放免费| 婷婷亚洲欧美| 男女啪啪激烈高潮av片| 久久久成人免费电影| 免费大片18禁| 午夜精品久久久久久毛片777| 日韩欧美在线二视频| 日韩欧美在线乱码| 三级国产精品欧美在线观看| 亚洲美女视频黄频| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 性色avwww在线观看| 午夜福利成人在线免费观看| 日韩大尺度精品在线看网址| 欧美最新免费一区二区三区| 精品人妻1区二区| АⅤ资源中文在线天堂| а√天堂www在线а√下载| 日韩亚洲欧美综合| 精品久久久久久久久久免费视频| 91狼人影院| 国产精品1区2区在线观看.| 我的老师免费观看完整版| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 变态另类丝袜制服| 亚洲国产精品成人综合色| 一进一出抽搐动态| 亚洲第一电影网av| 国产成人一区二区在线| 日本黄大片高清| 精品久久久久久,| 亚洲精品色激情综合| 99久久无色码亚洲精品果冻| 免费在线观看成人毛片| 欧美一级a爱片免费观看看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产三级在线视频| 亚洲熟妇熟女久久| 最后的刺客免费高清国语| 亚洲美女搞黄在线观看 | 日韩在线高清观看一区二区三区 | 国产91精品成人一区二区三区| 国产黄色小视频在线观看| 简卡轻食公司| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 日本在线视频免费播放| 日本熟妇午夜| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 有码 亚洲区| 给我免费播放毛片高清在线观看| 91精品国产九色| 国产亚洲精品av在线| 日本黄大片高清| 国产不卡一卡二| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲成人久久爱视频| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 黄色一级大片看看| 午夜免费成人在线视频| 国产国拍精品亚洲av在线观看| av视频在线观看入口| 又爽又黄无遮挡网站| 伦精品一区二区三区| 日本与韩国留学比较| 99在线人妻在线中文字幕| 午夜精品在线福利| 免费黄网站久久成人精品| 国产精品99久久久久久久久| 亚洲精品亚洲一区二区| 国产精品人妻久久久影院| 午夜老司机福利剧场| 欧美高清性xxxxhd video| 网址你懂的国产日韩在线| 亚洲乱码一区二区免费版| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 麻豆国产av国片精品| 亚洲人成网站高清观看| 欧美最新免费一区二区三区| 国产高清激情床上av| 一区二区三区四区激情视频 | 久久这里只有精品中国| 成人午夜高清在线视频| 女的被弄到高潮叫床怎么办 | 亚洲七黄色美女视频| 又爽又黄无遮挡网站| 免费看光身美女| 婷婷精品国产亚洲av在线| 我要看日韩黄色一级片| 在线看三级毛片| 91在线观看av| 此物有八面人人有两片| 久久久精品欧美日韩精品| 国内精品久久久久久久电影| 尾随美女入室| 亚洲精品在线观看二区| 性色avwww在线观看| 国产高清三级在线| 22中文网久久字幕| 淫秽高清视频在线观看| 在线看三级毛片| 国产亚洲精品av在线| 亚洲成人精品中文字幕电影| 乱人视频在线观看| 午夜激情欧美在线| 99热这里只有是精品50| 国产精品亚洲一级av第二区| 少妇被粗大猛烈的视频| 免费搜索国产男女视频| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产精品98久久久久久宅男小说| 丰满人妻一区二区三区视频av| 男插女下体视频免费在线播放| 亚洲avbb在线观看| 国产乱人伦免费视频| 国产伦精品一区二区三区视频9| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 亚洲成a人片在线一区二区| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 在线国产一区二区在线| 久久精品人妻少妇| 亚洲精品国产成人久久av| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 免费av观看视频| 此物有八面人人有两片| 欧美性感艳星| 啦啦啦啦在线视频资源| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 男人舔女人下体高潮全视频| 免费搜索国产男女视频| 亚洲人成伊人成综合网2020| 亚洲av电影不卡..