“錢荒”的成因、背景及應(yīng)對(duì)之策

邵原

“錢荒”的成因、背景及應(yīng)對(duì)之策

邵原

內(nèi)容提要：“錢荒”作為一種金融危機(jī)現(xiàn)象，一般是由流通領(lǐng)域內(nèi)貨幣數(shù)量相對(duì)不足所致。然而，貨幣數(shù)量不足通常只是“錢荒”經(jīng)濟(jì)表象，“錢荒”之下往往隱藏著復(fù)雜的金融經(jīng)濟(jì)問題。只有充分認(rèn)識(shí)“錢荒”產(chǎn)生的背景和成因才能有針對(duì)性地提出應(yīng)對(duì)之策。

錢荒成因背景應(yīng)對(duì)之策

2013年6月，史無(wú)前例的“錢荒”在我國(guó)爆發(fā)，銀行間拆借利率超過10%，峰值接近30%。2015年以來(lái)，隨著政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的追求回歸理性及主動(dòng)抑制部分行業(yè)過度投資措施的出臺(tái)，“錢荒”現(xiàn)象得以緩解。然而，2013年“錢荒”造成的影響依然存在。2015年中國(guó)“股災(zāi)”來(lái)襲，給廣大投資者帶來(lái)一定損失。同時(shí)，2015年以來(lái)，我國(guó)房?jī)r(jià)低位徘徊的現(xiàn)象依然存在?！肮蔀?zāi)”和房市的低迷都與2013年的“錢荒”存在一定關(guān)系，是當(dāng)時(shí)社會(huì)投資需求難以得到滿足在一段時(shí)期后的反映?！板X荒”出現(xiàn)時(shí)不僅中小企業(yè)融資困難，不少大型企業(yè)也面臨資金鏈斷裂的窘境，銀行更是掀起高息“搶儲(chǔ)”大戰(zhàn)?！板X荒”不僅是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的產(chǎn)物，而且“錢荒”一旦產(chǎn)生就必然會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定程度的負(fù)面影響。我國(guó)當(dāng)前利率市場(chǎng)國(guó)有企業(yè)和廣大中小企業(yè)“冰火兩重天”的現(xiàn)象便是“錢荒”與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相互作用的產(chǎn)物。2015年以來(lái)，我國(guó)的“錢荒”問題雖得以緩解，然出現(xiàn)“錢荒”的可能性依然存在。為此，研究“錢荒”現(xiàn)象的成因、背景、影響并提出應(yīng)對(duì)之策依然具有重要意義。

一、“錢荒”產(chǎn)生的原因

“錢荒”作為一種金融現(xiàn)象，主要表現(xiàn)為金融市場(chǎng)貨幣資本的流通不足。然而，我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要表現(xiàn)為通貨膨脹。因此，我國(guó)此前出現(xiàn)的“錢荒”主要不是由貨幣發(fā)行量低于流通領(lǐng)域所需的實(shí)際流通數(shù)量所致。現(xiàn)實(shí)的“錢荒”只是我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體通貨膨脹中的一種反向因子。它的產(chǎn)生更多反映了我國(guó)金融資本市場(chǎng)在國(guó)家管控制下彈性不足，無(wú)法通過市場(chǎng)對(duì)資金的有效配置形成應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)波動(dòng)的自我消解能力。尤其是我國(guó)金融監(jiān)管的政策失當(dāng)、銀行資金配置的結(jié)構(gòu)失衡和國(guó)際金融市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)，成為導(dǎo)致我國(guó)出現(xiàn)“錢荒”的現(xiàn)實(shí)因素。

1.金融調(diào)控政策失當(dāng)和“穩(wěn)增長(zhǎng)”對(duì)資金依然存在剛性需求

每年6月末，為了應(yīng)對(duì)銀行業(yè)“三點(diǎn)一線”的考核，商業(yè)銀行通常會(huì)大量地收攬儲(chǔ)蓄金。盡管銀監(jiān)會(huì)曾經(jīng)兩次下達(dá)通知，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不能設(shè)立時(shí)點(diǎn)性的規(guī)模考評(píng)指標(biāo)。然而，實(shí)際上各家商業(yè)銀行仍然將存貸款余額和增長(zhǎng)率作為一種市場(chǎng)份額和市場(chǎng)量的形式，當(dāng)作硬性的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。因此，季末發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)可以粉飾得很好。這從一定程度上加劇了“錢荒”的橫行。近年來(lái)，國(guó)家出臺(tái)一系列金融監(jiān)管政策，導(dǎo)致資金需求在短期內(nèi)迅速放大。雖然這些政策原本的目的是為了化解金融風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，但卻在客觀上造成了資金需求的擴(kuò)大。

