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    2016:大“剩”西游囧途

    2016-02-26 22:47:57
    首席財(cái)務(wù)官 2016年2期
    關(guān)鍵詞:A股

    2016:大“?!蔽饔螄逋?/p>

    臨近2016年猴年春節(jié)之際,雖然開(kāi)年遭遇“開(kāi)門(mén)黑”,第一個(gè)月國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)創(chuàng)下自肇始以來(lái)的第二大單月跌幅(1993年A股處于嬰兒期期間有過(guò)一次更大跌幅),但與“連段子手都安靜下來(lái)了”的股市社會(huì)關(guān)注度冷場(chǎng)相比,86版《西游記》電視連續(xù)劇播出30周年的時(shí)點(diǎn)效應(yīng)反而成為當(dāng)下國(guó)內(nèi)熱度最高的關(guān)注點(diǎn)。

    且不論六小齡童最終能否成功登上2016年猴年央視春晚,但這部用今天的眼光來(lái)看特效技術(shù)極為原始的經(jīng)典劇作,曾在過(guò)去的30年時(shí)間里重播了3000多次,是世界上重播率和收視率最高的電視劇。從商業(yè)的角度進(jìn)行思考,雖然有相當(dāng)程度上和當(dāng)時(shí)社會(huì)文化娛樂(lè)產(chǎn)品相對(duì)單一有著密不可分的關(guān)系,但天然高人氣的題材結(jié)合精益求精的產(chǎn)品質(zhì)量才是奠定這部“猴戲”神劇長(zhǎng)盛不衰的終極秘密。

    盡管在過(guò)去的一年多時(shí)間里,上躥下跳的“猴市”概念從A股蔓延到匯市,甚至有向更多實(shí)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散的趨勢(shì)。但反躬自省,或許在某種程度上說(shuō),長(zhǎng)期以來(lái)虛火旺盛的中國(guó)經(jīng)濟(jì)恰恰缺乏前面這部“猴戲”拍攝周期長(zhǎng)達(dá)6年的這份打磨品質(zhì)耐心。

    值此猴年新春之際,《首席財(cái)務(wù)官》編輯部借助《西游記》當(dāng)中的多個(gè)譬喻,以相對(duì)輕松的視角來(lái)審視中國(guó)經(jīng)濟(jì)向更市場(chǎng)化的方向“西游”路上遭遇的“屢屢摸石頭,就是不過(guò)河”的那些頑固性的磨難,同時(shí)期待這個(gè)經(jīng)濟(jì)成分早已高度多元化的全球第二大經(jīng)濟(jì)體,能像唐僧取經(jīng)團(tuán)隊(duì)一樣,摒除異見(jiàn),通力合作,走向長(zhǎng)期繁榮的“極樂(lè)世界”。

    盤(pán)點(diǎn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)這位“大?!比绾卧邶嫶蟮娜?kù)存壓力下,走完市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的最后幾步西游路,橫亙?cè)谘矍暗钠鸫a有七個(gè)頑固性的磨難。佛家向來(lái)以七為佛教中的小圓滿之寓意,如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)這位齊天“大剩”能夠激發(fā)出小宇宙中的所有潛能,突破如下的七個(gè)坎兒,那么前世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫做出的“還可以高速增長(zhǎng)20年”的驚人論斷或許真的不是現(xiàn)實(shí)版的“吹牛大王歷險(xiǎn)記”。

    第一囧 稅賦五行山

    《西游記》第七回“八卦爐中逃大圣,五行山下定心猿”中幾句輕描淡寫(xiě)的文字,將沒(méi)有任何背景的齊天大圣與體制內(nèi)最強(qiáng)大力量的博弈結(jié)果瞬間呈現(xiàn)出來(lái)——“……被佛祖翻掌一撲,把這猴王推出西天門(mén)外,將五指化作金、木、水、火、土五座聯(lián)山,喚名‘五行山,輕輕地把他壓住?!睘榱朔乐过R天大圣從五行山下逃脫,如來(lái)佛祖還特地在山頂加持了一道六字真言“唵嘛呢叭咪吽”。

    眾所周知,雖然《西游記》的創(chuàng)作主線是佛教題材,但整體的故事結(jié)構(gòu)展開(kāi)卻是在道教環(huán)境中鋪陳的。而從上文可知,困住孫悟空500年的五行山,已經(jīng)被加持了佛道兩界的最高法力,構(gòu)成天地的五行要素相生相克之道,與還原諸佛慈悲智慧的音聲顯現(xiàn)、涵攝了佛所教授八萬(wàn)四千法門(mén)精義的六字真言相結(jié)合,使得有著72般變化神通且日后聞達(dá)于佛道兩界的齊天大圣毫無(wú)活動(dòng)的自由,生生被囚在五行山下500年。

    而如今也已經(jīng)成為各種產(chǎn)能都高度“大?!钡闹袊?guó)經(jīng)濟(jì),同樣在后背上壓著一組沉重的五行山,即綜合稅負(fù)和社保成本。

