一個家庭20年理財經歷 持有封基10多年 終獲8倍回報

石金寧

大家都知道，美國排名第二位的富豪巴菲特是通過投資股票使自己的財富增值到620億美元的。而據新聞報道，中國的十大富豪中，也有多位是從事房地產投資或股票投資而積累起巨大的財富。由此可見，投資理財是積累財富的一條快捷有效的途徑，特別是隨著銀行利率的不斷降低，投資理財的重要性更日益凸顯出來。

作為普通人，我們的財富當然不能與富豪相提并論，但我們也可以通過不斷學習和實踐積累自己的投資理財經驗，最終獲得財務自由。

我的家庭也已有20多年的投資理財經歷，目前，為了降低風險，我們將資金分散地投資于債券、基金、股票和P2P理財產品上。下文真實地記述了我們的投資經歷，其中既有失敗的教訓，也有成功的喜悅，總的來說，還是有收獲的。

股票投資：

投資股票的第一要務是控制風險

我們投資股票的資金不多，最高的時候也只占到流動資金的四分之一，但在各種理財產品中，我們接觸股票的時間卻是最早的。

早在90年代初期，媽媽以一元的價格為家人購入5000股本地“魯抗醫(yī)藥”的原始股，耐心持有三年上市流通后，最終以接近十元的價格售出，可以說為家庭賺取了“第一桶金”。

第一次投資股票的經歷讓我們嘗到了甜頭，但在隨后的多年中，我們在股市中不僅沒有任何回報，反倒是交了不少學費，直到2015年上半年的牛市我們才終于打了一場翻身仗。

2007年，由于缺少經驗，我們受到國內某知名財經網站所推銷的證券投資軟件“大參考”的迷惑，在高位買入他們推薦的股票，結果深度被套。這次的經歷給了我們一個深刻的教訓：千萬不可盲目地迷信任何所謂的權威，成功的投資本質上都是內在的獨立自主的結果，我們要相信自己的眼睛遠勝過其他一切。

2009年8月，我們借助股市反彈將套牢的股票拋空，之后的幾年股市一直跌跌不休。2013年股市已經極其蕭條冷清，人們將資金投入了房地產和高利貸中，沒有人愿意投資股市。但恰恰就在大家都不看好股市的時候，它卻是最安全的。

我們一直關注的券商龍頭股“中信證券”此時已在11元上下調整多年，已到了跌無可跌的地步，俗話說“橫有多長，豎有多高”，直覺告訴我們，在這個價位逐步買入中信證券，它總會有厚積薄發(fā)的那一天。

果然，隨著房地產泡沫的破裂，高利貸紛紛“跑路”，央行降息，“滬港通”開通，融資炒股的政策放寬，大批資金涌入股市，推起了一波波瀾壯闊的牛市。

中信證券最高漲到38元以上，但非常遺憾的是，我們過早地在19元獲利了結，錯過了后面的行情，所以，在牛市中最好的策略就是耐心地持有，頻繁地“高拋低吸”只會給我們帶來損失。

2015年6月股市暴跌時，我們吸取了2007年的教訓，果斷地賣出手中持有的基金和股票，保住了勝利的果實。6月份有兩件事讓我們下定了賣出的決心：其一，在一次閑談中，我們得知本地上市公司“魯抗醫(yī)藥”賣出了3億元股票，扭虧為盈;其二，據CCTV2報道，上海的基金、證券從業(yè)者紛紛拋售股票，買入豪宅。這兩個事件向我們傳遞了一個共同的信息：大股東和機構都在拋售股票！那我們還猶豫什么呢？

多年的經驗告訴我們，投資股票的第一要務是控制風險。A股的風險主要來自于兩方面，一是高杠桿，二是高泡沫。

以前投資者利用自有資金炒股，即使遭遇熊市，他們耐心持有股票，等待股市回暖，因為沒有負債，他們不會破產。而現(xiàn)在一些投資者融資借錢炒股，一旦股市下行遭遇平倉，則可能血本無歸。杠桿越高，風險就越大。

2015年上半年的牛市就是由杠桿推起來的人造牛市，在下半年股市暴跌、去杠桿的過程中，許多融資借錢炒股的投資者將多年的積蓄損失殆盡。

A股的另一個風險來自于高估值。我們將A股與香港H股作一下對比。同一家上市公司，其在內地發(fā)行的A股的價格通常要遠遠高于其在香港發(fā)行的H股的股價。洛陽玻璃股份的A/H比價更是高達8倍多。

