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    金融資源集聚對實體經(jīng)濟增長的影響

    2016-03-02 12:13:53徐勝閆欣琦
    商業(yè)經(jīng)濟研究 2016年3期
    關(guān)鍵詞:固定效應(yīng)模型

    徐勝 閆欣琦

    內(nèi)容摘要:環(huán)渤海、長江三角洲和珠江三角洲三大經(jīng)濟圈,是我國金融資源集聚程度最高的地區(qū),也是帶動我國經(jīng)濟發(fā)展的強力引擎。本文基于2003-2013年三大經(jīng)濟圈的9個省級面板數(shù)據(jù),采用固定效應(yīng)的變截距不變系數(shù)模型,研究了金融資源集聚對實體經(jīng)濟增長的影響,分析結(jié)果表明:金融資源集聚促進(jìn)實體經(jīng)濟增長,而銀行業(yè)集聚對實體經(jīng)濟增長的影響系數(shù)約為0.19,大于證券業(yè)集聚與保險業(yè)集聚。從截距項來看,金融資源集聚促進(jìn)長三角經(jīng)濟圈實體經(jīng)濟增長的效應(yīng)最大,珠三角次之,環(huán)渤海最小。金融資源集聚與經(jīng)濟增長同步,因此應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮金融資源集聚的作用,促進(jìn)實體經(jīng)濟增長。

    關(guān)鍵詞:金融資源集聚 實體經(jīng)濟增長 三大經(jīng)濟圈 固定效應(yīng)模型

    文獻(xiàn)綜述

    金融資源包括貨幣資本和資金、金融組織、金融產(chǎn)品、金融技術(shù)、金融監(jiān)管制度、金融信息以及金融人力資源等。金融集聚的穩(wěn)定發(fā)展形成了以金融中心為代表的金融集聚區(qū),如世界性的紐約、倫敦和東京等金融中心;國內(nèi)則表現(xiàn)為環(huán)渤海、長江三角洲和珠江三角洲三大經(jīng)濟圈的三大增長極。

    珠江三角洲經(jīng)濟圈由9個地級市組成,是我國形成時間較早的沿海經(jīng)濟區(qū),其中心城市是廣州和深圳。長江三角洲經(jīng)濟圈于20世紀(jì)90年代中后期崛起,包括上海、江蘇省和浙江省“兩省一市”全境,是金融一體化較高的地區(qū)。環(huán)渤海經(jīng)濟圈包括北京、天津、河北省、遼寧省和山東省,劃分為京津唐、遼中南和山東半島三個經(jīng)濟發(fā)展密集區(qū)。三大經(jīng)濟圈中環(huán)渤海包含的省份最多,金融資源總量豐富,但金融資源集聚的質(zhì)量相對較弱。

    20世紀(jì)90年代以來,國內(nèi)外關(guān)于金融資源集聚的代表性研究主要包括以下內(nèi)容:

    目前對金融集聚概念的界定還比較模糊。Bosson(2003)認(rèn)為金融集聚是指由于金融機構(gòu)為獲取和交流信息而在特定區(qū)域快速集聚的過程。國內(nèi)學(xué)者連建輝、孫煥民、鐘惠波(2005)認(rèn)為,金融企業(yè)集群本質(zhì)上是一種中間體性質(zhì)的中間網(wǎng)絡(luò)組織,介于市場和各層組織之間。黃解宇、楊再斌(2006)認(rèn)為金融集聚是“金融資源與地域條件協(xié)調(diào)、配置、組合的時空變化,金融產(chǎn)業(yè)成長、發(fā)展,進(jìn)而在一定地域和空間生成金融地域密集系統(tǒng)的過程”。

    關(guān)于金融集聚的成因和影響因素:Porteous(1995)認(rèn)為,“信息外在性”、“信息腹地”、“國際依附性”、“路徑依賴”以及“不對稱信息”決定金融中心的地位興衰。國內(nèi)學(xué)者黃解宇、楊再斌(2006)認(rèn)為金融的高度流動性、規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)和金融主體的空間鄰近促進(jìn)了金融集聚的形成。李正輝、蔣贊(2012)利用聯(lián)合面板數(shù)據(jù)模型,從金融集聚驅(qū)動機制角度,認(rèn)為信息不對稱、規(guī)模經(jīng)濟和政府政策顯著影響金融集聚。

