“一帶一路”金融合作需要提升的四個方面

湯柳

“一帶一路”金融合作不同以往的亞洲金融合作，是廣義范疇的區(qū)域金融合作，是立足亞洲、面向世界的貨幣金融領(lǐng)域合作?！耙粠б宦贰苯鹑诤献魇怯姓苿?、民間跟進(jìn)，與人民幣國際化相輔相成的系統(tǒng)性工程，極具挑戰(zhàn)。根據(jù)有關(guān)政策動向，“一帶一路”必將涉及多方面的平衡、借鑒、協(xié)調(diào)與合作。建立靈活、有效的金融合作機(jī)制，將提高資金使用效率，消除制度壁壘對市場的約束，提升沿線國家整體利益，重構(gòu)國際治理體系，實(shí)現(xiàn)區(qū)域共贏。目前，“一帶一路”金融合作機(jī)制已初步形成，但仍存在提升空間。對此，建議從以下個方面入手，深化拓展金融合作關(guān)系。

完善開發(fā)性金融與商業(yè)金融相結(jié)合的投融資支持體系

“一帶一路”的亞洲投融資支持體系已初步形成。除了金磚國家開發(fā)銀行和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行相繼成立，以絲路基金和國家開發(fā)銀行為代表的我國對外開發(fā)性金融合作啟動以外，我國的商業(yè)金融業(yè)務(wù)合作也隨之跟進(jìn)。官方數(shù)據(jù)顯示，截至2015年6月末，共有11家中資銀行在“一帶一路”沿線23個國家設(shè)立了55家一級分支機(jī)構(gòu)，并開始啟動“一帶一路”沿線合作的投融資建設(shè)；同期的64個“一帶一路”國家中，共有21個國家的55家商業(yè)銀行在華設(shè)立了7家子行、17家分行以及41家代表處。從直接投資情況來看，中國與“一帶一路”沿線國家金融聯(lián)系程度不斷加深。2015年，我國企業(yè)共對“一帶一路”相關(guān)的49個國家進(jìn)行了直接投資，投資額合計148.2億美元，同比增長18.2%，“一帶一路”沿線國家對華投資新設(shè)立企業(yè)2164家，同比增長18.3%，實(shí)際投入外資金額84.6億美元，同比增長23.8%。在此基礎(chǔ)上，應(yīng)通過以下幾個方面完善開發(fā)性金融與商業(yè)金融相結(jié)合的投融資支持體系。

處理好政策性、開發(fā)性與商業(yè)性的關(guān)系。根據(jù)2015年3月中國政府發(fā)布的《推動共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和二十一世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》，金融合作將遵循市場運(yùn)作，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性原因和各類企業(yè)的主體作用，而同時表示“中國愿意在力所能及的范圍內(nèi)承擔(dān)更多責(zé)任義務(wù)”。有鑒于此，中國在投融資合作中應(yīng)謹(jǐn)慎處理好經(jīng)濟(jì)援助、開發(fā)性金融和商業(yè)金融的關(guān)系。多邊開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的成立預(yù)示開發(fā)性金融成為沿線基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目的先鋒，是不同于政策性和商業(yè)金融的第三種金融形式，是不需要援助和補(bǔ)貼的條件下糾正市場失靈的金融形式。因此，亞投行、金磚國家開發(fā)銀行以及我國的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目評估時，應(yīng)當(dāng)充分考慮能否實(shí)現(xiàn)開發(fā)性金融的預(yù)期功能。對于商業(yè)金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)明確自身的社會責(zé)任，及時反饋合作中的問題，也應(yīng)避免出現(xiàn)以政府信用為擔(dān)保，忽視市場風(fēng)險，背離商業(yè)金融的現(xiàn)象發(fā)生。

處理好風(fēng)險與創(chuàng)新的關(guān)系。區(qū)域金融合作剛剛開始，需要更多的創(chuàng)新手段拓寬投融資渠道，通過投資多元化分散金融風(fēng)險，將區(qū)域合作帶入更加深入的中高級階段。例如，如何引入PPP機(jī)制、新興產(chǎn)業(yè)基金的創(chuàng)立、實(shí)現(xiàn)銀團(tuán)貸款等。作為政府主導(dǎo)的開發(fā)性金融，應(yīng)當(dāng)關(guān)注涉外風(fēng)險對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融的影響狀況，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險的前提下，支持區(qū)域金融合作的創(chuàng)新機(jī)制和工具；作為商業(yè)金融的市場主體人，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵從市場規(guī)律，在實(shí)施創(chuàng)新的同時做到風(fēng)險可控。