    先來(lái)看看稅負(fù)的情況。根據(jù)財(cái)政部網(wǎng)站公布的數(shù)字,2015年1月~12月累計(jì),全國(guó)一般公共預(yù)算收入152217億元,比上年增長(zhǎng)8.4%,同口徑增長(zhǎng)5.8%。其中,中央一般公共預(yù)算收入69234億元,增長(zhǎng)7.4%,同口徑增長(zhǎng)7%;地方本級(jí)一般公共預(yù)算收入82983億元,增長(zhǎng)9.4%,同口徑增長(zhǎng)4.8%。全國(guó)一般公共預(yù)算收入中的稅收收入124892億元,同比增長(zhǎng)4.8%;非稅收入27325億元,增長(zhǎng)28.9%,同口徑增長(zhǎng)10.6%。

    從分類上看,國(guó)內(nèi)增值稅31109億元,同比增長(zhǎng)0.8%,剔除營(yíng)改增轉(zhuǎn)移收入影響后下降0.5%;國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅10542億元,同比增長(zhǎng)18.4%。主要是提高成品油、卷煙消費(fèi)稅增收效應(yīng)體現(xiàn);營(yíng)業(yè)稅19313億元,同比增長(zhǎng)8.6%,剔除營(yíng)改增收入轉(zhuǎn)移影響后增長(zhǎng)9.3%;企業(yè)所得稅27125億元,同比增長(zhǎng)10.1%,剔除2015年及上年企業(yè)所得稅退稅因素后增長(zhǎng)4.5%;個(gè)人所得稅8618億元,同比增長(zhǎng)16.8%。主要是居民收入增長(zhǎng),以及財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得稅大幅增加。此外,非稅收入27325億元,增長(zhǎng)28.9%,同口徑增長(zhǎng)10.6%。

    坦率地說(shuō),上述這組數(shù)據(jù)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)嗷嗷待哺的當(dāng)下,的確更多充滿了黑色幽默的味道。

    再看社保成本壓力。

    目前,國(guó)內(nèi)養(yǎng)老、醫(yī)保、失業(yè)、工傷、生育的五險(xiǎn)之中,由企業(yè)為員工繳納的部分已占到員工工資的30%左右,加上住房公積金,企業(yè)負(fù)擔(dān)增至40%左右。其中,國(guó)企、上市公司和大型民企等運(yùn)營(yíng)規(guī)范的企業(yè)負(fù)擔(dān)要更高,接近一半左右。

    稅收增速常年超過(guò)GDP增速、社保成本接近工資的一半,這樣的“舊常態(tài)”顯然已經(jīng)讓原本可以在市場(chǎng)上大顯神通的中國(guó)企業(yè)嚴(yán)重喪失了活力。而盤(pán)點(diǎn)這些稅賦和社保的征收比例起源,更多的是源于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革之初政府財(cái)力極其有限、稅收和社保征管黑洞比較普遍等原始狀態(tài)下,如今在已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體、國(guó)有資產(chǎn)凈值在40萬(wàn)億元左右的騰挪空間之下,通過(guò)資產(chǎn)變現(xiàn)或財(cái)政注資等手段,一次性補(bǔ)足社保原始缺口之后,大幅下調(diào)社保繳費(fèi)比例已是迫在眉睫之舉。同時(shí),加速壓縮間接稅比例,使得營(yíng)業(yè)稅盡快退出歷史舞臺(tái),顯著下調(diào)增值稅稅率,同時(shí)對(duì)企業(yè)擴(kuò)大再投資部分給予足夠的所得稅補(bǔ)償?shù)鹊取?/p>

    換言之,重新厘定政府、企業(yè)和居民各自對(duì)于這個(gè)經(jīng)濟(jì)體的義務(wù)空間,讓利于民,藏富于民,這才能讓中國(guó)市場(chǎng)中的各路大圣重新煥發(fā)活力。

    第二囧 匯率金箍棒

    在人民幣在剛剛過(guò)去的這個(gè)歲末年初啟動(dòng)一輪比較明顯的貶值浪潮已趨平穩(wěn)之際,1月29日午間消息,日本央行以5:4投票比例通過(guò)決定,對(duì)超額準(zhǔn)備金賬戶采取-0.1%的利率,為亞洲首個(gè)實(shí)施負(fù)利率的國(guó)家。負(fù)利率將從2月16日起執(zhí)行,若有必要將進(jìn)一步調(diào)降利率。日本央行稱,負(fù)利率將適用于日本央行往來(lái)賬戶。海外經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)大,采取負(fù)利率和量化質(zhì)化寬松以盡快達(dá)到目標(biāo)。

    作為全球化金融市場(chǎng)中的主要角色,回想日元兌美元在2011年10月觸及的紀(jì)錄高點(diǎn)(75日元兌換1美元)還僅僅是4年以前的光景,而安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推出以來(lái),不到4年貶值40%多的沖擊速度堪稱貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)級(jí)別,迅速讓一度想隔岸觀火的國(guó)人重新認(rèn)識(shí)了匯率政策之于宏觀經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略意義。在此之前,自2008年9月金融海嘯爆發(fā)至2012年12月,日元相對(duì)美元升值23.62%。換句話說(shuō),在日本央行的眼中,匯率好像是孫悟空最著名的隨身武器如意金箍棒,根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,匯率相應(yīng)進(jìn)行與之配伍的伸縮性變化。