    金融集聚與實體經(jīng)濟增長的關(guān)系方面:Baldwin和Martin(2001)運用兩區(qū)域LS模型證明了金融集聚對本地區(qū)和周邊地區(qū)的經(jīng)濟增長產(chǎn)生輻射效應(yīng),城市之間經(jīng)濟發(fā)展相互依賴。Audress和Feldman(2006)研究發(fā)現(xiàn),金融集聚在一定程度上帶來知識的溢出,有利于集聚區(qū)內(nèi)知識學(xué)習(xí)和本地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新能力的提高。丁藝、李靖霞、李林(2010)運用省際面板數(shù)據(jù)分析了中國金融集聚的地區(qū)差異,認(rèn)為金融集聚對于區(qū)域經(jīng)濟增長有明顯促進(jìn)作用,并且銀行業(yè)集聚對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用最顯著。李紅、王彥曉(2014)采用改進(jìn)權(quán)重的空間杜賓模型進(jìn)行研究,結(jié)果表明金融集聚帶來人才、資本和稀缺資源的集中,并且能顯著促進(jìn)城市經(jīng)濟增長。

    綜上所述,國外的研究重點在于金融集聚的成因、金融中心的形成與輻射效應(yīng)以及金融集聚的溢出效應(yīng)。國內(nèi)大多研究主要是基于東部、中部和西部的比較研究,以環(huán)渤海、長三角、珠三角這三大經(jīng)濟圈為例的研究很少,而三大經(jīng)濟圈又是我國金融資源集聚水平和經(jīng)濟發(fā)展水平較高的地區(qū)。因此以三大經(jīng)濟圈為例,研究金融資源集聚對實體經(jīng)濟增長的影響具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

    本文利用三大經(jīng)濟圈9個省級面板數(shù)據(jù),通過建立固定效應(yīng)模型對金融資源集聚對實體經(jīng)濟增長的影響進(jìn)行實證研究。鑒于數(shù)據(jù)的可得性,本文的金融資源包括:金融機構(gòu)存貸款(衡量銀行業(yè)金融資源)、上市公司總資產(chǎn)(代表各地區(qū)證券市場的金融資源)、保險公司賠付額(衡量保險業(yè)金融資源)。

    模型設(shè)定及研究方法

    (一)模型設(shè)定

    人均GDP是衡量一個地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平的重要指標(biāo),從該指標(biāo)來看,三個地區(qū)呈現(xiàn)出不同程度的經(jīng)濟發(fā)展趨勢,如圖1所示。從圖1可以看出,2003-2013年三大經(jīng)濟圈的人均GDP均高于全國人均GDP,且都呈上升趨勢。2013年長三角地區(qū)的人均GDP約為74648.22元,經(jīng)濟增長速度較高。珠三角和環(huán)渤海的人均GDP水平相當(dāng),分別為58402.83元和57475.25元。

    其中Di表示i地區(qū)金融機構(gòu)各類存貸款余額,Pi表示i地區(qū)人口數(shù),D表示全國金融機構(gòu)各類存貸款總額,P表示全國人口總數(shù)。Ai表示i地區(qū)上市公司總資產(chǎn),A表示全國范圍內(nèi)上市公司總資產(chǎn)。Ii表示i地區(qū)各類保險機構(gòu)保費賠付額,I表示全國各類保險機構(gòu)保費賠付額。

    本文運用三大經(jīng)濟圈9個省份2003-2013年的金融、經(jīng)濟等數(shù)據(jù),建立面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實證分析,檢驗金融資源集聚對實體經(jīng)濟的影響。本文選取銀行業(yè)區(qū)位熵(LQbank)、證券業(yè)區(qū)位熵(LQstock)、保險業(yè)區(qū)位熵(LQinsure)作為解釋變量。被解釋變量是PGDP,是各省(市)人均GDP與全國人均GDP的比值,代表實體經(jīng)濟水平??紤]到資本投入和勞動投入是經(jīng)濟增長的重要影響因素,因此本文設(shè)定兩個控制變量TZ和LAB,分別代表資本投入水平和勞動力投入水平。TZ是人均固定資產(chǎn)投資與全國人均水平的比值,LAB為每百人中普通高等教育的在校生及研究生在校生的人數(shù)之和所占的比重。設(shè)定模型如下:

