關(guān)于地方國有企業(yè)深化改革的對策思考
——以西部C市為例

于代松 魏 勤

(西華大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 四川成都 610039)

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關(guān)于地方國有企業(yè)深化改革的對策思考
——以西部C市為例

于代松 魏 勤

(西華大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 四川成都 610039)

在經(jīng)歷改革開放的各個階段后，西部C市市屬國企主要集中于民生領(lǐng)域、金融地產(chǎn)領(lǐng)域和科技文旅領(lǐng)域，但規(guī)模普遍不大，且領(lǐng)域分布偏差較大，部分國企經(jīng)營狀況堪憂，難以持續(xù)發(fā)展。黨的十八大確立了國企市場主體地位，要求深化國企改革。本文通過實地調(diào)研國內(nèi)一二線城市國企和學(xué)習(xí)國外國企改革先進經(jīng)驗，引進了國企混合所有制改革、組建國有資本投資運營公司、國有資本證券化和國企民營化等先進經(jīng)驗，并結(jié)合C市國企現(xiàn)狀，確立了C市國企改革目標，提出了“01234”戰(zhàn)略，組建國資投資運營公司、國資監(jiān)管架構(gòu)，規(guī)范國企混改，推動國資證券化，完善國企治理結(jié)構(gòu)和激勵約束機制等對策建議。

國企改革；投資運營；證券化；激勵約束機制

我國國有企業(yè)是我國實現(xiàn)中國夢、推進國家現(xiàn)代化、保障社會共同利益的中堅力量。黨的十八大明確要求堅持國有經(jīng)濟在國家發(fā)展中的重要地位不動搖，真正確立國有企業(yè)的市場主體地位，把國有企業(yè)做大做強做優(yōu)。2015年6月5日，中央深改組通過了《關(guān)于在深化國有企業(yè)改革中堅持黨的領(lǐng)導(dǎo)加強黨的建設(shè)的若干意見》《關(guān)于加強和改進企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督防止國有資產(chǎn)流失的意見》。在深化國企改革的時代要求下，深化國企改革的主要任務(wù)包括：推進國有企業(yè)混合所有制經(jīng)濟改革，推動政府由管人管事管資產(chǎn)向管資本為主轉(zhuǎn)變，推進國有資產(chǎn)資本化證券化，完善現(xiàn)代企業(yè)制度，落實董事會決策權(quán)與職業(yè)經(jīng)理人市場化薪酬，強化國資監(jiān)管。

西部C市國有企業(yè)經(jīng)歷了改革開放的各個階段，在不同的階段為C市經(jīng)濟建設(shè)和社會發(fā)展作出了不同貢獻。為了探尋C市國企改革的路徑和方法，課題組對C市、重慶、武漢、廣州、深圳、上海、廈門的國有企業(yè)進行了實地調(diào)研，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合國內(nèi)外國企改革經(jīng)驗，提出了深化地方國企改革的對策建議。

一、西部C市國企發(fā)展現(xiàn)狀

(一)C市國有企業(yè)整體發(fā)展概況

C市現(xiàn)有市屬國企的基本框架始于2005年。原有國資從工業(yè)制造、商貿(mào)流通等競爭性領(lǐng)域基本退出后，C市市屬國企更多的是圍繞城市發(fā)展建設(shè)進行功能布局。經(jīng)過十年的快速發(fā)展，2014年C市市屬國企資產(chǎn)總額13973 億元，所有者權(quán)益4465億元，營業(yè)收入932億元，凈利潤109億元，比2005年分別增長15.39倍、18倍、6.6倍、43.6倍。與此同時，C市國有企業(yè)資產(chǎn)收益率不足1%，處于較低水平，人均產(chǎn)值96萬元，人均利潤率9.21萬元，資產(chǎn)證券化水平較低。

C市國企資產(chǎn)規(guī)模排名前5的是C銀行、城建投資管理集團、興城投資集團有限公司、地鐵有限責(zé)任公司、交通投資集團有限公司(以下簡稱城投、興城、地鐵、交投)。銀行貸款總額前5名是城投、興城、地鐵、建筑工程集團總公司、工業(yè)投資集團有限公司(以下簡稱建工、工投)，其主要承擔(dān)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。C市國企規(guī)模不大，沒有中國500強企業(yè)。C市國企營業(yè)收入最高的是建工集團，達到292.67億元；凈利潤最大的是C銀行，達到35.52億元。