    按照《西游記》里的描寫(xiě),“天河定底神珍鐵”原是太上老君的作品,后被大禹求得,治水時(shí)用做定江海淺深的一個(gè)定子,后為孫悟空所得,成為其打斗的兵刃,因能隨心意變化大小又稱之為“如意金箍棒”。

    用上述這段描寫(xiě)來(lái)衡量匯率在一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位,“定子”二字可謂貼切得不能再貼切。按經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)的理解來(lái)看,貨幣只不過(guò)是一種特殊的商品,而匯率則是不同貨幣交換的價(jià)格,而價(jià)格和供求關(guān)系又是經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中具有基石效應(yīng)的兩大分析支柱。因此匯率的變化最直觀地體現(xiàn)出一個(gè)國(guó)家央行對(duì)于自身經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的態(tài)度。

    日元匯率敢于在美元已經(jīng)走進(jìn)加息通道之中繼續(xù)“擺爛”,很重要的原因在于日本央行對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)的外向型結(jié)構(gòu)有著清晰而冷靜的認(rèn)識(shí)。1985年廣場(chǎng)協(xié)議后日元的急劇升值除了帶來(lái)短期的資產(chǎn)泡沫效應(yīng)之外,也帶給日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)達(dá)20年的低谷徘徊。如今借助美國(guó)應(yīng)對(duì)全球性金融危機(jī)所發(fā)起的QE行動(dòng),日元堂而皇之地開(kāi)始迅速貶值,其速度之快、幅度之大,遠(yuǎn)遠(yuǎn)顛覆了國(guó)人對(duì)于一個(gè)成熟、穩(wěn)定的國(guó)際主要幣種之理性認(rèn)知。

    而反觀人民幣匯率,自2005年7月匯改以來(lái),在長(zhǎng)達(dá)10年的時(shí)間里,給出了一條每年穩(wěn)定升值的曲線。這樣看似漸進(jìn)而穩(wěn)定的匯率升值進(jìn)程,可以將匯率升值的沖擊效應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外貿(mào)領(lǐng)域平穩(wěn)傳遞,但同樣也喪失了在國(guó)際貨幣市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)性,在很大程度上對(duì)于貿(mào)易、旅游等典型外向型領(lǐng)域造成了更持久的傷害。

    以旅游業(yè)為例。我們先看一組有關(guān)中日對(duì)比的數(shù)字。按照日本旅游業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),2012年以來(lái)日本出境游人數(shù)逐漸下降。自2012年的1849.06萬(wàn)人減少至2013年的1747.27萬(wàn)人,而日本法務(wù)省1月20日公布的數(shù)據(jù)也顯示,日本2014年出境人數(shù)約1690萬(wàn)人次,比前年少約57萬(wàn)人次。在日本人出境游全球范圍都在減少的大背景下,來(lái)華日本觀光客人數(shù)也呈遞減趨勢(shì)。從2010年峰值的373.1萬(wàn)人,減少至2013年的287.7萬(wàn),而2014年形勢(shì)更加嚴(yán)峻,1~9月累計(jì)達(dá)199.22萬(wàn)人,同比減少6.9%。按照中國(guó)國(guó)家旅游局統(tǒng)計(jì), 訪日中國(guó)游客僅2012年下降,從2013年便開(kāi)始回升,2014年受日元貶值、簽證放寬等利好消息刺激,一舉超過(guò)240萬(wàn)人次,同比增幅近90%,與來(lái)華日本游客的逐年萎縮形成鮮明對(duì)比。

    事實(shí)上,國(guó)內(nèi)旅游業(yè)在人民幣步入升值通道之后,對(duì)國(guó)際游客的吸引力就明顯下降。根據(jù)國(guó)家旅游局副局長(zhǎng)李世宏之前在全國(guó)工作研討班上表示,2008年至2014年,外國(guó)人入境旅游年均增長(zhǎng)僅為1.21%。

    孫悟空的如意金箍棒原本是能隨心意任意大小變化的海底神針,而在過(guò)去的10年之中,這根神針已經(jīng)變成了房梁一般粗的大柱子,只不過(guò)更多的是撐起海外的消費(fèi)市場(chǎng)(想想國(guó)人海外旅游時(shí)的各種豪舉),反倒是讓國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的回旋余地變得難以騰挪。今時(shí)今日,是否能在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯下行的周期中,將這樣的預(yù)期反映到匯率變化上,果斷加強(qiáng)降息、降準(zhǔn)的公開(kāi)市場(chǎng)操作,從而讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新恢復(fù)足夠的彈性空間?從這個(gè)角度而言,坊間對(duì)人民幣中期的貶值空間正在形成可觀的期待。

    第三囧 混改唐僧肉

    《西游記》的主體故事情節(jié)西天取經(jīng)路上八十一難的展開(kāi),需要一個(gè)關(guān)鍵的“梗”來(lái)推動(dòng)——唐僧肉?!段饔斡洝返?7回第一次出現(xiàn)吃唐僧肉可以長(zhǎng)生不老的的說(shuō)法是:她(白骨精)在云端里,踏著陰風(fēng),看見(jiàn)長(zhǎng)老坐在地下,就不勝歡喜道:“造化!造化!幾年家人都講東土的唐和尚取大乘,他本是金蟬子化身,十世修行的原體。有人吃他一塊肉,長(zhǎng)壽長(zhǎng)生。真?zhèn)€今日到了?!?/p>

