阻擊“做空”人民幣 大陸央行兩難博弈

曹蓓

繼股市之后，幾乎不被中國普通投資者熟知的人民幣匯率市場，忽然在今年開年揚(yáng)起巨浪，而在2015年8月11日以前的很長一段時(shí)間，這個(gè)市場幾乎波瀾不驚。

那一天，央行宣布改革人民幣報(bào)價(jià)機(jī)制，被外界稱為“匯改新政”。央行稱，自8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，和多種因素供中間價(jià)報(bào)價(jià)，讓更多的市場因素參與報(bào)價(jià)機(jī)制。

當(dāng)日人民幣匯率應(yīng)聲下跌千點(diǎn)，創(chuàng)史上最大跌幅。雖然央行的解釋為市場需要糾偏和磨合，但業(yè)內(nèi)理解為，這是央行有意引導(dǎo)匯率下跌，而隨后，人民幣匯率的走勢也從某種程度上印證了猜測。

但2016年的第一個(gè)交易周，局面出現(xiàn)了暫時(shí)的失控，在岸、離岸人民幣匯率雙雙大跌。其中，1月6日人民幣中間價(jià)一度下調(diào)145個(gè)基點(diǎn)，跌至2011年4月以來最低的6.5314點(diǎn)。

在岸人民幣匯率是指中國大陸的人民幣即期匯率，是在央行當(dāng)日公布的人民幣匯率中間價(jià)基礎(chǔ)上產(chǎn)生。在資本項(xiàng)下、人民幣沒有完全可兌換的情況下，通過貿(mào)易流到境外的人民幣不能夠進(jìn)入到國內(nèi)的資本市場。在這種情況下，發(fā)展人民幣貿(mào)易結(jié)算，就需要解決流出境外的人民幣的流通和交易問題，使擁有人民幣的企業(yè)融出，需要人民幣的企業(yè)融入，離岸人民幣市場應(yīng)運(yùn)而生。

人民幣離岸業(yè)務(wù)是指在中國境外經(jīng)營人民幣的存放款業(yè)務(wù)。香港是最大的、也是最活躍的人民幣離岸市場。

“雖然此前已經(jīng)有貶值預(yù)期，但大家都沒有料到會(huì)出現(xiàn)這種單邊極速下調(diào)的情況。”渣打中國資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色在接受《鳳凰周刊》采訪時(shí)稱。

而在1月7日以前，面對(duì)極速下調(diào)的人民幣匯率市場，央行選擇了市場人士口中“更為寬容的態(tài)度”，并未出手干預(yù)。且在此期間公布的中間價(jià)，釋放了市場認(rèn)為有意順勢而為的信號(hào)，再加上此前投資者對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)的憂慮，一系列原因使得跨境套利和做空勢力強(qiáng)勁，導(dǎo)致今年年初的匯率走出“過山車”的行情。

直到1月7日晚，央行公開發(fā)聲“面對(duì)投機(jī)勢力，央行有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，隨后的幾個(gè)交易日通過中資行持續(xù)干預(yù)離岸市場人民幣匯率，并宣布對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率政策，人民幣才趨于穩(wěn)定。

但這并未完全打消市場對(duì)人民幣未來走勢的擔(dān)憂。樂觀派認(rèn)為，人民幣不具有大幅貶值的基礎(chǔ)。但高盛、摩根士丹利等機(jī)構(gòu)在近期相繼下調(diào)了人民幣匯率預(yù)期。外媒稱，此舉是對(duì)中國市場資本嚴(yán)重外流以及有關(guān)中國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩和金融市場陷入混亂形勢的擔(dān)憂情緒所作出的回應(yīng)。

1月21日，曾阻擊泰銖、進(jìn)而引發(fā)1998年亞洲金融危機(jī)的索羅斯在達(dá)沃斯論壇再發(fā)空頭言論，他做空了美國和原材料生產(chǎn)國股市，并下注亞洲貨幣將對(duì)美元下跌。索羅斯預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)硬著陸，這將導(dǎo)致全球通貨緊縮危機(jī)進(jìn)一步加重。這進(jìn)一步加重了國際市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒，人民幣兌美元匯率和全球主要股市均應(yīng)聲而落。