C市國企從布局來看，城市建設(shè)、地鐵、公交、供水、供氣等基礎(chǔ)設(shè)施及公共、民生領(lǐng)域的國資占全市國資總額的50%以上，金融、房地產(chǎn)等競爭性領(lǐng)域的國資不足30%，科技、文旅、現(xiàn)代制造等產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)領(lǐng)域的國資不足20%。

納入C市國資經(jīng)營預(yù)算的平臺公司有9戶，分別是工投、城投、交投、成都文化旅游集團有限公司、興蓉集團有限公司、興城、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司、金融控股集團有限公司、城鄉(xiāng)商貿(mào)物流投資(集團)有限公司。至2014年底，C市市屬國有平臺公司資產(chǎn)合計3062.81億元，負債合計2035.23億元，所有者權(quán)益1027.59億元，其中流動資產(chǎn)1598.29億元，流動負債637.68億元，非流動負債1397.55億元。

(二)存在的主要問題與挑戰(zhàn)

1.既有投融資平臺模式難以持續(xù)。經(jīng)濟整體增幅放緩以及國家出臺新的融資政策后，地方國企原有的銀行融資平臺模式已不可持續(xù)，且存在一定的金融風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。同時，城市化建設(shè)及人民群眾對公共基礎(chǔ)設(shè)施的需求不斷提高，國企作為實施這些功能性項目的載體，面臨著投資與融資的雙重挑戰(zhàn)。政府功能性項目市場化程度不足，國企的公益性、發(fā)展性功能需要重新定位，其承擔(dān)城市建設(shè)運營經(jīng)營的模式需要創(chuàng)新。

2.部分國有企業(yè)財務(wù)狀況堪憂。C市市屬國企規(guī)模在過去的十年中實現(xiàn)了快速增長，但資產(chǎn)負債率較高，總負債達9703億元，存在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較差、優(yōu)質(zhì)經(jīng)營性資產(chǎn)比重過低、非經(jīng)營性資產(chǎn)占比較大、部分企業(yè)遺留大量呆壞帳和不良資產(chǎn)、部分企業(yè)注冊資本不實、所有權(quán)和使用權(quán)脫節(jié)、實際資產(chǎn)負債率過高、可持續(xù)性發(fā)展后勁不足等問題。市屬國企承擔(dān)政府功能性項目，經(jīng)營效率與資產(chǎn)收益率普遍較低，人均利潤不到10萬元。區(qū)縣國企尤其是三圈層項目平臺公司產(chǎn)業(yè)投資板塊的資產(chǎn)收入和利潤很低。

3.政企不分，國企現(xiàn)代企業(yè)制度改革亟待盡快推動。政企不分仍然是國企經(jīng)營管理中的最大難題。一些政策性項目的決策缺乏科學(xué)性，主要是靠行政指令運營；地方政府監(jiān)管越位，國企經(jīng)營管理與決策過程中行政主導(dǎo)性過強，審批程序多、環(huán)節(jié)長、效率低，不適應(yīng)市場發(fā)展。

國企董事會缺乏實際戰(zhàn)略決策權(quán)，考核中政治性、社會性、盈利性、公益性指標過多，且不夠完善。企業(yè)在選人用人上缺乏必要的自主權(quán)，企業(yè)高管角色定位不清，薪酬制度市場化程度不足，高素質(zhì)人才缺乏，企業(yè)精細化管理程度不高。

二、先進經(jīng)驗做法

(一)國企混合所有制改革

混改的核心在于整合國有和民營的資源優(yōu)勢與效率優(yōu)勢，以更好地發(fā)揮國有資本的引領(lǐng)作用，提高國有資本效率。國企混改除了允許民營企業(yè)或個人購買國企的股票、債券、產(chǎn)業(yè)投資基金外，主要采用交叉持股、資產(chǎn)重組、國企資產(chǎn)證券化等方式。

