公司特征與碳信息披露水平

尹麗蘋+陽秋林

摘要：本文以滬市A股制造業(yè)上市公司2012—2014年度報告數(shù)據(jù)為研究樣本，采用內(nèi)容分析法，構建碳信息披露水平指數(shù)，分析碳信息披露水平與公司特征的關系。研究結果表明：（1）股東性質、公司規(guī)模、資產(chǎn)結構與碳信息披露水平顯著正相關;（2）流動性、審計機構與碳信息披露水平顯著負相關;（3）財務杠桿、盈利能力及成長能力與碳信息披露水平的相關性不顯著。

關鍵詞：公司特征 碳信息披露

一、引言

隨著《國家應對氣候變化規(guī)劃（2014—2020年）》和《國家適應氣候變化總體戰(zhàn)略》等政策的出臺，碳披露、碳排放、碳交易等內(nèi)容已經(jīng)發(fā)展到國家戰(zhàn)略的高度，特別是碳排放作為約束性指標已納入“十二五”規(guī)劃，碳指標作為一種衡量標準，影響著國家政策的制定及績效的考核。企業(yè)作為應對氣候變化的主體，在低碳產(chǎn)品、綠色供應鏈管理和碳盤查等方面均有涉足。許多企業(yè)已經(jīng)意識到由氣候變化而引發(fā)的相關政策法規(guī)的調整會給企業(yè)帶來風險，這種風險是現(xiàn)階段許多企業(yè)應對氣候變化的主要動力，也是許多企業(yè)進行碳信息披露的主要原因。那什么因素會促使企業(yè)披露碳信息，具有什么特征的企業(yè)會披露碳信息來規(guī)避環(huán)境風險呢？

目前，碳信息披露屬于企業(yè)自愿披露的行為，國家并沒有對碳信息披露形式、內(nèi)容及途徑等方面做相關的規(guī)定，碳信息披露的價值、作用及意義還有待進一步的研究。本文的研究可以使企業(yè)利益相關者更好地了解我國碳信息披露的現(xiàn)狀、碳信息披露的價值及影響因素，便于企業(yè)管理者進行低碳管理及節(jié)能減排工作的有效開展;便于投資者了解企業(yè)環(huán)境風險和機遇，以便做出“綠色投資”;有利于政府監(jiān)管部門更好地建立碳排放權交易平臺，充分發(fā)揮碳交易在資本市場上的資源配置作用，促進我國低碳經(jīng)濟的發(fā)展及節(jié)能減排目標的實現(xiàn)。

二、文獻回顧與研究假設

通過對已有研究成果及研究理論的分析，本文將從股權特征、公司財務結構特征、業(yè)績特征及市場特征四個方面研究公司特征與碳信息披露水平的關系。股權特征用股權性質衡量;公司財務結構特征主要包括：公司規(guī)模、財務杠桿、資產(chǎn)結構;業(yè)績特征主要包括：盈利能力、成長能力、流動性;市場特征的衡量指標是會計師事務所規(guī)模。

（一）公司股權特征與碳信息披露水平?；羯俨?014）通過實證研究發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)比非國有企業(yè)碳信息披露水平更高。相對于非國有企業(yè)，國有企業(yè)控制著國家的主要經(jīng)濟命脈，掌握著重要的資源，是國家政策的主要執(zhí)行者，其行為受控于國家，其經(jīng)營行為要符合國家政策。因此，國有企業(yè)會積極響應國家發(fā)展低碳經(jīng)濟的號召，嚴格執(zhí)行國家節(jié)能減排任務，積極披露碳排放等相關信息。據(jù)此，提出以下假設：

假設1：相對于非國有企業(yè)，國有企業(yè)的碳信息披露水平更高。

（二）公司財務結構特征與碳信息披露水平。

1.沈洪濤的研究指出企業(yè)規(guī)模與社會責任信息披露正相關。一般來說，企業(yè)規(guī)模越大，股東人數(shù)越多，信息需求的差異化越大，在低碳經(jīng)濟和可持續(xù)發(fā)展的背景下，政府監(jiān)管機構、媒體、環(huán)保組織、社會公眾對大公司節(jié)能減排及碳信息披露等環(huán)境信息的關注比小公司要多，為降低碳信息披露不足給公司帶來的不利影響，大公司會積極披露碳排放等相關信息。據(jù)此，提出以下假設：

假設2：公司規(guī)模與企業(yè)碳信息披露水平正相關。

2.就財務杠桿與碳信息披露水平的關系而言，Matsumura et al.以2011年CDP數(shù)據(jù)為研究樣本，發(fā)現(xiàn)財務風險與碳信息披露水平正相關。公司財務杠桿越高，銀行等債權人需要企業(yè)披露與環(huán)境相關的“綠色信息”，以便了解企業(yè)經(jīng)營的環(huán)境風險，預測未來收回貸款的可能性，減少信息的不對稱。因此，財務杠桿越高，企業(yè)會更積極主動地披露碳相關的信息。據(jù)此，提出以下假設：