    唐僧肉這個(gè)梗最吊詭的地方在于,盡管一片唐僧肉的損失并不一定會(huì)危及唐僧的性命,但自始至終各路妖魔鬼怪,無(wú)論是私自從上天下界的,還是自我修煉創(chuàng)業(yè)的,都未能分得一小片唐僧肉,從而無(wú)法達(dá)成與天地同壽的至圣境界。

    盡管從去年開(kāi)始,混改就成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要的突破方向,但在實(shí)操層面,仍然面臨著諸多難以廓清的迷霧,從而使得當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最活躍的民企集團(tuán)和上市公司,難以拿出決定性的姿態(tài)參與到其中。

    我們先來(lái)看混改在精神層面發(fā)出來(lái)的“紅包”。國(guó)務(wù)院去年9月24日印發(fā)《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》,其中明確:主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè),充分運(yùn)用整體上市等方式,積極引入其他國(guó)有資本或各類非國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項(xiàng)任務(wù)的商業(yè)類國(guó)有企業(yè),要保持國(guó)有資本控股地位,支持非國(guó)有資本參股。結(jié)合電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域改革,開(kāi)展放開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)、推進(jìn)混合所有制改革試點(diǎn)示范。公益類國(guó)有企業(yè),加強(qiáng)分類指導(dǎo),推進(jìn)具備條件的企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資主體多元化,鼓勵(lì)非國(guó)有企業(yè)參與經(jīng)營(yíng)。

    就實(shí)操層面來(lái)講,上述《意見(jiàn)》對(duì)體制內(nèi)決策者來(lái)說(shuō),反而強(qiáng)化了某種將一片唐僧肉同樣等同于唐僧命的意味。由于諸多期待混改的領(lǐng)域名詞前面存在著一個(gè)乃至多個(gè)長(zhǎng)長(zhǎng)的修飾性定語(yǔ),這無(wú)疑給一貫害怕“秋后算賬”的民企和外資帶來(lái)了參與混改決策的心理壓力。比如,何為“主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域”?有沒(méi)有法律意義上的普適且明確的定義?舉個(gè)例子,商業(yè)銀行算不算“主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域”?如果算的話,國(guó)內(nèi)多家銀行都已經(jīng)在全球收購(gòu)了當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)銀行,是否也危及到對(duì)方的國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈?如果沒(méi)有的話,那么根據(jù)WTO的貿(mào)易對(duì)等原則,海外資本到國(guó)內(nèi)收購(gòu)內(nèi)資商業(yè)銀行也不應(yīng)該設(shè)置什么額外限制。同樣可以討論的是能源、通信、軍工等等領(lǐng)域,這些行業(yè)在發(fā)達(dá)的海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中絕大多數(shù)都沒(méi)有任何國(guó)有成分,但同樣并未看出其對(duì)這個(gè)經(jīng)濟(jì)體的“國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈”有什么非市場(chǎng)化的傷害和破壞。

    當(dāng)然,事情肯定不會(huì)是這么簡(jiǎn)單的。

    比如,我們拿最大的內(nèi)資銀行工商銀行來(lái)看,以2016年1月的最后一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)4.1元/股來(lái)計(jì)算,其總市值為14613億元,其中流通市值11054億元,相對(duì)應(yīng)的市盈率只有4.96倍,市凈率為0.89倍。假如,國(guó)內(nèi)多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭聯(lián)合眾多民企資本組成一個(gè)財(cái)團(tuán),以2倍市凈率的價(jià)格全額邀約收購(gòu)邏輯上已經(jīng)大部分股票處于可流通狀態(tài)的工商銀行,那么這個(gè)無(wú)需任何混改方案的最市場(chǎng)化的方案,是否有被批準(zhǔn)的可能性呢?事實(shí)上國(guó)內(nèi)的民營(yíng)資本完全有實(shí)力可以組成這樣的資本財(cái)團(tuán)。比如,僅僅騰訊控股一家在同樣時(shí)點(diǎn)(2016年1月的最后一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià))上的總市值就達(dá)到13626.29億港元(市凈率高達(dá)10倍以上)。

    如果不能破除混改當(dāng)中的體制迷戀意識(shí),那么在很大程度上,現(xiàn)在“雷聲大,雨點(diǎn)小”的混改并不一定能取得30多年前第一家國(guó)有企業(yè)破產(chǎn)所帶來(lái)的打破堅(jiān)冰效應(yīng)。如果能夠出現(xiàn)上述例子(比如工商銀行)的徹底混改成功,那么長(zhǎng)期以來(lái)受到壓制的龐大民間資本力量必然會(huì)受到前所未有的正向激勵(lì),從而將混改這個(gè)決定性的中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型突破口變成推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康高速增長(zhǎng)的巨大風(fēng)口。