1.股權(quán)混改。武漢市市屬國企規(guī)模較大，但資產(chǎn)證券化比重較低，僅28%。在此情況下，武漢市國資大量引入民營企業(yè)股東，保證國有大于33.4%相對控股，使其能進入財務(wù)報表、評級融資中，或采用創(chuàng)新融資工具。武漢市對80%的平臺公司實施公司制股份制改造，發(fā)展混合所有制，市場風(fēng)險大的決不搞國有獨資。如武漢農(nóng)業(yè)引入中農(nóng)發(fā)舟山漁業(yè)，同時實行MBO與員工參股；武商集團定向增發(fā)民營企業(yè)與基金。武漢混改不搞國企近親繁殖，積極引入券商與基金入股；不搞“拉郎配”，其國資不是簡單退出。

2.員工持股混改。武商集團員工持股混改得到的教訓(xùn)是：實施職工持股，實際上是從大鍋飯到小鍋飯、從鐵飯碗到金飯碗。為此，武商集團又實施職工股權(quán)回購，再引入民營資本，國有控股30%～40%，并派出董事長，控制財務(wù)制度與合同文件制度兩大關(guān)鍵制度。

3.PPP模式的混改。PPP不僅可以破解城鎮(zhèn)建設(shè)的地方政府債務(wù)難題，還能引入市場機制，部分解決公共產(chǎn)品和服務(wù)生產(chǎn)中的壟斷問題，提升國企經(jīng)營管理水平和公共服務(wù)效率。北京4、9、14號線，深圳5號線等都采取了PPP模式，其實際融資成本達9.7%，長期看融資成本較高。PPP也包括許多政府性項目市場化運作與吸收民間資金經(jīng)營。如廈門馬拉松采取市場化公司化運作，政府沒有投入一分錢，還擴張到了國內(nèi)其他城市。

混改的關(guān)鍵是謹慎選擇民間戰(zhàn)略投資者，并確定合理的國有股份比例。同時，國企混改并不會必然消除壟斷，關(guān)鍵是形成有效競爭的市場環(huán)境，根本在于打造土地、勞動力和資本等要素公平交易的市場，建立科學(xué)透明的壟斷產(chǎn)品定價機制，完善混合所有制企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)。最后，也是最重要的，混合所有制的前提是各種所有制資本具有平等主體地位和相互信任。

(二)組建國有資本投資運營公司

國企改革的關(guān)鍵是國資改革，主攻方向是政府及國資委由管人、管事、管資產(chǎn)向管資本為主轉(zhuǎn)變，通過組建國有資本運營或投資公司，實施資本運營。這與民間資本參與國企改革形成混合所有制經(jīng)濟相輔相成，二者共同實現(xiàn)各種不同類型經(jīng)濟資源的市場化配置。

重慶渝富集團在國資投資運營管理公司中具有一定的代表性。渝富集團是國家四大資產(chǎn)管理公司外唯一一家地方資產(chǎn)管理公司，下轄50家控股公司，其中有20多家金融企業(yè)。渝富集團通過債務(wù)重組(廢棄銀行不良債務(wù))、資產(chǎn)重組(虧損企業(yè)中心城區(qū)土地重組)、農(nóng)村土地資本化運作(農(nóng)民轉(zhuǎn)市民，退出土地)，成功引入國開行、中國人壽等長期低成本資金，實現(xiàn)了國有資本的高速擴張與低水平負債。

組建國有資本投資運營公司主要采用金字塔組織形式，包括三個層次層級：制度層(決策層)、管理層和業(yè)務(wù)層。制度層負責(zé)決定戰(zhàn)略投資方向與政策；業(yè)務(wù)層實行市場化機制企業(yè)化運營；管理層負責(zé)國有資本的投資與運營，負責(zé)企業(yè)之間的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)流動、國有資產(chǎn)布局。中國建材集團通過金字塔結(jié)構(gòu)帶動了大量的社會資本，其經(jīng)驗可以概括為“三七原則”：集團以第一大股東身份持有集團內(nèi)上市公司30%以上股份，上市公司所屬子公司70%的股份由上市公司持有，剩余30%股份由其他社會投資者持有。實行金字塔結(jié)構(gòu)，可以在保證國有資本控制權(quán)的前提下，促進企業(yè)的市場化。同時，隨著金字塔層級的增加，相關(guān)人員可以遠離行政干預(yù)，從而有利于提高管理層的職業(yè)化程度和運營效率。

在加強董事會建設(shè)方面，武漢國資運營公司賦予董事會決策權(quán)，國資委管戰(zhàn)略、高管派遣、預(yù)算與監(jiān)管，其余經(jīng)營管理全部基于公司法。為了去行政化，武漢還立有國資委權(quán)力清單，為了理順國資委與董事會關(guān)系，還重新修訂了公司章程。