推動亞洲債券市場的開放與發(fā)展?！耙粠б宦贰毖鼐€國家的市場融資多集中于銀行貸款和股權(quán)籌資，尤其是銀行貸款多占比例較高。完善亞洲債券市場，有助于擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投融資渠道，增強(qiáng)亞洲直接金融市場的深度與廣度，改變亞洲中長期投資的貨幣期限結(jié)構(gòu)錯配。與間接融資合作路徑相似，亞洲債券市場可以從政府推動開始，先發(fā)展政府債券市場，在逐漸向企業(yè)債券市場擴(kuò)展。從10多年前亞洲債券市場發(fā)展的實(shí)踐和債券市場自身發(fā)展的特點(diǎn)看，在初期階段，以主權(quán)債或準(zhǔn)主權(quán)債為開端來推動亞洲債券市場的發(fā)展是明智的做法。借以政府力量，完善亞洲企業(yè)債券市場發(fā)展所需的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施和跨境操作，加強(qiáng)信用信息共享系統(tǒng)，管理擔(dān)保權(quán)益的法律和制度框架，為民間資本的全面進(jìn)入提供條件。

借鑒國際相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。一方面，借鑒其他多邊開發(fā)性金融的治理經(jīng)驗(yàn)。亞投行、金磚國家開發(fā)銀行等多邊開發(fā)性機(jī)構(gòu)需要系統(tǒng)分析世界銀行、亞開行等公司治理經(jīng)驗(yàn)，提高自身的資金管理水平，并在投資方向?qū)崿F(xiàn)與這些機(jī)構(gòu)的差別，成為彌補(bǔ)亞洲乃至整個沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要支撐。另一方面，與歐盟“一帶一路”的金融合作可以獲得豐富的經(jīng)驗(yàn)。歐盟曾通過設(shè)立結(jié)構(gòu)基金、歐洲地區(qū)發(fā)展基金、歐洲投資銀行、提供優(yōu)化貸款等等政策工具來支持落后地區(qū)，在開發(fā)性金融業(yè)務(wù)開展、風(fēng)險控制等方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)。此外，歐盟具有發(fā)達(dá)的海外保險業(yè)務(wù)，我國可以通過并購歐盟金融機(jī)構(gòu)以及銀行間的業(yè)務(wù)合作方式，學(xué)習(xí)歐盟跨境保險業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)。

擴(kuò)展松散約束下的多層次金融合作機(jī)制

“一帶一路”金融合作具有松散約束的特點(diǎn)。不同于歐美青睞創(chuàng)建統(tǒng)一、完善的合作框架，“一帶一路”倡議采取了制度松散的、軟約束、低標(biāo)準(zhǔn)的合作模式，他更符合開放性、多元化的亞洲國家特點(diǎn)，也是初級區(qū)域金融合作的表現(xiàn)。一方面，從亞洲金融合作發(fā)展的里程來看，最為松散的區(qū)域性金融合作機(jī)制，政策對話和經(jīng)濟(jì)監(jiān)督機(jī)制是亞洲地區(qū)國家參與最早、參與國家最多、最為持久的合作方式。另一方面，金磚國家的金融合作來看，沒有統(tǒng)一模式的交叉金融合作構(gòu)成了金磚國家的金融合作基礎(chǔ)，形成了相互交織盤根錯節(jié)的合作。豐富松散約束下的多層次金融合作機(jī)制可以從以下幾方面加以考慮。

立足雙邊合作機(jī)制。“一帶一路”倡議立足于全球國家的多元化和差異性，不再單純局限于亞洲或者是發(fā)展中國家，更體現(xiàn)出開放包容，結(jié)合南南合作和南北合作的不同優(yōu)勢，以謀求互利共贏的局面。盡管“一帶一路”倡議始于初級合作，但是區(qū)域主義具有類似多米諾骨牌的傳染效應(yīng)，當(dāng)一國貿(mào)易伙伴重新安排其對外經(jīng)濟(jì)的部署，則該國也極有可能簽署類似協(xié)議安排。因此，我國應(yīng)當(dāng)立足雙邊協(xié)定，通過自由貿(mào)易協(xié)定、貨幣雙邊互換協(xié)議等深入的合作安排，擴(kuò)大貨幣金融穩(wěn)定合作深度，并通過大國政策的溢出效應(yīng)，將整體區(qū)域合作深度推向一個更高的層次。

深化多邊合作框架和交流論壇?！耙粠б宦贰苯鹑诤献鲹碛斜姸嗟亩噙吅献骺蚣芎徒涣髡搲瑸槔^續(xù)廣泛、深入的金融合作提供可能。除了APEC、上合組織、金融國家等多層次溝通對話平臺，我國央行參與東亞及太平洋重要銀行行長會議組織（EMeAP）、東盟與中日韓金融合作機(jī)制、亞歐會議（ASEM）、中國-拉共體論壇，歐亞經(jīng)濟(jì)論壇，此外，中國博覽會、中國-阿拉伯國家博覽會等，都可以成為促進(jìn)中國與沿線國家探討金融合作的交流平臺。