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，2015年以來(lái)，央行的目的意在維持流動(dòng)性寬松。從國(guó)際市場(chǎng)看，美國(guó)109年期國(guó)債利率跌至2.5%附近。內(nèi)外寬松的貨幣環(huán)境有助保證資金面度過年終大考。然而，依然存在幾大因素可能給流動(dòng)性帶來(lái)考驗(yàn)，造成部分行業(yè)局部“錢荒”現(xiàn)象的出現(xiàn)：一是外匯占款可能出現(xiàn)季節(jié)性回落。2015年1季度外匯占款上升到7548億元，主要原因是大規(guī)模套利資金的流入，若考慮到季節(jié)因素，外匯占款的季節(jié)性回落可能對(duì)市場(chǎng)資金流動(dòng)性造成一定沖擊。二是穩(wěn)增長(zhǎng)項(xiàng)目陸續(xù)出臺(tái)，導(dǎo)致資金需求量增大。2014年以來(lái)，國(guó)家陸續(xù)公布的棚戶區(qū)改造、保障性安居公共建設(shè)、鐵路建設(shè)、高壓輸電網(wǎng)建設(shè)、大型水利水電項(xiàng)目建設(shè)等一批重大項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)，資金投入總額超過30000億元。另外，發(fā)改委還發(fā)布公告稱，將首批推出80個(gè)由社會(huì)資本參與建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目，主要涉及能源、交通及通信等多個(gè)領(lǐng)域。2015年以來(lái)，如上述建設(shè)項(xiàng)目的追加和啟動(dòng)所形成的龐大的資金需求，將給貨幣流動(dòng)性造成不小的壓力。三是房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)存在加劇之勢(shì)。2014年5月，我國(guó)房地產(chǎn)信托到期量達(dá)到1200億元。隨著系列監(jiān)管新規(guī)的出臺(tái)，尤其是同業(yè)新規(guī)將對(duì)房地產(chǎn)業(yè)融資構(gòu)成沖擊，短期內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)通道融資受阻現(xiàn)象嚴(yán)重，面對(duì)的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)也隨之加劇。

考慮到上述因素，2015年我國(guó)金融市場(chǎng)面對(duì)的資金壓力依然存在，央行維持資金面平衡的力度依然需要加大。目前，央行微調(diào)手段充足，未來(lái)可以采用公開市場(chǎng)逆回購(gòu)、短期流動(dòng)性調(diào)解工具、定向逆回購(gòu)、常備借貸便利等途徑，便可將資金利率控制在一定范圍以內(nèi)。整體而言，央行依然延續(xù)總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的政策基調(diào)，以維護(hù)銀行系統(tǒng)流動(dòng)性的適度穩(wěn)定，然部分行業(yè)局部“錢荒”出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

2.銀行的資金配置失衡導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求無(wú)法滿足

“錢荒”是由多種復(fù)雜的因素導(dǎo)致，然而這些因素的根本是“兩個(gè)錯(cuò)配”，包括銀行資金的“期限錯(cuò)配”與“資金錯(cuò)配”，是造成“錢荒”的直接原因。這“兩個(gè)錯(cuò)配”最終導(dǎo)致銀行同業(yè)市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張，使得資金流入到房地產(chǎn)及融資平臺(tái)中去。

銀行的“期限錯(cuò)配”造成銀行的資金來(lái)源和去向的期限不匹配。理財(cái)產(chǎn)品和短期存款是商業(yè)銀行獲得短期資金的途徑，而后便采用同業(yè)存款的模式存入其他銀行，這些銀行再利用信托計(jì)劃或者長(zhǎng)期貸款的手段從中獲取利潤(rùn)。當(dāng)?shù)狡谛枰獌陡抖唐诖婵詈屠碡?cái)產(chǎn)品時(shí)，同業(yè)市場(chǎng)可以被用做資金融通。目前幾乎所有的銀行都通過同業(yè)市場(chǎng)來(lái)使資金融通，這就會(huì)帶來(lái)銀行同業(yè)市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的問題。交易違約和高價(jià)出錢的狀況很容易出現(xiàn)，尤其當(dāng)銀行因?yàn)檎`判，沒有做好到期資金的安排時(shí)。