(三)國有資本證券化

國有資本證券化既是目的，也是手段，其實質(zhì)是通過流動性實現(xiàn)國有資本的保值增值。通過國企上市，可以促使企業(yè)規(guī)范內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營管理效率和核心競爭力，增強資本運作和資源集聚的能力，同時可以將國有資產(chǎn)納入社會監(jiān)管，包括證監(jiān)會、媒體、專業(yè)投資機構(gòu)和公眾的監(jiān)督。上海市混合所有制改革的首選路徑就是使國企成為公眾公司，上海、廣州、深圳的國資證券化比重均達到50%。上海城建、廈門建工都采用主業(yè)資產(chǎn)上市模式，也有部分上海國企利用殼資源優(yōu)勢采取借殼上市模式。

(四)國外國企混合所有制與國有資本運營

西方發(fā)達國家的國企改革一般稱為國企民營化改造。作為國企民營化改造鼻祖的英國的主要做法是：國有企業(yè)公開上市，整體出售給私人企業(yè)，或者職工內(nèi)部持股。英國混改的關(guān)鍵是保證核心產(chǎn)業(yè)的國有控制權(quán)。英國設(shè)計有特別股權(quán)安排，如1英鎊的金股，擁有特別否決權(quán)。股權(quán)設(shè)計中包括了對職工和分散的小額股東的權(quán)益保護。英國國企民營化后也出現(xiàn)了國企的一些社會性功能削弱的問題，因此其正在討論如何將鐵路路軌設(shè)施等公共設(shè)施重新國有化。

法國國企標準是國有股份達到30%即為國企。其國企在70個行業(yè)中占壟斷地位，主要都是國有參股，很少有國家獨資或控股。國家股權(quán)署(APE，相當(dāng)于我國的國資委)行政上隸屬于財經(jīng)部國庫司，只以股東身份行使出資人職能。

德國、挪威的國企混改的根本目的在于改變政府與企業(yè)的控制關(guān)系，改造國企的治理結(jié)構(gòu)，使國企能真正進入市場，參與競爭，到資本市場上籌措資金，增強其責(zé)任，形成獨立于政府的經(jīng)理集團，提高國企的經(jīng)營效率。在原東德國企改造過程中，德國政府通過在國內(nèi)、國際資本市場上發(fā)行特種債券融得巨額資金，利用托管局對原東德國企進行注資改造，對負債嚴重的國企則重組包裝改造后再出售。

新加坡是國有企業(yè)效益最好的國家。淡馬錫金融控股公司目前擁有20家國有出資企業(yè)，上市公司占新加坡股票交易所市值約20%，經(jīng)營指標大多好于民營企業(yè)。新加坡國企改革的亮點是：一是將出售國有股權(quán)籌集得來的巨額資金用于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)國企的發(fā)展，通過政府資金支持等手段使國企向高技術(shù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)國企的結(jié)構(gòu)性改造。二是強調(diào)國家控股，尤其對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實行絕對控制。三是對出資企業(yè)財務(wù)管理積極主動作為，出售控股企業(yè)中那些沒有國際發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)。四是打造高素質(zhì)專業(yè)化的精英管理團隊。淡馬錫外部董事在董事會中有很高的比例。其獨立性強，堅持長遠價值投資理念，管理團隊具有國際化、專業(yè)化和高端化特點。五是有權(quán)責(zé)分明的公司治理架構(gòu)。政府對淡馬錫的干預(yù)很有限，淡馬錫對其所控股的投資公司干預(yù)也很有限，其追求的是一種授權(quán)與守則之間的平衡。

歸納起來看，西方國企改革成功的主要經(jīng)驗包括：第一，通過引進私有化資本推進國企市場化，激發(fā)企業(yè)的活力；第二，改善公司治理結(jié)構(gòu)，構(gòu)建精英管理團隊，提高企業(yè)決策的科學(xué)性與自主性，使企業(yè)貼近市場作決策；第三，對關(guān)系國計民生的國企保持一定的終極控制權(quán)。

西方國企民營化的教訓(xùn)包括：難以改變市場壟斷結(jié)構(gòu)，功能性服務(wù)價格上漲，政府調(diào)控經(jīng)濟能力下降，同舊體制有聯(lián)系的權(quán)勢階層牟取改革紅利。