在线观看| 久久久久久久亚洲中文字幕| 国产探花极品一区二区| 人妻夜夜爽99麻豆av| 欧美一区二区精品小视频在线| 日韩中文字幕欧美一区二区| 国产色爽女视频免费观看| 久久九九热精品免费| 国产精品女同一区二区软件 | 婷婷精品国产亚洲av| 91麻豆精品激情在线观看国产| 日韩亚洲欧美综合| 午夜免费男女啪啪视频观看 | eeuss影院久久| 99riav亚洲国产免费| 日日夜夜操网爽| 欧美又色又爽又黄视频| 嫩草影院新地址| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 欧美三级亚洲精品| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 国产日本99.免费观看| 久久久久久久久久成人| 精品国产三级普通话版| 国产成人影院久久av| 可以在线观看毛片的网站| 午夜福利18| 69av精品久久久久久| 午夜久久久久精精品| 22中文网久久字幕| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 久久草成人影院| 国产精品1区2区在线观看.| 免费高清视频大片| xxxwww97欧美| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 88av欧美| 日本黄色片子视频| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 色吧在线观看| 久9热在线精品视频| 在线观看舔阴道视频| 久久亚洲精品不卡| 在现免费观看毛片| 亚洲,欧美,日韩| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 国内精品宾馆在线| 国产精品不卡视频一区二区| 最新中文字幕久久久久| 午夜福利视频1000在线观看| 成人一区二区视频在线观看| 亚洲自拍偷在线| 亚洲欧美清纯卡通| av专区在线播放| 久久国产乱子免费精品| 国模一区二区三区四区视频| 国产精品野战在线观看| 久久国产乱子免费精品| 国产成人影院久久av| 看片在线看免费视频| 黄片wwwwww| 在线免费十八禁| 国内精品一区二区在线观看| 国产精品,欧美在线| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 亚洲,欧美,日韩| 丰满人妻一区二区三区视频av| 国产人妻一区二区三区在| 一个人看视频在线观看www免费| 国产精品,欧美在线| 久久久久性生活片| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产一区二区在线av高清观看| 干丝袜人妻中文字幕| 在线a可以看的网站| 久久久久久大精品| 欧美极品一区二区三区四区| 国产极品精品免费视频能看的| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 老女人水多毛片| 村上凉子中文字幕在线| 99久久精品国产国产毛片| 中文资源天堂在线| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | x7x7x7水蜜桃| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 看免费成人av毛片| 亚洲av免费在线观看| 亚洲欧美激情综合另类| 亚洲色图av天堂| 久久久久久久午夜电影| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 成人毛片a级毛片在线播放| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 国产久久久一区二区三区| 一区二区三区高清视频在线| 欧美日韩乱码在线| 国产成人a区在线观看| 午夜福利18| 毛片女人毛片| 国产伦在线观看视频一区| 亚洲精品色激情综合| 欧美3d第一页| 日本-黄色视频高清免费观看| av在线天堂中文字幕| 久久精品国产亚洲av天美| 波多野结衣高清无吗| 成人无遮挡网站| 久久久久免费精品人妻一区二区| 国产精品,欧美在线| 欧美丝袜亚洲另类 | 午夜亚洲福利在线播放| 午夜久久久久精精品| 最好的美女福利视频网| 97热精品久久久久久| 亚洲,欧美,日韩| 天堂√8在线中文| 亚洲一区高清亚洲精品| 亚洲电影在线观看av| 午夜亚洲福利在线播放| 99精品在免费线老司机午夜| 精品久久久久久久久亚洲 | .国产精品久久| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 久久精品人妻少妇| www.www免费av| 欧美精品啪啪一区二区三区| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 男人舔奶头视频| 日韩高清综合在线| 成人永久免费在线观看视频| 日韩欧美三级三区| 午夜福利成人在线免费观看| 悠悠久久av| 夜夜爽天天搞| 搡老熟女国产l中国老女人| 日韩欧美三级三区| 久久午夜亚洲精品久久| 欧美最黄视频在线播放免费| 免费在线观看影片大全网站| 久久久久久久午夜电影| 精品无人区乱码1区二区| 亚洲欧美日韩东京热| 国产成人福利小说| 高清在线国产一区| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 欧美日韩瑟瑟在线播放| 久久精品综合一区二区三区| 最近最新中文字幕大全电影3| 国产不卡一卡二| 51国产日韩欧美| 亚洲国产高清在线一区二区三| 日本免费a在线| 