銀行的“資金錯(cuò)配”導(dǎo)致大部分的資金并沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用，而是在金融機(jī)構(gòu)之間“空轉(zhuǎn)”。銀行的貸款對(duì)于那些急需要資金投入的中小型企業(yè)來(lái)說，門檻和成本都較高，但是對(duì)于一些國(guó)有企業(yè)和大型企業(yè)來(lái)說，獲得貸款是件容易的事，然而卻并非用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)體中，而是通過信托市場(chǎng)的杠桿化投入到高回報(bào)率高收益的房地產(chǎn)市場(chǎng)和各類融資平臺(tái)里。如今，房地產(chǎn)成為了熱門投資產(chǎn)業(yè)，從而也導(dǎo)致了住房難問題，催生了炒房泡沫化經(jīng)濟(jì)的來(lái)臨。

3.國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金的外流而境外資金注入減少

近年來(lái)，歐債危機(jī)和美國(guó)的次貸危機(jī)不僅造成了全球金融形勢(shì)的動(dòng)蕩，而且導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度明顯放緩。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，世界各國(guó)大多收緊了資金面，對(duì)資本輸出更加謹(jǐn)慎。尤其是美國(guó)為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，陸續(xù)出臺(tái)了一系列回?cái)n貨幣和吸引外資的收縮政策，導(dǎo)致中國(guó)金融資本外流明顯。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷之下，各主要發(fā)達(dá)國(guó)家不斷放緩了資本外流的速度，對(duì)資本輸出持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，客觀上造成我國(guó)外資注入相對(duì)減少，造成我國(guó)的資金面不斷收縮，加劇了“錢荒”出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，美元強(qiáng)勢(shì)地位的出現(xiàn)導(dǎo)致外資加速流入美國(guó)。當(dāng)今世界，美元的國(guó)際貨幣地位仍舊不可動(dòng)搖，無(wú)論量化寬松政策的退出還是推出，都不會(huì)影響美國(guó)的利益，卻能嚴(yán)重影響全球的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)。當(dāng)世界范圍內(nèi)新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下行壓力時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展卻出現(xiàn)強(qiáng)勁勢(shì)頭。隨著美國(guó)頁(yè)巖油開發(fā)的推進(jìn)，美國(guó)由石油進(jìn)口國(guó)變成石油出口國(guó)，外匯收入的增加在一定程度上降低了美國(guó)的財(cái)政赤字，加強(qiáng)了美元的強(qiáng)勢(shì)地位。在此背景下，外資流入美國(guó)的動(dòng)力增強(qiáng)，在一定程度上消弱了我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外資的吸引力。盡管我國(guó)對(duì)國(guó)際收支盈余進(jìn)行嚴(yán)格管制，受到的沖擊較小，但國(guó)內(nèi)資金仍不可避免地出現(xiàn)了外流現(xiàn)象。穩(wěn)健型的貨幣政策，雖然在一定程度上抑制了由熱錢的大出大進(jìn)導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)，但也在一定程度上加劇了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性短缺的狀況。

另一方面，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷減少了中國(guó)資本市場(chǎng)的外資注入量。2015年，聯(lián)合國(guó)貿(mào)易與發(fā)展組織發(fā)表報(bào)告稱，2014年流入中國(guó)的外國(guó)投資規(guī)模達(dá)到1290億美元，同比增長(zhǎng)4%，而且中國(guó)首次超過美國(guó)成為全球第一大外資流入國(guó)。外資大量流入中國(guó)主要得益于國(guó)際游資對(duì)人民幣存在升值預(yù)期。目前，人民幣升值預(yù)期雖然依然存在，如果房市低迷現(xiàn)狀依然持續(xù)，外資撤離中國(guó)房市導(dǎo)致中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)流通性壓力的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。2014年以來(lái)，外資加速流入中國(guó)資本市場(chǎng)還與國(guó)家外匯管理局要求對(duì)進(jìn)出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支進(jìn)行分類管理，并將外匯存貸比納入考核的體系之中的政策有關(guān)。一些銀行為了達(dá)到監(jiān)管的目標(biāo)提前買入美元補(bǔ)充外匯頭寸，由此導(dǎo)致外資在2014年以來(lái)出現(xiàn)一定程度暫時(shí)性增加局面，實(shí)際是對(duì)外資流入中國(guó)整體規(guī)模的提前透支。隨著外資流入增速回歸平穩(wěn)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷造成的外資流入減少現(xiàn)象依然會(huì)對(duì)我國(guó)的貨幣流通產(chǎn)生影響。