    第四囧 A股六耳猴

    數(shù)年前,貼吧中曾流傳過(guò)一篇“孫悟空早已死在取經(jīng)途中”的奇文,里面旁征博引的論述焦點(diǎn)對(duì)準(zhǔn)了整個(gè)《西游記》最具奇幻色彩的“真假美猴王”一節(jié),并通過(guò)強(qiáng)大的邏輯推理,論證出師從菩提祖師且屢違唐僧意圖、性格特立獨(dú)行的孫悟空,已經(jīng)在這一節(jié)遭遇組織暗算,被師從如來(lái)(論者所指的菩提祖師對(duì)頭)的神秘臥底六耳獼猴所替代,最終后者順風(fēng)順?biāo)乇Wo(hù)唐僧完成了取經(jīng)大業(yè),并在此后再無(wú)違逆師命的舉措。

    近年來(lái)網(wǎng)絡(luò)上戲說(shuō)《西游記》的雄文迭出,搞笑的如《沙僧日記》,反諷社會(huì)現(xiàn)實(shí)的如唐僧寫(xiě)給悟空的信、悟空寫(xiě)給白骨精的信,以及白骨精寫(xiě)給悟空的信,還有牛魔王寫(xiě)給鐵扇公主的遺書(shū)等等,都引發(fā)過(guò)相當(dāng)?shù)姆婚g熱議和共鳴,但上面這篇奇文的確有相當(dāng)?shù)倪壿嬐评砩疃龋灿|及到了文化背后更深層面的問(wèn)題。

    我們先假設(shè)這個(gè)推理是成立的。那么拿這個(gè)推理來(lái)觀照2015年中國(guó)A股這輪先牛后熊的劇烈走勢(shì),也許我們能得出一些不同于證券分析師們僅從技術(shù)圖形上面思考所得到的吊詭結(jié)論,比如,“A股市場(chǎng)早已死在市場(chǎng)化途中”這樣的結(jié)論。

    發(fā)端于2014年底且被各種官方傳遞的樂(lè)觀情緒所導(dǎo)引的這一輪猛烈的牛市,于2015年6月中旬走到頂點(diǎn),隨后兩周多的時(shí)間猛烈下挫1400余點(diǎn),一路下挫到3700點(diǎn)左右,完全無(wú)視期間管理層組織的諸多救市舉措,以至于焦頭爛額中的管理層再度祭出“新股發(fā)行暫?!边@道法寶。要知道這已經(jīng)是A股市場(chǎng)短短24年發(fā)展歷史上的第九次暫停新股發(fā)行了,這次新股暫停的力度之大之迅猛,完全超出市場(chǎng)的預(yù)料之外,以至于在上一個(gè)周五申購(gòu)的十家公司全部接到通知,下周在資金解凍后將申購(gòu)款全部退還。

    此前原本一直在傳遞給市場(chǎng)的于2014年重啟的IPO將是最后一次的行政干預(yù)這樣的市場(chǎng)化改革預(yù)期,至此完全逆轉(zhuǎn),整個(gè)市場(chǎng)甚至連最初級(jí)的散戶投資者都普遍認(rèn)為是這是A股歷史上對(duì)市場(chǎng)化的一次最嚴(yán)重的倒退。而更令市場(chǎng)驚訝的是,暫停新股發(fā)行4個(gè)月后,原本以救市政策示人的上述市場(chǎng)干預(yù)動(dòng)作,竟然以更令市場(chǎng)驚訝的姿態(tài)重新粉末登場(chǎng),2015年11月23日,原本被倉(cāng)促中止IPO的10只新股重新發(fā)行,而當(dāng)天的股指也再度下挫2%,跌破3400點(diǎn)一線。

    3700點(diǎn)上粗暴救市關(guān)閉IPO,3400點(diǎn)為更好地救市重啟IPO,這其中所蘊(yùn)含的強(qiáng)大邏輯之玄妙足以徹底讓A股市場(chǎng)陷入短暫性、間歇性精神失常,從而也埋下了2016年開(kāi)年一個(gè)月暴跌22.6%的最關(guān)鍵也最讓市場(chǎng)絕望的一記伏筆。其中,最值得記憶的一幕是,在作為風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新舉措出臺(tái)的熔斷機(jī)制下,2016年1月7日,當(dāng)天區(qū)區(qū)471億元資金逼空8648億元滬深300自由流動(dòng)市值,放大A股市值損失近4萬(wàn)億元,總值近55萬(wàn)億元的A股大盤(pán)被打爆,從而達(dá)到上千倍杠桿才能達(dá)到的效果。這是怎樣的哀痛者與絕望者啊。而IPO這一關(guān)一開(kāi)之間,觀眾仿佛看見(jiàn),如來(lái)妙手掌控的紫金缽盂下面罩著的那個(gè)一向桀驁不遜的、我行我素的、原來(lái)憑市場(chǎng)本身意愿上躥下跳的A股孫悟空,迎頭被一棒打翻,再也爬不起身,而另一個(gè)看起來(lái)長(zhǎng)得一樣卻唯行政干預(yù)馬首是瞻的A股六耳獼猴,歡歡喜喜地扛著金箍棒,繼續(xù)乖乖地向空空妙手指向的各種遠(yuǎn)方走下去。

    哀其不幸,怒其不爭(zhēng)。A股的窘境也凸顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)行走在市場(chǎng)化的深水區(qū)時(shí)的反復(fù)與搖擺,如果這樣丑陋的下跌能夠喚醒管理層放市場(chǎng)一條生路的長(zhǎng)久決心,那么這數(shù)十萬(wàn)億元市值損失或許也能含笑九泉死得其所了。