處理好國內(nèi)國際利益關(guān)系?！耙粠б宦贰毖鼐€國家與我國區(qū)域合作程度不同。這時因?yàn)楦鲊嬖谕饨魂P(guān)系的遠(yuǎn)近，工業(yè)化程度的差別，以及資源稟賦差異等。一方面，應(yīng)從能源、大宗商品、產(chǎn)業(yè)重組、經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)、軍事安全等有關(guān)我國的國家戰(zhàn)略出發(fā)，針對不同地區(qū)的不同合作機(jī)制，選擇若干重點(diǎn)合作的區(qū)域，以點(diǎn)帶面，實(shí)現(xiàn)共贏。另一方面，在區(qū)域公共政策的制度中，應(yīng)建立包容性的對話機(jī)制、清晰的制度框架，并保證可預(yù)計的實(shí)施和公平性。合理平衡國際利益和國家利益關(guān)系，謹(jǐn)慎處理好國際經(jīng)濟(jì)體系、國家利益和投資機(jī)構(gòu)的三方關(guān)系，推動更大范圍、更高水平、更深層次的大開放、大交流、大融合。此外，在金融合作中制定合理的爭端糾紛解決機(jī)制，維護(hù)各方正當(dāng)利益，處理好各種矛盾關(guān)系，同樣至關(guān)重要。

促進(jìn)人民幣在亞洲貨幣穩(wěn)定體系發(fā)揮作用

亞洲貨幣穩(wěn)定體系有待加強(qiáng)。自亞洲金融危機(jī)之后，亞洲區(qū)域金融合作取得了一定的進(jìn)展，但始終無法在貨幣穩(wěn)定的協(xié)調(diào)機(jī)制方面實(shí)現(xiàn)突破。其主要原因是亞洲國家沒有可以替代美元的貨幣錨。貿(mào)易金融合作的深入必然涉及貨幣穩(wěn)定的問題，幣值穩(wěn)定的國際貨幣可以降低交易成本和匯率風(fēng)險，促進(jìn)貿(mào)易投資深化。研究表明，隨著我國與周邊國家貿(mào)易投資一體化程度的加深，我國的匯率政策具有更強(qiáng)的區(qū)域效應(yīng)。目前，人民幣已經(jīng)連續(xù)五年成為中國第二大跨境收付貨幣，離岸人民幣市場的成長迅速，人民幣的跨境使用已經(jīng)逐步從貿(mào)易領(lǐng)域擴(kuò)展到了金融領(lǐng)域。因此，人民幣可以在亞洲貨幣穩(wěn)定體系方面發(fā)揮更加重要的作用。為此，應(yīng)考慮以下幾點(diǎn)：

繼續(xù)擴(kuò)大人民幣的區(qū)域影響力。一是在“一帶一路”沿線的中亞、俄羅斯、東南亞南亞地區(qū)，人民幣應(yīng)抓住成為區(qū)域主要貨幣的良好機(jī)遇。二是在維護(hù)貨幣穩(wěn)定的金融合作安排中，引導(dǎo)人民幣逐漸成為核心位置。主要包括：推進(jìn)人民幣在貨幣雙邊互換協(xié)議中作為支付貨幣，積極推進(jìn)人民幣與沿線國家貨幣直接交易業(yè)務(wù)，促進(jìn)人民幣在沿線國家能源領(lǐng)域的貿(mào)易結(jié)算，推動人民幣納入沿線國家儲備貨幣等等。三是繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率機(jī)制的市場化改革，增加人民幣投資產(chǎn)品和匯率風(fēng)險管理工具，逐漸改善人民幣長期持有需求不足的局面。

提高央行貨幣調(diào)控能力。對于某一給定的貨幣，離岸金融市場的發(fā)展會給央行維持貨幣穩(wěn)定提出挑戰(zhàn)。離岸金融活動通過影響一國的貨幣供給，進(jìn)而影響貨幣利率收益曲線和匯率水平。離岸金融活動使得央行確定貨幣供給和控制銀行信貸造成困難。隨著人民幣離岸市場規(guī)模的擴(kuò)大，央行需要判斷究竟有多少貨幣形成了離岸存款，又有多少離岸存款再次回到國內(nèi)的信貸體系之中。