二、“錢荒”產(chǎn)生的背景

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)粗放式模式的金融監(jiān)管機(jī)制限制了金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)在金融發(fā)展中已經(jīng)被剝離，造成貨幣對(duì)資源配置嚴(yán)重失效、金融效率低下。近年來(lái)，房地產(chǎn)泡沫和地方債務(wù)泡沫因?yàn)楫a(chǎn)能過剩、貨幣超發(fā)愈發(fā)嚴(yán)重。金融資源的配置失衡，壟斷型國(guó)有企業(yè)在獲得資金方面擁有極大地優(yōu)勢(shì)，而一些中小型企業(yè)長(zhǎng)期缺乏金融支持。國(guó)內(nèi)金融業(yè)最終表現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性矛盾，即虛擬經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性過剩和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中企業(yè)對(duì)資金的急切需求。

1.中小企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金存在迫切需求

目前，我國(guó)中小型企業(yè)解決了大部分就業(yè)人口，其創(chuàng)造的財(cái)富占整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總值的一半以上，對(duì)于維持社會(huì)穩(wěn)定、提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、縮小城鄉(xiāng)及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距、緩解突出的就業(yè)矛盾等問題發(fā)揮著重要作用。然而，中小企業(yè)數(shù)量龐大，規(guī)模卻較小，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化的能力不強(qiáng)。維持中小企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)政府提供穩(wěn)定的資金扶持。我國(guó)金融體系對(duì)中小企業(yè)扶持力度不足，導(dǎo)致中小企業(yè)融資困難帶來(lái)的“錢荒”現(xiàn)象一直存在。

一方面，中小企業(yè)“錢荒”的出現(xiàn)與其自身特點(diǎn)及存在的發(fā)展瓶頸相關(guān)。中小型企業(yè)一般規(guī)模小，產(chǎn)品技術(shù)含量低，影響能力弱。因?yàn)槌杀镜南拗疲y以在市場(chǎng)變化趨勢(shì)時(shí)作出及時(shí)、準(zhǔn)確判斷，缺乏對(duì)于市場(chǎng)信息、經(jīng)濟(jì)景氣、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)以及金融環(huán)境的分析，因此生命周期較短，難以在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)正確應(yīng)對(duì)，每年都會(huì)有一波波的中小型企業(yè)新舊更替。在中國(guó)達(dá)到“劉易斯”拐點(diǎn)的時(shí)候，其人口優(yōu)勢(shì)已逐漸消失，勞動(dòng)力的成本優(yōu)勢(shì)已不復(fù)存在。而老企業(yè)的破產(chǎn)重組、新企業(yè)的重建，以及進(jìn)行技術(shù)更新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，皆需要大量的資金支持。

另一方面，企業(yè)制度不健全也是導(dǎo)致中小型企業(yè)面對(duì)融資難的“錢荒”重要原因。中小企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)高度統(tǒng)一，血緣親屬關(guān)系眾多，導(dǎo)致商業(yè)銀行對(duì)其缺乏投資信心。如中小企業(yè)普遍存在財(cái)務(wù)制度不健全、財(cái)務(wù)報(bào)表信用低、信息透明度差等問題，使得商業(yè)銀行不愿為其提供貸款。中小型企業(yè)還缺乏可信的抵押品，而我國(guó)金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)不健全，也制約了中小企業(yè)融資需求的實(shí)現(xiàn)。政府部門金融優(yōu)惠政策往往針對(duì)國(guó)有企業(yè)及大型企業(yè)，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說，相關(guān)扶持政策不僅偏少，且力度不夠。

2.銀行市場(chǎng)化改革滯后，經(jīng)營(yíng)粗放，資金配置能力不強(qiáng)