很顯然，與香港和美國股市這些成熟的資本市場相比，A股的價格普遍偏高。

股票型基金：

持有基金安順10多年

通常情況下，股票價格的波動性較大，是一種高風險、高收益的投資品種;基金投資于眾多股票，能有效分散風險，是一種風險相對適中、收益相對穩(wěn)健的投資品種。

我們家投資基金最早是從封閉式基金開始的，我們追隨時間最久的封基是基金安順（500009）。安順的基金經理是公募基金史上從業(yè)時間最久、資歷最深的“骨灰級”人物——華安基金前首席投資官尚志民。2014年，他執(zhí)掌時間長達13年的基金安順到期，15年的存續(xù)期內累計回報超過800%。

安順是一只業(yè)績非常穩(wěn)健的基金，作為安順的基民是非常幸福的，在安順存續(xù)期內任意時點買入并持有至2014年基本都能夠實現(xiàn)正收益。我們家是安順的忠實基粉，從2000年之前就開始不斷地在二級市場以折價買入安順，直到2015年6、7月份才將大部分基金份額贖回，期間的收益還是頗為豐厚的。2014年安順轉為開放式基金安順配置（519909），尚志民仍擔任基金經理，直到2015年2月尚經理從華安離任。

在安順陪伴我們基民的10多年時間里，它與我們共同成長，我們對尚經理和安順都有很深的感情，直到現(xiàn)在，我們還持有幾百股的安順配置作為留念。

除了封閉式基金，我們家也購入開放式基金和EFT，其中一些股票型基金的業(yè)績甚至遠遠超越了安順。事實證明，我們家在基金投資中的獲利要遠遠超過投資股票的收益，投資基金的確是使資產快速增值的一條捷徑。

美國有投資大師沃倫·巴菲特，中國也有一批像尚志民一樣優(yōu)秀、可靠的基金經理。作為普通投資者，我們與其成天耗費精力研究股票，倒不如把我們的資金交給專業(yè)的基金公司去打理，從而取得事半功倍的效果。

債券及債券型基金：

年均收益率超過銀行理財產品

股票是高風險高收益的產品，多數股票投資者實際上獲益很少，稍有不慎還會虧損。對于追求穩(wěn)定收益、風險承受能力較低的投資者來說，適當地配置債券和債券型基金仍然是一個不錯的理財方案。

我們家投資債券要追溯到2009年8月份，當時，A股市場經過近一年的反彈，上證綜指從1600多點上漲到3000多點，我們借助股市反彈將前期套牢的所有股票全部清空，并將資金逐漸投入債券之中。

在漫長的熊市中，債券是我們的投資組合中最重要的一部分。當時選擇的債券主要是票面利率高于8%、有擔保的信用級別AA級以上的企業(yè)債。根據這個標準當時篩選出的企業(yè)債有懷化債（111051）、08鐵嶺債（111041）和銀基債等。

在投資債券時個人投資者還必須考慮避稅的問題。利息稅是影響債券收益的主要因素。買國債最大的好處就是免利息稅，而企業(yè)債券則沒有這項優(yōu)惠。企業(yè)債在到期支付利息時要征收20%的個人所得稅，這意味著若付息5萬元，個人投資者實際得到的票息只有4萬元，合理避稅對債券投資者來說是非常必要的。

在派息前賣出債券，派息后重新買入債券，這是最常規(guī)的避稅操作，也可以建立一個債券池，將心中滿意的債券放在里面，通過兩支相近債券的相互切換來實現(xiàn)避稅。我們通常將兩種方法結合起來避稅。在實際操作案例中，如2011年10月，將全價102元左右的懷化債（111051）拋掉，換成全價100元左右的08鐵嶺債（111041），又在2012年7月將全價113元左右的08鐵嶺債（111041）賣出，就是不錯的避稅選擇。

由于擔心所購債券出現(xiàn)“黑天鵝”事件甚或違約事件，為了分散風險，從2015年我們開始減少債券配置，逐漸增加債券型基金的配置比例。

債基的分類非常復雜，比較常見的有純債基金和二級債基。純債基金風險相對較小，在牛市里大約可獲得10%以上的收益，如果想完全規(guī)避股市的風險，則可選擇純債基金如南方通利;二級債基由于配置了一定比重的股票，和股市相關性較高，股市好收益也好，如博時信用債券基金最近2年的漲幅達100%以上。

雖然債券型基金從來不敢承諾收益，但是每年的平均年化收益率還是能超過銀行理財產品的。2015年上半年股債雙牛，7月份更是在股市大跌時債券市場又漲了一波，因此債券基金整體收益率非常好，達到10.54%，更有多只產品收益率超30%。