同樣的分歧還存在于，央行是否繼續(xù)干預(yù)匯率市場、如何干預(yù)匯率市場。這些問題意味著，央行在今后的一段時(shí)期內(nèi)，都可能面臨兩難選擇。

人民幣殺跌源于“誤解”？

雖然人民幣貶值的預(yù)期，從去年8月份就已經(jīng)開始，但出現(xiàn)如此大規(guī)模、單邊、劇烈的貶值，仍出乎絕大部分人的預(yù)料。很多人把主要原因歸結(jié)為，市場對(duì)央行的“誤解”。

“在年初市場下跌的時(shí)候，央行并沒有采取更多行動(dòng)，反而在最初的幾天不斷下調(diào)中間價(jià)，這讓市場理解為，央行有意讓人民幣貶值。”顏色說。

事實(shí)上，人民幣貶值早在去年就已經(jīng)成為市場普遍的預(yù)期。

從去年上半年就開始的美元加息預(yù)期，使得美元進(jìn)入升值通道。這本身對(duì)于匯率參照美元的貨幣來講，都是一個(gè)相對(duì)下調(diào)的過程。

而對(duì)于中國來講，還有一個(gè)特殊的因素，就是為加入SDR做全力準(zhǔn)備。SDR（Special Drawing Right），即特別提款權(quán)，是國際貨幣基金組織（IMF）分配給會(huì)員國的一種使用資金的權(quán)利。一旦加入，標(biāo)志著IMF對(duì)人民幣作為自由可使用貨幣的官方背書，是推動(dòng)人民幣國際化和深化中國資本項(xiàng)目可開放程度的重要一步。而2015年，就是IMF五年一次的決定年，因此從中國高層領(lǐng)導(dǎo)人，到監(jiān)管部門，都表現(xiàn)得極為積極。

“8.11”“新匯改”，就是央行加入SDR，配合IMF“仍有大量工作要做”表態(tài)所作出的“技術(shù)和操作層面的改革”。

根據(jù)改革后的報(bào)價(jià)機(jī)制，自8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。政策本身就是要使人民幣中間價(jià)的形成更加市場化，校正在岸人民幣市場現(xiàn)匯價(jià)與中間價(jià)的偏離，但此舉引發(fā)了人民幣大幅下跌。

市場人士分析，這是央行有意引導(dǎo)的人民幣下調(diào)過程。但中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融研究室副主任肖立晟撰文稱，“8·11”匯改后，央行從經(jīng)濟(jì)基本面出發(fā)，認(rèn)為一次性貶值2%以后，匯率應(yīng)該會(huì)雙向波動(dòng)，基本保持穩(wěn)定。然而，境外資本與央行對(duì)人民幣匯率未來走勢判斷并不一致。海外投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)總是傾向于接受盲目悲觀的消息，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)降低對(duì)人民幣資產(chǎn)的需求，導(dǎo)致離岸匯率貶值。

為了安撫市場，央行從2015年12月起發(fā)布CFETS（中國外匯交易系統(tǒng)）人民幣匯率新指數(shù)，認(rèn)為人民幣匯率不應(yīng)僅參考美元，還應(yīng)更多參考涵蓋更為廣泛的13種貨幣的一籃子貨幣匯率，并稱不同的匯率權(quán)重指數(shù)，對(duì)人民幣的匯率理解是不一樣的。

但根據(jù)陸媒的評(píng)價(jià)，此舉不但沒有達(dá)到效果，反而引發(fā)市場的動(dòng)蕩與恐慌，國際市場投資者更感覺到中國匯率政策存在預(yù)期的不確定性。于是，有了2016年年初殺跌的一幕。

據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》網(wǎng)站1月6日?qǐng)?bào)道，中國貨幣現(xiàn)在跌至近5年來最低點(diǎn)。全球投資者擔(dān)心，人民幣突如其來的快速貶值將進(jìn)一步破壞中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。有人還擔(dān)心，這可能導(dǎo)致整個(gè)地區(qū)的貨幣競相貶值。