2015年以來(lái)，盡管我國(guó)銀行系統(tǒng)加速推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，積極調(diào)整和優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及服務(wù)方式，但金融資源配置中的地區(qū)、行業(yè)錯(cuò)置現(xiàn)象依然存在，結(jié)構(gòu)性矛盾及不良貸款現(xiàn)象并未消除。于是，銀行出現(xiàn)“錢荒”的潛在風(fēng)險(xiǎn)并未得到消除。商業(yè)銀行的模式依然是將年度貸款規(guī)模做大，并最大限度地吸收存款。顯然，銀行自身經(jīng)營(yíng)不當(dāng)是造成“錢荒”出現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)存在的重要原因。

第一，銀行不能有效平衡各種貸款的融資期限，導(dǎo)致儲(chǔ)備資金出現(xiàn)暫時(shí)缺口。近年來(lái)我國(guó)銀行各種融資性表外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，不能合理有效地平衡期限結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債，期限錯(cuò)配的問題日漸突出，特別是一些利用短期資金的滾動(dòng)對(duì)接長(zhǎng)期的投資。自1994年實(shí)施金融體制改革以來(lái)，貸款增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于存款增長(zhǎng)率，導(dǎo)致金融資本市場(chǎng)上存在大量存貸差。隨著差額的快速擴(kuò)大，貨幣流通性過?，F(xiàn)象越發(fā)嚴(yán)重。同時(shí)，銀行經(jīng)營(yíng)管理能力低效，發(fā)放貸款能力缺失，投資者得到的的利息收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。另外，商業(yè)銀行不斷在資本市場(chǎng)中融資圈錢，將大量居民貸款投入到股票、債券市場(chǎng)，導(dǎo)致投入到工業(yè)發(fā)展等實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資金總量受到制約，使得大量過剩的流動(dòng)性積壓在銀行系統(tǒng)中難以發(fā)揮實(shí)際作用，進(jìn)而形成巨大的存貸差造成的“堰塞湖”現(xiàn)象。

第二，銀行金融資源配置的效率低下，導(dǎo)致貨幣流通速度遲緩。我國(guó)商業(yè)銀行人為分割區(qū)域資本市場(chǎng)，分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管體制使得貨幣流通渠道相對(duì)過窄，資金融通效率相對(duì)不高，導(dǎo)致城鄉(xiāng)、地域之間的資本配置和企業(yè)、產(chǎn)業(yè)之間的資源配置都存在一定程度的失衡現(xiàn)象。就金融資源的城鄉(xiāng)配置來(lái)說，城市對(duì)于農(nóng)村長(zhǎng)期存在絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，吸納了我國(guó)金融資源的80%，而廣大農(nóng)村的金融需求卻長(zhǎng)期得不到滿足。從金融資源地域配置角度來(lái)看，東部地區(qū)因政府政策傾斜和經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)較好，資金供給相對(duì)充足，而中西部地區(qū)因經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力不足，在金融機(jī)構(gòu)數(shù)量、資金配置規(guī)模上長(zhǎng)期無(wú)法與東部地區(qū)相比，既有的發(fā)展融資需求也難以得到有效滿足。

第三，商業(yè)銀行主要服務(wù)國(guó)有企業(yè)，導(dǎo)致不良貸款增多。各大商業(yè)銀行是我國(guó)進(jìn)行金融資源配置的主體，而國(guó)有企業(yè)一直都是大型商業(yè)銀行服務(wù)的主要對(duì)象。與國(guó)有企業(yè)相比，中小型企業(yè)獲得信貸資金的條件比較苛刻，門檻較高，導(dǎo)致資金難以依據(jù)資本市場(chǎng)的實(shí)際需求及時(shí)注入到急需資金的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之中。央行為保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，要求商業(yè)銀行積極面向國(guó)有企業(yè)釋放流動(dòng)性，結(jié)果加劇了此種惡性循環(huán)，即有限的金融資源難以依據(jù)市場(chǎng)化的利率水平投向利用效率更高的廣大中小企業(yè)之中，而是被以具有優(yōu)惠性的利率水平投入到利用效率不高的國(guó)有企業(yè)，既造成了流通性利用效率不高的窘境，也導(dǎo)致商業(yè)銀行和中小企業(yè)面臨普遍的“錢荒”現(xiàn)象。

三、我國(guó)應(yīng)對(duì)潛在“錢荒”風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