假設3：財務杠桿與企業(yè)碳信息披露水平正相關。

3.從委托代理理論角度分析，固定資產(chǎn)比率越高，企業(yè)需要購買新資產(chǎn)的機會越少，代理人通過職權侵占公司資產(chǎn)或謀取額外利益的機會變少，委托人監(jiān)督成本越小，需要披露的公司信息也越少。因此，提出以下假設：

假設4：資產(chǎn)結構與企業(yè)碳信息披露水平負相關。

（三）公司業(yè)績特征與碳信息披露水平。

1.從信號理論的角度分析，盈利能力較好的企業(yè)為了與盈利能力較差的企業(yè)相區(qū)別，會更加積極地披露企業(yè)信息。事實上只有盈利能力較好的企業(yè)才有更多的財力去承擔更多的信息披露。本文認為公司盈利能力越好，說明代理人積極地履行自己的職責，為企業(yè)創(chuàng)造了更高的企業(yè)價值。為獲得更高的報酬，代理人會通過信息披露來傳遞其履行的職能及付出的努力。因此，提出以下假設：

假設5：盈利能力與企業(yè)碳信息披露水平正相關。

2.企業(yè)周期理論認為，每個企業(yè)都會經(jīng)歷起步、成長、成熟和衰退的發(fā)展過程，處于成長期的企業(yè)需要繼續(xù)擴大企業(yè)規(guī)模和市場占有率才能向成熟期邁進。而規(guī)模的擴大、市場的開拓都需要大量的資金，為吸引投資者投資，企業(yè)會樹立良好的企業(yè)形象，規(guī)避環(huán)境風險，積極披露環(huán)境相關的信息。據(jù)此，提出以下假設：

假設6：成長能力與碳信息披露水平正相關。

3.流動能力強，意味著企業(yè)流動資金充足，需要外部籌集的資金比較少，來自外部的壓力比較小，企業(yè)花費額外的資金來披露詳細的碳信息的主動性及積極性不高。因此，提出以下假設：

假設7：流動能力越強，企業(yè)碳信息披露水平越低。

（四）公司市場特征與碳信息披露水平。相對于非“四大”會計師事務所，“四大”會計師事務所的信譽度、獨立性及職業(yè)能力更好，信息披露得更加規(guī)范、嚴格、詳細，因此，聘請“四大”會計師事務所的企業(yè)，碳信息披露水平更高。據(jù)此，提出以下假設：

假設8：會計師事務所規(guī)模與碳信息披露水平正相關。

三、研究設計

本文選取2012—2014年滬市A股制造企業(yè)的數(shù)據(jù)為樣本，剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本和ST公司，最后得到133個樣本。實證研究的數(shù)據(jù)主要來源于巨潮資訊網(wǎng)、國泰安數(shù)據(jù)庫。本文利用SPSS 21.0和Excel 2013對數(shù)據(jù)進行分析和統(tǒng)計。

被解釋變量為碳信息披露水平的衡量（CDI）。本文采用內(nèi)容分析法，通過對樣本企業(yè)年報、社會責任報告、環(huán)境報告披露的內(nèi)容進行分析，參照碳信息披露項目、氣候披露準則理事會、氣候風險披露倡議等國際組織對碳信息內(nèi)容的鑒定，參考我國學者關于碳信息內(nèi)容及框架的研究，從五個方面對碳信息披露水平進行衡量，主要包括：碳信息排放機遇、風險，企業(yè)碳排放量，企業(yè)碳減排目標，企業(yè)碳減排措施與績效，其他。定性披露得1分，定量披露得2分，不披露得0分。單個企業(yè)碳信息披露水平的得分是五個方面加總，最終的得分范圍為0—10分。解釋變量的指標主要包括股權性質、公司規(guī)模、財務杠桿、資產(chǎn)結構、盈利能力、成長能力、流動性以及會計師事務所規(guī)模。調節(jié)變量為行業(yè)，根據(jù)王建明（2008）的研究發(fā)現(xiàn)，相對于非重污染行業(yè)，我國重污染行業(yè)的環(huán)境信息披露水平更高。因此，本文把重污染行業(yè)設為1，非重污染行業(yè)設為0。變量定義如表1所示。