諸多因素促使境外機(jī)構(gòu)做空人民幣的動(dòng)力增加，用業(yè)內(nèi)人士的話來說，“羊群效應(yīng)”已經(jīng)形成。

海通證券稱，人民幣空頭交易可分為單純做空交易和賺取匯差的套利交易。單純的做空交易是在貶值的預(yù)期下，在離岸市場借入人民幣后購匯，再通過遠(yuǎn)期等方式在未來結(jié)匯，償還最初的人民幣拆借。而在貶值預(yù)期下，人民幣離岸和在岸的套利交易，是指在離岸市場買入人民幣，在岸市場拋售人民幣。媒體消息稱，部分境外炒家甚至借杠桿資金沽空人民幣。

預(yù)期人民幣貶值——做空套利——加劇貶值預(yù)期——大規(guī)模做空，惡性循環(huán)演變成年初的匯率過山車。更為關(guān)鍵的是，中國央行在此過程中，并未釋放明確的信號(hào)，打消市場的顧慮和猜測。

“央行未來可能需要跟市場更好地溝通，讓政策信號(hào)更為明確和透明。”顏色說。這也是眾多業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)，前美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克1月19日在香港公開表示，無論結(jié)果如何，中國央行能做的就是不斷提高圍繞著人民幣匯率問題的透明度。但他擔(dān)心，中國央行在調(diào)整人民幣匯率時(shí)不像以往那樣透明。

一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士坦言，沒有人知道央行中間價(jià)定價(jià)機(jī)制到底是什么；具體參考哪些變量、哪些因素；如何計(jì)算，這些央行并未對(duì)市場公開。即便是“8.11”匯改，也只是模糊地稱加大市場因素對(duì)于做市場報(bào)價(jià)以后如何操作，仍然只字未提?！斑@也是市場看不清方向、順勢做空的重要原因?！?/p>

央行出手

在匯市正處于兇猛殺跌的1月7日，沉寂多日的中國央行終于發(fā)聲。

央行網(wǎng)站發(fā)文強(qiáng)調(diào)：“一些投機(jī)勢力試圖炒作人民幣并從中牟利，其交易行為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求無關(guān)，不代表真正的市場供求，只會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率異常波動(dòng)，向市場發(fā)出錯(cuò)誤的價(jià)格信號(hào)。面對(duì)投機(jī)勢力，央行有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！?/p>

央行所指的維持匯率的措施，從2015年8月31日就已開始。彼時(shí)，央行發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)遠(yuǎn)期售匯宏觀審慎管理的通知》，決定對(duì)代客遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)收取20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以提升跨境套利成本。

隨后媒體接連爆出的消息稱，2015年9月25日，央行通過國有銀行在在岸和離岸世行拋售美元以干預(yù)匯率，并在11月份對(duì)部分境內(nèi)銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求暫停向離岸銀行的人民幣賬戶提供跨境融資。12月末，通知至少兩家外資銀行，要求暫停其境外人民幣業(yè)務(wù)參加行的跨境人民幣購售業(yè)務(wù)。

在1月7日發(fā)文后，央行出手的力度加大。

有消息稱，外匯局要求部分境內(nèi)銀行做好資本項(xiàng)下人民幣凈流出管理。

一家外資行相關(guān)人士向《鳳凰周刊》透露，目前外匯局已經(jīng)對(duì)其進(jìn)行窗口指導(dǎo)，以免過分建議投資者做空人民幣。

根據(jù)彭博社的報(bào)道，央行1月11日開始通過中資銀行，主要在離岸市場持續(xù)干預(yù)人民幣匯率。

離岸市場的數(shù)據(jù)間接印證了這一消息。香港財(cái)資市場公會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，1月11日當(dāng)天隔夜人民幣香港銀行同業(yè)拆息定價(jià)（CNH Hibor）大幅上漲939個(gè)基點(diǎn)，至13.4%，創(chuàng)出該數(shù)據(jù)編制以來的最高水平；緊接著在12日，這一紀(jì)錄被刷新至66.8%。媒體報(bào)道稱，業(yè)內(nèi)人士指出，香港人民幣Hibor升至紀(jì)錄高位，主要因人民銀行疑似干預(yù)離岸外匯市場。