    第五囧 負(fù)債火焰山

    在唐僧團(tuán)隊(duì)組建完成正式踏上西游之路后,事實(shí)上他們?cè)庥龅拇蠖鄶?shù)磨難都是佛道兩界通力合作臨時(shí)安排好的,唯獨(dú)火焰山這個(gè)梗的伏筆時(shí)間甚至安排在齊天大圣二鬧天宮之際。當(dāng)初一鬧天宮被擒后,太上老君將孫悟空關(guān)在八卦爐中,用三昧真火燒了七七四十九天,等孫悟空逃出八卦爐時(shí),將其一腳踢翻,其中一塊爐磚掉落在此地,幻化成火焰山。

    《西游記》原文只用寥寥數(shù)語(yǔ)便將火焰山的威力躍然紙上——話說(shuō)唐三藏西天取經(jīng)路阻火焰山,遇一長(zhǎng)者道:“敢問(wèn)公公,貴處遇秋,何返炎熱?”老者道:“敝地喚做火焰山,無(wú)春無(wú)秋,四季皆熱?!比氐溃骸盎鹧嫔絽s在那邊?可阻西去之路?”老者道:“西方卻去不得。那山離此有六十里遠(yuǎn),正是西方必由之路,卻有八百里火焰,四周圍寸草不生。若過(guò)得山,就是銅腦蓋,鐵身軀,也要化成汁哩?!比芈勓?,大驚失色,不敢再問(wèn)……

    而炙烤中國(guó)經(jīng)濟(jì)良久的高負(fù)債率,在某種程度上,正是這樣一座綿延不絕、成因漫長(zhǎng)的火焰山。

    先來(lái)看看這座火焰山的炙烤程度。

    盡管存在著統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)透明程度的原因,但海外多家經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總負(fù)債率已經(jīng)超過(guò)了200%,如此高額的巨額債務(wù)正在為這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展前景蒙上陰影。

    在去年稍早時(shí)期,根據(jù)麥肯錫全球研究所公布的數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)負(fù)債規(guī)模已經(jīng)達(dá)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的282%。盡管其他主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的負(fù)債情況并沒(méi)有比中國(guó)樂(lè)觀多少,但中國(guó)信貸[2.66%]擴(kuò)增速度之快已經(jīng)引發(fā)了擔(dān)憂。中國(guó)已經(jīng)出臺(tái)一系列有針對(duì)性的措施來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),與此同時(shí)這些措施還能避免債務(wù)規(guī)模過(guò)度膨脹。2007年金融海嘯后,中國(guó)債務(wù)/GDP一路由158%攀升,目前已到282%,美國(guó)、德國(guó)、澳洲與加拿大等國(guó)緊隨其后。

    另?yè)?jù)彭博統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),截至2015年6月底,中國(guó)企業(yè)和家庭的未償還貸款占GDP的比例為207%,同樣遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2008年的125%。

    由是觀之,2008年正是這塊八卦爐磚掉落下來(lái)的時(shí)刻,而踹翻八卦爐的那一腳也有個(gè)響當(dāng)當(dāng)?shù)拿?,喚作“四萬(wàn)億”。《西游記》中用“孫悟空三調(diào)芭蕉扇”這樣一個(gè)一波三折的方式來(lái)為這個(gè)漫長(zhǎng)的伏筆結(jié)案,現(xiàn)實(shí)當(dāng)中,如何扇滅高達(dá)超過(guò)130萬(wàn)億元規(guī)模的總債務(wù)所造成的逆天高溫?

    或許我們可以從鐵扇公主的芭蕉扇中找到一些解決問(wèn)題的靈感?!段饔斡洝返谖迨呕亍短迫芈纷杌鹧嫔?,孫行者一調(diào)芭蕉扇》“……她的那芭蕉扇本是昆侖山后自混沌開(kāi)辟以來(lái),天地產(chǎn)成的一個(gè)靈寶,乃太陰之精葉,故能滅火氣?!倍鹧嫔降幕饸鈦?lái)自老君的煉丹爐,爐里的六丁神火恰恰是老君用至陽(yáng)的寶扇扇出的?;鹧嫔綒埩舻牧∩窕鸬幕饸猓仓挥兄陵帉毶炔拍芸酥谱?,乃至扇熄。

    如果我們用加減號(hào)來(lái)標(biāo)示陰陽(yáng)的話,所謂至陰無(wú)非就是最大力度的減法。權(quán)宜之計(jì),首先是減息,拋開(kāi)短期匯率操縱的局部利益思維,130萬(wàn)億元總負(fù)債每壓低一個(gè)百分點(diǎn)的利率,都帶來(lái)上萬(wàn)億元負(fù)擔(dān)的減輕,從貸款利率視角看,大概還有1到1.5個(gè)百分點(diǎn)的空間可以利用,如果考慮到日本央行的負(fù)利率之舉,甚至可以更大膽一點(diǎn)。而根本性的解決之道可以通過(guò)股權(quán)償債的方式,透過(guò)國(guó)有股大幅度減持甚至直接用來(lái)轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)用以抵消債務(wù),或者通過(guò)更大力度的混改來(lái)引入增量資金,這樣一來(lái)可以快速釋放沉淀在國(guó)有股權(quán)中的巨額資金活力,同時(shí)也能極大地吸收市場(chǎng)資金流動(dòng)性,可謂一舉兩得。

