供給側(cè)改革策略“落地”去產(chǎn)能去庫(kù)存溫和推進(jìn)

中國(guó)備受關(guān)注的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月21日閉幕，將去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板列為2016年經(jīng)濟(jì)工作五大任務(wù)。供給側(cè)改革策略終于從“紙上談兵”落到了實(shí)際政策操作層面，結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段。

不過，“牢牢抓住發(fā)展這個(gè)第一要?jiǎng)?wù)不放松”意味著“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是主線，去產(chǎn)能去庫(kù)存不能是疾風(fēng)驟雨，而是采用溫和的市場(chǎng)化手段；政策調(diào)控上也要求積極財(cái)政政策加大力度、貨幣政策靈活適度，以對(duì)沖去產(chǎn)能、去庫(kù)存和去杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

“總體上看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)供給側(cè)管理的細(xì)節(jié)進(jìn)行了進(jìn)一步明確，消除了人們對(duì)供給側(cè)改革的擔(dān)心，”申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇稱，“盡管2016年難免要經(jīng)歷改革的陣痛，但由于有其他組合政策的對(duì)沖，總體經(jīng)濟(jì)不必過于悲觀。”

他維持2016年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.8%、赤字率提高到3%左右、降準(zhǔn)6次和降息25-50個(gè)基點(diǎn)的判斷。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月18日-21日在北京召開。會(huì)議提出，積極的財(cái)政政策要加大力度，實(shí)行減稅政策，階段性提高財(cái)政赤字率；穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，降低融資成本。

“需求、供給改革如何相互支撐、共進(jìn)，本次會(huì)議給出了更為清晰的路線圖……相信2016年供給側(cè)改革將正式從概念層面進(jìn)入政策操作層面，”浙商銀行經(jīng)濟(jì)分析師楊躍評(píng)價(jià)稱，2016年五大經(jīng)濟(jì)任務(wù)都和“供給側(cè)改革”息息相關(guān)，去產(chǎn)能和去庫(kù)存直接作用于優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，去杠桿和降成本則能有效提高生產(chǎn)環(huán)節(jié)效率，間接促進(jìn)供給側(cè)改革。

國(guó)家主席習(xí)近平11月10日在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議上首次提出，“在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率”；隨后，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)12月2日在經(jīng)濟(jì)工作專家座談會(huì)上明確闡釋了“供給側(cè)改革”的定義，“必須繼續(xù)從供需兩端加大結(jié)構(gòu)性改革力度”。

具體而言，結(jié)構(gòu)性減稅、推動(dòng)“雙創(chuàng)”（大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新）和“中國(guó)制造2025”、“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃等，都是供給方面改革的手段；而支持信息、綠色和旅游等領(lǐng)域新消費(fèi)發(fā)展，積極增加有效投資、補(bǔ)齊短板項(xiàng)目建設(shè)，支持新型城鎮(zhèn)化等，則解釋了從需求方面如何發(fā)力。

2016年是中國(guó)“十三五”（2016-2020年）開局之年，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議作為定調(diào)2015年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的風(fēng)向標(biāo)，可謂意義重大。此次會(huì)議是1994年以來召開時(shí)間最晚的一次，且會(huì)議時(shí)間長(zhǎng)達(dá)四天，此前自1994年以來只有1994年和1996年兩次會(huì)議是四天，剩余19次都控制在三天以內(nèi)。

“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是主線

分析人士指出，2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議新聞稿中“穩(wěn)增長(zhǎng)”出現(xiàn)四次，2014年僅出現(xiàn)一次，這表明“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍將是2016年經(jīng)濟(jì)工作的重頭戲。

“兩次會(huì)議的新聞稿中，‘穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)之后的表述對(duì)比，實(shí)際上告訴我們一個(gè)至關(guān)重要的信號(hào)，即‘穩(wěn)增長(zhǎng)將是2016年經(jīng)濟(jì)工作的重中之重，可看作是主線，”安信證券策略分析師徐彪在報(bào)告中稱。

他認(rèn)為，這實(shí)際上非常符合當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策需求，“十三五”要完成“兩個(gè)一百年”奮斗目標(biāo)中的第一個(gè)，即到2020年全面建成小康社會(huì)，這要求“十三五”期間年均經(jīng)濟(jì)增速不低于6.5%，而2016年作為開局之年更是不容有失。