国产成人福利小说| 久久午夜福利片| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 午夜免费激情av| 色5月婷婷丁香| 亚洲精品粉嫩美女一区| 久久久久久久久久久丰满 | 偷拍熟女少妇极品色| 可以在线观看毛片的网站| 免费电影在线观看免费观看| 国产精品久久久久久久久免| 成人毛片a级毛片在线播放| 欧美成人一区二区免费高清观看| 亚洲性久久影院| 久久久久久久午夜电影| 乱码一卡2卡4卡精品| 精华霜和精华液先用哪个| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 日本成人三级电影网站| 嫩草影院新地址| 在线播放无遮挡| 十八禁网站免费在线| 99久久成人亚洲精品观看| 美女大奶头视频| 国产成人av教育| av在线蜜桃| 春色校园在线视频观看| 免费无遮挡裸体视频| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 亚洲精品色激情综合| 国产精品永久免费网站| 日本色播在线视频| 夜夜夜夜夜久久久久| 又粗又爽又猛毛片免费看| 麻豆成人午夜福利视频| 成人特级黄色片久久久久久久| 欧美成人一区二区免费高清观看| 少妇熟女aⅴ在线视频| 日韩强制内射视频| 欧美潮喷喷水| 亚州av有码| 久久久久精品国产欧美久久久| 少妇被粗大猛烈的视频| 一级av片app| 精品久久久久久,| 国内精品久久久久久久电影| 老熟妇仑乱视频hdxx| 亚洲四区av| 亚洲成人免费电影在线观看| 久久亚洲真实| 天天一区二区日本电影三级| or卡值多少钱| 麻豆一二三区av精品| 亚洲熟妇熟女久久| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 久久99热6这里只有精品| 一区二区三区高清视频在线| 一本久久中文字幕| 在线观看免费视频日本深夜| videossex国产| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产高清有码在线观看视频| 伦精品一区二区三区| 极品教师在线免费播放| 韩国av一区二区三区四区| 成人特级av手机在线观看| a级一级毛片免费在线观看| 长腿黑丝高跟| 成人美女网站在线观看视频| 91麻豆精品激情在线观看国产| 特大巨黑吊av在线直播| 亚洲精品日韩av片在线观看| 国产日本99.免费观看| 国产乱人视频| 熟女人妻精品中文字幕| 久久精品91蜜桃| 国产精华一区二区三区| 小说图片视频综合网站| 日本 欧美在线| 免费av不卡在线播放| 嫩草影院入口| 亚洲经典国产精华液单| 99久久无色码亚洲精品果冻| 伦理电影大哥的女人| 久久亚洲真实| 波野结衣二区三区在线| 欧美成人a在线观看| 亚洲色图av天堂| 日本 欧美在线| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 性插视频无遮挡在线免费观看| 国产黄片美女视频| 一个人观看的视频www高清免费观看| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 制服丝袜大香蕉在线| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 久久久久久久午夜电影| 赤兔流量卡办理| 听说在线观看完整版免费高清| 可以在线观看毛片的网站| 国产男人的电影天堂91| 国内精品久久久久精免费| 国产精品人妻久久久影院| 免费人成在线观看视频色| 久久久久久久午夜电影| 美女被艹到高潮喷水动态| 日韩强制内射视频| 国产精品不卡视频一区二区| 亚洲无线在线观看| 18+在线观看网站| 听说在线观看完整版免费高清| 国产成人一区二区在线| 最近中文字幕高清免费大全6 | 国产真实伦视频高清在线观看 | 亚洲成人中文字幕在线播放| 美女高潮的动态| 少妇被粗大猛烈的视频| 免费看av在线观看网站| 黄片wwwwww| 内地一区二区视频在线| 久久精品国产清高在天天线| 国产色爽女视频免费观看| 国产精品一区二区三区四区久久| 淫妇啪啪啪对白视频| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| a级一级毛片免费在线观看| 国产精品精品国产色婷婷| 不卡视频在线观看欧美| 久久久久久久精品吃奶| 欧美区成人在线视频| 最近在线观看免费完整版| 中文字幕av成人在线电影| 在线看三级毛片| 国产精品福利在线免费观看| 免费看日本二区| 草草在线视频免费看| 亚洲不卡免费看| 一区二区三区高清视频在线| 国产美女午夜福利| 国产三级在线视频| 欧美另类亚洲清纯唯美| 久久精品国产清高在天天线| 欧美最黄视频在线播放免费| a级毛片免费高清观看在线播放| 国产成人一区二区在线| 国产精品久久久久久av不卡| 亚洲成人免费电影在线观看| 能在线免费观看的黄片| 久久人人精品亚洲av| 欧美另类亚洲清纯唯美| 国产精品一及| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 中文字幕熟女人妻在线| 尾随美女入室| 性插视频无遮挡在线免费观看| 不卡一级毛片|