CDI=α0+α1OP+α2SIZE +α3LEV+α4FR+α5ROA+α6GROW+α7LR+α8AUD+Indus+μ

其中α0代表常數(shù)，αi代表解釋變量的回歸系數(shù)，i取1—8，Indus為控制變量，μ為隨機干擾項。

四、實證結果與分析

（一）變量的描述性分析。從表2的分析結果可以看出：因變量碳信息披露指數(shù)（CDI）的均值為3.95，標準差為1.906，說明我國碳信息披露水平不高;股權性質的均值為0.65，說明樣本中有65%的企業(yè)屬于國有企業(yè);固定資產(chǎn)的均值為0.3769，說明樣本企業(yè)固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重不高;凈資產(chǎn)回報率的均值為-0.0901，說明樣本企業(yè)總體的盈利能力不足;會計師事務所規(guī)模的均值為0.09，說明樣本企業(yè)中聘請“四大”會計師事務所的比較少，大部分企業(yè)聘請國內(nèi)的會計師事務所。

（二）相關性分析。通過下頁表3可以看出，上市公司碳信息披露指數(shù)與股權性質、公司規(guī)模、財務杠桿、資產(chǎn)結構、行業(yè)性質顯著正相關;與流動性顯著負相關;盈利能力、成長能力及會計師事務所規(guī)模與碳信息披露水平的關系不顯著。

（三）線性回歸分析。如表4所示，模型中有5個解釋變量通過了顯著性檢驗，3個沒有通過顯著性檢驗。（1）有三個變量與假設相一致且顯著，其中，股權性質、公司規(guī)模與碳信息披露水平在5%的水平上顯著正相關，通過假設1和假設2，說明國有企業(yè)和大公司更愿意披露碳相關的信息;流動性與碳信息披露在5%的水平上顯著負相關，通過假設7，說明流動性越好的企業(yè)披露水平越低。（2）有兩個變量與假設不一致但顯著，檢驗結果顯示資產(chǎn)結構與碳信息披露水平顯著正相關，說明固定資產(chǎn)比率越高，是制造業(yè)企業(yè)的可能性越大，而制造業(yè)是碳排放的大戶，受國家環(huán)保部門的監(jiān)管越嚴，碳信息披露水平越高;會計師事務所規(guī)模與碳信息披露水平顯著負相關，由于“四大”會計師事務所獨立性較好、專業(yè)能力強、信譽度高，審計結果的可信度較高，只有經(jīng)營較好的企業(yè)才會聘請“四大”會計師事務所，企業(yè)并不需要花費額外的資金披露相關的碳信息以增加企業(yè)報告的可信度。因此，會計師事務所規(guī)模越大，碳信息披露水平越低。其他變量如財務杠桿、盈利能力、成長能力沒有通過顯著性檢驗。擬合優(yōu)度R2為0.312、說明回歸模型的相關性一般，對于社會類的回歸分析，只要R2大于0.1，其模型的解釋變量能力就可以被接受。方差膨脹因子VIF最大值為1.737，當0

五、結論與啟示

公司股權特征中股權性質與碳信息披露水平顯著正相關，說明國有企業(yè)積極響應國家號召，承擔節(jié)能減排的任務，主動披露碳排放等相關信息，關注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，努力實現(xiàn)經(jīng)濟效益最大化的同時兼顧環(huán)境效益。公司財務結構特征中，公司規(guī)模與企業(yè)碳信息披露顯著正相關，說明公司規(guī)模越大，受政府監(jiān)管部門、環(huán)保組織及社會公眾的關注越高，越有動力披露碳相關的信息;財務杠桿與碳信息披露水平不顯著，說明債務投資者對碳信息披露的關注度不高;資產(chǎn)結構與碳信息披露水平顯著正相關，與假設不一致。公司業(yè)績特征與碳信息披露水平的關系中，只有流動性與碳信息披露水平顯著負相關，而盈利能力與成長能力對碳信息沒有影響，說明盈利能力較好及正處于成長期的企業(yè)更關注企業(yè)的經(jīng)濟效益。公司市場特征中的會計師事務所規(guī)模與碳信息披露水平顯著負相關，說明由于碳信息披露還處于自愿階段而非國家強制披露的內(nèi)容，且披露的內(nèi)容、形式還沒有統(tǒng)一，因此，“四大”會計師事務所對碳信息披露沒有過多的要求，企業(yè)披露的水平較低。

結合以上的研究結論，本文提出以下建議：鑒于我國碳信息披露水平還比較低，披露內(nèi)容雜亂無章，披露形式各異，國家應盡快出臺相關政策規(guī)范碳信息披露的內(nèi)容和形式，并結合公司特征對碳信息披露水平的影響，因地制宜制定不同的政策，防止“一刀切”，盡快建立全國性的碳排放權交易平臺，充分發(fā)揮碳信息披露制度對資本市場的調節(jié)作用，引導企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。S

參考文獻：

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作者簡介：

尹麗蘋，女，南華大學經(jīng)管學院碩士;研究方向：企業(yè)社會責任會計。

陽秋林，女，南華大學經(jīng)管學院教授;研究方向：企業(yè)社會責任會計。