三、對策建議

(一)明確國企深化改革目標，實施“01234”戰(zhàn)略

中央深改組文件要求確立企業(yè)市場主體地位，把國企做大做強做優(yōu)。基于經(jīng)濟新常態(tài)和“一帶一路”、長江經(jīng)濟帶等格局，基于由工業(yè)主導(dǎo)向服務(wù)業(yè)主導(dǎo)轉(zhuǎn)化的經(jīng)濟趨勢正在深化的前瞻，C市國企改革的目標應(yīng)包括兩方面：一是作為C市公共產(chǎn)品集成服務(wù)供應(yīng)商，為全市人民提供公共服務(wù)；二是經(jīng)營好C市國資資源，為C市經(jīng)濟發(fā)展和社會福祉服務(wù)。

為此，建議C市實施“01234”戰(zhàn)略，解決國企改革政企不分的癥結(jié)，推動國資國企深化改革?！?”是指實施政府對國企管理的負面清單，政府只作為投資人行使股東權(quán)利，全面落實現(xiàn)代企業(yè)制度。“1”指的是深化改革的主要方向是混合所有制改革。通過所有權(quán)混合，完善公司治理結(jié)構(gòu)，恢復(fù)企業(yè)固有的活力、動力，增強政府對經(jīng)濟的引導(dǎo)力與控制力?！?”是指成立2家國有資本運營投資公司，加快市屬國企上市融資步伐，搭建市級國有資本流動平臺，帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級平臺，探索國資監(jiān)管轉(zhuǎn)型平臺?！?”是指實行國企分類管理與評價，將國企分為競爭類、功能類和公益類3類，實行分類考核?！?”是指國企發(fā)展的4個產(chǎn)業(yè)方向——高技術(shù)與先進制造業(yè)、休閑文旅與健康產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、現(xiàn)代智慧城市綜合服務(wù)業(yè)。C市早期國企全面退出了競爭性行業(yè)，建議本次改革實施有進有退戰(zhàn)略，堅持少而優(yōu)、大而強的原則，參股投資四大產(chǎn)業(yè)，推動國有資本向四大產(chǎn)業(yè)集中。

(二)盡快組建國有資本投資運營公司，建立國資監(jiān)管三級架構(gòu)

中央要求加快國有資本投資運營公司試點，把加快存量資產(chǎn)的流動和重組提到了前所未有的高度，并要求加大投融資體制改革的力度，提高增量資源的配置效率。這說明傳統(tǒng)的帶有行政色彩的國有資產(chǎn)處置方式已無法滿足全面深化改革的要求，深化國企改革要以資本為紐帶，實現(xiàn)國有經(jīng)濟布局調(diào)整和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

國有資本投資運營公司的功能有幾方面：一是實體產(chǎn)業(yè)投資，重點發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、城市功能與公益類產(chǎn)業(yè)。二是資本運營，推進國企股份制改造與改制重組。三是企業(yè)托管。對不良資產(chǎn)進行專業(yè)化處置。四是金融投資。新組建的國資投資運營公司，必須是國有全資或獨資，不吸收非國有資本，但社?；?、金融保險等國有機構(gòu)可以入股。

C市國有資本運營載體主要是9大平臺公司，目前基礎(chǔ)較好的是工投、興蓉與建工，發(fā)展?jié)摿^大的是文旅與投控。建議以工投、興蓉為基礎(chǔ)，成立2家市屬國有資本投資運營公司，作為產(chǎn)權(quán)市場和資本市場的競爭主體。新組建的國有資本投資運營公司可參照匯金公司、新加坡淡馬錫運營模式，在投融資管理、公司治理、職業(yè)經(jīng)理人管理、管控模式、考核分配等方面，采用市場化模式，實行董事會負責(zé)制。股東董事由市政府或人大派駐；獨立董事由與公司沒有業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的專家或民營企業(yè)家擔(dān)任，向社會公開招聘，實行市場化薪酬。

國有資本投資運營公司成立后，C市國資監(jiān)管將變?yōu)槿壖軜?gòu)，即國資委—國有資本投資運營公司—混合所有制企業(yè)。在三級架構(gòu)中，通過負面清單與政府權(quán)力清單約束政府行為，國資委只作為出資人，通過向國資投資運營公司選派董事、監(jiān)事等方式行使股東權(quán)益，不得直接干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營。