    第六囧 人口陷空山

    回顧2015年管理層諸多的振興經(jīng)濟(jì)之舉,其中可能最具長(zhǎng)遠(yuǎn)效果的當(dāng)屬“普遍二孩”政策的快速施行。之所以管理層能打破主管部門(mén)的利益藩籬,以最快速度將“單獨(dú)二孩”政策普惠至全體國(guó)民,恰恰是因?yàn)榭吹搅酥袊?guó)人口形勢(shì)已經(jīng)被拖入“陷空山”之中。

    陷空山的名字出現(xiàn)在《西游記》第八十一回,山中有個(gè)無(wú)底洞,是金鼻白毛老鼠精的洞府,孫悟空兩斗此怪卻難以救出唐僧,最終此怪被托塔李天王父子收服。

    取其字面含義,我們不妨將中國(guó)人口形勢(shì)用“陷空山”來(lái)做隱喻。

    早在2011年,中國(guó)人口紅利的拐點(diǎn)就已經(jīng)出現(xiàn),勞動(dòng)年齡人口正式告別增速下降階段進(jìn)入絕對(duì)量減少的“新常態(tài)”。2014年末中國(guó)勞動(dòng)年齡人口僅91583萬(wàn)人,比上年末減少371萬(wàn)人。60周歲及以上人口達(dá)21242萬(wàn)人,在總?cè)丝谥械恼急容^上年提高0.6個(gè)百分點(diǎn);65周歲及以上人口的占比也上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至10.1%,相當(dāng)于每十個(gè)人里就有一個(gè)65歲以上的老年人。

    事實(shí)上,從更早的2000年開(kāi)始,中國(guó)老齡化就呈現(xiàn)出速度加快的態(tài)勢(shì)。過(guò)去三年勞動(dòng)年齡人口的持續(xù)下降更是讓管理層注意到,人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的速度不再像以前那樣平滑。2013年的中共十八屆三中全會(huì)調(diào)整生育政策后,中國(guó)各地開(kāi)始陸續(xù)推出“單獨(dú)二孩”(夫婦一方為獨(dú)生子女者可生育兩個(gè)孩子),但由于社會(huì)結(jié)構(gòu)和文化的變遷,這一政策對(duì)于拉住中國(guó)人口總量滑向更危險(xiǎn)的“無(wú)底洞”的速度來(lái)說(shuō),簡(jiǎn)直杯水車薪,當(dāng)初主管部門(mén)信誓旦旦地預(yù)計(jì)會(huì)有200萬(wàn)個(gè)小孩出生,但實(shí)際情況只有這個(gè)預(yù)期數(shù)字的三成左右。

    根據(jù)全國(guó)老齡工作委員會(huì)預(yù)測(cè),2015年~2035年將是我國(guó)老齡化急速發(fā)展階段,老年人口年均增長(zhǎng)一千萬(wàn)左右,到2035年我國(guó)老年人口比例將占總?cè)丝诘?8.7%。我國(guó)人口老齡化同時(shí)伴隨高齡化、失能化、空巢化、少子化等問(wèn)題,中國(guó)大中城市老年空巢家庭率已達(dá)到70%。

    根據(jù)全國(guó)老齡工作委員會(huì)預(yù)測(cè),從現(xiàn)在到本世紀(jì)末,中國(guó)人口老齡化發(fā)展將進(jìn)入三個(gè)不同的階段:

    第一階段從2015年到2035年,為急速發(fā)展階段,老年人口從2.12億增加到4.18億,年均增長(zhǎng)一千萬(wàn)人左右,老年人口比重由15.5%提升至28.7%;

    第二階段從2036年到2053年,為緩速發(fā)展階段,老年人口從4.18億增加到4.87億,年均增長(zhǎng)380多萬(wàn)人,老年人口比重從28.7%提升到34.8%。在這個(gè)階段,人口高齡化特征明顯,80歲以上的高齡人口從0.6億增加到1.18億,新增老年人口超過(guò)八成是高齡老人;

    第三階段從2053年到2100年,為平穩(wěn)發(fā)展階段,老年人口與其他年齡段人口共同減少,從4.87億減少至3.83億,老年人口比重在32%~34%區(qū)間浮動(dòng),形成一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的重度老齡化高峰平臺(tái);

    相對(duì)于老齡化程度更嚴(yán)重的日本,在當(dāng)前國(guó)內(nèi)青壯年人口就業(yè)壓力仍然突出的形勢(shì)下,國(guó)內(nèi)難以復(fù)制鄰國(guó)老年人普遍重新就業(yè)的情況。這說(shuō)明,國(guó)內(nèi)未富先老的后果就是越來(lái)越快地坐吃山空。要知道,人口的變化具有強(qiáng)大的慣性,因此政策的連續(xù)性和耐心是必不可少的,尊重規(guī)律、尊重市場(chǎng)、尊重民意,力爭(zhēng)使趨勢(shì)最壞的老齡化曲線走得平滑一點(diǎn),再平滑一點(diǎn)。