2015年以來(lái)，我國(guó)“錢荒”現(xiàn)象雖然得到緩解，但出現(xiàn)“錢荒”的深層原因依然存在。2013年的“錢荒”雖然暫時(shí)過去，但其對(duì)股市、房市及我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本運(yùn)行面造成的消極影響依然存在。2015年我國(guó)資本市場(chǎng)流通性平穩(wěn)度過年末大考，可“穩(wěn)增長(zhǎng)”下諸多項(xiàng)目的上馬、中小企業(yè)的融資需求、實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)資本的需求等剛性的融資需求，與我國(guó)金融機(jī)構(gòu)金融資源配置能力有限和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)整政策乏力及監(jiān)管不力之間的矛盾依然存在。李克強(qiáng)總理的三大經(jīng)濟(jì)學(xué)支柱：“不出臺(tái)刺激措施、去杠桿化以及結(jié)構(gòu)性改革”，都說明決策層對(duì)待經(jīng)濟(jì)放緩的容忍度大幅提升，也表明了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性相對(duì)削弱，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)調(diào)整被提到首位。面對(duì)逐步市場(chǎng)化的金融體系，政府、銀行和廣大企業(yè)都應(yīng)早做準(zhǔn)備，以應(yīng)對(duì)潛在“錢荒”風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

1.企業(yè)要優(yōu)化流動(dòng)資金收益，積極拓寬融資渠道

企業(yè)的生存與發(fā)展需要充足的資金保證，而銀行貸款長(zhǎng)期以來(lái)作為企業(yè)融資的最主要方式。面對(duì)新形勢(shì)，企業(yè)也應(yīng)該打破常規(guī)，擴(kuò)寬融資渠道，為企業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航。因此，面對(duì)當(dāng)前尚不明朗的國(guó)內(nèi)、國(guó)際金融大背景，對(duì)于資金需求大，對(duì)貸款依存度高的企業(yè)，需要及早考慮籌資、投資計(jì)劃，合理預(yù)計(jì)企業(yè)的資金需要量，以便采取有效應(yīng)對(duì)措施，合理籌集和使用資金。企業(yè)可以通過以下方式應(yīng)對(duì)“錢荒”時(shí)的資金需求，做好籌資的開源與節(jié)流。一是做好資金需求量預(yù)測(cè)及籌資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。企業(yè)籌資應(yīng)真正做到有計(jì)劃，避免“拍腦袋”決策。二是合理、有效利用企業(yè)留存收益。要求企業(yè)各部門的有效溝通與協(xié)調(diào)，做好規(guī)劃、投資、分配、預(yù)測(cè)及預(yù)算的有效配合。在預(yù)測(cè)企業(yè)總資金需要量需求的情況下，合理決策企業(yè)內(nèi)部籌資的比例，以便確定企業(yè)外部籌集資金的需要量，確保企業(yè)的良性發(fā)展。三是采取直接融資對(duì)沖信貸不足。銀行的“錢荒”，導(dǎo)致銀行惜貸，較高的同業(yè)拆借利率，又使銀行寧愿把資金放在內(nèi)部流轉(zhuǎn)，也不愿讓資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。隨著資本市場(chǎng)的日趨完善，企業(yè)可以通過發(fā)行股票及債券等籌集企業(yè)發(fā)展所需資金。在企業(yè)決策最佳（目標(biāo)）資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，保證籌資后目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)比例保持最佳。四是有效利用其他金融機(jī)構(gòu)的資金。其他金融機(jī)構(gòu)的資金也可以作為企業(yè)一種有效的資金來(lái)源。如保險(xiǎn)公司、信托投資公司，證券公司，財(cái)務(wù)公司等，他們也可為企業(yè)提供各種金融服務(wù)，尤其是近年興起的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，手中擁有大量資金，推出了“保險(xiǎn)股權(quán)投資計(jì)劃”、“保險(xiǎn)債券投資計(jì)劃”以及“附回購(gòu)條件的保險(xiǎn)資金股權(quán)投資計(jì)劃”等等，可以有效緩解企業(yè)融資難的困境。財(cái)務(wù)公司也可以在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融通和調(diào)配資金，更好地解決企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金收益不均衡的狀況。