而離岸市場，正是此次人民幣匯率大跌的主戰(zhàn)場。

有媒體稱，相對(duì)于在岸市場的可控性及弱市場性，離岸市場或許才反映了人民幣真實(shí)價(jià)格，也是人民幣趨勢一個(gè)重要指標(biāo)。所以，央行要消除人民幣的貶值預(yù)期，首先就得以牙還牙進(jìn)入反擊，拋售美元，大力買入人民幣。

除了直接干預(yù)，1月25日起，中國央行宣布對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放，執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率政策。據(jù)悉，至少2000多億元境外人民幣被鎖定成為信用資金，安全閥門也已設(shè)定。機(jī)構(gòu)分析稱，此舉意在收縮跨境機(jī)構(gòu)人民幣流動(dòng)性，推高離岸人民幣融資成本，抑制針對(duì)人民幣的投機(jī)行為，從而穩(wěn)定匯市。

正如中國工商銀行董事長姜建清1月在達(dá)沃斯論壇上所說，如果人民幣有過分不理性的波動(dòng)，中央銀行露出它的“牙齒”和“爪子”也是應(yīng)該的。

事實(shí)證明，央行的“牙齒和爪子”效果明顯，1月11日開始，人民幣匯率趨于穩(wěn)定。

貶值預(yù)期仍未消除？

暫時(shí)企穩(wěn)的人民幣未來是否仍將延續(xù)貶值趨勢？誰也不能給予肯定的答案。但從目前業(yè)內(nèi)的共識(shí)來看，人民幣不存在長期貶值的基礎(chǔ)。

“你可以看到我們所說的人民幣貶值只是相對(duì)于美元的貶值，而這是由于美元升值的結(jié)果。事實(shí)上，我們相對(duì)于其他貨幣是升值的。”中國銀行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征對(duì)《鳳凰周刊》說。

渣打銀行也是相似的觀點(diǎn)，“我們所談的貶值，是人民幣對(duì)美元的貶值，而目前為止人民幣對(duì)一籃子貨幣依然穩(wěn)定在100左右。”

根據(jù)渣打銀行的分析，人民幣匯率未來走勢，很大程度上受美元強(qiáng)弱的影響，根據(jù)此前的預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2016年有幾次加息，加息的時(shí)間和頻率取決于美國經(jīng)濟(jì)是否走強(qiáng)?！皬哪壳扒闆r來看，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)可能不及市場預(yù)期，年內(nèi)美元的緊縮周期不會(huì)太久，美國今年只加一次息是大概率事件?！备鶕?jù)其預(yù)測，一季度人民幣將針對(duì)美元適度貶值，但貶值空間比較小，二季度開始人民幣對(duì)美元可能會(huì)出現(xiàn)略微回調(diào)的趨勢。

德意志銀行的判斷也較此前稍顯樂觀，預(yù)計(jì)接下來中國央行可能會(huì)增強(qiáng)人民幣匯率的穩(wěn)定性，并認(rèn)為今年人民幣對(duì)美元貶值10%以上的概率只有15%，而此前預(yù)計(jì)概率為20%。

也有機(jī)構(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎，畢竟人民幣被高估是業(yè)內(nèi)在此前就形成的普遍看法。

摩根大通于2015年就在公開場合表示人民幣匯率被高估。人民幣還有5%-10%的貶值空間，但強(qiáng)調(diào)這并不意味著中國央行會(huì)讓人民幣貶值這么多。

新加坡星展銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師梁兆基在2016年首季中國經(jīng)濟(jì)展望記者會(huì)上表示，人民幣目前仍被高估8%，匯率過強(qiáng)與經(jīng)濟(jì)面不協(xié)調(diào)，料會(huì)逐步貶值。

