• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    金融租賃公司市場流動性風(fēng)險防范

    2016-03-16 11:08:24天津財經(jīng)大學(xué)天津
    合作經(jīng)濟與科技 2016年15期
    關(guān)鍵詞:資金短缺流動性風(fēng)險

    □文/李 坤(天津財經(jīng)大學(xué) 天津)

    ?

    金融租賃公司市場流動性風(fēng)險防范

    □文/李坤
    (天津財經(jīng)大學(xué)天津)

    [提要] 我國境內(nèi)的租賃公司主要分為兩大類,分別是銀監(jiān)會審批的金融系租賃公司和商務(wù)部審批的商務(wù)系租賃公司。金融系租賃公司資產(chǎn)規(guī)模大,具有金融機構(gòu)的屬性,同時可以敏感的把握市場動態(tài)和資金流動情況,擁有很強的代表性。本文首先研究金融租賃公司如何進行資金運作,之后分析市場資金短缺對金融租賃公司的影響,最后提出應(yīng)對市場資金短缺的建議。

    關(guān)鍵詞:金融租賃;資金短缺;流動性;風(fēng)險

    收錄日期:2016年6月8日

    一、金融租賃公司資金運作的特點

    從金融租賃公司的運作模式來看,其獲取資金的主要方式是向銀行借款,之后將所獲得的資金投放到租賃業(yè)務(wù)上獲取收益。在此期間,租賃公司的資金運作尤為重要,有了資金租賃公司才可以開展業(yè)務(wù)獲得盈利。下面主要討論金融租賃公司的資金運作特點:

    (一)資金主要來自于商業(yè)銀行貸款。因為監(jiān)管機構(gòu)對于金融租賃公司的限制,金融租賃公司較多向銀行借款,或者在合適的時機發(fā)行債券,以獲得穩(wěn)定的資金來源。金融租賃公司的母公司一般為商業(yè)銀行或者資產(chǎn)管理公司等金融機構(gòu),母公司為其提供隱性擔(dān)保,在金融租賃公司現(xiàn)金流入不足的情況下,母公司會為其提供幫助,避免金融租賃公司發(fā)生違約,所以說商業(yè)銀行向金融租賃公司的放款業(yè)務(wù)具有較低的風(fēng)險。市場流動性充足的情況下,商業(yè)銀行具有大量的閑置資金,急切地希望將其投入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),所以很多資產(chǎn)流入了金融租賃公司。如此一來,壓低了金融租賃公司的借款成本,金融租賃公司可以很容易地獲得低成本資金。由于輕易可以獲得低成本資金以及銀監(jiān)會的監(jiān)管,金融租賃公司除了在合適的時機發(fā)行部分債券,沒有動力探索其他融資方式,缺乏多樣化的融資渠道。

    (二)為控制融資成本,留出很少備付金。從流動性管理看,由于金融租賃公司沒有存款業(yè)務(wù)以及相對較少的發(fā)行債券,所以金融租賃公司的現(xiàn)金流出比較明確,可以根據(jù)公司資金流出的情況選擇融資的方式和金額,并不需要準備很多比例的備付金防備兌付利息等情況。在市場流動性充足的時候,為了提高資金運用的效率,降低公司的財務(wù)成本,金融租賃公司對下設(shè)的金融市場部考核時下達的備付率指標一般會接近0.1%。為了應(yīng)對金融租賃公司的檢查,金融市場部會選擇在使用資金的那一天向銀行獲取資金,不會存留較多的現(xiàn)金以備使用。可是這也有一個前提是市場流動性充足,銀行有意愿為金融租賃公司提供資金支持,如果市場流動性不足,由于不能及時獲取當(dāng)時所需資金,金融租賃公司的業(yè)務(wù)會受到極大的影響。

    (三)母公司為金融租賃公司提供支持。從成立背景看,我國的金融租賃公司一般由商業(yè)銀行等金融機構(gòu)成立,為了支持本集團的發(fā)展,銀行十分愿意為金融租賃公司提供資金支持??墒?,監(jiān)管機構(gòu)對于限制關(guān)聯(lián)交易的政策迫使租賃公司使用其他的方式獲取資金。例如,兩個銀行分別成立了兩家金融租賃公司,他們可以為對方的子公司提供資金支持,合同確定的期限、金額、利率大體相同,這樣達到了規(guī)避監(jiān)管的要求,而且可以獲取低成本資金。另外,母公司對于金融租賃公司的信用背書可以提升租賃公司的資質(zhì),有利于公司獲取銀行的授信額度,在發(fā)行債券時可以提高公司的信用評級,評級資質(zhì)的提高對于降低發(fā)行人發(fā)行成本具有重要作用。