國有資本投資運營公司投資公用事業(yè)類、公共保障類企業(yè)時，可以采取絕對控股、相對控股或參股等方式，并將其余股權(quán)向民資開放。為確保國有資本控制力，可以采取金股制度。投資戰(zhàn)略類企業(yè)可采取控股或參股方式，大力吸引民營資本。為了激發(fā)民營資本投資新興產(chǎn)業(yè)的積極性，可以采用優(yōu)先股形式參股，將日常經(jīng)營權(quán)賦予民營資本。投資競爭類企業(yè)，應(yīng)按市場規(guī)律進行投資，認真評估風(fēng)險，保證國有資本的保值增值。

(三)規(guī)范推動C市國企混合所有制改革，積極探索實現(xiàn)混改的路徑

國資混改及PPP的核心是收益?；旄闹辉贑市國有資本投資運營公司之下的二級或三級公司中進行，國有資本投資運營公司必須保持國有全資，并在二級或三級公司混改中以國有資本的主體身份出現(xiàn)。

實行國資混改，首先應(yīng)明晰產(chǎn)權(quán)與資產(chǎn)評估。全面啟動市屬國企產(chǎn)權(quán)明晰工作，實施資產(chǎn)評估，擬定參股、相對控股、絕對控股混改方案。制定國企產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)、資產(chǎn)監(jiān)管等規(guī)范性措施，健全混改規(guī)則或法規(guī)，堅決防止在混改過程中國有資產(chǎn)流失。建立國有資本有進有退的動態(tài)調(diào)整機制，推動國企從一般競爭性產(chǎn)業(yè)和非行業(yè)骨干企業(yè)退出。其次，制定與完善國企產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)、資產(chǎn)監(jiān)管等規(guī)范性措施，完善產(chǎn)權(quán)、資本交易制度與交易市場。按照擬定方案實施混改，通過發(fā)展國有資本、集體資本、非公資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟，促進市屬國有資本與其他國有資本、非公資本融合，培育以產(chǎn)權(quán)為紐帶的大型企業(yè)集團，促進國有資本放大功能、保值增值、提高競爭力，提高市屬國有資本對全市經(jīng)濟的控制力。第三，建立政府功能性與公益性項目建設(shè)補償機制。為了彌補國有企業(yè)對政府功能性項目或者公益事業(yè)項目的投入，可以設(shè)計一套投資收益補償機制，平衡功能性、公益性項目和經(jīng)營性項目的投入產(chǎn)出。城市公用事業(yè)還可以采取特許經(jīng)營方式，或通過政府采購，民營企業(yè)提供，人民群眾評價監(jiān)督的方式開展。

(四)積極創(chuàng)造條件，努力推動國有資本證券化

1.國有資產(chǎn)資本化——證券化準備。要實現(xiàn)國有資本證券化，必須加快國有資產(chǎn)資本化。C市應(yīng)加大市屬國企股份制改造力度，對擬上市國企的稅收問題，應(yīng)加強與稅務(wù)部門溝通，綜合設(shè)計上市國企稅收方案；對擬上市國企的土地權(quán)證、土地用途變更等問題，應(yīng)加強與規(guī)劃、國土、財稅及土地原所有者之間的協(xié)調(diào)。對存續(xù)資產(chǎn)的處置，應(yīng)設(shè)計整合與優(yōu)化方案:后續(xù)進入上市公司，或者清理并徹底剝離，或交給資產(chǎn)管理公司等第三方平臺，通過資本運作處置。

C市國資上市目標是：到2020年末新增上市及掛牌國企30～50家，國資證券化率達30%～50%。建議采取分類分步推進辦法：一是分類重組優(yōu)質(zhì)資源。推動公用事業(yè)、休閑文化旅游健康、房地產(chǎn)開發(fā)、金融、傳媒、能源、交通等業(yè)務(wù)板塊的優(yōu)質(zhì)資源向龍頭企業(yè)集聚，打造優(yōu)良的國有上市平臺。二是分步推進企業(yè)上市融資。按照“上市一批、培育一批、儲備一批”的思路，加快培育一批有上市潛力的企業(yè)，積極充實上市后備力量。三是加強與境外資本市場合作。