    (二)研究方法說明

    一般來說,面板數(shù)據(jù)模型主要有混合最小二乘法回歸(OLS)、固定效應(yīng)(FE)與隨機效應(yīng)(RE)三種形式。本文利用Eviews 8.0計量軟件進(jìn)行參數(shù)估計,通過實證檢驗得出(檢驗方法略)相關(guān)數(shù)據(jù),本文的面板數(shù)據(jù)回歸模型接受固定效應(yīng)模型。因主要考察橫截面變量的影響情況,所以本文采用固定效應(yīng)的變截距不變系數(shù)模型。

    實證檢驗結(jié)果及分析

    (一)單位根檢驗

    本文采用LLC檢驗、IPS檢驗、Fisher-ADF檢驗和Fisher-PP檢驗4種方法進(jìn)行單位根檢驗,避免使用一種方法具有的偶然性。檢驗結(jié)果見表1。

    檢驗結(jié)果表明大多變量的水平值在5%的置信水平下不顯著,即存在單位根。進(jìn)行一階差分單位根檢驗后,所有一階差分?jǐn)?shù)據(jù)在5%的置信水平下是顯著的,因此可以進(jìn)行回歸分析。

    (二)回歸分析

    如上文分析,本文采用變截距不變系數(shù)的固定效應(yīng)模型,該模型估計結(jié)果如表2所示。

    從表2模型的估計結(jié)果看,除了保險業(yè)區(qū)位熵LQitinsure,其他變量均通過了5%顯著水平的檢驗,說明銀行業(yè)集聚、證券業(yè)集聚、人力教育投入和資本投入對實體經(jīng)濟增長都有正向的促進(jìn)作用。在三個表示金融資源集聚的變量中,銀行業(yè)集聚的回歸系數(shù)最大,驗證了上文對于金融資源集聚對于實體經(jīng)濟增長影響機制的分析,即金融資源向特定區(qū)域或城市集中,帶來規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。但這種正向的影響主要來自銀行業(yè)集聚,證券業(yè)和保險業(yè)集聚對實體經(jīng)濟增長的影響不明顯。

    銀行業(yè)集聚顯著促進(jìn)經(jīng)濟增長,而證券業(yè)集聚的這種促進(jìn)作用較弱,保險業(yè)集聚對實體經(jīng)濟增長的影響不顯著。三大金融資源對實體經(jīng)濟有不同程度的影響可能是基于以下原因:其一,我國的金融資源大多通過銀行信貸的方式流入實體經(jīng)濟中,因而其對經(jīng)濟增長有明顯的促進(jìn)作用。其二,我國證券市場機制和體制都不健全,證券投資者的投機、對資金的炒作帶來了證券市場的非理性波動,使金融資源脫離實體經(jīng)濟。其三,中國保險業(yè)市場尚處于發(fā)展初期,規(guī)模較小且體制不健全,保險資金的運用受政策限制。

    從表3面板模型的截距項結(jié)果可以看出,對于環(huán)渤海經(jīng)濟圈,除了天津的截距項為正數(shù),其他四個?。ㄊ校┑慕鼐囗椂紴樨?fù)。而長三角經(jīng)濟圈和珠三角經(jīng)濟圈各省(市)的截距項都為正,表明環(huán)渤海地區(qū)金融資源集聚對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)程度要弱于其他兩個經(jīng)濟圈。9個?。ㄊ校┲?,上海的截距項最大,天津次之,表明金融資源集聚對其經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用最大。長三角地區(qū)金融資源促進(jìn)經(jīng)濟增長效應(yīng)較好,除了金融資源稟賦、歷史條件等優(yōu)勢,還與國家政策有關(guān)。2013年9月上海自由貿(mào)易區(qū)成立,有利于吸引更多金融機構(gòu)的入駐,有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級、推動金融創(chuàng)新,使上海成為中國深化改革開放的窗口。加快了上海建設(shè)為國際金融及貿(mào)易中心的進(jìn)程,也促進(jìn)了長三角地區(qū)經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展。

    結(jié)論及建議

    (一)結(jié)論

    通過以上的分析可得出以下結(jié)論:

    第一,金融資源集聚對實體經(jīng)濟增長有促進(jìn)作用,而這種促進(jìn)作用主要依賴于銀行業(yè)集聚。證券業(yè)集聚對實體經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用較小,保險業(yè)集聚對實體經(jīng)濟影響不顯著。表明我國的銀行業(yè)占金融產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)地位,行業(yè)間協(xié)作效率低下,金融體制機制不健全。

    第二,金融資源集聚對實體經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用顯示出區(qū)域差異。對于長三角經(jīng)濟圈,金融資源集聚促進(jìn)實體經(jīng)濟增長的效應(yīng)較大,上海作為該地區(qū)的金融中心發(fā)揮了較大的輻射帶動作用。對于環(huán)渤海地區(qū),金融資源集聚對實體經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用弱于長三角與珠三角地區(qū),說明金融資源集聚的質(zhì)量和利用效率不高,沒有充分發(fā)揮其對實體經(jīng)濟增長的拉動作用。

    第三,資本投入的作用系數(shù)大于銀行業(yè)集聚、證券業(yè)集聚、保險業(yè)集聚的作用系數(shù),人力教育投入的系數(shù)也相對較大,說明金融資源集聚還未成為促進(jìn)三個地區(qū)實體經(jīng)濟增長的主導(dǎo)因素。

    (二)建議

    基于以上分析,本文提出以下幾點建議:

    環(huán)渤海經(jīng)濟圈金融資源的地區(qū)差異較大,金融服務(wù)主要以行政區(qū)劃為主,金融資源集聚的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)難以充分發(fā)揮。因此要健全信息共享機制和金融聯(lián)席會議制度,以更完善的市場增強對金融資源的吸引力,使其金融集聚向更優(yōu)質(zhì)的方向發(fā)展。

    對于長三角經(jīng)濟圈,金融發(fā)展對資本投入的依賴性較大,資本市場上金融資源的集聚效應(yīng)沒有最大程度地發(fā)揮出來。要以上海浦東綜合改革試點為契機,加強金融創(chuàng)新,吸引和培育大型金融集團(tuán),以更大的輻射作用吸引更優(yōu)質(zhì)的金融資源集聚。在合理定位的基礎(chǔ)上實現(xiàn)金融資源的區(qū)域合理配置,實現(xiàn)差異化發(fā)展,從而帶動整個地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展。

    珠三角經(jīng)濟圈的金融規(guī)模相對較小,該地區(qū)受傳統(tǒng)發(fā)展模式影響較大。要加強金融行業(yè)間的深度合作,提高協(xié)作效率。同時促進(jìn)廣州、深圳與港澳地區(qū)的金融市場對接、產(chǎn)品互認(rèn)、基建互通,并接受上海的輻射,成為金融合作示范區(qū)。

    參考文獻(xiàn):

    1.連建輝,孫煥民,鐘惠波.金融企業(yè)集群:經(jīng)濟性質(zhì)、效率邊界與競爭優(yōu)勢[J].金融研究,2005(6)

    2.黃解宇,楊再斌.金融集聚論—金融中心形成的理論與實踐解析[M].商務(wù)印書館,2006

    3.丁藝,李靜霞,李林.金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟增長—基于省級數(shù)據(jù)的實證分析[J].保險研究,2010(2)

    4.李紅,王彥曉.金融集聚、空間溢出與城市經(jīng)濟增長—基于中國286個城市空間面板杜賓模型的經(jīng)驗研究[J].國際金融研究,2014(2)

    5.李林,丁藝,劉志華.金融集聚對區(qū)域經(jīng)濟增長溢出作用的空間計量分析[J].金融研究,2011(5)

    6.李正輝,蔣贊.基于省域面板數(shù)據(jù)模型的金融集聚影響因素研究[J].財經(jīng)理論與實踐,2012(7)

    7.Porteous,D.J.The Geography of Finance:Spatial Dimensions of Intermediary Behavior[M].Avebury:Aldershot,1995

    8.Baldwin R.,P.Martin.Global Income Divergence,Trade and Industrialization:The Geography of Growth Take off[J].Journal of Economic Growth,2001(6)

    9.Audress D.,F(xiàn)eldman M.Spillovers and the Geography of Innovation and Production[J].American Economic Review,2006(3)

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