大中華區(qū)IPO市場的2015和2016

安永最新發(fā)布的一份報告盤點(diǎn)了2015年大中華區(qū)IPO的基本情況，并對2016年的走勢做出預(yù)估。本文重點(diǎn)對中國內(nèi)地、香港和臺灣的信息做了梳理展示。

安永最近發(fā)布了關(guān)于全球IPO市場的調(diào)研報告，回顧了2015年的IPO活動并對2016年做出了相應(yīng)預(yù)判。根據(jù)報告，雖然2015年全球市場呈現(xiàn)高波動性和多層分化走勢，但中國內(nèi)地再次成為全球IPO主要來源國冠軍，全年共有372宗IPO交易，共籌資603億美元。A股市場2015年則猶如“坐過山車”，在伴隨一系列新政落地后，最終仍以“豐收大年”收官。香港市場更是刷新了歷史紀(jì)錄，2015年創(chuàng)下新股上市宗數(shù)歷史新高、集資額五年來新高。

A股2015

IPO再重啟，重回市場化改革軌道。2015年A股市場有219家公司首發(fā)上市，共籌資人民幣1，586億元，IPO宗數(shù)和籌資額同比分別增長75%和102%， 其中上海證券交易所IPO宗數(shù)和籌資額分別增長107%和218%。上半年，上市審核提速以及強(qiáng)勁的資本市場帶動上市活動，推動深交所上市宗數(shù)全球第一，上交所籌資額位列全球第二;7月初，因市場出現(xiàn)大幅波動，中國證監(jiān)會再度暫停IPO，并推出一系列維穩(wěn)措施;11月，借股票市場企穩(wěn)之機(jī)，證監(jiān)會宣布完善新股發(fā)行制度，重啟新股發(fā)行。

北上廣及江浙地區(qū)新股發(fā)行繼續(xù)領(lǐng)跑。2015年，來自北上廣及江浙的企業(yè)新股發(fā)行占據(jù)優(yōu)勢。按宗數(shù)計，廣東、浙江、北京、江蘇、上海分列前五名，占IPO總宗數(shù)63%;按籌資額計，上海、北京、廣東、浙江、江蘇排名前五，占總籌資額的77%。

前十大IPO均為上半年上市。主要原因是A股市場上半年走勢強(qiáng)勁，為大型IPO創(chuàng)造良好上市環(huán)境。從行業(yè)籌資情況來看，金融企業(yè)（主要是證券行業(yè)）IPO籌資額占前十大的65%;新股發(fā)行11月底重啟后，以中小企業(yè)上市為主力。

IPO市場助力“中國智造”與“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略。工業(yè)，科技、傳媒和電信行業(yè)位列新股上市宗數(shù)的第一和第二位;2015年的政府工作報告提出，制定“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃，推動移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等與現(xiàn)代制造業(yè)結(jié)合;《中國制造2025》的發(fā)布將推動中國制造逐漸走上中國智造的道路，工業(yè)企業(yè)需要資金加快改造升級;由于大型券商的上市，金融行業(yè)位列新股籌資額首位。

加強(qiáng)監(jiān)管、穩(wěn)定市場，為改革作準(zhǔn)備。2015下半年來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取一系列措施加強(qiáng)監(jiān)管穩(wěn)定市場，并進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度，逐步向注冊制過渡。

穩(wěn)定規(guī)范市場運(yùn)行：取消新股申購預(yù)先繳款制度，解決巨額資金打新問題，減少市場波動;修改股指期貨交易規(guī)則，防止過度投機(jī)行為;清理場外配資，降低杠桿;指數(shù)熔斷機(jī)制方案已確認(rèn)，2016年正式推出。

加強(qiáng)市場監(jiān)管：重拳打擊內(nèi)幕交易以及股價操縱行為;推進(jìn)證券期貨監(jiān)管領(lǐng)域隨機(jī)抽查工作，規(guī)范事中事后監(jiān)管;進(jìn)一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運(yùn)行。

注重信息披露：獨(dú)立性和募集資金運(yùn)營納入信息披露，審核制色彩漸趨淡化;合并主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板年報信披準(zhǔn)則，實(shí)現(xiàn)首次公開發(fā)行信披與持續(xù)性信披有機(jī)銜接。

強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任：建立保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度;出臺會計師事務(wù)所從事證券業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法;完善信息抽查制度。

優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)：推進(jìn)養(yǎng)老金、保險資金、QFII、RQFII等各類境內(nèi)外長期資金入市。