    第七囧 體制小雷音

    小雷音寺出現(xiàn)在《西游記》第六十五回“妖邪假設(shè)小雷音,四眾皆遭大厄難”。說(shuō)的是彌勒佛的敲磬童子,趁佛祖不在家時(shí),偷了金鐃、人種袋兩件寶貝,下界自稱黃眉老佛作怪。此怪膽大妄為,捉拿唐僧師徒的方式是假設(shè)小雷音寺。

    除了孫悟空看出小雷音寺中的兇光之外,常人看上去,小雷音寺儼然西天佛國(guó)——“珍樓寶座,上剎名方。谷虛繁地籟,境寂散天香。青松帶雨遮高閣,翠竹留云護(hù)講堂。霞光縹緲龍宮顯,彩色飄飖沙界長(zhǎng)。朱欄玉戶,畫(huà)棟雕梁。談經(jīng)香滿座,語(yǔ)菉月當(dāng)窗。鳥(niǎo)啼丹樹(shù)內(nèi),鶴飲石泉旁。四圍花發(fā)琪園秀,三面門(mén)開(kāi)舍衛(wèi)光。樓臺(tái)突兀門(mén)迎嶂,鐘磬虛徐聲韻長(zhǎng)。窗開(kāi)風(fēng)細(xì),簾卷煙茫。有僧情散淡,無(wú)俗意和昌。紅塵不到真仙境,靜土招提好道場(chǎng)……方入到二層門(mén)內(nèi),就見(jiàn)如來(lái)大殿。殿門(mén)外寶臺(tái)之下,擺列著五百羅漢、三千揭諦、四金剛、八菩薩、比丘尼、優(yōu)婆塞、無(wú)數(shù)的圣僧、道者,真?zhèn)€也香花艷麗,瑞氣繽紛。”

    黃眉怪能做到的是形似,而火眼金睛的孫悟空卻馬上看出其中的問(wèn)題在于佛道不純。

    套用小雷音寺的故事,來(lái)審視中國(guó)經(jīng)濟(jì)如今的市場(chǎng)化程度,同樣在于形似而非神似。

    比如,我們來(lái)看最早改革開(kāi)放的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。不久前出臺(tái)的第18份中央一號(hào)文件繼續(xù)聚焦“三農(nóng)”工作。當(dāng)前農(nóng)業(yè)領(lǐng)域越來(lái)越明顯的“三高”特征——糧食高產(chǎn)量、高價(jià)格、高庫(kù)存,成為決策層關(guān)注的焦點(diǎn)。

    1月28日,在國(guó)務(wù)院新聞辦的發(fā)布會(huì)上,中央農(nóng)村工作領(lǐng)導(dǎo)小組副組長(zhǎng)、辦公室主任陳錫文稱:“現(xiàn)在玉米的庫(kù)存可能是歷史上的最高水平。”中央農(nóng)村工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任韓俊也稱:“很多農(nóng)產(chǎn)品的庫(kù)存相當(dāng)龐大?!绷硗?,根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的最新報(bào)告顯示,2015/2016市場(chǎng)年度,中國(guó)小麥、稻谷、玉米的期末庫(kù)存分別是8729.5萬(wàn)噸、4768萬(wàn)噸、11349.4萬(wàn)噸,合計(jì)約2.5億噸,主糧庫(kù)存規(guī)模世界第一。

    那么,如此之高的庫(kù)存是不是簡(jiǎn)單的市場(chǎng)問(wèn)題?18億畝紅線、保護(hù)價(jià)收購(gòu)現(xiàn)行儲(chǔ)糧體系等等雷打不動(dòng)的政策,看似管理層對(duì)三農(nóng)呵護(hù)有加,但是卻在相當(dāng)大的程度上扭曲了農(nóng)業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一個(gè)產(chǎn)業(yè)應(yīng)有的活力和調(diào)整能力。如果能在土地產(chǎn)權(quán)上有更大的改革舉措,用市場(chǎng)機(jī)制(包括資本市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng))還原農(nóng)民作為有產(chǎn)者對(duì)于農(nóng)業(yè)投資活動(dòng)的主動(dòng)性和適應(yīng)性,這樣反而能夠加快當(dāng)前“小散亂”的農(nóng)業(yè)格局的整合,從而打造出一個(gè)能與全球市場(chǎng)進(jìn)行良性競(jìng)爭(zhēng)和互補(bǔ)的強(qiáng)大的第一產(chǎn)業(yè)。

    事實(shí)上農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的問(wèn)題只是國(guó)內(nèi)產(chǎn)權(quán)制度改革不徹底的一個(gè)縮影,在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)蓬勃躍然為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的“小雷音寺”般森嚴(yán)氣象之下,獨(dú)獨(dú)缺少內(nèi)在的更純粹市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)精神。只不過(guò)這股精神說(shuō)來(lái)總是知易行難,著名思想家約翰·洛克于啟蒙運(yùn)動(dòng)之初發(fā)出的“權(quán)力不能私有,財(cái)產(chǎn)不能公有,否則人類就進(jìn)入災(zāi)難之門(mén)”的信條,便是這股精神彌漫于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“大雷音寺”每個(gè)角落最尋常的那句“般若波羅蜜”,這信條“是大神咒,是大明咒,是無(wú)上咒,是無(wú)等等咒,能除一切苦,真實(shí)不虛”。

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