    (四)短期借款支持長期項目。在市場流動性充足的情況下,金融租賃公司可以非常簡單地從市場上獲得低成本資金。金融租賃公司開展項目的期限一般超過5年,如果考慮資產(chǎn)負債管理理論,應(yīng)借入和項目匹配期限的資金,可是短期資金的成本相對于長期資金更低,在很容易獲取流動性情況下,金融租賃公司會選擇用多次短期借款來支持長期項目的方式降低成本。流動性充足時,少部分金融租賃公司利用銀行間市場網(wǎng)上拆借品種,用超短期資金支持租賃項目。如果市場資金減少,短期借款支持長期項目的方式可能對租賃公司產(chǎn)生不利影響。

    二、市場流動性降低對金融租賃公司的影響

    市場流動性短缺會對金融租賃公司造成很大的沖擊。2013年初,各銀行為了完成本身的業(yè)績要求主動向金融租賃公司提供低成本融資,金融租賃公司不需要進行任何宣傳就可以獲得銀行信貸??墒?,市場資金短缺時,金融租賃公司很難再從小的商業(yè)銀行借入資金,向大銀行借款的利率也提高了許多。對于從銀行獲取資金的公司來說,融資成本從原來的5%左右,普遍上升了100個BP,產(chǎn)生了很多風(fēng)險。

    (一)資金鏈斷裂風(fēng)險。金融租賃公司一般從銀行借入短期資金,期限為半年到一年,在借款到期時,再依據(jù)當(dāng)時的利率借入新款進行償還。在資金面收緊的情況下,銀行不會愿意以過去低成本的價格將資金借給金融租賃公司,租賃公司又不能承受相對較高的利率,如果租賃公司的融資渠道單一,就可能發(fā)生資金鏈斷裂的風(fēng)險,之后就會不能償還之前的借款。同時,即使商業(yè)銀行承諾在所規(guī)定的期限為租賃公司提供資金支持,在資金極度緊張的時期,有可能因為商業(yè)銀行自身缺乏資金而不能如期向租賃公司借出款項。如果金融租賃公司資金鏈斷裂進而有違約發(fā)生,就會影響租賃公司的信譽,以后不容易從銀行獲取資金。

    (二)融資成本上升,利潤減少。由于從銀行借入資金是金融租賃公司重要的資金來源,流動性收緊會提高金融租賃公司的融資成本,進而影響到公司的利潤。研究表明,融資成本每提高100BP,金融租賃公司的利潤將減少20%~30%,資金短缺極大地影響了公司的收益。由于融資成本較高,金融租賃公司為了確定最好的時間窗口來獲取低成本資金,在市場利率極高的情況下,部分公司會選擇暫時停止增加新的租賃項目,等待資金充裕時再進行項目投放,這種情況也會減少金融租賃公司的利潤。

    三、市場流動性風(fēng)險防范建議

    粗放的流動性管理模式已經(jīng)不能應(yīng)對資金短缺的情況,為了防范流動性風(fēng)險,保證公司信譽并且提高盈利能力,金融租賃公司需要從以下幾個方面努力:

    (一)增強流動性管理。市場的利率水平不會一直保持低位,未來的利率變動存在極大的不確定性。金融租賃公司進行期限錯配時可以增加一年以上負債的比例,鎖定融資成本,更加穩(wěn)妥地融入資金,盡可能避免到期不能向銀行償還本金的風(fēng)險。同時,銀行間市場的網(wǎng)上借款業(yè)務(wù)不應(yīng)被租賃公司作為短借長用的工具,租賃公司應(yīng)該擁有長期眼光,加強對于流動性的管理。如果租賃公司投放了一個期限較長的項目,可以和銀行開展保理業(yè)務(wù),給予銀行一定的收益,將成本收回,繼續(xù)開展其他的業(yè)務(wù),這樣不僅獲取了資金也可以增加租賃公司的收益。