2.銀行和金融機(jī)構(gòu)要推進(jìn)市場(chǎng)化改革，提高金融資源配置能力

銀行和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)密切關(guān)注金融創(chuàng)新產(chǎn)品，根據(jù)自身需求，選擇合適的融資方式籌集銀行發(fā)展所需資金，如私募股權(quán)（債券）融資、產(chǎn)業(yè)基金、資產(chǎn)支持證券（票據(jù)）、應(yīng)收賬款證券化、固定資產(chǎn)支持融資、供應(yīng)鏈融資、融資租賃、人民幣利率互換、匯率衍生品以及理財(cái)融資和信貸資產(chǎn)證券化等等。放開的金融市場(chǎng)會(huì)逐步推出金融創(chuàng)新產(chǎn)品，銀行應(yīng)跳出傳統(tǒng)思路，有效利用市場(chǎng)融資，逐步擺脫對(duì)居民儲(chǔ)蓄存款的嚴(yán)重依賴。

一方面，金融資源的錯(cuò)配以及金融資源的期限錯(cuò)配，是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)必須面對(duì)的結(jié)構(gòu)問題，這需要解決包括放開金融尤其是銀行領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)、利率市場(chǎng)化等問題。一旦經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題解決，像2013這樣的由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題導(dǎo)致的“錢荒”問題，則可以很好地避免。這也就要求金融機(jī)構(gòu)既要合理保持貨幣的總量，并統(tǒng)籌兼顧，又要用好增量，積極盤活存量，提高資金的使用效率，充分發(fā)揮運(yùn)用政策工具引導(dǎo)資金的流向，同時(shí)穩(wěn)步地推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，使得資金價(jià)格更大程度地由市場(chǎng)決定。

另一方面，銀行和廣大金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)以金融創(chuàng)新推進(jìn)金融市場(chǎng)的完善和提高應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)變動(dòng)的能力。商業(yè)銀行應(yīng)處理好信貸業(yè)務(wù)開展和風(fēng)險(xiǎn)防范之間的關(guān)系，要在積極的信貸投放以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，主動(dòng)地、更好地防范金融風(fēng)險(xiǎn)。我們需要正視和整合“影子銀行”，否則個(gè)別機(jī)構(gòu)的違約有可能導(dǎo)致系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的金融危機(jī)。同時(shí)，各金融機(jī)構(gòu)要合理安排其資產(chǎn)負(fù)債總量及其期限結(jié)構(gòu)，合理掌控一般貸款和票據(jù)融資等的配置結(jié)構(gòu)及其投放進(jìn)度，同時(shí)，注重通過激活貨幣信貸存量來(lái)支持發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，盡量避免存款中出現(xiàn)“沖時(shí)點(diǎn)”等行為，從而保持貨幣信貸的平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。

對(duì)于前段時(shí)期流動(dòng)性緊缺而導(dǎo)致的銀行業(yè)群體性“錢荒”，盡管近期出現(xiàn)了暫時(shí)性緩解，但金融改革的逐步推進(jìn)，以及國(guó)際金融市場(chǎng)的不確定性，也必然對(duì)銀行融資產(chǎn)生影響。但這在另一面也給銀行敲響了警鐘，讓銀行盡早思考如何拓寬融資渠道，提高資金使用效率，在降低融資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提高經(jīng)營(yíng)效益。只有把融資和管理真正結(jié)合起來(lái)，銀行的資金才能更好地發(fā)揮效用，才能真正實(shí)現(xiàn)銀行的可持續(xù)發(fā)展。

3.政府要增強(qiáng)對(duì)金融資本市場(chǎng)的監(jiān)督管理和風(fēng)險(xiǎn)防控能力

對(duì)金融資本市場(chǎng)來(lái)說，“錢荒”的出現(xiàn)很大程度上是由政府調(diào)控適當(dāng)或調(diào)控?zé)o力所致。出于防范市場(chǎng)機(jī)制本身固有的缺限和維護(hù)國(guó)家的金融安全考慮，政府應(yīng)當(dāng)不斷構(gòu)建起與金融資本市場(chǎng)化相適應(yīng)的監(jiān)督管理體系。尤其是在我國(guó)當(dāng)前的“錢荒”中，政府可以通過對(duì)宏觀資本市場(chǎng)的駕馭對(duì)“錢荒”下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)保駕護(hù)航，并積極發(fā)揮自身作用，配合銀行和企業(yè)尋求“錢荒”的破解之道。為此，政府可以在以下幾個(gè)方面發(fā)揮作用。