保護(hù)中小投資者：建立攤薄即期回報補(bǔ)償機(jī)制，要求首發(fā)企業(yè)制定切實(shí)可行的填補(bǔ)回報措施;促進(jìn)投資者審慎參與新股投資。

港股2015

創(chuàng)歷史新高，奪全球冠軍。2015年香港市場有121家公司首發(fā)上市，共籌資2，614億港元。與2014年同期相比，IPO宗數(shù)上升11%，籌資額上升12%，IPO宗數(shù)創(chuàng)歷史新高;內(nèi)地大型IPO上市，助推香港市場再登全球IPO籌資額榜首。

香港市場的良好表現(xiàn)主要得益于：上半年，內(nèi)地股市強(qiáng)勁表現(xiàn)對市場有提振作用;下半年股市企穩(wěn)后，包括中國華融資產(chǎn)管理、中國再保險、中國能源建設(shè)等內(nèi)地大型IPO在四季度完成上市，四季度歷來是香港IPO市場的“黃金窗口”。

準(zhǔn)備更充分，以期順利完成上市。2015年，發(fā)行人準(zhǔn)備更充分，以降低市場因素對上市造成的風(fēng)險。為了順利完成上市，發(fā)行人增加基石投資者數(shù)量和比例;2015年香港IPO共獲得基石投資1，071億港元，占全年IPO籌資額的41% ;在引入基石投資的IPO中，64%的交易基石投資者認(rèn)購比例超過30%。

2015年香港IPO市場，二季度和四季度IPO表現(xiàn)出色，籌資總額達(dá)2，142億港元，占全年籌資額的82%。

創(chuàng)業(yè)板平均首日回報率8倍。創(chuàng)業(yè)板的高回報推高了香港IPO市場的平均首日回報率：創(chuàng)業(yè)板平均首日回報率高達(dá)808%，是2014年的3倍，而主板為5%;香港IPO首日回報前26家均為創(chuàng)業(yè)板公司。

轉(zhuǎn)板時間縮短，創(chuàng)業(yè)板上市火爆。2015年，香港創(chuàng)業(yè)板共有34宗IPO，籌資額為2.74億港元，上市宗數(shù)創(chuàng)2003年以來最佳，籌資額與2014年相比增長27%;創(chuàng)業(yè)板公司轉(zhuǎn)主板宗數(shù)達(dá)14宗，是繼2008年轉(zhuǎn)板要求被簡化后的最高峰;公司創(chuàng)業(yè)板上市后轉(zhuǎn)主板，平均轉(zhuǎn)板用時縮短;轉(zhuǎn)主板公司行業(yè)前三位為科技、傳媒和電信，零售和消費(fèi)品和健康。

下半年市況波動，投資者情緒趨審慎。由于市況波動，下半年僅一家公司列入超額認(rèn)購前十名;認(rèn)購不足的12家公司中，11家是下半年上市的;健康、建筑和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)受投資者追捧，占前十名中六席。

內(nèi)地非商業(yè)銀行類大型金融公司領(lǐng)跑十大IPO。前十大IPO中，內(nèi)地大型金融公司占據(jù)半壁江山，籌資額占前十大IPO籌資額逾六成，占全年籌資額超四成;內(nèi)地公司對于香港IPO市場舉足輕重，今年香港前十大IPO均為內(nèi)地公司;助力于“一帶一路”戰(zhàn)略，中國能源建設(shè)和中國鐵路通信信號在香港成功上市，躋身前十大IPO。

金融新股行業(yè)趨于多元化。金融行業(yè)IPO籌資額位列第一，上市宗數(shù)列第四;隨著大型商業(yè)銀行的上市完畢，本輪金融行業(yè)上市潮由券商和保險、資產(chǎn)管理公司領(lǐng)頭;赴港上市的金融公司行業(yè)趨于多元化，除上述外，還有小貸金融、期貨，以及城商行等金融細(xì)分行業(yè)。

中企2015赴美上市降溫

2015年共有8家中國企業(yè)赴美上市，籌資3.61億美元， 與去年同期相比分別下降47%和99%;缺乏大型IPO支撐，以中小型企業(yè)上市居多;戰(zhàn)略新興板方案初擬定，隨著中國多層次市場的逐步建立，未來或吸引一批中概股、紅籌股回歸;SEC通過了旨在簡化新興成長性企業(yè)的發(fā)行程序、降低發(fā)行成本和信息披露義務(wù)的FAST法令。從文件發(fā)出日起，新興成長性企業(yè)在公開最初提交的保密文件后15天，即可開始路演活動;2016年1月起，新興成長性企業(yè)可免除向SEC提交其視為不需要的歷史時期財務(wù)信息。