    (二)提前向銀行借款,獲取資金。如果最近需要向銀行還款,或者兌付債券本息,金融租賃公司可以提前向銀行借入資金,這樣可以防范到期不能兌付的風(fēng)險,確保資金的流動性。改變用投放項目所需資金來確定借入資金的情況,采取措施保證資金流動性,主要包括:在有確定的資金需求時提前獲取資金,避免由于到期不能及時籌措資金的風(fēng)險;如果市場利率過高,可以選擇以后再投放租賃項目,從多方面降低融資成本,盡可能擴大租賃公司的利潤來源;提前和母公司確定資金支持。

    金融租賃公司需要積極考慮增加借款周期,全方面地考慮借款成本和時間成本,適量地保持1年期的資金借入,保證還款需求。同時,金融租賃公司可以根據(jù)本身獲取資金的能力以及市場狀況確定資金存量,靈活地調(diào)整資金需求。

    (三)拓寬融資渠道。市場利率的大幅提高導(dǎo)致金融租賃公司的融資成本不斷提高,可是租賃公司所投放的租賃項目的收益率并沒有提高,所以租賃公司的利潤空間縮小。租賃公司需要積極拓寬融資渠道,避免只能從單一渠道獲取資金的風(fēng)險。

    1、銀行貸款取代同業(yè)拆借。一般情況下,金融租賃公司會選擇同業(yè)拆借方式從銀行取得資金,這樣的資金使用成本較低,但是如果一年期同業(yè)借款利率超過6%,選擇向商業(yè)銀行貸款所獲得的資金成本更低。對于資質(zhì)好的貸款企業(yè),商業(yè)銀行一般會提供基準利率下浮5%~10%的貸款,而金融租賃公司的信譽由于有母公司背書,所以可以選擇貸款方式取得資金。而且通過和銀行開展保理業(yè)務(wù),將應(yīng)收租金盤活,也可以取得較低成本的資金。

    2、取得保險資金的投資。由于租賃項目的期限大多數(shù)是5年以上,同時保險公司依照行業(yè)的特點也會投資于5年以上的項目,所以金融租賃項目和保險資金的期限配置相符。我國的保險公司擁有大量的資金,如果金融租賃公司可以取得保險公司的長期投資,租賃公司資金的流動性需求就可以在長時間內(nèi)得到滿足。所以,租賃行業(yè)要積極探索將保險資金引入租賃項目之中,設(shè)計合適的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),促進租賃行業(yè)的發(fā)展。

    3、探索多方面資金支持。市場有資金需求方也必然會有資金充足方,充足方迫切希望尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行投資?,F(xiàn)在金融租賃公司主要從銀行處獲取資金,同時也會發(fā)行部分債券獲取流動性,租賃公司可以積極尋求和信托公司、私募基金、資產(chǎn)管理公司的合作,創(chuàng)新金融產(chǎn)品,合理合法地規(guī)避監(jiān)管,從多方面獲取資金。同時,租賃公司可以尋求發(fā)行境外債券,利用現(xiàn)有的政策優(yōu)勢從境外獲取流動性支持,以擴大公司規(guī)模,獲取更多利潤。

    主要參考文獻:

    [1]郭清馬.銀行系金融租賃:擴張、風(fēng)險與對策[J].當(dāng)代經(jīng)濟管理,2010.4.

    [2]郭智濤.金融租賃公司融資對策分析[J].中國集體經(jīng)濟,2015.22.

    [3]邢丹.中國船舶融資租賃業(yè)蝶變史[J].中國船檢,2014.6. [4]田云.租賃資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀及面臨的主要問題[J].債券,2015.7.

    [5]寒冰.淺談我國融資租賃市場格局與普遍問題[J].時代金融(下旬),2013.4.

    [6]任蕊蕊,孫永波,王勇.基于融資租賃機構(gòu)類型研究的投資經(jīng)營建議[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊,2009.5.