與產(chǎn)業(yè)集團的證券化相比，非產(chǎn)業(yè)集團部分的資本化、證券化程度更低，也更亟待實行證券化。建議市政府把資本化、證券化工作的重點放在非產(chǎn)業(yè)集團上，嘗試創(chuàng)新性解決方案。

2.國有資產(chǎn)證券化實施。國有資本證券化的路徑有：整體上市或核心資產(chǎn)上市；已有部分資產(chǎn)上市的國有企業(yè)集團，可以通過增資擴股、股票置換，或者向母公司非公開發(fā)行股票購買資產(chǎn)模式，實現(xiàn)整體上市，充分發(fā)揮上市公司的融資能力，并將募集的資本投入到地方經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)中；鼓勵具備條件的企業(yè)經(jīng)過國家批準到境外上市融資；積極培育和輔導(dǎo)更多的高新技術(shù)企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板募集資金。

由于大量公益性國有資產(chǎn)很難上市，建議運用資產(chǎn)證券化創(chuàng)新金融工具直接融資。資產(chǎn)證券化即以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券。資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵是信用增級設(shè)計。資產(chǎn)證券化可以采用基礎(chǔ)設(shè)施收費證券化、應(yīng)收賬款證券化、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化等方式。

(五)完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全激勵約束機制

公司治理主要規(guī)范股東、董事會、經(jīng)營管理班子責(zé)權(quán)邊界并相互制衡，關(guān)鍵是企業(yè)決策權(quán)和激勵約束制度。

1.深化公司治理結(jié)構(gòu)，落實董事會經(jīng)營決策權(quán)。要規(guī)范國有公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范國企黨委紀委、股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)營管理者的權(quán)責(zé)，形成國企權(quán)力機構(gòu)、決策機構(gòu)、監(jiān)督機構(gòu)與經(jīng)營管理機構(gòu)五位一體格局。

加強董事會及其戰(zhàn)略決策委員會、提名與薪酬委員會、審計委員會等專門委員會建設(shè)，是健全公司治理結(jié)構(gòu)的重點。國企董事會中的國有股權(quán)董事一般應(yīng)少于一半，同時應(yīng)加大外部董事比例，增加高管和債權(quán)董事。有針對性地在世界500強和中國民營企業(yè)100強中招聘外部董事，形成決策層專業(yè)化、多元化和市場化。

加強董事會的決策職能。董事會必須獨立于股東大會和經(jīng)營管理層進行自主科學(xué)決策。董事會既有企業(yè)發(fā)展目標和重大經(jīng)營活動決策權(quán)，又有經(jīng)理層業(yè)績考核評價和任免權(quán)。

2.完善激勵和約束機制。國企要做大做強做優(yōu)，關(guān)鍵在于制度和人。必須堅持與完善分類分級管理，建立與企業(yè)功能定位相適應(yīng)的差異化薪酬分配與薪酬管控辦法，綜合考評國企高管當(dāng)期和中長期持續(xù)發(fā)展業(yè)績。

國企必須接受三重績效評價：經(jīng)營績效、國家戰(zhàn)略與社會責(zé)任。對于壟斷性與資源性國有資本，應(yīng)把社會責(zé)任的考核放在第一位；對于競爭性國有資本，應(yīng)鼓勵其承擔(dān)發(fā)展責(zé)任，對標國內(nèi)外行業(yè)先進水平。

完善國資量化評價指標體系。主要考核指標除了傳統(tǒng)的經(jīng)濟增加值與資產(chǎn)報酬率外，還要體現(xiàn)投資增值率、投資退出收益率、盈利退出項目百分比，以及收益來源占比。

建議對代表國有資本的出資人代表與職業(yè)經(jīng)理人實行分開管理。對政府任命的國企高管適用“黨管干部”原則，規(guī)范其職務(wù)行為和待遇，實行薪酬限高；對市場化選拔的高管人才采用市場化薪酬，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營管理績效、風(fēng)險和責(zé)任，確定薪酬水平，吸引優(yōu)秀社會人才，從根本上激活國有企業(yè)激勵約束機制。

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[責(zé)任編輯 楊 瑜]

2016-06-27

于代松(1966—)，男，教授，研究方向為區(qū)域經(jīng)濟、市場營銷、生態(tài)旅游等。

F276.1

A

2095-1124(2016)04-0064-05