分級基金：

我們打算逐步用分級A來取代貨幣型基金

首先非常簡單地陳述，什么是分級基金：

基金公司發(fā)行了一只母基金，然后將它拆成A類和B類。B向A借錢，年息5%左右（每年有變化）。然后，B類投向某個指數。這樣，顯而易見的是，A約等于一只債券，而B則變成了一個初始杠桿為2的杠桿基金。

當B的凈值下跌至一定水平時（多數為0.25元），為了保障A的權益，將進行下折（資產大重組，大多數方式是按凈值，折算成凈值均為1的A、B和母基）。也有永不下折的分級基金， 如深成指B150023，其杠桿可以高達近10倍。

在牛市中，分級B是最耀眼的明星，吸引了眾多投資者的眼球。以深成指B150023為例，在2015年上半年的牛市中，由于超高的杠桿，其凈值增長了10倍。但是在6～8月的暴跌中，凈值又打回原形。投資分級B 就猶如坐過山車一樣，獲取收益的同時，不要忘記杠桿類產品的風險。

作為低風險偏好的投資者，我們家只是小倉位地嘗試投資分級B，從中獲得一些體驗。

HS300B（150105）是我們投資的第一只分級B基金，2015年4月20日，我們以2.36元買入150105，又于5月28日以2.73元溢價賣出。買入的時候我們主要考慮了以下因素：當時正處于牛市中，HS300B的凈值遠高于0.3元的下折閥值，沒有下折風險，溢價率也比較合理。賣出的時候股市已處于震蕩中，我們趕在暴跌前果斷地賣出，保住了勝利的果實，避免了在暴跌中因持有分級B而造成大的損失。

與暴漲暴跌、引人注目的分級B不同，分級A則是穩(wěn)健而深藏不露的，分級A的投資價值常常被人們所忽視，它其實才真正是低風險高收益的投資品種，具有多重投資價值。

首先，投資分級A可以獲得4.5%左右的約定年化收益率，如果有不定期下折條款的保護，A類份額類似于有擔保的高信用評級債券，基本不存在違約風險。

其次，分級A在二級市場中通常是折價交易，買入價格與A的凈值之間有價格差，其隱含收益率通常要高于約定收益率。

最后，在市場持續(xù)下跌之際，分級A隱含的“看跌期權”還能讓投資者獲得更多的超額收益。

我們投資分級A不僅僅是為了那5%的隱含收益率，我們的主要目標是獲取下折收益。

那么如何在眾多分級A中優(yōu)中選優(yōu)呢？折價率高、臨近下折是我們選擇分級A時主要考慮的因素。以中證500A（150028）為例，2015年7月22日，我們以0.851元的市場價買入中證500A，與其當天1.008元的凈值相比，折價率比較高;另外，當時中證500B的凈值臨近0.25元的下折閥值，下折概率大。

由于AB份額價格通常呈現(xiàn)蹺蹺板行情，當中證500B在2015年7、8月份連續(xù)下跌之時，中證500A則持續(xù)上漲，當分級B出現(xiàn)跌停賣不出去時，為了減少損失，有更多人愿意買入A，然后合并成母基金贖回，A份額看跌期權的價值凸顯。

9月份中證500分級基金終于觸發(fā)下折，我們在下折前以0.965元將大部分中證500A賣出，剩余一小部分參與下折，9月15日，中證500A按照1.017元的凈值下折，下折后分得母基金又出現(xiàn)一波上漲?？傊?，這次投資中證500A無論參與或者不參與下折，收益都是非常可觀的。

到目前為止，我們已投資了多只分級A基金，基本都能在較短時間內獲得不錯下折收益，只有150303這一只分級A出現(xiàn)了虧損，究其原因，主要是因為溢價買入，所以臨近下折不漲反跌，幸好下折前及時賣出止損，否則參與下折的話，會分配到很多母基金，還要承擔母基金暴跌帶來的風險。所以投資分級A如果考慮不周的話，也是有一定風險的。

總的來說，對于需要中長期配置低風險品種的投資者而言，分級A是不錯的選擇。我們打算逐步用分級A來取代貨幣型基金，并利用分級A的對沖功能，按照一定比例來配置ETF和分級A基金，當選擇合適的建倉時點后，用ETF+分級A的模式建倉，等于防御+進攻，向下空間有限，向上空間不小，在牛市的時候比指數差一些，但是熊市卻能基本上保證本金的安全。