據(jù)瑞信私人銀行最新報(bào)告，該行下調(diào)了人民幣兌美元匯率的預(yù)期，因主流的負(fù)面因素仍然存在。該行援引了長期被高估、資本持續(xù)外流和外匯儲(chǔ)備減少等不利因素。并表示，離岸人民幣應(yīng)該會(huì)保持對(duì)在岸折價(jià)。

同樣下調(diào)預(yù)期的還有高盛和摩根士丹利。

央行面臨多重博弈

即便人民幣匯率已經(jīng)趨于穩(wěn)定，但央行仍面臨多重兩難選擇。

首先，是否繼續(xù)干預(yù)人民幣匯率下調(diào)。

前央行貨幣政策委員會(huì)委員余永定認(rèn)為，央行應(yīng)強(qiáng)化中國政府以市場為導(dǎo)向的改革計(jì)劃，允許人民幣自由浮動(dòng)。也就是停止干預(yù)，使人民幣回調(diào)到一個(gè)公允的價(jià)值。其結(jié)果是，人民幣有很大可能不會(huì)下降太多，或下降的持續(xù)時(shí)間不會(huì)太久。

這種方式，還有可能帶來另一種紅利，將在理論上刺激消費(fèi)和出口，緩解宏觀經(jīng)濟(jì)壓力。這也是眾多期望通過人民幣貶值來刺激經(jīng)濟(jì)的業(yè)內(nèi)人士所持有的觀點(diǎn)。

但事實(shí)上，可能并非如此。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)媒體稱，美元相對(duì)走強(qiáng)，對(duì)進(jìn)出口的影響或相對(duì)明顯，但作用也不可過分夸大。制造業(yè)對(duì)美出口可能迎來一定程度的改善，但對(duì)歐盟和日本的出口可能繼續(xù)承壓。

澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。他對(duì)媒體表示，從其他新興市場國家來看，盡管他們的貨幣也大幅貶值，但出口沒有很大起色。在當(dāng)前全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)體系下，很多新興市場國家需要進(jìn)口中間產(chǎn)品、利用本國便宜勞工進(jìn)行再加工，然后出口到海外。這種情況下，本幣貶值，對(duì)于這些國家出口并沒有太大幫助。“世界銀行最新研究顯示，現(xiàn)在情況下，貨幣貶值對(duì)全球貿(mào)易出口的影響越來越小?！?/p>

他還稱，人民幣貶值，對(duì)于服裝等原材料主要來自中國的行業(yè)的出口可能有益；但對(duì)于需要從其他國家進(jìn)口中間產(chǎn)品的行業(yè)，并沒有太多刺激作用。況且，中國也不能靠貶值來解決結(jié)構(gòu)問題，仍必須通過改革來完成。

但是問題在于，放任人民幣匯率的結(jié)果，會(huì)導(dǎo)致大量資本加速離開中國。

1月7日，央行公布的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，2015年12月中國外匯儲(chǔ)備余額為3.3303萬億美元，環(huán)比下降1079億美元，創(chuàng)單月最大降幅。而此前市場預(yù)計(jì)數(shù)字為3.415萬億美元。

業(yè)內(nèi)人士稱，外匯儲(chǔ)備降幅超預(yù)期，主要原因是資本外流加快。除了國內(nèi)居民以美元投資以外，還包括在人民幣貶值預(yù)期下，國內(nèi)企業(yè)欲籌措美元提前償還境外美元債務(wù)，避免貶值帶來的更高匯兌損失。

更嚴(yán)重的結(jié)果是，如果監(jiān)管層放任貶值，人民幣持續(xù)大幅波動(dòng)，將會(huì)引起整個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，香港1998年金融危機(jī)就是很好的例證，監(jiān)管層可能很難去冒這個(gè)險(xiǎn)。

如果監(jiān)管層選擇繼續(xù)干預(yù)匯率市場，那么采取何種手段也值得權(quán)衡。是仍然采取在岸中間價(jià)、離岸購買的方式，還是更多的偏向于資本管制？

從年初匯率跳水時(shí)的操作手段來看，央行更多采取在岸使用調(diào)節(jié)中間價(jià)的方式，離岸市場則通過中資銀行拋售美元購買人民幣，在這過程當(dāng)中也同樣需要耗費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備。業(yè)內(nèi)人士分析，這將在1月份的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)中有所反映。