完善國內(nèi)金融市場配套改革?！耙粠б宦贰苯鹑诤献骱腿嗣駧艊H化推進(jìn)均需要國家逐步放松資本項(xiàng)目管制。目前，我國外匯管理的重點(diǎn)從“促進(jìn)貿(mào)易便利化”轉(zhuǎn)變?yōu)楦娱_放性的“促進(jìn)貿(mào)易投融資便利化”，放寬和支持對海外投資的匯兌和使用，對外國來華的直接投資活動的外匯管理給予了更多的簡政放權(quán)，建立自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，為加強(qiáng)對外貿(mào)易與資金合作進(jìn)行改革試點(diǎn)。但是，中國在區(qū)域金融合作能夠發(fā)揮多大作用，取決于中國的經(jīng)濟(jì)增長和維護(hù)貨幣和金融穩(wěn)定的能力。中國資本項(xiàng)目的自由化程度應(yīng)當(dāng)考慮到開放國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融條件的匹配性，實(shí)施結(jié)構(gòu)改革政策，增加國內(nèi)金融市場的深度和流動性，提高金融體系的抗沖擊能力。確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的前提下，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)金融市場化改革，穩(wěn)步地開放資本項(xiàng)目。

完善亞洲金融穩(wěn)定體系

亞洲金融穩(wěn)定體系有所擴(kuò)展。金融全球化的背景之下，各國積極紛紛主張金融合作以維護(hù)共同的金融穩(wěn)定。在亞洲金融危機(jī)直至全球金融危機(jī)之后，亞洲區(qū)域金融合作在金融穩(wěn)定方面取得了一定的進(jìn)展。例如，雙邊貨幣互換協(xié)議網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)成實(shí)現(xiàn)了清邁倡議多邊化機(jī)制（CMIM），資金規(guī)模從1200億美元擴(kuò)大到2400億美元，并在東亞及太平洋中央銀行行長會議組織（EMEAP）框架下成立了貨幣與金融穩(wěn)定委員會?！耙粠б宦贰背h之下，亞洲在金融穩(wěn)定方面的合作開始向沿線國家延伸擴(kuò)展。2014年，金磚國家各方簽署了關(guān)于建立金磚國家應(yīng)急儲備安排的條約；截至2015年6月末，銀監(jiān)會已與27個“一帶一路”沿線國家的金融監(jiān)管當(dāng)局簽署了雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄（MOU）或合作換文。但有關(guān)信息共享、資金流動統(tǒng)計、跨境資金監(jiān)測的合作尚未實(shí)現(xiàn)，其他領(lǐng)域的金融監(jiān)管合作也有待完善。為此，需要繼續(xù)以下方面的工作：

繼續(xù)加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作。國際金融合作加深可能會導(dǎo)致金融沖擊在整個地區(qū)的擴(kuò)散提升。沿線國家投資本身面臨多重風(fēng)險，隨著政府資金合作的啟動，民間金融合作也將逐漸深入，監(jiān)管合作的重要性日益凸顯。除了銀監(jiān)會加快推動與沿線國家簽署MOU，建立有效雙邊監(jiān)管機(jī)制以外，沿線各國應(yīng)當(dāng)根據(jù)金融合作的實(shí)施情況，加強(qiáng)日常監(jiān)管溝通、建立跨境資金流動監(jiān)管、金融市場監(jiān)管等合作機(jī)制，構(gòu)建區(qū)域金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，加強(qiáng)人才交流與培養(yǎng)，形成應(yīng)對跨境風(fēng)險和危機(jī)處置的交流合作機(jī)制。

促進(jìn)沿線國家信用評級的交流與合作。沿線國家政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險問題突出，科學(xué)、公正的信用評級體系有利于擴(kuò)大投融資渠道、實(shí)現(xiàn)信息披露。目前，國際信用評級市場仍然以美國為代表。雖然近十年來，市場參與者的數(shù)量逐步上升，行業(yè)壟斷程正在下降，尤其是中國、印度、土耳其等亞洲國家信用評級發(fā)展具有不俗表現(xiàn)。但是，截至目前，其他小型的評級機(jī)構(gòu)的市場占有率還是無法與頂級的三大評級機(jī)構(gòu)相提并論。如果不具備足夠的聲譽(yù)，就無法提供權(quán)威的評價結(jié)果，受制于美國的壟斷評級結(jié)果。因此，要建立新的評級模式。鼓勵國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)參與沿線國家的市場評級，滿足“一帶一路”沿線國家資本跨國流動需要；要加強(qiáng)征信管理部門、征信機(jī)構(gòu)和評級機(jī)構(gòu)之間的跨境交流與合作；鼓勵跨境大型金融機(jī)構(gòu)交流，加強(qiáng)內(nèi)部評級研究與開發(fā)，減少對外部評級的過度依賴。

（作者單位：中國社科院金融研究所）