中概股迎歷史突破，納入MSCI指數(shù)。今年11月，在美上市的中概股首次納入MSCI指數(shù)，在美上市中概股迎來歷史突破。中概股被納入MSCI指數(shù)，被視為A股上市公司進(jìn)入MSCI指數(shù)的前奏，將吸引一批資金流入納入指數(shù)的成分個股。從行業(yè)分析，被納入中概股的均為“互聯(lián)網(wǎng)+”概念，中國科技股日益受到重視。從市值規(guī)模分析，以50億至100億美元，以及50億美元以下的大中型中概股為主。

臺灣市場2015

臺灣上市市場籌資額與2014年同期比較增加44%。2015年共有20家公司掛牌上市，其中有8家為F股公司，籌資金額新臺幣76.1億元，以本土企業(yè)籌資額較高。

2014年與2015年比較，臺灣上柜市場籌資額與同期增加102%。2015年共有32家公司掛牌上柜，與2014年比較減少1家，籌資金額約新臺幣193.6億元;上柜公司中僅5家為F股公司，籌資金額新臺幣14.1億元。

臺灣上柜市場仍以生技醫(yī)療和科技業(yè)籌資額占多數(shù)。前十大上柜籌資公司，籌資額最大為生技醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的浩鼎生技，占總籌資額的32%，籌資額第二為生技醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的中裕新藥，占總籌資金額的18%;兩家公司占了50%的上柜籌資額;前十大超額認(rèn)購資料顯示，投資人對新股的支持度仍以科技產(chǎn)業(yè)較高。

2015年臺灣IPO 按產(chǎn)業(yè)劃分，共有25家科技企業(yè)在臺灣掛牌，籌資額也以科技業(yè)領(lǐng)先;工業(yè)上市柜宗數(shù)居次，籌資額則為第三大的產(chǎn)業(yè)。

臺灣資本市場持續(xù)朝向多層次市場發(fā)展，完善企業(yè)參與資本市場需求，對于新興成長企業(yè)提供動力;創(chuàng)柜板以電子科技、文化創(chuàng)意、農(nóng)林漁牧等產(chǎn)業(yè)為主，分布多樣化。

2015年上半年臺灣市場指數(shù)維持于高檔，下半年7～9月則急轉(zhuǎn)向下，第四季開始回穩(wěn)。下半年臺灣股市向下修正主要受到全球及中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)放緩、亞洲貨幣貶值及美國升息預(yù)期所影響。2011年至2015年上柜本益比皆優(yōu)于上市，但兩者皆維持平穩(wěn)之態(tài)勢;2015年上市股票本益比略為下滑，主要受到下半年股市下跌所影響。

2016年大中華區(qū)IPO市場展望

先看A股的情況：

“十三五”期間將加快推進(jìn)資本市場改革?！笆濉币?guī)劃中建議，要“積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率?！?/p>

推進(jìn)注冊制改革。證監(jiān)會和證券交易所正在組織研究與注冊制相關(guān)的配套規(guī)章和規(guī)則，最快2016年三月注冊制或有結(jié)果;《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國證券法>有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》通過全國人大常委會審議;先放開發(fā)行節(jié)奏，后放開價格;縮短發(fā)行流程，給企業(yè)明確預(yù)期;放開的節(jié)奏將循序漸進(jìn)，不會造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。

完善多層次體系。創(chuàng)業(yè)板擬推出專門層次以滿足尚未盈利及已實(shí)現(xiàn)盈利但尚未補(bǔ)虧的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)上市融資的需求;上交所戰(zhàn)略新興板方案初步擬定，最快2016年年中推出;新三板將實(shí)施內(nèi)部分層，計劃推出“基礎(chǔ)層+創(chuàng)新層”分層機(jī)制，研究新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制，適時開展轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。

推進(jìn)資本市場開放。滬港通平穩(wěn)運(yùn)行;中歐所已在年內(nèi)成立;深港通漸行漸近，滬倫通、滬臺通亦在積極研究中。

2016年，注冊制將對資本市場產(chǎn)生全面影響。A股整體的估值重心將下移;新股發(fā)行效率將提高;退市制度將更為嚴(yán)格;殼資源估值將降低;造假成本提高;中介機(jī)構(gòu)將責(zé)任強(qiáng)化;海外上市企業(yè)回歸;新股供給增加，打新收益可能降低。