    中圖分類號:F83

    文獻標識碼:A

    猜你喜歡
    資金短缺流動性風(fēng)險
    農(nóng)業(yè)合作社在推動農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展中的作用
    中國外匯(2019年16期)2019-11-16 09:27:50
    金融系統(tǒng)多維度流動性間溢出效應(yīng)研究
    ——基于三元VAR-GARCH-BEEK模型的分析
    中小企業(yè)資金短缺的成因及對策
    東方教育(2016年19期)2017-01-16 12:40:21
    淺析WZ企業(yè)資金管理模式現(xiàn)狀與優(yōu)化對策
    我國中小企業(yè)資金緊缺的成因及對策
    中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性特征、風(fēng)險與效率提升路徑
    商(2016年27期)2016-10-17 05:33:32
    互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險分析與管理
    企業(yè)納稅籌劃風(fēng)險及防范措施
    組織成員流動性對組織學(xué)習(xí)中知識傳播的影響
    日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产欧美日韩一区二区三| 日本免费a在线| 一区在线观看完整版| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 午夜91福利影院| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 免费在线观看完整版高清| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 久久久久久大精品| 欧美精品一区二区免费开放| 亚洲精品久久午夜乱码| 夜夜看夜夜爽夜夜摸 | 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 怎么达到女性高潮| 纯流量卡能插随身wifi吗| 深夜精品福利| 亚洲人成电影观看| 国产精品一区二区免费欧美| 手机成人av网站| 无遮挡黄片免费观看| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 国产精品久久久av美女十八| 性色av乱码一区二区三区2| 女人精品久久久久毛片| 久久精品国产综合久久久| 纯流量卡能插随身wifi吗| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 日韩高清综合在线| 黑人欧美特级aaaaaa片| 一级黄色大片毛片| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 午夜精品久久久久久毛片777| 久久人妻av系列| 亚洲精品成人av观看孕妇| 亚洲片人在线观看| 欧美成人性av电影在线观看| 亚洲avbb在线观看| 黄色成人免费大全| 亚洲第一青青草原| 欧美色视频一区免费| 伦理电影免费视频| 成人特级黄色片久久久久久久| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 亚洲av第一区精品v没综合| 女人精品久久久久毛片| 色老头精品视频在线观看| 91成人精品电影| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 波多野结衣一区麻豆| 人妻久久中文字幕网| 波多野结衣一区麻豆| 国产一区二区在线av高清观看| 欧美激情极品国产一区二区三区| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 亚洲成人国产一区在线观看| 亚洲久久久国产精品| 久久天堂一区二区三区四区| 一区二区日韩欧美中文字幕| 欧美+亚洲+日韩+国产| 亚洲成人免费av在线播放| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 亚洲精品粉嫩美女一区| 在线观看日韩欧美| 咕卡用的链子| 亚洲自拍偷在线| 久久精品国产亚洲av高清一级| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 老司机在亚洲福利影院| 欧美黑人精品巨大| 亚洲人成电影观看| 91精品国产国语对白视频| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 99香蕉大伊视频| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 欧美+亚洲+日韩+国产| 亚洲人成77777在线视频| 日本vs欧美在线观看视频| 91在线观看av| 在线观看一区二区三区激情| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 日韩精品中文字幕看吧| xxx96com| 亚洲av成人一区二区三| 精品高清国产在线一区| 欧美日韩av久久| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 一a级毛片在线观看| 午夜免费观看网址| 99精品欧美一区二区三区四区| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 十八禁人妻一区二区| 亚洲人成电影观看| 高清毛片免费观看视频网站 | 久久人人爽av亚洲精品天堂| 国产视频一区二区在线看| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 在线永久观看黄色视频| 99精品久久久久人妻精品| 一级毛片高清免费大全| 精品国产一区二区三区四区第35| 午夜免费激情av| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 亚洲精品一区av在线观看| 精品国产乱码久久久久久男人| 欧美日韩福利视频一区二区| 丁香欧美五月| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 国产三级在线视频| 欧美在线黄色| 国产又色又爽无遮挡免费看| 午夜福利,免费看| 一进一出好大好爽视频| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 