基于EXCEL 的投資決策模型設(shè)計與研究

張霞

摘要：企業(yè)在進行長期投資決策時，經(jīng)常采用凈現(xiàn)值法和內(nèi)涵報酬率法對投資項目的可行性進行分析和評價，但在企業(yè)財務(wù)管理中，這兩種方法的數(shù)學(xué)公式計算較復(fù)雜和繁瑣。本文以凈現(xiàn)值法為基礎(chǔ)，詳細闡述了利用EXCEL工具中的函數(shù)和窗體控件建立投資決策模型的步驟和方法，以大大簡化決策人員的計算工作量，提高管理人員的決策效率和決策的準確性。

關(guān)鍵詞：EXCEL 投資決策模型 凈現(xiàn)值

一、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型概述

凈現(xiàn)值（NPV）是投資項目經(jīng)濟評價的主要依據(jù)，在項目投資決策中經(jīng)常使用投資項目的凈現(xiàn)值概念。計算投資項目凈現(xiàn)值使用的貼現(xiàn)率是投資者的資本成本，是投資者在其他參考投資項目中的最高報酬率。當投資者需要從幾個備選投資項目中選擇一個最優(yōu)項目時，實際上是將原有參考項目放進去一起考慮。如果經(jīng)過分析后得知其原有參考項目是最優(yōu)項目，結(jié)論就是“所有備選投資項目無一可取”。由于任何時候都存在一個原有的參考項目，所以對任何一個獨立的投資項目的評價其實就是將該投資項目與參考項目進行比較并從中確定一個最優(yōu)投資項目。若被評價項目優(yōu)于參考項目則該項目可取，否則該被評價項目便不可取。原有參考項目在對若干個投資項目進行比較或?qū)σ粋€投資項目進行評價時所起的參考作用通過它的資本成本率被用作貼現(xiàn)率表現(xiàn)出來。

二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型的一般建模步驟

第一，建立投資決策模型的基本框架，在整理現(xiàn)金流量時應(yīng)注意現(xiàn)金流量的方向，一般假定現(xiàn)金收入是正的，現(xiàn)金支出是負的;第二，利用Excel中的建模函數(shù)或數(shù)學(xué)表達式，計算出所有投資項目的凈現(xiàn)值;第三，根據(jù)最大的凈現(xiàn)值利用INDEX（）和MATCH（）函數(shù)找出最優(yōu)投資項目名稱;第四，創(chuàng)建模擬運算表;第五，根據(jù)模擬運算表的數(shù)據(jù)，繪制圖形;第六，添加控件，使圖形變成動態(tài)可調(diào)圖形。

三、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型的建立

假設(shè)某公司現(xiàn)有A、B和C三個獨立投資項目可供選擇。這三個投資項目的當前即第0年投資金額與今后三年即第1—3年的預(yù)期凈現(xiàn)金流量如圖1所示，當公司使用的貼現(xiàn)率在1%—15%范圍內(nèi)，分析三個投資項目中的最優(yōu)投資項目。

（一）建立模型框架。在EXCEL中建立基于凈現(xiàn)值的投資決策模型基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，在Excel工作表的單元格A3、A4、A5中輸入文字“貼現(xiàn)率”“最大值”和“實現(xiàn)該凈現(xiàn)值最大值的投資項目”。

（二）計算投資項目凈現(xiàn)值。在單元格G3中輸入某個整數(shù)，例如6，在單元格F3中輸入公式“=G3/100”，這樣通過單元格G3間接得到一個貼現(xiàn)率。在單元格F10中輸入公式“=B10+NPV（$F$3，C10：E10）”，并把公式復(fù)制到單元格F11和F12，這樣求出三個項目的凈現(xiàn)值。

（三）顯示最優(yōu)投資項目。在單元格F4中輸入公式“=MAX（F10：F12）”，這樣就求出三個項目的最大凈現(xiàn)值。在單元格F5中輸入公式“=INDEX（A10：A12，MATCH（F4，F(xiàn)10：F12，0））”，利用INDEX（）和MATCH（）函數(shù)確定最優(yōu)投資項目。在單元格A15中輸入公式“=IF（F4>0，"最優(yōu)項目是"&F5，"無一可取"）”，這樣可以直接顯示哪個項目最優(yōu)。

（四）添加控件。打開“窗體”工具欄，出現(xiàn)可選的一組命令，選擇“微調(diào)項”按鈕控件，在單元格F3的左邊繪制“微調(diào)項”控件，選中該控件，單擊鼠標右鍵，選擇設(shè)置控件格式，在設(shè)置控件格式對話框中設(shè)置最小值為1、最大值為15、步長為1、單元格鏈接為G3，從而建立了貼現(xiàn)率微調(diào)器。通過單擊微調(diào)器，可以觀察貼現(xiàn)率的變化對投資項目選擇的影響。當貼現(xiàn)率較小時，最優(yōu)投資項目是B，當貼現(xiàn)率較大時，最優(yōu)投資項目是C，結(jié)果如圖1所示。

（五）繪制柱形圖。選中單元格A10：A12和F10：F12，在工具欄單擊“圖表向?qū)А卑粹o，在圖表向?qū)υ捒蛑羞x擇圖表類型為柱形圖，并依次設(shè)置圖表源數(shù)據(jù)、圖表選項和圖表位置，繪制三個項目的凈現(xiàn)值柱形圖。在圖形上再制作一個貼現(xiàn)率的微調(diào)項，在微調(diào)項的旁邊添加一個文本框，在文本框中輸入“貼現(xiàn)率=”，再添加一個文本框，選中文本框，在編輯欄輸入公式“=F3”，用于顯示當前的貼現(xiàn)率，調(diào)整微調(diào)項和文本框的位置并組合。在圖形上添加一個文本框，選中文本框，在編輯欄輸入公式“=A15”，用于顯示當前的最優(yōu)投資項目。最后，調(diào)整文本框和微調(diào)項的位置并與圖形組合，結(jié)果如圖2所示。