在排隊新股中，工業(yè)，科技、傳媒與通信行業(yè)占據(jù)新股排隊企業(yè)宗數(shù)的前兩位（截至2015年12月25日證監(jiān)會數(shù)據(jù) ）;“互聯(lián)網(wǎng)+”與“中國制造2025”的結(jié)合，驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級，推動中國由工業(yè)大國向工業(yè)強(qiáng)國邁進(jìn);“網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國”戰(zhàn)略細(xì)化至分享經(jīng)濟(jì)和大數(shù)據(jù)等新具體領(lǐng)域，將有更多受政策扶持的創(chuàng)新企業(yè)借助資本市場把握發(fā)展機(jī)遇;零售和消費(fèi)品及健康分別占第四和第五位;國務(wù)院下發(fā)關(guān)于加快發(fā)展生活性服務(wù)業(yè)促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級的指導(dǎo)意見，包括養(yǎng)老等10個領(lǐng)域?qū)⒆鳛榘l(fā)展重點(diǎn);金融行業(yè)排隊企業(yè)雖然數(shù)量不多，但預(yù)計籌資額將占不小比重。

2016年，中小企業(yè)仍是A股上市的主力軍?！按蟊妱?chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”被納入“十三五”規(guī)劃，資本市場將提供融資渠道助力更多中小企業(yè)進(jìn)行發(fā)展。2015年11月IPO宣布重啟后新加入排隊的企業(yè)超7成凈利潤小于一億元人民幣。

預(yù)計香港的市場如下：

安永預(yù)測2016年香港IPO宗數(shù)將少于今年，但公司質(zhì)量會提高。2016年預(yù)計IPO宗數(shù)可能會下降至110宗，籌資額2，600億港元，這是目前已在IPO管道內(nèi)準(zhǔn)備上市的公司將會繼續(xù)并完成上市所致。但是，隨后幾年香港將困難重重，待在IPO管道內(nèi)的公司都完成上市后，香港IPO市場將面臨來自內(nèi)地市場IPO重啟及注冊制的實(shí)行帶來的挑戰(zhàn)。

導(dǎo)致這種狀況的正面因素有： 美國以外的全球貨幣政策環(huán)境仍有望保持寬松;人民幣納入IMF的儲備貨幣籃子，將促進(jìn)中國企業(yè)的海外擴(kuò)張并可能降低借貸成本;A股排隊企業(yè)上市所需時間不確定，可能促使部分企業(yè)轉(zhuǎn)道赴港上市;港交所上市管道內(nèi)的企業(yè)數(shù)量眾多，尤其有一家巨無霸和數(shù)家大型企業(yè)。

負(fù)面因素有： 全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩;美聯(lián)儲繼續(xù)加息的可能使香港市場仍存在資本流出壓力;中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩;人民幣匯率走勢不確定;A股IPO重啟，造成和香港的直接競爭;新三板截流了一大批較早期的企業(yè);交易所收緊對疑似借殼公司的審查。

2016年，香港將擴(kuò)大及優(yōu)化互聯(lián)互通。預(yù)計香港證券交易所將擴(kuò)大并優(yōu)化滬港通等互聯(lián)互通的創(chuàng)新模式，連接內(nèi)地、香港及國際市場，實(shí)現(xiàn)交易所歷史性發(fā)展;鞏固股票定價中心的競爭力;優(yōu)化滬港通;實(shí)施深港通;推出股票互聯(lián)互通;機(jī)制的加強(qiáng)版;增加包括首次公開招股在內(nèi)的兩地聯(lián)通的產(chǎn)品;吸引海外公司來港上市。

金融上市公司繼續(xù)延續(xù)上市熱度，預(yù)計籌資額仍將保持前列;細(xì)分行業(yè)也不限于銀行與保險，包括大型銀行、地方銀行、保險公司、資產(chǎn)管理及小型貸款公司都積極謀求在港上市;大型醫(yī)藥公司、民營醫(yī)院、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)等健康行業(yè)公司將在香港上市;科技、傳媒娛樂與通信行業(yè)中，除科技企業(yè)外傳媒娛樂IPO活躍度加強(qiáng);2016年上市的企業(yè)還將包括大中型能源及電力企業(yè)，中小型消費(fèi)品行業(yè)公司，特別是食品與飲料類企業(yè);跨境IPO將有所增加，仍以亞太企業(yè)為主。

（節(jié)選自安永最新發(fā)布的報告，有刪減）