免费高清在线观看日韩| 亚洲精品一二三| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 999久久久国产精品视频| 欧美日本亚洲视频在线播放| 午夜影院日韩av| 精品国产一区二区三区四区第35| av视频免费观看在线观看| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 露出奶头的视频| 丝袜人妻中文字幕| 成人黄色视频免费在线看| 51午夜福利影视在线观看| 精品国产乱码久久久久久男人| 国产精品日韩av在线免费观看 | av天堂在线播放| 久久国产乱子伦精品免费另类| 国产真人三级小视频在线观看| 90打野战视频偷拍视频| 中国美女看黄片| 露出奶头的视频| 免费观看人在逋| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 深夜精品福利| 国产精品日韩av在线免费观看 | www.自偷自拍.com| 亚洲中文字幕日韩| 国产精品综合久久久久久久免费 | 夜夜夜夜夜久久久久| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 一级片'在线观看视频| 高潮久久久久久久久久久不卡| 欧美乱色亚洲激情| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 高潮久久久久久久久久久不卡| 精品国产乱子伦一区二区三区| 91大片在线观看| 久久久国产成人精品二区 | 一本大道久久a久久精品| 精品久久久精品久久久| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 亚洲中文字幕日韩| 久久久久亚洲av毛片大全| a级片在线免费高清观看视频| 又大又爽又粗| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲 国产 在线| 国产在线观看jvid| 老汉色∧v一级毛片| 色在线成人网| 国产精品综合久久久久久久免费 | 在线av久久热| 级片在线观看| 看免费av毛片| 色婷婷久久久亚洲欧美| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 一级a爱片免费观看的视频| 国产一区在线观看成人免费| 男人舔女人的私密视频| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 一进一出抽搐gif免费好疼 | 51午夜福利影视在线观看| 久久中文字幕人妻熟女| 成年人免费黄色播放视频| 性色av乱码一区二区三区2| 狠狠狠狠99中文字幕| 高清黄色对白视频在线免费看| 中国美女看黄片| 大码成人一级视频| 怎么达到女性高潮| 久久香蕉精品热| 美女大奶头视频| 亚洲成人精品中文字幕电影 | 男人舔女人下体高潮全视频| 999久久久国产精品视频| 嫩草影视91久久| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 嫁个100分男人电影在线观看| 午夜日韩欧美国产| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 在线av久久热| 国产伦一二天堂av在线观看| 欧美精品亚洲一区二区| 人人澡人人妻人| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 色综合欧美亚洲国产小说| 十分钟在线观看高清视频www| 久久 成人 亚洲| 少妇粗大呻吟视频| 欧美激情极品国产一区二区三区| 久久性视频一级片| 久久九九热精品免费| 最新在线观看一区二区三区| 精品欧美一区二区三区在线| 老司机午夜福利在线观看视频| 在线播放国产精品三级| 国产1区2区3区精品| 丁香六月欧美| 欧美不卡视频在线免费观看 | xxx96com| 黄色 视频免费看| 黄频高清免费视频| 91大片在线观看| 午夜两性在线视频| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 亚洲成人精品中文字幕电影 | 美女午夜性视频免费| 国产主播在线观看一区二区| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 99久久综合精品五月天人人| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 一进一出抽搐gif免费好疼 | a级毛片在线看网站| 高清毛片免费观看视频网站 | 91老司机精品| 韩国精品一区二区三区| 丝袜人妻中文字幕| 欧美人与性动交α欧美软件| 黄片小视频在线播放| 久久性视频一级片| 国产精品亚洲av一区麻豆| a级毛片在线看网站| 热99re8久久精品国产| 一级毛片精品| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 水蜜桃什么品种好| 免费在线观看影片大全网站| 乱人伦中国视频| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | xxxhd国产人妻xxx| 一区二区日韩欧美中文字幕| 亚洲人成伊人成综合网2020| 欧美亚洲日本最大视频资源| 高清毛片免费观看视频网站 | 亚洲,欧美精品.| 18禁美女被吸乳视频| 12—13女人毛片做爰片一| 亚洲成人精品中文字幕电影 | 国产免费现黄频在线看| www.www免费av| 亚洲情色 制服丝袜| 国产精品1区2区在线观看.| 色在线成人网| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| www.