首先，政府要為中小型企業(yè)的發(fā)展提供政策扶持。政府需要為那些積極解決社會(huì)就業(yè)問題等方面做出成績(jī)的中小型企業(yè)提供財(cái)政補(bǔ)助等獎(jiǎng)勵(lì)措施。政府可以給中小型企業(yè)提供貸款擔(dān)保，或者鼓勵(lì)銀行對(duì)其采取優(yōu)惠貸款等措施。積極為中小型企業(yè)減輕稅收負(fù)擔(dān)，為其提高稅收的征稅起點(diǎn)，適當(dāng)?shù)亟档投惵?、酌情減免或返還稅收。嚴(yán)格監(jiān)管，發(fā)揮好政府公共服務(wù)的作用，對(duì)民間金融和地下金融這種不規(guī)范的很容易出現(xiàn)違法違紀(jì)行為的金融類型進(jìn)行嚴(yán)厲監(jiān)管，使得中小企業(yè)可以在健康公平的環(huán)境下獲得持久穩(wěn)定的發(fā)展。

其次，政府要有“用好增量，盤活存量”的資本市場(chǎng)駕馭能力?！板X荒”的問題其實(shí)也不難解決，如果在市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕的情況下能夠?qū)⒋媪勘P活，這個(gè)問題便能夠解決。貨幣的沉淀主要是由于資金在銀行貸款給企業(yè)后，流入到了居民的手中，最后因高儲(chǔ)蓄率，資金還是流入到銀行中。為了解決這一問題，銀行應(yīng)該致力于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)，改變經(jīng)營(yíng)的理念，調(diào)整現(xiàn)今的發(fā)展方式。通過將社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y，使得金融資源的配置得到優(yōu)化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的扶持。通過資產(chǎn)證券化等手段，將優(yōu)質(zhì)貸款出售給居民，使得銀行資產(chǎn)得到盤活，切實(shí)地提高流通率和使用率，從總體上減少貨幣的供應(yīng)量。

再次，金融管控部門要規(guī)范金融市場(chǎng)和監(jiān)管體制，合理預(yù)測(cè)并有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)的鏈接和融合，既有助于加快推進(jìn)融資融券的業(yè)務(wù)，也有助于實(shí)現(xiàn)兩者的良性互動(dòng)。因此，不能忽略債券市場(chǎng)的發(fā)展，過分重視股票市場(chǎng)，不斷地提出金融工具的創(chuàng)新。提供政策手段鼓勵(lì)民眾直接投資公司債券市場(chǎng)，放棄銀行作為中介，這樣就能夠有效使得企業(yè)獲得資金。銀行系統(tǒng)的資金壓力得到減緩，整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)降低，債券股票市場(chǎng)發(fā)揮其應(yīng)有的作用，整個(gè)“錢荒”的出現(xiàn)就會(huì)得到充分地抑制。

1.賀強(qiáng)、徐云松：《“錢荒”溯源》，《價(jià)格理論與實(shí)踐》2013年第7期。

2.楊琦：《中國(guó)“錢荒”問題分析》，《佳木斯教育學(xué)院學(xué)報(bào)》2013年第12期。

3.陸磊：《凱恩斯主義的失靈、“錢荒”與結(jié)構(gòu)調(diào)整》，《廣東經(jīng)濟(jì)》2013年第8期。

4.陸磊：《“錢荒”的本質(zhì)是結(jié)構(gòu)失衡》，《中國(guó)農(nóng)村金融》2013年第13期。

5.馬瑩：《“錢荒”來(lái)襲，企業(yè)融資對(duì)策》，《中國(guó)經(jīng)貿(mào)》2013年第16期。

6.龍彥伶：《從“錢荒”現(xiàn)象看我國(guó)金融資源錯(cuò)配問題》，《科學(xué)導(dǎo)報(bào)》2013年第12期。

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8.張流泉：《中國(guó)版“錢荒”的原因及對(duì)策建議》，《中國(guó)內(nèi)部審計(jì)》2013年第10期。

［責(zé)任編輯：吳群］

F830.9

A

1009-2382（2016）04-0073-05

邵原，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院博士生（上海200030）。