（六）建立模擬運算表。首先在單元格I3：I17生成貼現(xiàn)率系列數(shù)據(jù)1%—15%，在單元格J2、K2、L2分別輸入公式“=F10”“F11”“=F12”，選中I2：L17。其次，單擊“數(shù)據(jù)”菜單下的“模擬運算表”，打開模擬運算表對話框，在引用列的單元格中輸入?yún)?shù)“$F$3”，單擊“確定”按鈕。最后，建立三個項目的凈現(xiàn)值關(guān)于貼現(xiàn)率的模擬運算表，如圖1所示。

（七）繪制凈現(xiàn)值XY散點圖。選中單元格I3：L17，單擊“插入”菜單下的“圖表”，在“圖表向?qū)А睂υ捒蜻x擇圖表類型為XY散點圖，建立三個投資方案凈現(xiàn)值的XY散點圖，其中每個曲線代表一個方案的凈現(xiàn)值，可以清楚地看到每個方案凈現(xiàn)值隨貼現(xiàn)率變化的情況，如圖3所示。

（八）添加垂直參考線和參考點。從圖3可以看出，貼現(xiàn)率在1%—15%范圍內(nèi)，投資項目A的凈現(xiàn)值低于項目B和項目C的凈現(xiàn)值。投資項目B和項目C的凈現(xiàn)值有一個交點，交點對應(yīng)的貼現(xiàn)率即為項目B與項目C現(xiàn)金流差值的內(nèi)部報酬率。在單元格I20輸入公式“=IRR（B11：E11-B12：E12）”可計算凈現(xiàn)值相同交點的貼現(xiàn)率，在單元格I21和I22輸入公式“=I20”，在單元格J20輸入“200”，在單元格J21輸入公式“=NPV（I21，C11：E11）+B11”，在單元格J22輸入“1400”，在單元格I25輸入公式“=F3”，在單元格I26和I27輸入公式“=I25”，在單元格J25輸入“200”，在單元格J26輸入“=F4”，在單元格J27輸入“1400”，分別將凈現(xiàn)值相同交點的垂直參考線數(shù)據(jù)和當前貼現(xiàn)率的垂直參考線數(shù)據(jù)添加到XY散點圖上，最后利用單元格I20：I21的數(shù)據(jù)添加項目B和項目C凈現(xiàn)值交點的參考點，利用單元格I25：I27和F10：F12的數(shù)據(jù)添加三個投資項目隨貼現(xiàn)率變化的參考點。

四、凈現(xiàn)值投資決策模型的評價

（一）優(yōu)點。綜上所述，利用EXCEL建立投資決策模型，通過NPV函數(shù)能夠快速準確地計算出A、B、C三個投資項目的凈現(xiàn)值，再通過MAX函數(shù)得出最大凈現(xiàn)值，最后利用IF函數(shù)顯示哪個項目最優(yōu)，并得出最終的決策結(jié)論，即凈現(xiàn)值最大的項目為最優(yōu)項目，為公司管理決策人員進行投資決策分析提供了有力的依據(jù)和數(shù)據(jù)支持。其次，模型中所有的計算公式都采用了單元格和函數(shù)，沒有直接使用參數(shù)值，因此，當已知的凈現(xiàn)金流量發(fā)生變化時，只需重新輸入該固定單元格中的數(shù)值即可，模型會快速做出反應(yīng)，計算出A、B、C三個投資項目的凈現(xiàn)值，并在A15單元格顯示決策結(jié)論。最后，利用EXCEL中的圖形工具創(chuàng)建動態(tài)可調(diào)柱形圖和XY散點圖，使模型的決策結(jié)果動態(tài)化，該動態(tài)可調(diào)圖形能直觀地反映當貼現(xiàn)率變化時，A、B、C三個投資項目的凈現(xiàn)值的變化。該模型完美體現(xiàn)了模型和圖形的有效結(jié)合，為決策者進行投資決策提供了極大的幫助。

（二）缺點。（1）該模型只分析了貼現(xiàn)率的變化對凈現(xiàn)值的影響。當各個投資項目的初始投資額及每年的凈現(xiàn)金流發(fā)生變化時，該模型就無法做出及時的分析和決策，因此該模型的適用范圍相對較小。（2）凈現(xiàn)值法側(cè)重于按凈現(xiàn)值這一絕對數(shù)的大小來分析評價投資項目的優(yōu)劣，充分考慮了貨幣時間價值對未來不同時期凈現(xiàn)金流量的影響，沒有考慮不同方案原始投資在價值上的差別，在各投資項目原始投資額不同時，單純看凈現(xiàn)值的絕對量并不能做出正確的評價。此外，凈現(xiàn)值法也無法直接反映投資項目的實際收益率。

（三）模型的改進。首先，可以為初始投資額和每年的凈現(xiàn)金流添加可調(diào)的窗體控件，如微調(diào)項、滾動條和組合框等，建立多因素分析的項目投資決策評價模型，這樣財務(wù)人員和管理人員只需調(diào)節(jié)相應(yīng)的控件工具，項目投資決策評價模型就能迅速做出反應(yīng)，得出決策結(jié)論。其次，在建立項目投資決策評價模型時，可以充分利用EXCEL提供的豐富的函數(shù)功能，在計算凈現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，利用IRR（）函數(shù)和MIRR（ ）函數(shù)計算項目投資的內(nèi)部報酬率，從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平，從而綜合評價投資項目的優(yōu)劣。S

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