熟女人妻精品国产| av在线播放免费不卡| 一进一出抽搐动态| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 欧美成人免费av一区二区三区| 国产精品综合久久久久久久免费 | 久久这里只有精品19| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 男女下面插进去视频免费观看| 可以在线观看毛片的网站| 久久天堂一区二区三区四区| 日韩欧美在线二视频| 久久人人精品亚洲av| 欧美日韩一级在线毛片| 老司机靠b影院| 亚洲av熟女| 午夜91福利影院| 99在线人妻在线中文字幕| 正在播放国产对白刺激| 黄色女人牲交| 欧美一级毛片孕妇| 国产成人系列免费观看| 国产亚洲欧美98| 欧美日韩黄片免| 精品福利永久在线观看| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 大陆偷拍与自拍| 啦啦啦在线免费观看视频4| 久久国产乱子伦精品免费另类| a级毛片在线看网站| 免费在线观看日本一区| 搡老岳熟女国产| 久久精品亚洲av国产电影网| 搡老熟女国产l中国老女人| av欧美777| 99在线视频只有这里精品首页| 亚洲一区二区三区不卡视频| 另类亚洲欧美激情| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 国产视频一区二区在线看| 淫秽高清视频在线观看| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| www.自偷自拍.com| 一边摸一边抽搐一进一小说| 色综合欧美亚洲国产小说| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 俄罗斯特黄特色一大片| 人人澡人人妻人| 在线观看一区二区三区| 真人一进一出gif抽搐免费| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 99精品欧美一区二区三区四区| 欧美日韩一级在线毛片| 亚洲国产欧美网| 天天影视国产精品| 99久久国产精品久久久| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 成人手机av| 国产精品1区2区在线观看.| 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲午夜理论影院| 国产成人精品在线电影| 麻豆一二三区av精品| 日本黄色日本黄色录像| 淫妇啪啪啪对白视频| 国产欧美日韩一区二区三| 老司机福利观看| 亚洲国产精品999在线| x7x7x7水蜜桃| 精品人妻1区二区| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 波多野结衣高清无吗| 久久久国产成人免费| 成人特级黄色片久久久久久久| 中国美女看黄片| 欧美精品亚洲一区二区| 1024视频免费在线观看| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 欧美不卡视频在线免费观看 | 中文字幕人妻熟女乱码| 怎么达到女性高潮| 少妇粗大呻吟视频| 啦啦啦 在线观看视频| 久久精品亚洲av国产电影网| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 亚洲伊人色综图| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 大码成人一级视频| 999久久久精品免费观看国产| 亚洲av第一区精品v没综合| 午夜福利影视在线免费观看| 国产av精品麻豆| 99久久99久久久精品蜜桃| 午夜福利免费观看在线| svipshipincom国产片| 欧美日韩黄片免| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 母亲3免费完整高清在线观看| 午夜久久久在线观看| 日韩国内少妇激情av| 在线观看一区二区三区| 中文欧美无线码| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 午夜福利欧美成人| 叶爱在线成人免费视频播放| 夜夜夜夜夜久久久久| 精品久久久精品久久久| 两个人免费观看高清视频| 国产av又大| 一级毛片高清免费大全| 国产免费av片在线观看野外av| √禁漫天堂资源中文www| 无遮挡黄片免费观看| 国产精华一区二区三区| 99国产精品99久久久久| 999久久久国产精品视频| 美女高潮到喷水免费观看| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 成人精品一区二区免费| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 国产成人影院久久av| 一级毛片精品| 天天影视国产精品| tocl精华| 怎么达到女性高潮| 老熟妇仑乱视频hdxx| 中文字幕人妻丝袜制服| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 亚洲av美国av| bbb黄色大片| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 国产一区二区三区综合在线观看| 精品熟女少妇八av免费久了| 男男h啪啪无遮挡| 新久久久久国产一级毛片| 久久人妻熟女aⅴ| 人人澡人人妻人| 午夜免费成人在线视频| 视频在线观看一区二区三区| 一级毛片精品| 亚洲成人免费av在线播放| a在线观看视频网站| 国产1区2区3区精品| 成人三级黄色视频| 桃红色精品国产亚洲av| 丁香六月欧美| 亚洲国产精品sss在线观看 | 91av网站免费观看| 高清在线国产一区| 亚洲一区二区三区色噜噜 | 丝袜人妻中文字幕| 亚洲国产欧美网| 在线观看一区二区三区| 中亚洲国语对白在线视频| 午夜免费鲁丝| 亚洲中文字幕日韩| 90打野战视频偷拍视频| 午夜成年电影在线免费观看| 老汉色∧v一级毛片| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 欧美久久黑人一区二区| 婷婷精品国产亚洲av在线| 满18在线观看网站| 色婷婷av一区二区三区视频| 欧美乱色亚洲激情| 91精品三级在线观看| 欧美中文日本在线观看视频| 一级a爱视频在线免费观看| 亚洲人成77777在线视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 免费高清在线观看日韩| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 最近最新中文字幕大全免费视频| 色综合婷婷激情| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 中文字幕人妻熟女乱码| 一本综合久久免费| 亚洲av美国av| 99久久国产精品久久久| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 伦理电影免费视频| 在线观看一区二区三区激情| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 