據(jù)媒體報(bào)道，此前因中國經(jīng)濟(jì)放緩、資本流出加劇，人民幣在過去半年中對(duì)美元貶值了約6%，根據(jù)彭博的統(tǒng)計(jì)，中國央行為支撐人民幣匯率，去年花費(fèi)了5130億美元的外匯儲(chǔ)備。

有媒體分析稱，央行既不想人民幣兌美元匯率連續(xù)急劇下滑，也不想過多過快地消耗外儲(chǔ)。這似乎是個(gè)“魚與熊掌不可得兼”的故事?；膺@一困境的方式只有一個(gè)：資本管制。

余永定也認(rèn)為，政府應(yīng)該“更加嚴(yán)格的”實(shí)行現(xiàn)有的資本管制。他撰文稱，“即便人民幣出現(xiàn)了兩位數(shù)的貶值，中國也不會(huì)就此滑向金融危機(jī)，畢竟中國的企業(yè)部門外幣債務(wù)并不多，中國銀行間貨幣錯(cuò)配量也較小，通脹更是僅略高于1%。但為了支撐這些金融緩沖墊，中國必須更嚴(yán)格地強(qiáng)化現(xiàn)有的資本管控措施?！?/p>

但也有學(xué)者不同意此觀點(diǎn)。

華東師范大學(xué)國際金融研究所教授黃澤民發(fā)表文章稱，限制資本流動(dòng)措施客觀上會(huì)阻礙人民幣國際化進(jìn)程，跨國流動(dòng)受到極大限制的貨幣不但很難成為國際貨幣，連自由兌換貨幣都談不上。央行穩(wěn)定本幣匯率、順應(yīng)市場內(nèi)在發(fā)展方向，限制匯率野蠻波動(dòng)將有助于該貨幣的國際化進(jìn)程，但限制資本跨境流動(dòng)的措施理應(yīng)謹(jǐn)慎采用。

他說，對(duì)央行而言，既要盡可能少的采用限制資金跨境流動(dòng)的措施，而又能保持人民幣匯率在均衡水平上穩(wěn)定，在戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)上需要高度的智慧。

對(duì)此國際社會(huì)也基本分為兩派。

美媒稱，日本央行行長黑田東彥表示，中國應(yīng)通過資本管制而不是消耗外匯儲(chǔ)備來捍衛(wèi)人民幣。他認(rèn)為，資本管制可能有利于控制匯率，保持國內(nèi)貨幣政策連貫、適宜。

但同樣來自該媒體的消息稱，IMF總裁拉加德卻建議中國最好明確說明將如何維護(hù)人民幣穩(wěn)定，“大量使用外匯儲(chǔ)備不是個(gè)特別好的主意”。

IMF官員曾在接受媒體采訪時(shí)表示，人民幣在岸、離岸匯差，凸顯了央行干預(yù)下的人民幣在未來或?qū)⒚媾R貶值風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能威脅到人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的可能性。曹遠(yuǎn)征對(duì)媒體稱，這是在提醒中國不能再退回去，不能采取資本賬戶關(guān)閉等更嚴(yán)厲的管制措施。

顏色指出，央行有很多工具可以運(yùn)用，在這過程中需要反復(fù)衡量和博弈，但絕對(duì)有穩(wěn)定匯率的能力。

也許正如IMF副總裁朱民在達(dá)沃斯論壇上接受新華社采訪時(shí)所言，在當(dāng)今資本大規(guī)模流動(dòng)和大幅波動(dòng)的情況下，浮動(dòng)匯率是防御風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)和波動(dòng)的第一道戰(zhàn)線。這次中國央行把人民幣匯率從主要盯住美元轉(zhuǎn)向更多參考一籃子貨幣的有管理浮動(dòng)機(jī)制是非常重要的戰(zhàn)略?！暗纬捎泄芾淼母?dòng)匯率機(jī)制從來不是一件容易的事情，將是一個(gè)漸進(jìn)、學(xué)習(xí)的過程?！?