“‘穩(wěn)增長(zhǎng)在今次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中被放在中心位置，有著不容有失的現(xiàn)實(shí)意義，順著這條主線，將比較容易理解后續(xù)的政策安排，”徐彪稱。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要牢牢抓住發(fā)展這個(gè)第一要?jiǎng)?wù)不放松，深入推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，用新思路新舉措深挖內(nèi)需潛力，發(fā)揮好有效投資對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用，深入推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，加快現(xiàn)代農(nóng)業(yè)建設(shè)。

為了減緩去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊，會(huì)議表示，積極的財(cái)政政策要加大力度，實(shí)行減稅政策，階段性提高財(cái)政赤字率，“在適當(dāng)增加必要的財(cái)政支出和政府投資的同時(shí)，主要用于彌補(bǔ)降稅帶來的財(cái)政減收，保障政府應(yīng)該承擔(dān)的支出責(zé)任”。

穩(wěn)健的貨幣政策則要靈活適度，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資總量適度增長(zhǎng)；同時(shí)，還要有效化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)信用違約依法處置，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

央行研究局近日發(fā)布工作論文預(yù)計(jì)，2015、2016兩年中國(guó)GDP增速料分別放緩至6.9%和6.8%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）分別增長(zhǎng)1.5%和1.7%。并預(yù)計(jì)，本輪房地產(chǎn)銷售回暖帶動(dòng)房地產(chǎn)投資回升的時(shí)滯很可能長(zhǎng)于歷史規(guī)律，即房地產(chǎn)開發(fā)投資的企穩(wěn)回升更可能發(fā)生在2016年下半年。

去產(chǎn)能去庫(kù)存溫和推進(jìn)

改革到了當(dāng)前階段，市場(chǎng)對(duì)接下去改革怎么走有很多猜測(cè)。而不管化解過剩產(chǎn)能，還是去房地產(chǎn)庫(kù)存，中央都選擇了溫和的市場(chǎng)化手段，而不是急劇做減法。

“此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相當(dāng)于對(duì)2016年的改革定了基調(diào)，特別是強(qiáng)調(diào)了‘牢牢抓住發(fā)展這個(gè)第一要?jiǎng)?wù)不放松，顯示出是發(fā)展中解決問題的思路，”興業(yè)證券宏觀分析師王涵稱，“意味著接下來的改革將選擇平穩(wěn)的方式，而非休克療法。”

化解過剩產(chǎn)能排在2016年五大經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)之首，中央定調(diào)是“積極”也要“穩(wěn)妥”，因地制宜、分類有序處置：要提出和落實(shí)財(cái)稅支持、不良資產(chǎn)處置、失業(yè)人員再就業(yè)和生活保障以及專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)等政策；還要盡可能多兼并重組、少破產(chǎn)清算。

化解房地產(chǎn)庫(kù)存的途徑是通過加快農(nóng)民工市民化，擴(kuò)大有效需求：不管是戶籍改革，還是把公租房擴(kuò)大到非戶籍人口，鼓勵(lì)房屋租賃，取消過時(shí)的限制性舉措等，都是從提振需求的方面努力；供給方面“出招”則是鼓勵(lì)開發(fā)商適當(dāng)降價(jià)，促進(jìn)行業(yè)兼并重組。

“換句話說，未來不是一個(gè)‘一次性出清而是‘階段性出清的大思路，市場(chǎng)可以不必太擔(dān)心信用風(fēng)險(xiǎn)過于集中的問題，”方正證券首席宏觀分析師郭磊稱。

他認(rèn)為，去產(chǎn)能、去庫(kù)存、降稅和提高赤字率這三點(diǎn)看上去簡(jiǎn)單直接，分別針對(duì)制造業(yè)、房地產(chǎn)和公共部門三個(gè)領(lǐng)域，提出了務(wù)實(shí)高效的政策舉措，力度略超預(yù)期；政策層態(tài)度已經(jīng)明確，即寬財(cái)政穩(wěn)貨幣結(jié)合，政府部門加杠桿如期出現(xiàn)。

“預(yù)計(jì)2016年一季度經(jīng)濟(jì)可能在跨年基數(shù)轉(zhuǎn)換中下臺(tái)階，但二、三、四季度邊際企穩(wěn)回升，通縮收窄將是一個(gè)主線索，”郭磊稱。

本次會(huì)議還提出要打出“組合拳”降低企業(yè)成本，進(jìn)一步降稅清費(fèi)，其中亮點(diǎn)包括研究降低制造業(yè)增值稅稅率、研究精簡(jiǎn)歸并“五險(xiǎn)一金”；還要求降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，金融部門要?jiǎng)?chuàng)造利率正?；恼攮h(huán)境，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利；推進(jìn)電價(jià)市場(chǎng)化改革。