国产成人av激情在线播放| xxxhd国产人妻xxx| 美女大奶头视频| 欧美色视频一区免费| 国产精品一区二区精品视频观看| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | cao死你这个sao货| 最新美女视频免费是黄的| 精品人妻1区二区| 久久亚洲真实| 在线播放国产精品三级| 美女大奶头视频| 麻豆av在线久日| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 黄色 视频免费看| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 午夜免费鲁丝| 欧美黑人精品巨大| 中文字幕色久视频| 97碰自拍视频| tocl精华| 日韩中文字幕欧美一区二区| 久久久久久久久久久久大奶| 国产亚洲精品一区二区www| 男女床上黄色一级片免费看| www国产在线视频色| 亚洲欧美激情在线| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 在线观看66精品国产| 在线看a的网站| 国产免费男女视频| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 国产精品一区二区三区四区久久 | 在线免费观看的www视频| 久久青草综合色| 黑丝袜美女国产一区| 激情在线观看视频在线高清| 大香蕉久久成人网| 欧美亚洲日本最大视频资源| 欧美成狂野欧美在线观看| 亚洲欧美激情在线| 高清毛片免费观看视频网站 | 一级片免费观看大全| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 欧美黑人精品巨大| 久久 成人 亚洲| 满18在线观看网站| 亚洲精品中文字幕在线视频| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 村上凉子中文字幕在线| 成人影院久久| videosex国产| 亚洲av五月六月丁香网| 欧美日韩一级在线毛片| 一a级毛片在线观看| 黄色怎么调成土黄色| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 交换朋友夫妻互换小说| 国产一区二区三区视频了| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 在线永久观看黄色视频| 在线观看免费高清a一片| 最近最新中文字幕大全免费视频| 久久婷婷成人综合色麻豆| 女人精品久久久久毛片| 国产一卡二卡三卡精品| 亚洲国产欧美网| 色精品久久人妻99蜜桃| 日韩欧美国产一区二区入口| 高清在线国产一区| 精品久久久久久久毛片微露脸| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 国产极品粉嫩免费观看在线| 99re在线观看精品视频| 亚洲 欧美一区二区三区| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 悠悠久久av| 狂野欧美激情性xxxx| 日本精品一区二区三区蜜桃| 不卡av一区二区三区| 久久午夜亚洲精品久久| 国产精品久久久av美女十八| 日韩大尺度精品在线看网址 | 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 在线天堂中文资源库| 又黄又爽又免费观看的视频| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产主播在线观看一区二区| 一区二区三区国产精品乱码| 亚洲一区二区三区欧美精品| 国产深夜福利视频在线观看| 中文字幕最新亚洲高清| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 亚洲三区欧美一区| 国产成人欧美在线观看| 一二三四社区在线视频社区8| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 精品熟女少妇八av免费久了| 国产主播在线观看一区二区| 午夜日韩欧美国产| 久久久久九九精品影院| 欧美av亚洲av综合av国产av| 一级毛片女人18水好多| av网站免费在线观看视频| 18禁观看日本| 男人舔女人下体高潮全视频| 麻豆一二三区av精品| 久久精品91无色码中文字幕| 亚洲精品一区av在线观看| 欧美久久黑人一区二区| а√天堂www在线а√下载| 999久久久精品免费观看国产| 精品久久蜜臀av无| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 久9热在线精品视频| av在线播放免费不卡| 一区二区三区国产精品乱码| 国产成人影院久久av| 亚洲欧美日韩无卡精品| 91老司机精品| 免费人成视频x8x8入口观看| 久久人人97超碰香蕉20202| www.精华液| 天天添夜夜摸| 欧美日韩黄片免| 校园春色视频在线观看| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 亚洲精品久久午夜乱码| av网站免费在线观看视频| 99久久人妻综合| 亚洲精品国产色婷婷电影| 欧美激情高清一区二区三区| 12—13女人毛片做爰片一| www.精华液| 极品教师在线免费播放| 国产一区二区三区视频了| 高清av免费在线| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 久热爱精品视频在线9| 99热国产这里只有精品6| 国产在线观看jvid| 级片在线观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 精品国产乱码久久久久久男人| 色老头精品视频在线观看| 中国美女看黄片| 亚洲成人久久性| 日本vs欧美在线观看视频| 国产真人三级小视频在线观看| 亚洲成国产人片在线观看| 国产又色又爽无遮挡免费看| 两个人看的免费小视频| 久久香蕉国产精品| 一本综合久久免费| 国产黄色免费在线视频| 一二三四在线观看免费中文在| 嫁个100分男人电影在线观看| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 99久久国产精品久久久| 亚洲国产看品久久| 精品久久久久久久久久免费视频 | 国产精品久久视频播放| 国产精品99久久99久久久不卡| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 亚洲精华国产精华精|